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[期刊] 财会通讯
[作者]
郭景先
本文以我国高新技术上市公司2008~2012年数据为研究样本,应用现金-现金流敏感性检验融资约束模型,对债务水平、融资约束与现金-现金流敏感性之间的关系进行实证研究。研究发现,我国高新技术企业普遍存在融资约束问题;相对于规模较大的企业,小规模企业的融资约束更加严重;低负债组的高新技术企业比高负债组企业的融资约束严重。
[期刊] 当代财经
[作者]
汪强 林晨 吴世农
本文运用中国上市公司的数据实证研究了融资约束与投资-现金流关系。研究发现:(1)总体来说,融资约束较高的企业比融资约束较低的企业有更高的投资—现金流敏感性。(2)公司治理比较好的情况下,融资约束程度越高的企业有更高的投资—现金流敏感性;公司治理比较差的情况下,中等融资约束企业的投资—现金流敏感性比高、低融资约束企业低,融资约束程度与投资-现金流敏感性呈U形。上述发现表明,信息不对称理论无法完全解释融资约束程度与投资-现金流敏感性的关系,公司治理可能是导致相关研究结论不一致的重要因素。
关键词：
融资约束 投资-现金流敏感性 公司治理
[期刊] 财经研究
[作者]
曾爱民 魏志华
投资—现金流敏感性研究是当前投资理论研究的前沿问题之一。文章从财务柔性视角理论分析并实证检验了融资约束和财务柔性对企业投资-现金流敏感性的影响。研究发现,企业的投资-现金流敏感性在融资约束较大的情况下与财务柔性水平正相关,在融资约束较小的情况下则与财务柔性水平负相关。这表明投资-现金流敏感性并非仅由企业融资约束程度所决定,支持了不能简单地采用投资—现金流敏感性来度量企业融资约束程度的观点。文章为探究财务柔性、融资约束与企业投资之间的关系提供了新的思路和证据,也对我国企业投融资决策具有重要的实践指导意义。
关键词：
融资约束 财务柔性 投资—现金流敏感性
[期刊] 商业经济与管理
[作者]
廖义刚
已有研究证实了盈余管理、会计稳健性以及边际投资收益递减规律均可能影响应计成分的持续性,揭示了资本市场对盈余的应计成分不存在"功能锁定"现象,但鲜有研究关注盈余的现金流成分与股价关系的影响因素。文章发现,过度投资会显著地降低现金流的价格敏感性,且对于现金持有水平高及融资约束程度高的公司,过度投资对现金流价格敏感性的影响更为显著。文章的研究结论一方面从经营活动现金流的价格敏感性视角揭示了过度投资的负面经济后果,另一方面也证实了市场对经营活动现金流同样不存在"功能锁定"现象。
[期刊] 会计之友
[作者]
陈凯 常亮
投资—现金流敏感性能否用于测度企业面临的融资约束水平,现有研究尚存在很大争议,而金融危机的发生提供了一个良好的研究切入点。文章对投资—现金流敏感性指标的融资约束测度效力进行了检验,将动态投资方程与门限模型结合为动态阈值模型进行实证分析,并构造不依赖于股票市场的投资机会指标来降低衡量偏误。研究发现,尽管在金融危机前,投资—现金流敏感性指标能够有效衡量企业的融资约束水平;但在发生金融危机的经济波动期间,该指标的测度效力不足。本研究为投资—现金流敏感性的融资约束测度效力提供了新证据。
[期刊] 经济研究
[作者]
屈文洲 谢雅璐 叶玉妹
投资—现金流敏感性研究是当前投资理论研究的主流方向之一。当前针对这一问题的研究还存在着诸多争议,其中公司融资约束程度的度量问题是争论的焦点。本文借鉴市场微观结构理论中的信息不对称指标PIN值作为融资约束的代理指标,研究发现:信息不对称水平越高,则公司的投资支出越低。进一步的检验发现,信息不对称水平较高的公司,其投资—现金流敏感性也较高,并且信息不对称导致的融资约束与投资—现金流敏感性的关系并不是线性的。本文的研究不仅体现了新的研究视角、方法和思路,丰富了投资—现金流敏感性领域的相关文献,而且可以为我国资本市场的完善和企业的投融资决策提供参考。
[期刊] 投资研究
[作者]
韩少真 李辽宁 潘颖
本文考察不同金融发展环境下财务重述对融资约束的影响，研究发现：财务重述产生了消极的经济后果，财务重述公司比对照组公司面临更高的融资约束；金融发展程度较高地区，公司整体面临较低的融资约束，但财务重述公司比对照组公司面临显著更高的融资约束；金融发展程度较低地区，公司整体面临较高的融资约束，但财务重述公司与对照组公司的融资约束不存在显著差异。研究表明金融发展能够强化财务重述的经济后果，提高资源配置效率。
[期刊] 财会月刊
[作者]
王建华
本文以我国制造业上市公司为研究样本,对融资约束和代理冲突对公司投资—现金流敏感性的影响程度进行了实证分析,结果表明上市公司的投资—现金流敏感性受到公司的外部融资约束和内部股权控制的双重影响,但融资约束起主导作用。
关键词：
