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[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
苏洁 王勇
债券违约事件连续爆发后如何防范信用风险的传染、保护债权人利益成为防范化解重大金融风险的重中之重。为此，本文选取2014年至2022年6月发行的信用债，探究债券违约的信用风险传染效应。结果表明，公司发债前，行业爆发违约事件，会显著提高债券的风险溢价并降低债券成功发行率，同时违约规模越大，债券发行定价越高。机制分析显示，债券违约释放的信用风险降低了机构投资者情绪，进而影响了债券的发行定价。进一步研究发现，风险传染效应在民营企业中最强烈，其次是地方国有企业，最后是中央国有企业。研究结果还表明，公司的盈利能力弱、没有上市、资产规模小以及信用评级低，同行业债券违约越能显著提高公司债券的发行定价。在房地产业高杠杆发展的时代背景下，相比制造业、批发和零售业，在房地产行业中风险的传染效应更强烈。本文为债券违约的信用风险传染效应提供了经验证据，并阐明了违约对债券发行定价的影响机理，对当前我国出台债务风险防控政策、维护金融市场稳定具有启示意义。
[期刊] 价格理论与实践
[作者]
童冠群 宋一丹 周荣喜
债券是金融市场中不可或缺的投融资工具，成熟完善的债券市场是金融体系稳定的基础。随着我国债券市场不断发展壮大，债券风险管理成为当前的重要课题。信用利差是债券二级市场重要的风险衡量指标。本文选取2017—2020年上交所公司债月度面板数据，利用固定效应模型对信用风险、市场投资者情绪及其他信用利差的影响因素进行实证研究。研究发现:（1）信用风险因素对我国公司债信用利差的影响显著，且逐渐增大；（2）投资者情绪在市场中的传染效应显著提高了公司债信用利差，对信用风险在信用利差中的结构性变化起到了催化作用；（3）利率风险、流动性风险溢价等对信用利差的影响显著。基于此，提出健全外部约束机制，加强债券市场监管；细化债券信用评级，提升债券信息披露质量；深化利率市场化改革，促进债券市场流动等建议。
关键词：
债券信用风险 债券信用利差 投资者情绪
[期刊] 金融研究
[作者]
邵新建 何明燕 江萍 薛熠 廖静池
本文研究了拟上市公司通过专门针对媒体的公关活动影响其证券发行定价的内在机制。结果发现：公司可以通过投入媒体公关费用来增加媒体对于该公司的新闻报道量，这些报道在性质上属于正面的广告宣传，而正面新闻能够显著提高投资者对该公司的关注程度和乐观情绪；乐观情绪越强，则参与证券发行的投资者人数越多，需求量越大，进而导致证券发行价格的上调幅度越大。但是在长期内，当证券交易价格逐渐回归于实际价值时，发行前关注度越高的证券，其长期回报率越低。本文的研究意味着新闻媒体在证券发行中的宣传推介功能与其公司外部治理人的身份存在冲突。
[期刊] 财贸研究
[作者]
李永 王亚琳 邓伟伟
通过选取2013—2015年沪深交易所未到期的半年度公司债数据,构建固定效应模型和门槛回归模型等,验证投资者情绪、投资者异质性对公司债信用利差的影响。研究发现:投资者情绪越高涨,投资者对公司债信用利差的要求越小;投资者异质性越大,公司债信用利差也会越大;不同风险特征的公司债受投资者情绪和异质性的影响程度存在显著差异;情绪低落阶段,信用利差对异质性引起的市场波动更为敏感。
关键词：
投资者情绪 异质性 信用利差 门槛回归
[期刊] 投资研究
[作者]
郭超
在债券市场违约事件频发、信用风险逐步暴露的形势下，加强对债券市场信用风险传染的研究显得尤为紧迫和重要。在本研究中，信用风险传染模型利用违约强度过程和图聚类方法对发债企业之间的信用风险关系进行刻画。当债券市场中给定企业发生信用事件时，通过信用风险传染模型，能够较为准确地定位需要重点关注的企业。实证结果表明，上述模型有能力识别和预警发债企业及行业的信用风险，同时揭示发债企业之间可能的信用风险传染路径。
关键词：
债券市场 信用风险传染 违约强度 图聚类
[期刊] 预测
[作者]
胡敏杰 王娟 余怒涛
本文运用事件研究法对沪深两市2000～2010年间公司发行可转债导致的股价效应进行研究,研究表明在可转债除权日前,股价存在显著性的正效应,在除权日后存在显著的负效应;股票价格在可转债发行公告日及股权登记日时并不存在显著的负效应,这表明发行可转债的消息到来并没有使股票价格下跌。回归分析表明投资者情绪指标可以很好地解释除权日后的股价负效应,而对除权日前股价正效应没有解释能力,这进一步证明除权日前的股价正效应是由于发行可转债信息本身所驱动的。
关键词：
投资者情绪 可转换债券 股价效应
[期刊] 经济管理
[作者]
张春强 鲍群 盛明泉
