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[期刊] 南方金融
[作者]
阎维博
债券交叉违约条款在不同债务之间建立关联网络,能够帮助债券持有人及时、有效应对发行人信用状况变化。交叉违约条款等债券限制性条款的演化,折射出我国债券市场发展理念更替、风险防范范式转型的背景变迁。一方面,交叉违约条款作为市场化风险防范工具,其市场化特点意味着交叉违约条款的实践应用并非法律制度建构的直接结果,而是市场参与主体自主进行"风险—收益"配置的意志体现。交叉违约条款的应用拓展离不开市场参与主体对条款真实价值的认可。另一方面,债券市场的市场化与法治化难以割裂,交叉违约条款的应用拓展离不开债券市场监管制度的进一步完善。交叉违约条款应有价值的实现,需要以债券市场信息披露制度与债券管理制度的高效运行为基础,需要更高位阶的制度建构。为此,监管部门不仅要加强对交叉违约条款的规范性引导,而且应当完善债券发行人信息披露制度、提升债券管理制度效率,同时要避免交叉违约条款不当设置与低效违约处置、以致交叉违约安排成为债券市场新的风险隐患。
[期刊] 中国工业经济
[作者]
杨国超 蒋安璇
债券“刚性兑付”打破后如何防范债务违约风险、保护债权人利益成为防范化解系统性金融风险的重中之重。在债券契约中引入交叉违约这一创新的金融制度安排旨在让同一企业不同债券投资者可以在企业发生债务违约时享有同等求偿权，意图保护债权人利益，但这也可能在事前释放了企业低质量的信号，在事后又可能导致企业因资金链断裂而产生更高的违约风险。为此，本文通过检验交叉违约制度对债券违约风险的影响，以分析其到底是债券投资者的“保护盾”还是债务违约的“多米诺”。研究发现，交叉违约制度显著提高而非降低了债券违约风险，表现为债券信用利差显著更高。机制检验结果发现，债券发行人触发交叉违约条款后会产生一系列负面影响；当交叉违约条款更易被触发时，附有交叉违约条款的债券其信用利差更高。异质性检验发现，交叉违约制度导致债券信用利差抬升的现象在债务违约预期高、偿债压力大的企业中更显著，当债券未设置“事前”的限制性契约条款时也更显著。结果表明，与推出交叉违约制度的初衷不同，交叉违约会导致单只债券的违约对企业其他债券产生连锁违约效应，极大增加系统性金融风险。本文的研究发现为监管层重新认识交叉违约制度提供了实证依据。
[期刊] 中国工业经济
[作者]
杨国超 蒋安璇
债券“刚性兑付”打破后如何防范债务违约风险、保护债权人利益成为防范化解系统性金融风险的重中之重。在债券契约中引入交叉违约这一创新的金融制度安排旨在让同一企业不同债券投资者可以在企业发生债务违约时享有同等求偿权,意图保护债权人利益,但这也可能在事前释放了企业低质量的信号,在事后又可能导致企业因资金链断裂而产生更高的违约风险。为此,本文通过检验交叉违约制度对债券违约风险的影响,以分析其到底是债券投资者的“保护盾”还是债务违约的“多米诺”。研究发现,交叉违约制度显著提高而非降低了债券违约风险,表现为债券信用利差显著更高。机制检验结果发现,债券发行人触发交叉违约条款后会产生一系列负面影响;当交叉违约条款更易被触发时,附有交叉违约条款的债券其信用利差更高。异质性检验发现,交叉违约制度导致债券信用利差抬升的现象在债务违约预期高、偿债压力大的企业中更显著,当债券未设置“事前”的限制性契约条款时也更显著。结果表明,与推出交叉违约制度的初衷不同,交叉违约会导致单只债券的违约对企业其他债券产生连锁违约效应,极大增加系统性金融风险。本文的研究发现为监管层重新认识交叉违约制度提供了实证依据。
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
张泽平
