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[期刊] 数量经济技术经济研究
[作者]
葛晶 李翠妮
自2008年底经济刺激计划实施以来，中国企业杠杆率迅速上升，但经济增速却逐渐放缓。与此同时，企业间的杠杆率出现了明显分化。为探究其背后的机制，本文首先构建了一个信贷市场的逆向选择模型来分析信贷扩张如何导致了企业杠杆率分化。进一步，以2009年的经济刺激计划为政策冲击，运用双重差分法对理论命题进行实证检验。研究发现，相对于硬预算约束企业，信贷扩张对软预算约束企业投资意愿的激励作用更大，并在这些企业内部催生出大量需要软预算约束才能完成的项目，导致其融资需求膨胀，从而在两类企业间形成杠杆率分化和企业绩效差距。若市场制度能够有效地控制软预算约束，则能够缓解信贷扩张的这种负面效应。本文研究对中国未来实现稳增长和防风险的动态平衡，推动高质量发展具有重要的现实意义。
关键词：
信贷扩张 杠杆率 逆向选择 制度环境
[期刊] 云南财经大学学报
[作者]
刘俊现
选取2009—2018年的城投债和非金融企业微观财务数据，基于债务治理转型视角，采用双向固定效应模型和广义倍差法量化评估城投债扩张对非金融企业杠杆率的影响。研究发现：治理转型前，具有隐性担保属性的城投债通过“资金组合效应”提高了非金融企业的融资约束，降低了企业杠杆率；治理转型后，城投债扩张对非金融企业融资的影响机制失去效力。异质性分析表明：治理转型的影响主要集中在非国有企业和中小型企业，对负债期限和杠杆类型的影响则不存在显著差异。效应评估结果显示：治理转型对非国有企业短期融资、国有企业长期融资和借贷融资渠道的治理效应更为显著。
[期刊] 金融论坛
[作者]
王连军
本文利用中国120家商业银行2003-2015年度面板数据,分析在巴塞尔协议Ⅲ框架下杠杆率对银行融资成本与信贷扩张的作用。研究发现,杠杆率监管对银行信贷扩张的影响取决于银行调整的时间,长期内可防止银行规模扩张,而信息不对称环境下提高银行杠杆率则显著降低下一期的融资成本,加速信贷扩张;施加杠杆率约束放大银行融资成本的顺周期性,弱化货币政策信贷渠道传导的效果;国有控股银行的融资成本与资产负债扩张速度都明显低于非国有银行。
[期刊] 财贸经济
[作者]
肖兰华 金雪军
非对称信息下的逆向选择和抵押品缺失是引致我国农村中小企业信贷融资难的重要原因。本文通过运用数理方法,就抵押在信贷市场上对逆向选择抑制作用进行了分析,同时结合我国农村中小企业的现实,提出要缓解其银行信贷配给,并减少信贷融资逆向选择,应切实解决我国农村中小企业信贷抵押品不足问题。就此本文提出了健全农村土地承包经营的转让流转机制,允许基于土地用益物权抵押;明晰农村土地产权,建立农村土地流转市场;完善信贷抵押制度,推广农村中小企业信贷联保贷款等若干政策建议。
[期刊] 经济评论
[作者]
王红建 陈松 李艾珉
产业政策作为政府引导资源配置以支持实体经济发展的重要手段，是加剧还是抑制信贷资本逆向流动直接决定实体经济的发展质量。本文实证研究发现：产业政策能够显著扭转竞争性国有企业和民营企业信贷资本的逆向流动，不仅表现为显著促使信贷资本由低生产率的企业不断流向高生产率的企业，而且显著降低了高生产率企业的信贷成本；产业政策的资源配置效应能够显著促进企业转型升级，表现为高生产率的企业不断由外延式扩张向内涵式发展转变，即公司规模增长转换为利润增长的能力得到增强，且补贴资源或信贷资源在行业分布差异性越大（越小），产业政策对民营企业（国有企业）转型升级的促进作用更强；进一步检验还发现，产业政策对竞争性以及处于行业下游的国有企业转型具有显著的推动作用；以上研究结论在控制内生性以及系列稳健性检验之后仍然成立。本文从不同生产率企业间的信贷资源配置视角揭示产业政策与信贷资本逆向流动之间的关系，拓展了产业政策相关理论的同时也为如何利用产业政策支持实体经济转型升级提供理论依据。
[期刊] 经济评论
[作者]
胡育蓉 齐结斌 楼东玮
