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[期刊] 商业研究
[作者]
陈耿 陈秋
股权分置改革完成后,大股东所持有的限售股取得了上市流通权。为了满足自身利益最大化的要求,大股东频频在二级市场上进行股份减持。根据我国资本市场的实际,在大股东股权减持的过程中暴露出一些主要问题,所以需要采取一些针对性的对策措施,包括丰富大股东出售股票的渠道,严格信息披露,弱化大股东的信息垄断优势,建立健全大股东股份减持的制度规定等措施。
关键词：
大股东 股份减持 问题 对策
[期刊] 统计与决策
[作者]
高燕 林晓华 王英琪
全流通背景下,大股东怎样选择减持行为是其对资本利得收益与控制权收益进行权衡后的博弈结果。文章引入了不确定性因素,以全社会大股东的收益分布作为考察对象,对全流通背景下大股东的减持决策进行讨论。大股东用以套现的股份获取的资本利得收益和维持控股地位获取的控制权溢价的弹性,内生决定了大股东收益的积累路径和大股东对最优股权结构的选择。
关键词：
股权结构 全流通 资本利得 控制权收益
[期刊] 证券市场导报
[作者]
蔡奕 严晓宁
股权分置改革后,中国证券市场不再存在流通股股东和非流通股股东的界分,而代之以新的股东类别差异。这一深刻的制度性变革直接促使全流通时代大股东的行为发生了嬗变。本文以全流通后大股东类别及其行为特征分析为基础,围绕全流通后大股东行为变化的主线,分析了不同类别大股东行为的变化,并针对大股东行为的变化提出了引导和监管的政策建议。
关键词：
全流通市场 大股东行为 市场监管
[期刊] 财会通讯
[作者]
张利红 刘国常
本文以2007-2011年大股东减持数据为样本,采用面板数据的静态固定效应模型,实证分析了股票全流通时代大股东掏空和减持之间的关系。研究发现,大股东掏空越严重,大股东减持概率和减持比例越大。通过对上市公司的实际控制人进行分组以后发现,对于私人控制的上市公司,大股东掏空越严重,大股东当年的减持概率和减持比例越大;而对于政府控制的上市公司,大股东掏空和减持之间不存在显著关系。
关键词：
大股东 掏空 减持 全流通
[期刊] 宏观经济研究
[作者]
高燕 杨桐 郑甘甜 龙子午 杜为公
本文以２００８—２０１４年中国沪深上市公司为样本，研究股权分置改革后大股东是否减持了股份，以及大股东所持股份在全流通背景下体现出何种特征。实证检验结论发现，２００８—２０１４年以来，我国上市公司的大股东持股平均每年比上年减少０．３８０１％，共１１８６家次上市公司的大股东发生了减持。大股东减持的样本中，减持幅度最大达到５５．５％。Ｚ指数、股权集中度与大股东减持显著正相关。国有大股东、上市公司规模、资本积累率与大股东减持显著负相关，财务杠杆与大股东减持显著正相关。
关键词：
全流通 股权结构 大股东 减持
[期刊] 财会通讯
[作者]
张小艳 张洁
本文以2010～2015年深交所上市公司大股东减持为样本,分析影响第一大股东减持的因素,发现公司业绩、估值水平对大股东减持有显著影响。实证检验表明,净资产收益率越高、盈利能力越好的公司,大股东减持越少;第一大股东持股比例和大股东减持正相关,在不受到威胁的情况下持股越多减持越多;股东性质和股权制衡度负相关,国有股东更倾向于持有股票,而在股权制衡度越高的公司,大股东为了保证控制地位减持少。
关键词：
全流通 大股东减持 减持动机 利益保护
[期刊] 财经研究
[作者]
俞红海 徐龙炳
股权分置改革完成后,随着大批限售股解禁,大小非减持已成为当前理论界和实务界共同面临的关键问题。文章在理论上首次通过动态模型研究大股东减持,结果发现控股股东最优减持与其现金流权及公司治理水平正相关,而与控制权私利、外部市场回报负相关,且减持并非其必然选择。同时,由于调整成本的存在,控股股东减持是一个持续的动态过程。基于第一大股东减持数据,实证研究结果基本验证了理论发现。文章揭示了大股东减持的内在机制,为股权分置改革后大股东持股结构调整提供了理论依据,同时也在一定程度上解释了当前市场上的减持现象。
[期刊] 财经理论与实践
[作者]
傅利平 张大勇
以2007～2009年被大股东减持的沪深A股上市公司作为样本,运用OLS与Logistic回归方法,实证分析了大股东通过操纵重大信息披露在股份减持过程中的隧道行为。得出了在减持前30个交易日被大股东减持的上市公司有显著的正累计超常收益,但减持后30个交易日则出现显著的负累计超常收益;被大股东减持的上市公司在减持前披露"利好"消息、减持后披露"利空"消息的概率高;民营控股上市公司大股东操纵上市公司信息披露的概率较高;公司估值(托宾值)越高,大股东信息操纵行为的概率也越大;被减持公司的净资产收益率(ROE)与总资产收益率(ROA)对大股东信息操纵行为的概率不存在显著影响等结论。