近期债券市场连续爆发违约事件诱发金融风险成为中国资本市场关注的焦点,违约事件不仅给投资者造成了财产损失,而且对资本市场健康发展也构成了直接的冲击和潜在的影响。本文选取2015—2017年中国债券市场违约和发债定价信息探讨了债券违约的信用风险传染效应。研究发现,公司发债前,行业内若出现债券违约事件,则发债定价水平会显著提高。这表明,违约引发的信用风险经行业传染后在一级市场具有定价效应。而且,当违约事件特征表现为次数多、距离发债时间近或更多地由外部经济环境恶化所导致时,公司发债定价水平也会更高;此外,违约公司中非国有控股公司占比以及与发债公司同省份的公司占比均与债券发行定价正相关。进一步地,相对资本与技术密集型产业,在劳动密集型产业中债券违约风险传染效应更强烈;同时,在供给侧结构性改革背景下,产能过剩行业的风险传染效应也比非产能过剩行业更为突出。本文基于公司发债视角和行业维度实证检验了债券违约的风险传染效应,不仅有助于充实债券违约经济后果的研究框架,而且有助于丰富和发展债券定价的影响机理类文献。
关键词：
公司债券违约 信用风险传染 债券发行定价
[期刊] 财贸研究
[作者]
沈沛龙 李志楠
在银行间风险传染机制的基础上加入投资者情绪因素,分析投资者恐慌情绪对于银行间风险传染的影响机制,并通过数值仿真验证加入投资者恐慌情绪的传染与影响机制后,银行间风险传染的过程与结果变化。结果表明,投资者恐慌情绪的传染,显著提升了银行破产风险、流动性风险的传染范围与概率,并显著加速了风险的传染过程,使风险爆发在时期上更为集中。
[期刊] 技术经济
[作者]
孙鲲鹏 肖星
利用中国A股上市公司的股吧发帖数据,用发帖情绪衡量投资者情绪,用帖子阅读量和跟帖评论量衡量情绪传染程度,探究了互联网社交媒体在投资者情绪传染中的作用以及对股价崩盘风险的影响。结果表明:投资者的发帖情绪越乐观,未来股价崩盘风险越高,这种现象源自乐观情绪在股吧的传播扩散,而机构投资者持股会加剧这种效应;社交媒体等互联网技术的发展会助长投资者情绪的蔓延并引起股价崩盘。
关键词：
互联网社交媒体 投资者情绪 股价崩盘
[期刊] 审计与经济研究
[作者]
安家鹏 曹思宇 翟胜宝 孙光国
审计失败会对客户公司产生负面影响，并且可能波及拥有共同审计师的公司。基于共同审计师视角，选取2007—2022年公司债数据，实证检验审计失败在债券发行定价中的传染效应。研究发现，当发生审计失败后，拥有共同审计师的关联公司债券发行定价显著提高，即审计失败对债券发行定价具有传染效应，经过多种稳健性检验后结论依旧成立。机制检验表明，风险信息传递、低质量会计信息是审计失败产生传染效应的作用机制。进一步研究发现，当聘用学历较高或具有行业专长的审计师、投资者面临风险更小、投资者保护更好时，传染效应有所减弱。
[期刊] 统计与决策
[作者]
杨军战
文章运用违约事件建模的概率化结论,给出了信用风险债券定价的简约化拓展模型,并将不同情况下的信用风险债券定价公式纳入了统一的框架。推导并给出了违约债券价值为0的贴现债券的价值表达式,文章最后论证了关于拥有比例回收函数的风险贴现债券的Duffie-Singleton公式的推导。
关键词：
信用风险 违约强度 债券定价 简约化方法
[期刊] 上海金融
[作者]
尹海员 李忠民
本文利用我国证券市场统计数据研究了个体和机构投资者情绪对风险市场价格(MPR)的影响,实证结果证明了市场对波动的反应是异质性的,并且受投资者情绪变化的影响。具体来看,将投资者情绪分解成理性和非理性成分后,非理性乐观情绪的增加将导致MPR明显的下降,但理性情绪的变动不会对MPR有明显的影响。这意味着当市场投资者情绪是由基础价值变化来决定的时候,市场风险价格不会发生变化。进一步的VAR脉冲响应函数分析结果显示,非理性的乐观或悲观情绪并不受理性情绪波动的影响,这意味着非理性情绪不是由基础风险因素决定的。
关键词：
证券市场 风险市场价格 投资者情绪
[期刊] 统计与决策
[作者]
庞春潮 罗苑玮
债券市场违约会给投资者带来较为严重的损失。文章选取了2014—2020年债券市场上发生债券违约的149个主体，总计获得了447个债券观测值。使用支持向量机（SVM）方法，基于债券偿债现金流的角度，建立了债券违约的预警指标体系。研究发现，非参数模型的估计结果优于传统模型，加入24个定性指标和20个定量指标后的四种SVM模型预警能力均在97%以上（高斯内核模型与线性内核模型更优），相较定量指标预警能力均有所提升。
关键词：
债券违约 风险预警 支持向量机
[期刊] 地方财政研究
[作者]
周俊桃 田其锋
本文对市政债定价影响因素研究的相关文献进行了回顾总结，主要介绍了市政债的发展历程及定价发行机制，分析了税收、信用风险、流动性风险等对债券定价水平的影响。同时针对我国自行发债试点以来出现的定价不合理现象进行了深入分析，并对我国市政债定价合理化及市场的长期发展提出若干建议。
[期刊] 金融研究
[作者]
韩立岩 郑承利 罗雯 杨哲彬
本文首先参考美国发行市政债券的概况提出了市政债券违约风险的概念 ;随后利用KMV模型建立了市政债券信用风险模型 ,提出了计算理论违约概率的方法 ;然后利用北京与上海的财政收支数据分析不同发债规模下的信用风险 ,得出理论违约概率 ;为了更接近实际情况又提出了财政收入真实分布的概念 ,计算出基于真实分布的不同债务规模下的违约概率 ,并将信用风险与发债规模相联系 ,提出合理的发债规模。由此形成的市政债券信用风险的模型方法 ,适用于一般情形
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