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[期刊] 会计与经济研究
[作者]
楚有为
企业配置金融资产可能出于"蓄水池"动机,也可能出于"替代"动机,公司战略会影响金融资产持有动机,从而影响金融资产配置水平。在经济政策不确定的宏观经济环境中,不同战略公司对金融资产的调整也存在差异。文章利用2007—2016年沪深两市A股非金融上市公司数据,考察战略特征对企业金融资产配置的影响,研究结果表明,公司战略对金融资产配置存在显著影响,激进的公司战略下企业金融资产配置水平更高,在经济政策不确定性较高时,战略激进的公司会进一步增加金融资产配置。实证结果表明,战略激进的企业主要出于"蓄水池"动机,而非"替代"动机。
[期刊] 华东经济管理
[作者]
刘胜强 肖梦珍 黄琳芮
文章基于金融资产配置视角，以2010—2020年沪深A股非金融类上市公司为样本，实证研究经济政策不确定性对企业R&D投资的影响。结果发现：企业R&D投资与经济政策不确定性正相关，即经济政策不确定性上升时，企业会加大R&D投资；金融资产配置对经济政策不确定性与企业R&D投资的关系具有正向调节作用，进一步研究发现，这种正向调节作用存在一定的异质性，在非国有企业、东中部地区和高新技术企业表现得更为明显。结论不仅丰富了企业R&D投资的相关研究，同时为我国企业坚持创新发展道路、大力发展资本市场提供有益借鉴。
[期刊] 会计之友
[作者]
张瑞琛 温磊 陈少华
经济政策不确定性对企业决策和行为的影响一直是备受关注的研究热点，经济政策不确定性在一定程度上可能影响企业的金融资产配置，进而影响企业的税收激进程度。文章以2011—2020年A股上市公司为样本，实证分析了经济政策不确定性、金融资产配置与企业税收激进三者的关系。研究发现：第一，经济政策不确定性对企业税收激进具有促进作用；第二，金融资产配置在经济政策不确定性与企业税收激进的关系中发挥着中介作用，当经济政策不确定性增加时，企业会加大金融资产的投资力度，加速企业的金融化，进而强化企业的税收激进程度；第三，经济政策不确定性对不同性质企业税收激进的影响存在一定差异，民营企业对经济政策不确定性的变动更加敏感。政府在制定政策时要保持政策的连贯性和一致性，切实发挥好经济政策的效用。
[期刊] 财贸经济
[作者]
亚琨 罗福凯 李启佳
本文以2009—2016年我国沪深两市A股上市公司为研究样本,从企业金融资产配置的动机出发研究企业金融资产配置对创新投资的影响,考察经济政策不确定性对企业金融资产配置与创新投资关系的调节作用,并分析了企业金融资产配置影响创新投资的作用机制。研究结果表明,金融资产配置的"替代"动机显著,抑制了企业创新投资;经济政策不确定性加重了企业金融资产配置对创新投资的挤出效应,并对非高新技术企业及市场竞争程度低的企业影响更显著;金融资产配置抑制企业创新投资的内在机理在于企业风险及盈余管理水平上升。本文的研究为政府引导"金融服务实体经济"及经济政策制定调整的内容指向、强度及频率等提供参考。
[期刊] 投资研究
[作者]
陆婷
配置非货币短期金融资产能够使企业在获取投资收益的同时,增强自身流动性风险抵御能力,但持有过多短期金融资产却会损害企业投资效率。利用2007～2016年中国A股上市非金融企业季度数据,本文研究了经济政策不确定性对企业短期金融资产配置行为的影响效果和可能存在的影响机制。研究发现,经济政策不确定性与企业短期金融资产配置行为显著正相关,经济政策不确定性越高,短期金融资产规模在总资产中占比越高。然而这一现象并非金融资产对实体投资的替代效应所造成,而是融资约束程度不同企业之间资金融通的结果。本研究表明,企业在面临政策不确定性时增加短期金融资产配置,不是为了抵御风险,而是为了获取利润。公平有效的融资市场有助于减少该现象的出现。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
李珂欣 陈中飞
各国经济不确定性的普遍提高给全球金融资产配置带来了严峻挑战。本文利用2009—2017年47个经济体对132个经济体的双边证券投资资本流动数据，考察母国（资本流出国）和东道国（资本流入国）经济不确定性对证券投资资本流动的影响。研究表明：第一，母国经济不确定性上升会增加母国股权与债权资本流出，东道国经济不确定性上升则会减少东道国股权资本流入。第二，当东道国面临极端经济不确定性情况时，母国经济不确定性对金融资本流出的促进作用不再显著；当母国面临极端经济不确定性情况时，东道国经济不确定性不再显著降低股权资本流入，但会显著降低债权资本流入。以上结论主要对新兴经济体的金融资产配置成立，而发达经济体的金融资产配置存在“本土偏好”。此外，东道国的金融机构发展水平越高、资本账户开放程度越高、汇率制度越灵活，越能缓解东道国经济不确定性上升对证券投资资本流入的负向影响。上述发现对在全球经济不确定性上升背景下的全球资产配置提供了重要启示。