投资—现金流敏感性 融资约束 代理冲突
[期刊] 经济管理
[作者]
刘志远 张西征
本文克服了基于公司特征对公司进行融资约束分类的弊端,利用公司所处的外部融资环境差异,检验在不同融资约束环境条件下,公司之间投资/现金流敏感性是否存在差异,由此验证投资/现金流敏感性是否反映公司融资约束程度。研究发现,外部融资环境对投资/现金流敏感性存在系统性影响,在外部融资约束程度较大的环境下,公司投资/现金流敏感性也较大,这项研究支持投资/现金流敏感性大小反映融资约束程度的观点。
[期刊] 上海金融
[作者]
王艳林 祁怀锦 邹燕
本文应用Almeida(2004)提出的融资约束模型,以我国A股上市公司2002—2006年期间5702个样本公司为研究样本,对金融发展、融资约束与现金—现金流敏感性三者之间的关系进行了实证研究。研究发现:我国企业普遍存在融资约束问题,现金—现金流敏感性高,民营企业和中小企业的现金—现金流敏感性高于国有企业与大型企业;金融发展能有效缓解企业的融资约束问题,降低现金—现金流敏感性,但民营企业与国有企业、中小企业与大型企业在金融发展对融资约束的缓解效应和金融发展对现金—现金流的影响方面存在显著的差异。
关键词：
金融发展 融资约束 现金—现金流敏感性
[期刊] 财会通讯
[作者]
赵治磊 陈旭东
本文以2007年至2011年沪深两市A股制造业上市公司为研究样本,对融资约束和代理冲突与公司现金—现金流敏感性的关系进行了实证研究。结果表明,公司外部受到的债务融资约束与现金—现金流敏感性呈现正相关;相对于股权集中组的公司,股权分散组的公司,其现金—现金流敏感性更强;与股权集中度相比,融资约束对现金—现金流敏感性影响更为显著。这表明我国的现金持有行为受到代理理论和融资约束的共同作用,但是融资约束起主导作用。
关键词：
融资约束 代理冲突 现金—现金流敏感性
[期刊] 统计研究
[作者]
连玉君 苏治 丁志国
章晓霞和吴冲锋(管理评论,2006年第10期)以及李金等(管理评论,2007年第3期)从现金-现金流敏感性角度检验了融资约束假说,并未得出一致结论。本文从模型设定、衡量偏误、内生性偏误等角度重新审视了这个问题。研究结果表明:现金流和Tobin’s Q的内生性问题导致上述两篇文章的估计结果有偏。在采用广义矩估计方法(GMM)合理控制模型的内生性偏误后,融资约束公司表现出强烈的现金-现金流敏感性,而非融资约束公司则没有表现出这种特征。因此,本文结果支持融资约束假说,现金-现金流敏感性可以作为检验融资约束假说的依据。
关键词：
现金持有 现金流 融资约束 广义矩估计
[期刊] 经济评论
[作者]
李春霞 田利辉 张伟
Almeida等(2004)、Riddick和Whited(2009)指出信息不对称和收入不确定性会影响到公司的现金-现金流敏感性。本文采集了1998-2011年沪深A股上市公司的微观数据,采用广义矩估计等方法,检验了信息不对称和收入不确定性理论对中国上市公司现金持有变化和现金流之间关系的影响。实证结果显示,融资约束公司现金-现金流敏感性是正的,而非融资约束公司的这一敏感性为负。本文进一步建立的动因检测模型显示,在融资约束公司中,现金流波动增加了上市公司现金持有的动机,降低了投资支出;而在非融资约束公司中,现金流波动增加了投资支出,但对现金持有影响不明显。这一结果说明融资约束公司的正现金-现金...
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
徐寿福 邓鸣茂 陈晶萍
以２００４－２０１３年Ａ股上市公司为研究对象，检验了融资约束程度对现金股利分配的影响，以及不同融资约束条件下现金股利政策对投资—现金流敏感性的影响。研究发现：融资约束程度越低的公司现金股利分配意愿越强，股利分配水平也越高；低融资约束公司的投资—现金流敏感度与现金股利政策显著负相关，表明现金股利政策能够抑制融资约束公司中自由现金流产生的过度投资问题，但没有证据表明现金股利的发放提高了高融资约束公司的融资约束程度。
[期刊] 金融论坛
[作者]
李慧
本文以2000～2011年中国上市公司为样本,采用现金—现金流敏感性检验融资约束假说对我国上市公司的适用性,在此基础上研究外部冲击对不同融资约束企业现金持有规模的影响。研究表明,融资约束企业具有正的现金—现金流敏感性,且敏感性系数在受到金融危机冲击后大幅提高;非融资约束企业在金融危机前后都没有显著的现金—现金流敏感性。货币政策对两类企业的现金持有规模均有影响,货币政策主要通过影响长期贷款在总资产中的占比变化进而影响现金的持有,即仅在长期贷款占比提高时,企业的现金持有水平会大幅降低。
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