"交叉违约"条款作为ISDA协议的重要条款之一,对规范金融衍生品交易秩序和防范交易风险起着不可替代的作用,但由于"交叉违约"条款的复杂性及金融机构主体和非金融机构主体在交易中的不平等地位,该条款的使用往往将非金融机构主体置于极为不利的境地。为此,应结合相关实践,从起点金额、违约性质、债务性质、违约主体等方面对该条款的使用和限制问题展开探讨。
关键词：
衍生产品交易 ISDA协议 交叉违约
[期刊] 财会通讯
[作者]
谭小芳 唐凯
债券市场的发展需要对债权人提供更为有利的保护，而债券违约事件的发生在很大程度上损害其持有者的利益。房地产行业的举债经营特点及近年越发严厉的约束性政策，使该行业债券更易发生违约，对债权人产生不利影响。文章将债券限制性条款分类为预防性与解决性条款，以三个房产企业的首次实质性违约债券作为研究对象，探讨债券限制性条款在我国保护债权人的作用效力、以及未能阻止违约事件发生的机制。研究发现：我国债券限制性条款阻止违约、保护债权人效果不显著，预防性及解决性条款共同呈现出使用不足及效力不强的情况。研究结论从理论和实践为债券限制性条款的进一步普及债券市场建设方向完善提供了经验借鉴。
[期刊] 税务与经济
[作者]
李红润
在银团贷款实践中,贷款行通常要求在银团贷款协议中规定交叉违约条款。之所以如此,是因为交叉违约本质上属于一种预期违约事件,交叉违约条款具有防范债务风险、保障贷款行在向借款人追索债务时能与其他贷款人处于同等地位的功能。但贷款行在与借款人商谈该条款的内容时,应认清缔约时的客观经济形势,遵循诚实信用原则,并充分考虑适用该条款可能产生的经济后果。相应地,应从债务的性质、债务不履行的主体及其性质等方面入手设定交叉违约条款的内容,以平衡贷款行与借款人的利益。
关键词：
交叉违约条款 债务风险 诚实信用原则
[期刊] 中国金融
[作者]
陈玉博 余来冬 王宇斯
中国债券市场尚处在培育期，然而，多年保持的债券违约＂零纪录＂在两年前被打破。２０１４年３月，民营企业超日太阳能未能支付一笔到期利息，成为国内公司债券市场违约的第一个案例。而２０１５年４月，电力设备制造商保定天威因未能支付２０１１年度第二期中期票据利息，成为首个国企债券违约案例。２０１６年，国内债券市场连续发生多起债券违约案例，并一度造成债券价格的大幅回调。截至２０１６年６月，国内债券市场实质性债券违约已有１８例，涉及债券２４只，其中仅３月份以来就有１１例，涉
[期刊] 新金融
[作者]
王海全 黄滨 姚林华
随着我国经济发展进入新常态，经济面临较大的下行压力，债券违约事件开始出现，且发生频率有加快之势，显示出数量增加、金额扩大、由民企向国企扩散等特点。债券违约事件频发，除了宏观经济下滑的原因外，还有行业不景气、公司治理不完善等。面对债券违约事件频发，我国对投资者的保护存在一定的缺陷，比如信息披露不健全、持有人会议制度实际保护效力较弱、受托人管理制度有待完善、交叉违约条款有待设立等。借鉴美国等投资者保护较完善国家和地区的经验，我国需要在建立严格的信息披露制度、完善债券持有人会议制度、完善债券受托管人制度、引入偿债保障条款等方面进行努力，强化对债券市场投资者权利的保护。
关键词：
债券市场 债券违约 投资者权益保护
[期刊] 会计之友
[作者]
吴育辉 刘忻忻 陈韫妍
自2014年我国债券市场首例违约事件发生以来，债券违约屡见不鲜。文章以2014—2022年发行的公司债、企业债和中期票据为研究对象，选取财务指标与非财务指标，搭建了基于机器学习算法SMOTETomek-GWO-XGBoost的债券违约风险预警模型。结果表明：（1）与其他方法相比，GWO-XGBoost模型在准确率、召回率、未加权平均召回率以及AUC值这四个指标上具有更加优异的表现；（2）SMOTETomek采样方法可以有效平衡数据样本，因此SMOTETomek-GWO-XGBoost模型具有更高的精度与稳定性；（3）SHAP值法可以展示不同特征变量对债券违约风险的贡献度，有利于就重要特征进行针对性分析。