[期刊] 会计之友
[作者]
董捷 李昕柔 上官泽明
配置金融资产会对国有企业聚焦主责主业产生影响，在经济政策不确定性上升时，作为国有企业外部治理主体的国家审计更应关注国有企业的金融资产配置。文章基于2010—2018年审计署发布的央企审计结果公告，研究国家审计对国有企业金融资产配置的影响以及经济政策不确定性的调节效应，研究发现：国家审计会降低国有企业金融资产配置；在经济政策不确定性程度较高时，国家审计降低国有企业金融资产配置的效应会更显著；促进固定资产投资和研发创新投资是国家审计降低国有企业金融资产配置的重要机制；国家审计在降低国有企业金融资产配置后可以促进国有企业价值的提升。研究结论有助于理解国家审计影响国有企业金融资产配置的效应、情境与机制，可以为审计部门密切关注国有企业的金融投资活动、促进国有企业聚焦主责主业提供一定启示。
[期刊] 会计之友
[作者]
赵彦锋 陈如意
基于企业现金与金融资产配置的联动视角，探究经济政策不确定性对企业现金持有的影响及其作用机制。以我国沪深A股2007—2020年非金融类上市公司为样本，实证检验发现：与现有现金预防动机结论相反，经济政策不确定性上升会降低企业现金持有；机制检验表明，灵活性使得金融资产替代现金发挥“蓄水池”作用，从而“挤占”现金，是经济政策不确定性降低现金持有的原因；就经济后果而言，现金持有与金融资产的联动具有提升企业价值的效应。从资产配置联动的角度提供了企业金融投资行为与外部环境互动的证据，为经济政策不确定性影响企业现金持有提供了新解释，对企业应对经济政策不确定性及监管层全面认知金融资产在企业经营中的作用具有启示意义。
[期刊] 浙江金融
[作者]
虞群娥 黄怡欣 边元仪 江思远
经济政策不确定性程度的增加不仅影响了宏观经济，也对微观经济主体的经济行为，特别是对居民家庭的金融资产配置产生了较大影响。正是如此，本文首先结合微观居民家庭和宏观经济政策不确定性分析居民家庭参与金融市场及其深度；其次，考虑到居民家庭对经济政策不确定性存在识别差异，以金融素养高低、是否拥有自住房、家庭收入高低、性别、是否健康、婚姻状况为分类标准对样本进行分类后进行回归检验。结果显示，内部因素（个体特征和背景风险）对居民家庭金融资产配置存在与以往研究相一致的影响；经济政策不确定性作为外部宏观因素显著抑制了我国居民家庭参与金融市场的广度和深度。
关键词：
资产配置 金融资产 经济政策不确定性
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
刘逢雨 赵宇亮 何富美
采用中国家庭追踪调查(CFPS)项目2010～2016年微观家庭数据,研究经济政策不确定性对家庭资产配置行为的影响。实证结果表明,经济政策不确定性减少了家庭参与金融市场的概率,家庭出于预防性动机会显著降低风险资产在家庭金融资产中的比重。进一步研究发现,经济政策不确定性增加时,男性居民较女性居民、未婚家庭较已婚家庭、城镇家庭较农村家庭参与金融市场的可能性及金融参与深度呈现出更大程度的下降趋势。研究结论不仅为家庭资产配置行为需综合关注各方面因素有所启示,也为政府保持经济政策长期稳定性、金融机构要及时准确向公众提供经济政策的正确解读提供了参考。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
李凤羽 史永东 杨墨竹
本文主要研究经济政策不确定性是否会对Ａ股市场投资基金的资产配置策略产生影响，使用斯坦福大学和芝加哥大学联合披露的中国经济政策不确定指数衡量我国政府经济政策的不确定性，发现Ａ股市场投资基金在经济政策不确定性上升时会降低持股比例并增持现金等流动性资产。有别于国外已有研究，本文还着重分析了投资基金在面临经济政策不确定性时的资产配置动机，通过比较经济政策不确定性对不同类型基金现金持有比例的影响以及对基金未来资金流的预测能力，发现预防性动机和市场择时动机能够共同解释Ａ股市场投资基金在面临经济政策不确定性时的资产配置策略。本文不仅从研究内容上对目前有关经济政策不确定性引发的经济后果的研究进行了补充，而且也．．．
