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[期刊] 金融经济学研究
[作者]
范志国 杨闳光
基于投资者预期决策视角构建理论模型，选取55个经济体1999年第1季度至2022年第1季度数据作为研究样本，从理论模型和经验证据考察了全球信贷周期对跨境资本流入波动的影响。研究结果表明首先，从静态影响看，全球信贷周期需求扩张和供给扩张会降低跨境资本流入波动，而全球信贷周期供给收缩和需求收缩则分别提高和降低跨境资本流入波动。其次从动态影响看，全球信贷周期需求扩张、需求收缩、供给扩张均与跨境资本流入波动存在显著“U”形曲线关系，而全球信贷周期供给收缩对跨境资本流入波动的影响则呈“倒U”形特征。宏观审慎政策在全球信贷周期四个阶段均可以降低跨境资本流入波动，但更具弹性的汇率制度未能发挥出“稳定器”作用。本文基于全球信贷周期视角深化跨境资本流入波动影响因素的理论认知，为各经济体前瞻性应对全球信贷周期冲击提供经验借鉴。
[期刊] 世界经济研究
[作者]
朱超 范志国
文章从全球中心经济体提取全球信贷周期因子，根据量价变化组合，将全球信贷周期划分为需求扩张、供给扩张、供给收缩、需求收缩四个阶段，研究了全球信贷周期对跨境资本流动的影响及其动态特征。从周期特征看，需求扩张提高了跨境资本流动，供给扩张降低了跨境资本流动，供给收缩影响不显著，需求收缩降低了跨境资本流动。从动态影响看，需求扩张对跨境资本流动具有先促进后抑制再促进的动态影响，供给扩张对跨境资本流动具有先抑制后促进再抑制的动态影响，供给收缩对跨境资本流动的长期影响不显著，需求收缩对跨境资本流动具有长期负向的动态影响。进一步检验发现，更具弹性的汇率制度未发挥“稳定器”作用，并不能隔绝全球信贷周期对跨境资本流动的影响。2008年金融危机发生后，全球信贷周期扩张阶段(需求扩张、供给扩张)对跨境资本流动的反应更敏感。
[期刊] 世界经济研究
[作者]
何知仁 吴君
文章利用全球跨境信贷的量价变化关系识别了全球信贷周期，讨论了全球信贷周期对中国的溢出效应及中国的应对。实证结果表明，即便存在资本管制，中国跨境资本流动依然受到全球信贷周期的显著影响，但不同类型资本流动所受影响的方向存在差异，折射出全球信贷周期具有多种不同的溢出作用机制。概括而言，全球信贷周期可能通过金融渠道影响中国证券投资，通过金融和国际贸易两种渠道影响中国其他投资，对中国直接投资没有显著影响。此外，没有证据表明人民币汇率波动上升能够削弱全球信贷周期的溢出效应；相反，汇率波动可能加剧中国双向跨境资本流动，并在总体上导致净流出。据此，文章主张稳慎推进人民币汇率形成机制的市场化改革。
[期刊] 商业经济与管理
[作者]
彭星 刘潋 李斌
文章基于2006年10月至2018年6月的月度数据,运用理论模型和MSVAR模型分析美元周期性波动对我国跨境资本流动的非对称效应。研究表明,中美利差对跨境资本流动的影响存在非对称效应,当投资者不存在恐慌避险情绪时,利差的变化将不会引起大规模的跨国资本流动;美元指数对跨境资本流动的冲击效应具有一定的时滞性,美元升值将引发跨境资本流出,且冲击效应持续时间明显长于利差冲击;避险情绪指数和人民币汇率对跨境资本流动影响较弱,但呈现非对称性特征。加息和缩表后美元升值对资本外流的推动作用明显强于加息和缩表前,表明第三轮强周期下美元升值对我国跨境资本流动的影响更大。
[期刊] 金融论坛
[作者]
朱宇
本文对巴塞尔资本监管协议实施以来几次重大的经济衰退及信贷紧缩过程的分析发现,在银行面临资本监管约束的情况下,经济衰退过程中的信贷紧缩造成经济波动放大是一个资产价格、资本充足率和银行信贷相互影响、自我实现的过程,资产价格波动是银行资本监管约束实现其亲周期性的重要途径。资产价格波动影响银行的资本充足水平,并通过改变资本约束影响信贷供给,因此,逆周期资本缓冲同资产价格挂钩是必要的。基于资产价格对于银行信贷波动及顺周期的影响,可以将资产价格作为逆周期资本缓冲的挂钩变量之一。
关键词：
资产价格 信贷波动 资本缓冲 资本监管
[期刊] 世界经济
[作者]
荆中博 李雪萌 方意