[期刊] 管理现代化
[作者]
李程 甄帅
本文选取2014-2022年发生实质违约与交叉违约的所有发行主体为研究对象，使用随机森林、AdaBoost、GBDT、XGBoost、LightGBM共5种集成算法构建了债券违约风险预测模型，并采用贝叶斯优化对模型的超参数进行优化。实证结果显示，在债券违约风险预测中，相较于传统机器学习算法，集成算法所构建的预警模型性能更为出色，具有更加优异的预测精度与稳定性，且在超参数优化中，贝叶斯优化运行效率更高、效果更好。同时，LightGBM算法在5个集成算法中表现最优，可以最为有效地进行债券违约风险预测。最后通过比较特征重要性，发现净资产收益率、总资产报酬率、营业利润率、第一大股东持股比例可以作为企业债券违约风险预警指标。
关键词：
债券违约 机器学习 集成算法 贝叶斯优化
[期刊] 现代管理科学
[作者]
黄小琳
基于2014年-2016年我国债券市场发生的一系列债券违约事件,文章根据舞弊风险因子理论,分别分析了发债企业和评级机构的个别风险因子与一般风险因子,发现双方的风险因子聚合度均较高。研究认为,在这些违约债券的评级过程中发债企业和信用评级机构很可能通过信用评级交易而共谋推高了发债企业信用评级水平。因此建议债券市场监管部门强化监督管理,净化市场环境,并从严查处"信用评级交易"问题。
关键词：
债券违约 评级交易 风险因子
[期刊] 现代管理科学
[作者]
黄小琳
基于2014年-2016年我国债券市场发生的一系列债券违约事件,文章根据舞弊风险因子理论,分别分析了发债企业和评级机构的个别风险因子与一般风险因子,发现双方的风险因子聚合度均较高。研究认为,在这些违约债券的评级过程中发债企业和信用评级机构很可能通过信用评级交易而共谋推高了发债企业信用评级水平。因此建议债券市场监管部门强化监督管理,净化市场环境,并从严查处"信用评级交易"问题。
关键词：
债券违约 评级交易 风险因子
[期刊] 现代管理科学
[作者]
黄小琳
基于2014年-2016年我国债券市场发生的一系列债券违约事件,文章根据舞弊风险因子理论,分别分析了发债企业和评级机构的个别风险因子与一般风险因子,发现双方的风险因子聚合度均较高。研究认为,在这些违约债券的评级过程中发债企业和信用评级机构很可能通过信用评级交易而共谋推高了发债企业信用评级水平。因此建议债券市场监管部门强化监督管理,净化市场环境,并从严查处"信用评级交易"问题。
关键词：
债券违约 评级交易 风险因子
[期刊] 清华金融评论
[作者]
卢伟
2014年中国经济发展开始步入进入新常态。随着国内、国际经济下行压力的增大,企业债务负担也在加重。本文在定量和定性分析基础上,介绍了我国债券市场违约情况,并对机构投资者如何进行债券违约预警提出相关建议。本文从2014年-2016年10月末中国债券市场的违约样本出发,通过归纳样本规律,提取定量指标并考量定性因素,于2016年11月初完成债券违约预警分析模型的初步构建,为机构投
[期刊] 银行家
[作者]
欧明刚
2016年债券市场好不热闹,如果说债券二级市场与期货市场出现了价格暴跌还只是黑天鹅或白天鹅事件的话,而信用债违约事件似乎构成了主频律,而国海证券的"萝卜章"事件是债券大戏的高潮。截至12月29日大连机床的短期融资债CP004被宣布不能按期归还,2016年中国债市违约事件已经达80次。信用债债券
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