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[期刊] 经济管理
[作者]
林晚发 刘颖斐
如何有效地实施"去杠杆"是现阶段供给侧结构性改革的重心。为此,本文利用2007—2016年上市公司发债数据,研究企业信用评级调整对企业资本结构的影响,从而提出"去杠杆"的新路径。研究结果表明,信用评级调整对企业资本结构有着显著影响。具体地,当信用评级下调时,企业杠杆率将降低,信用评级下调的企业资本结构的调整速度会提高5%,且相比于原来的增速提高25%。另外,在区分管理层主动与被动降杠杆的机制下,本文发现,信用评级调整影响资本结构的机制主要是信用评级下调增大了企业的融资约束,降低了企业的外部负债融资比例,从而导致企业的杠杆率降低,表现为管理层被动地降杠杆。本文的结论扩展了信用评级调整影响企业杠杆水平的理论研究,也为政府部门从信息中介功能角度提出了"去杠杆"的新路径。
关键词：
信用评级调整 资本结构 融资约束
[期刊] 华东经济管理
[作者]
金丹 田敏嫦
数字金融发展优化了社会信贷资源配置，这对践行党的二十大报告提出“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上”的要求具有重大意义。文章以2011—2020年中国非金融类上市企业为样本，探讨数字金融发展水平对企业资本结构动态调整的影响。实证结果显示：数字金融发展水平与企业资本结构动态调整速度显著正相关，此关系在民营企业、中小企业、中部地区企业和高负债率企业中更加突出；机制分析结果表明，缓解企业融资约束是数字金融驱动企业本结构调整的重要路径。为此，政府应正确引导数字金融业发展壮大，从“量”和“质”两个方面赋能经济增长；企业应紧紧抓住数字金融业蓬勃发展的机遇，进一步提升资本结构动态调整效率和经营管理质量。
关键词：
数字金融 资本结构 动态调整 融资约束
[期刊] 北京工商大学学报(社会科学版)
[作者]
宋婕 张俊民 李会云
利用2008—2015年中国A股上市公司的经验数据,从商业信用融资视角考察了媒体报道对企业融资约束的影响。研究发现:企业受到的媒体报道越多,融资约束越低;当区分报道倾向后,非负面报道对融资约束具有缓解作用,而负面媒体报道相反产生加剧作用。进一步研究发现,媒体报道有助于融资约束企业获得更多商业信用融资以纡困,尤其是当供应商集中度较高时。此外,当信息不对称程度较高、内部治理质量较低、受到权威媒体报道更多时,媒体报道对融资约束的缓解作用更强。媒体报道在民营与国有企业均有助于缓解融资约束,但对民营企业更多的是通过获取商业信用融资实现,而对国有企业则更多的是通过获取银行信贷融资实现。研究结果表明,政府应不断加强对新闻媒体尤其是权威媒体的治理与监管,提高媒体信息传播质量,这对于深化金融供给侧结构性改革大有助益。
[期刊] 经济问题探索
[作者]
张晓云 贺川
经济增长放缓、大规模减税降费、叠加外部冲击使得地方政府财政压力不断攀升,财政压力可能通过生产性财政支出、资源支持等政策变量,对辖区内投融资平台企业杠杆率产生影响。本文通过2007-2019年地方政府投融资平台面板数据,利用调节效应模型实证检验了企业杠杆率调整与财政压力的关系,进而得出如下结论:财政压力逐年上升提高了投融资平台企业杠杆率;政府生产性财政支出,土地出让等行为对财政压力与企业杠杆率调整存在正向调节作用,并具有一定的门槛效应,中等财政压力区间下对杠杆率调节更显著;基于准自然实验方法,重大财税政策冲击后,财力较弱区域的投融资平台企业杠杆率和破产风险上升更多。本文所研究问题有助于通过治理政府财政压力,调整地方政府行为,更好地助力企业稳杠杆、控风险。
[期刊] 国土资源科技管理
[作者]
李鹏飞 杜辰楠 熊紫钰
以2011—2020年我国沪深A股上市公司数据为样本，实证检验ESG评级对企业超额现金持有的影响以及融资约束在其中的中介效应。研究结果表明，ESG评级能够显著降低企业的超额现金持有和融资约束，融资约束在ESG评级和超额现金持有之间具有部分中介效应。进一步研究发现，ESG评级对超额现金持有的抑制作用在非国有企业、高成长性企业和制造业企业中更为显著。
关键词：
ESG评级 超额现金持有 融资约束
[期刊] 生态经济
[作者]
曹斯蔚 许敬轩