[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
陈耿 杜烽
本文基于大股东财富增值的角度,通过构建大股东的效用函数模型,研究全流通条件下大股东在股份增持活动中的利益倾向和可能的行为选择。研究表明,不管是通过二级市场,还是通过认购新股的方式增持,大股东均有操纵价格的动机,价格操纵的空间大小与操纵成本密切相关。并且,当大股东通过资产注入方式认购新增股份时,还会借助虚增注入资产价值的方式实现利益转移。
[期刊] 财经研究
[作者]
唐松 温德尔 赵良玉 刘玉
2012年,中国证监会鼓励上市公司大股东增持公司股票的事件受到了资本市场的广泛关注。文章通过对不同产权性质企业的大股东增持行为进行理论分析和实证检验发现:从动机看,非国有大股东的增持决策与公司前期股价的低估程度显著相关,而国有大股东的增持决策与公司前期股价表现之间的关系则较弱;从后果看,国有大股东增持后一年内股票超额报酬率的改善程度比非国有大股东增持后显著要低。这些结果表明,非国有大股东的增持是基于经济利益最大化的市场化行为,而国有大股东的增持则可能是配合政府政策的短期行为。进一步的研究还发现,国有大股东的这种非市场化增持行为在中央控制的国有企业中尤为明显。
[期刊] 经济评论
[作者]
黄志忠 周炜 谢文丽
本文通过建模在理论上分析了大股东减持股份的动机,发现除了逢高减持外,公司业绩差、公司巨额对外担保、大股东严重掏空也是大股东减持的原因。经验证据支持理论分析的结果。研究表明在股权全流通时代,大股东通过转移公司资源或利润侵害中小股东的利益仍然是阻碍中国资本市场稳定健康发展的主要问题。大股东能够顺利地掠夺中小股东的财富,根源在于法律对投资者利益的保护不够。研究发现在法律制度环境指数较低的地区上市公司更容易遭受大股东的减持。
关键词：
大股东 减持 掏空
[期刊] 中国金融
[作者]
张艳花
主持人的话：２０１５年７月８日，为应对股市异常波动期间的市场非理性下跌，证监会发布第１８号公告，规定自当日起的６个月内，上市公司大股东及董事、监事、高管（以下简称＂董监高＂）不得通过二级市场减持本公司股份。面对２０１６年１月８日即将到来的解禁期，市场普遍预期负面，并形成股市下跌压力。１月７日，证监会出台了《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》（以下简称＂减持新规＂），以期疏解减持压力、稳定市场预期。原本作为市场上正常的交易行为，大股东及董监高的减持却一直是令Ａ股市场困扰的问题。尤其是在Ａ股从异常波动逐步趋
[期刊] 中国流通经济
[作者]
曹国华 林川
大股东减持行为具有明显的行业特征,不同行业的上市公司大股东减持行为存在显著差异,这种差异并非由个别行业的异常值引起,而在行业间普遍存在,行业差异对于大股东减持行为具有稳定的解释力度。导致大股东减持行为出现行业差异的因素,包括行业前期减持水平、行业前期生命周期及行业前期现金股利水平,若上市公司所处行业前期减持力度越大或其属于成熟性行业或衰退性行业,或者上市公司前期发放现金股利水平越高,那么当前大股东减持的力度越小。在目前上市公司内部治理机制并不十分健全、投资者保护有待进一步完善的情形下,监管部门在确定重点监管行业时,只有根据各行业的具体情况实施有差别的监管措施,才能取得更好的效果。
[期刊] 南方金融
[作者]
傅福兴 李伊凝
合理适用“慢走规则”是对上市公司大股东减持行为进行有效监管的关键。我国有必要进一步明确“慢走规则”在资本市场监管实践中的适用标准，在适用范围、信息披露、计算方式和豁免限制四个方面对“慢走规则”进行优化。在适用范围方面，应确立适用“慢走规则”的前提仅限于证券交易所交易和协议转让等主动交易方式，而行政划转、法院裁判等被动转让，已有临时公告制度对其加以规制，不应受到“慢走规则”约束。在信息披露方面，可考虑建立披露义务替代规则，规定临时公告可以而定期报告则不能免除“慢走规则”披露义务，且“慢走规则”不能剔除临时公告披露内容。在计算方式方面，基于“刻度说”的“慢走规则”容易理解、便于操作，更符合我国资本市场推行审慎监管的改革方向。在豁免限制方面，严格的“慢走规则”会削弱基金等机构投资者从事大额股票交易的意愿，适当对机构投资者豁免运用“慢走规则”具有正当性。
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