本文研究了企业杠杆率的两类动态调整效应——全要素生产率效应和企业风险效应,利用1998-2015年上市公司微观面板数据的实证分析表明:(1)企业杠杆率与全要素生产率之间存在"倒U型"关系,而与企业风险之间存在"U型"关系,后者对应的拐点杠杆率更低。(2)中长期较短期杠杆率可以在更大区间兼顾"提效率"与"降风险"目标。(3)企业向成长期-成熟期-衰退期迈进的过程中,"倒U型"和"U型"拐点来临更快,降杠杆的迫切性越来越高。为此,企业"去杠杆"需充分考虑杠杆率的"效率"与"风险"效应,并结合企业生命周期所处阶段以及杠杆率期限结构特征的不同而采取差异化策略。
[期刊] 财会月刊
[作者]
任碧云 关秋
本文将金融科技和非金融企业部门杠杆率风险置于同一框架下分析，基于我国国有企业和民营企业在信贷获取和生产率方面存在差异的现实背景，构建包含信贷错配特征的动态随机一般均衡（DSGE）模型，研究金融科技缓解非金融企业部门杠杆率风险的作用。研究发现：我国非金融企业部门杠杆率风险主要体现为，当存在信贷错配时，不利冲击导致总产出下降较多，而“稳增长”政策对总产出的拉动作用较小；金融科技能够降低中小民营企业融资溢价、提高中小民营企业生存率和生产效率，减轻信贷错配程度，从而缓解非金融企业部门杠杆率风险。因此，应持续深化金融科技应用，实现“稳增长”和“防风险”的统一。
[期刊] 统计与决策
[作者]
陈若愚 张莹 李波
文章运用状态空间模型和卡尔曼滤波构建中国月度金融稳定指数，实证检验信贷扩张与金融稳定的周期同步程度和内在联动关系。研究结果表明：（1）除2008年全球金融危机之外，中国金融稳定指数近几年来出现较于前期更为剧烈的波动。（2）金融稳定受宏观基本面因素影响最大，与银行信贷关系最为密切。（3）信贷扩张对金融稳定的影响具有时滞效应和结构性差异。其中，政府部门信贷扩张会危害长期金融稳定，这也是目前金融不稳定的主要来源；家庭部门信贷扩张会给金融体系带来短期动荡，但其长期效应并不明显；企业部门信贷扩张具有消极的长期累积效应，且极易引发较大的金融冲击。
关键词：
信贷扩张 金融稳定 联动关系 部门分化
[期刊] 经济研究
[作者]
谭小芬 张文婧
基于1998—2013年中国规模以上工业企业数据,本文考察了财政分权对企业杠杆率的异质性影响。结果发现,地方财政分权程度越高,平均而言当地企业杠杆率水平越低。财政分权对国有企业杠杆率的影响表现为挤入效应,而对非国有企业则表现为挤出效应。背后的机制在于,财政分权下地方政府通过直接或间接影响当地金融机构和企业部门的资源配置,改变了企业的外部融资环境,造成国企和民企在融资能力上的差异。企业与地方政府政治联系越密切或者信贷约束程度越低,财政分权对其杠杆率的挤出效应就会越小。本文认为,企业杠杆率的结构性失衡是财政风险金融化的微观表现,应以结构性去杠杆为基本思路,针对不同部门分类施策,同时规范中央与地方财税关系、深化金融体系改革、加强金融统一监管、强化地方政府激励约束机制和完善企业治理结构,为稳定宏观杠杆率、防范化解金融风险、促进财政政策与货币政策协调提供制度保障。
[期刊] 南方金融
[作者]
姚凯辛 李为 项后军
本文采用2009-2018年A股上市公司样本数据，实证检验地方债务对实体企业杠杆率结构分化的影响以及财政压力在其中发挥的调节效应。结果表明：第一，地方债务规模扩张，总体上挤出了实体企业从银行获得的信贷资金，显著降低了企业的杠杆率。第二，地方债务对于实体企业融资的挤出效应，存在显著的产权结构和期限结构分化，挤出效应主要体现在非国企部门和企业长期融资，对国企部门和企业短期融资影响不大。第三，财政压力催化地方债务导致企业杠杆率的产权结构分化和期限结构分化更加显著。以上研究结论的政策启示：推动经济高质量发展和供给侧结构性改革，应破除所有制问题上的传统观念束缚，有效解决民营企业融资难融资贵问题；进一步完善中央与地方财政事权与支出责任的匹配，合理控制地方债务扩张速度，避免实体企业融资被过度挤出。
[期刊] 统计与决策
[作者]
张影