本文从周期角度出发，构建结构模型和双重ΔCoVaR模型，探究跨境负债和资产的扩张或收缩对银行部门的风险溢出机制。结果显示：第一，跨境资本周期性波动对银行部门具有显著的风险溢出效应，跨境负债波动的溢出效应强于跨境资产。第二，跨境资本周期性波动通过影响中小银行风险承担和风险实现以及大型银行的风险放大作用影响银行部门。特别地，股份制银行在受冲击和风险放大方面均具有重要作用。第三，跨境资本扩张带来的风险承担会显著提高未来银行业系统性风险实现水平。本文为提高跨境资本管理质量提供了科学依据。
关键词：
跨境资本 银行部门 双重ΔCoVaR模型
[期刊] 金融评论
[作者]
王爱俭 石振宇 刘浩杰
本文在构建资本流动、金融周期与货币政策内生联动理论框架的基础上运用时变参数向量自回归模型实证探讨其动态演变关系。研究发现,三者间的联动或调控效应受经济金融形势、个体行为偏好以及政策制度改革等影响而存在时变特征。2008年国际金融危机前夕,资本账户开放和房股等市场的持续繁荣使得资本流动与金融周期间的双向正反馈联动逐渐增强,而近年来金融去杠杆化改革和利率政策对资本流动的关注则降低了该联动效应。货币政策对资本流动和金融周期的调控效应受外部金融冲击和内部基本面等因素影响,美联储量化宽松的外溢效应和经济新常态下行压力的顺周期机制增强了货币政策的负向冲击。本文为货币当局平抑跨境资本波动与调控金融周期平稳运行提供启示。
关键词：
资本流动 金融周期 货币政策
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
朱宇
随着资本监管在全球范围内的普遍实施,资本充足率成为影响银行信贷行为的一个重要约束条件。次贷危机后,出于宏观审慎监管的考虑,巴塞尔协议提高了银行监管资本充足率监管要求,并主张建立逆周期资本缓冲机制。通过建立监管资本约束下的银行信贷最优选择行为的比较静态分析表明,银行资本金下降或资本充足率要求提高,那么在宏观经济波动时,银行信贷的波动幅度会更大。银行的实际资本充足率与资本监管标准和银行信贷供给对经济波动的敏感性紧密相关,而银行的资本缓冲是信贷顺周期波动幅度的决定性影响因素。该分析表明巴塞尔协议Ⅲ提高资本充足率要求会增强银行资本监管的顺周期效应;在宏观审慎监管框架下,经济扩张时期要求银行提高资本缓冲...
关键词：
商业银行 监管 资本缓冲 信贷顺周期
[期刊] 金融与经济
[作者]
杨继梅 李典毓
基于49个经济体2005年第三季度至2020年第四季度的跨国面板数据，考察全球金融周期对跨境资本异常流动的影响，并探讨经济制度与政策对跨境资本异常流动顺周期性的调节效应。结果发现，全球金融周期扩张阶段，跨境资本显著外逃；全球金融周期衰退阶段，资本中断和撤回的发生概率增加；发达经济体和发展中经济体资本异常流动均具有顺周期特征；与证券投资和其他投资相比，直接投资受全球金融周期衰退的影响程度最小；宏观审慎政策能够有效调节输入型资本异常流动，资本账户开放、金融发展和汇率制度在不同类型经济体中的调节效应具有异质性特征。
[期刊] 金融研究
[作者]
谭小芬 虞梦微
本文从全球42个主要的股票市场指数提取全球股票市场因子,作为全球金融周期的代理变量,考察全球金融周期对跨境资本总流入的影响。结果发现:(1)当全球股票市场因子(全球风险规避和不确定性)上升时,跨境资本流入显著下降;(2)一国处于经济繁荣时期,经济增速和利率处于相对较高水平,全球金融周期对资本流入的影响会减弱;(3)一国资本账户开放程度或金融发展水平越高,全球金融周期对资本流入的影响会越强;(4)更具弹性的汇率制度尽管不能完全隔绝全球金融周期的影响,但相比固定汇率制度,可提高一国抵御全球金融周期冲击的能力;(5)美国货币政策冲击是全球金融周期的重要驱动因素,并通过全球金融周期影响跨境资本流动。本文的政策含义在于,一国应夯实经济基本面、采取富有弹性的汇率制度和适当的资本管制措施,以缓解全球金融周期给资本流动带来的冲击。
关键词：
全球金融周期 跨境资本流动 三元悖论
[期刊] 运筹与管理
[作者]
郭新帅 李启芳 李小东