关键词：
经济政策不确定性 投资基金 资产配置
[期刊] 会计研究
[作者]
褚剑 秦璇 方军雄
随着经济政策不确定性日益成为常态,其对经济可能带来的负面效应值得深入研究,本文从审计费用的角度检验了中国经济政策不确定性的经济代价。研究发现,经济政策不确定性越高,审计师收取的审计费用越高,而公司经营风险和代理成本的上升是导致上述效应的重要渠道。进一步研究发现,经济政策不确定性与审计费用的正向关系不受公司产权性质和地区市场化程度的影响,但在具有政治联系的民企显著更弱,并且在非"十大"的小所显著更强。另外,经济政策不确定性越高,审计师努力程度越高,审计质量也越好。上述研究表明,经济政策不确定性的确具有明显的负面效应,审计师在做出审计决策时考虑了宏观层面政府经济决策不确定性的影响。
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
李洋 佟孟华 褚翠翠
不确定性已成为系统性金融风险传染的重要驱动因素之一,基于2008—2019年中国50家上市金融机构的微观数据,通过构建金融机构风险传染网络,从微观层面实证探究经济政策不确定性对系统性金融风险的影响效应,研究发现:经济政策不确定性的提高会显著增加系统性金融风险水平,其不仅会加剧金融机构的风险传染性,而且会加重金融机构自身的脆弱性;经济政策不确定性对银行、证券、房地产和金融控股四类部门风险的影响效应最为显著,在经济政策不确定较快上升时期,银行、证券和房地产部门表现出显著的风险净溢入效应,而金融控股部门则表现出显著的风险净溢出效应;此外,异质性分析显示,对于收益水平较低的个体机构以及在经济环境不景气和政策环境不稳定时期,经济政策不确定性的上升对系统性金融风险的影响都更加显著。研究结论为经济转型时期经济政策的制定和金融风险的防范提供了重要的参考。
[期刊] 世界经济
[作者]
聂辉华 阮睿 沈吉
现有关于经济政策不确定性的研究通常将不确定性当作一种宏观冲击,没有测度和区分不同企业的政策不确定性感受差异。本文使用文本挖掘方法,从2007-2018年中国A股上市公司年报中提取信息,构建衡量企业对政策不确定性感知程度的指标,并研究政策不确定性对企业实业投资和金融资产配置的影响。计量分析表明,感知到政策不确定性升高的企业会减少实业投资并增加金融资产配置,且上述结果主要受民营企业样本驱动。渠道分析表明,政策不确定性感知会提高财务成本,抑制管理层激励,从而降低投资支出;对于金融投资相对实业投资收益风险比更高的企业,金融资产配置数量随不确定性感知指标升高而增加更多。本文的研究表明,企业不确定性感知对当前稳投资、稳预期具有重要政策意义。
关键词：
企业不确定性感知 企业投资 金融资产配置
[期刊] 管理评论
[作者]
徐光伟 孙铮 刘星
层出不穷的"黑天鹅"事件加剧了市场恐慌情绪导致全球经济政策不确定性创出新高。宏观经济政策不确定性对微观企业投资行为会产生怎样影响?本文利用上市公司2007-2016年季度数据,实证检验了经济政策不确定性对企业实体投资与虚拟投资行为的影响。以Baker等开发的中国经济政策不确定性指数发现:(1)经济政策不确定性与企业实体投资活动之间呈显著负相关关系,经济政策不确定性攀升导致企业实体投资下降;而经济政策不确定性与企业虚拟投资活动之间呈显著正相关关系,经济政策不确定性攀升反而导致企业虚拟投资上升。(2)经济政策不确定性攀升导致实物资产投资成本上升抑制了企业实体投资活动,投资成本是不确定性影响微观企业实体投资的中介路径;相对而言,经济政策不确定性攀升却导致金融资产投资收益上升刺激了企业虚拟投资活动,投资收益是不确定性影响微观企业虚拟投资的中介路径。(3)政府干预弱化了经济政策不确定性与企业投资行为之间的关系,而市场竞争、公司治理强化了经济政策不确定性与企业投资行为之间的关系。政府干预、市场竞争、公司治理对经济政策不确定性与企业投资行为之间的关系具有显著的调节作用。本文研究力图打开企业资本配置内部结构黑箱,拓展微观企业投资行为研究内容,揭示宏观经济政策不确定性对微观企业投资行为影响的内在机理与路径,为当前全球不确定事件的经济影响以及中国经济"脱实向虚"问题研究提供了有意义的借鉴。
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不确定性 实体投资 虚拟投资 实物期权
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