文章基于我国31个省份2006—2018年的企业杠杆率分化数据，采用Dagum基尼系数分解方法和空间Kernel核密度估计方法刻画了企业杠杆率分化的时空演变趋势，并从区域禀赋差异、政府预算软约束、区域金融抑制程度以及经济政策不确定性角度剖析了企业杠杆率空间分异的影响因素。结果表明：（1）我国企业杠杆率分化的区域差异呈加重趋势。从区域内差异来看，东部地区各省份差异最大，具有极化现象，中部和东北地区极化现象严重，西部地区则无明显的极化现象；从区域间差异来看，东部地区和西部地区的区域间差异最大，区域间差异是企业杠杆率分化总差异的主要来源。纳入空间因素后，我国企业杠杆率分化呈现俱乐部空间收敛性特征，相邻地区企业杠杆率分化具有空间一致性。（2）不同地区国有企业越多、产业结构越单一，政府预算软约束与区域金融抑制程度越强，经济政策不确定性越高，企业杠杆率分化的空间分异越严重。
[期刊] 技术经济与管理研究
[作者]
田扬 李亚卿
在当前金融体制下,我国中小企业普遍存在融资困难,特别是贷款困难的问题。造成中小企业贷款困难的主要原因是中小企业与银行等金融机构之间的信息不对称。文章基于信息经济学理论分析了银企信息不对称情况下,中小企业贷款难的形成机理,运用博弈模型分析解释了信贷市场上的逆向选择问题以及提供贷款抵押物的情况,最后提出了解决中小企业贷款难的一些建议。
关键词：
中小企业 融资 逆向选择 博弈
[期刊] 浙江社会科学
[作者]
刘金全 艾昕
本文基于23个国家1989-2017年的动态面板数据,采用系统GMM估计方法考察货币扩张、供给侧结构性改革及其波动对经济杠杆的影响,并分别采用信贷总量与直接融资规模作为供给侧结构性改革在总量与结构上的代理变量。结果表明,各宏观调控政策与经济杠杆之间均保持显著的"倒U型"关系,即存在一个"拐点",且政策波动对经济杠杆均具有刺激作用。区别在于,三者中直接融资规模的拐点位置居于首位但波动效应最弱。因此,政府在调控经济杠杆时应将着力点放在扩大直接融资规模上,并利用其他政策加以辅助,同时加强宏观政策的动态管理,为顺利实现杠杆率下降提供稳定的金融环境。
关键词：
经济杠杆 货币扩张 供给侧结构性改革
[期刊] 财贸经济
[作者]
周博 梁蕴佳
更好地提高公共财政支出的效率对于当前中国经济持续增长具有重要意义。本文以银监会2011年对地方政府融资平台的信贷融资限制政策为冲击,结合丰富的微观数据,从效率损失的视角为我国宏观经济调控提供了政策启示。研究发现:以负债率为考核的信贷限制政策使地方政府通过注入土地资产来降低融资平台的负债率,随后的债券发行监管放松促使其融资方式从信贷融资转向债券融资,而规模扩张动机和较低的债券融资成本进一步刺激了融资平台债务规模扩张;融资平台债务规模的扩张对中小企业的投资、雇佣、工资和收入都产生了挤出效应,其中的重要渠道是,商业银行持有大量融资平台发行的债券间接挤出了中小企业的信贷融资;基于Whited和Zhao (2021)的融资错配模型,本文发现中小企业在面临债务融资受阻时,由于缺乏权益融资的渠道而不能灵活地调整其投入和产出,并最终导致了资源错配。本文的研究结果表明,融资平台债务规模增长伴随的挤出效应和资源错配效应严重制约了公共财政支出的稳增长效果。
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
张文菲 金祥义
本文基于中国私营企业调查数据，对民间借贷与企业出口之间的关系展开系统分析。研究发现，企业面临着普遍的融资约束问题，民间借贷作为非正规金融的核心发展模式，是民营企业尤其是中小微企业外部融资的重要途径。同时，民间借贷能够显著促进企业出口，并且这一作用对融资约束程度高的企业样本更为显著。机制检验表明，民间借贷能够通过融资约束渠道和创新驱动渠道影响企业出口。进一步研究发现，民间借贷与正规金融之间存在显著的替代效应，民间借贷能够为受正规金融排斥的企业提供金融支持。此外，本文考虑多种稳健性检验并采用控制函数法解决因双向因果导致的内生性问题后，民间借贷对企业出口的促进作用依然稳健。因此，政府应规范民间借贷的发展，同时为民营企业提供更多正规融资便利，从而促进企业出口。
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