本研究以信贷扩张作为经济波动的起因,通过经济体中生产结构的扭曲效应,解释2001～2015年中国经济的周期波动。使用WIOD和WIND数据库构建计量模型对所提假设进行实证检验。结果表明信贷扩张导致整个生产结构先出现不可持续的延长,并在衰退阶段缩短;就产出波动而言,高级和低级阶段都相对于中间阶段更大;但在价格指数方面,从低级阶段、中间阶段到高级阶段,波动性依次增强。总体来看,结果验证了该框架解释中国经济周期波动的适用性。
[期刊] 当代财经
[作者]
李宗怡
基于扩展的HP滤波法和移动平均法对1999年1季度至2010年3季度我国房地产价格和股票价格波动周期的识别和稳健性评价,以及使用非参数统计方法和逻辑离散选择模型从备选因素中确定适合解释房地产价格和股票价格膨胀的决定因素,发现固定资产投资、实际GDP、名义(实际)信贷和名义(实际)货币的增加,提高了房地产价格膨胀发生的概率;而实际货币的增加,提高了股票价格膨胀发生的概率。因此,提出如下政策建议:第一,用宏观审慎工具抑制资产价格泡沫时,区分不同的资产类别非常重要;第二,将所有资产价格信息构成一个单一资产价格指数指标的做法并不可取;第三,货币政策的主要目标是保持物价稳定,同时还要考虑经济增长、充分就...
[期刊] 经济问题探索
[作者]
张斌 于春海 刘翠花
随着金融开放的不断深化，资本流动稳定性也在发生深度调整。然而，由于全球金融周期的动态变化，资本账户开放、汇率市场化等不同金融开放形式与资本流动稳定性之间可能并非存在简单的线性关系。本文以52个国家1987—2018年跨国数据为样本，使用面板平滑转换模型(PSTR)详细考察金融开放、全球金融周期与资本流动稳定性之间的深层关联。主要结论如下：(1)将全球金融周期作为转换变量情况下，资本账户开放、汇率市场化对证券类和信贷类资本流动波动的影响均存在非线性转换特征，但对FDI类资本流动的非线性影响不明显；(2)资本账户开放会加速资本流动波动，而随着全球金融风险提高，这种加速刺激会逐渐强化。当全球风险达到特定门槛，资本账户开放的边际影响会发生结构突变，加速器效果将更加明显；(3)汇率市场化虽然能一定程度抑制资本流动波动，但随着全球风险上升，其自动稳定器效果会弱化。当全球风险达到特定门槛，汇率市场化的边际影响也会发生结构突变。特别地，其对证券类资本流动波动的影响将由缓冲器转化为加速器。
[期刊] 上海经济研究
[作者]
韩绍宸 巩冰 时梁 杨诗琦
各国金融状况相关性和联动性的逐步增强导致全球金融周期现象的出现，“三元悖论”和“二元悖论”相互取代对政策选择提出诸多挑战。危机期间美国货币政策紧缩、风险因素上行对资产价格、信贷增长、跨境资本流动的冲击作用明显增强，仅靠浮动汇率制度已无法隔绝外部冲击，需要利用资本流动管理降低金融连接强度，“二元悖论”成立；非危机期间金融市场波动性下降，浮动汇率制度的“自动稳定器”作用明显提升，“三元悖论”成立。为防范外部冲击、提升本国货币政策独立性，需有效运用宏观审慎政策和杠杆率限制降低金融市场的顺周期性，危机期间使用资本管制政策限制资本流动，通过建立风险水平的监测体系，选择适宜的时间窗口推进汇率市场化改革，实现汇率的自由浮动。
[期刊] 世界经济与政治论坛
[作者]
郗静 卞志村
随着全球金融一体化程度不断加强，跨境资本流动规模越来越大，新兴经济体国家的货币政策自主性面临挑战。本文基于马尔科夫区制转移模型，对全球金融周期进行区制划分，研究跨境资本流动在不同区制中对新兴经济体货币政策自主性的影响。研究发现：第一，在全球金融周期的低波动区制中，跨境资本流动对货币政策自主性的负向影响更大，不同类型跨境资本流动对货币政策自主性存在差异化影响；第二，全球金融周期处于不同波动区制时，汇率制度弹性对货币政策自主性的影响均不显著；第三，在全球金融周期的低波动区制内，跨境资本流动宏观审慎管理政策在跨境资本流动对货币政策自主性的负向影响中起调节作用，在高波动区制内其作用受限，故应进一步完善宏观审慎政策工具箱，加强跨境资本流动管理。
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