多层次的风险错配导致了我国杠杆率高企与结构倒挂的双重倾向。不同于以往从市场与政府入手的解读，论文使用卫星反演的PM_(2.5)数据，检验空气污染对企业杠杆率与融资结构的影响，并用大气逆温差作为PM_(2.5)浓度的工具变量，以解决识别的内生性问题。实证结果表明，县域年度平均的PM_(2.5)浓度每上升1μg/m~3，辖区内企业的杠杆率显著提高0.572 7%，又因为融资约束同时上升的挤压作用，出现了以短期债务融资增加为主的结构倒挂倾向，空气污染会同时推动企业高杠杆化与融资结构倒挂。研究结论提供了空气污染这一环境因素对杠杆率高企与结构倒挂倾向进行阐释的新视角，还从环保治理与县级改革的两个维度进行了异质性分析，发现了政策间的协同效应。
关键词：
空气污染 企业杠杆率 融资约束 结构倒挂
[期刊] 生态经济
[作者]
曹斯蔚 许敬轩
多层次的风险错配导致了我国杠杆率高企与结构倒挂的双重倾向。不同于以往从市场与政府入手的解读，论文使用卫星反演的PM_(2.5)数据，检验空气污染对企业杠杆率与融资结构的影响，并用大气逆温差作为PM_(2.5)浓度的工具变量，以解决识别的内生性问题。实证结果表明，县域年度平均的PM_(2.5)浓度每上升1μg/m~3，辖区内企业的杠杆率显著提高0.572 7%，又因为融资约束同时上升的挤压作用，出现了以短期债务融资增加为主的结构倒挂倾向，空气污染会同时推动企业高杠杆化与融资结构倒挂。研究结论提供了空气污染这一环境因素对杠杆率高企与结构倒挂倾向进行阐释的新视角，还从环保治理与县级改革的两个维度进行了异质性分析，发现了政策间的协同效应。
关键词：
空气污染 企业杠杆率 融资约束 结构倒挂
[期刊] 财政研究
[作者]
张羽瑶 张冬洋
中国货币金融体系有两大特征事实:非正规金融(或民间金融)发达和利率双轨制。这两个特征事实相互依存,对货币政策制定和实施过程产生重大冲击,使得我国货币政策运行模式明显有别于成熟的市场经济国家。非正规金融不受中国人民银行直接监控,由非正规金融体系中借贷资金供求关系决定的市场化的资金价格不同于正规金融体系中的资金价格,资金价格扭曲长期存在。为此,本文使用规模以上工业企业数据验证了商业信用是否是提高企业全要素生产率的有效金融手段这一问题。考虑了中国企业面临的融资约束和企业的异质性后,本文得出的结论是:商业信用对提高非国有企业的全要素生产率是有效的,但对提升国有企业的全要素生产率则没有显著的影响。特别地,融资约束越强,商业信用越有助于提高非国有企业的全要素生产率。商业信用通过有效地管理运营资本,平滑现金流和平滑创新投资提高企业的全要素生产率。
关键词：
商业信用 融资约束 全要素生产率
[期刊] 经济与管理研究
[作者]
袁卫秋
本文以2006~2010年沪深股市中的872家非金融类上市公司为研究对象,利用多元线性回归分析来研究融资约束公司与非融资约束公司现金持有价值存在的差异以及造成这种差异的根源。研究发现:首先,融资约束公司的现金持有价值显著高于非融资约束公司的现金持有价值,这表明现金持有对于融资约束类的公司具有更高的价值。其次,小规模公司和民营企业的投资效率显著高于大规模公司和国有企业;股利支付率较低和位于金融市场发展程度较低地区的公司,其投资效率与股利支付率较高和位于金融市场发展程度较高地区公司的投资效率无显著差异;而财务状况较差公司的投资效率显著低于财务状况较好的公司。
关键词：
投资效率 现金持有 企业价值 融资约束
[期刊] 武汉金融
[作者]
周丹 赵莉娜
本文利用2011—2021年的企业发债数据，实证检验了替代融资背景下，信用评级变化对企业债务调整的影响。研究发现：当资本市场与非正规融资渠道相关联时，发债企业面对信用评级信号的变化，其债务规模与结构的调整决策与经典理论的预测并不一致。具体而言，信用评级信号并不显著影响企业资本结构调整；而是通过对融资约束和对企业经营造成实质性影响，信用评级变化与“被动”债务调整正向关联，与“主动”债务调整负向关联；在对负债结构和流动性的影响上，评级下调显著提高了企业的流动负债水平及占比，显著减少了企业的筹资活动现金流，而增加了其经营活动现金流。本文为企业正确利用评级信号进行市场化的债务调整提供了新的经验证据。
[期刊] 投资研究
[作者]
张信东 贺咪
零杠杆融资策略作为解决资本结构问题的一种"角落方案",因其特殊性引起了学者们的广泛关注,关于这种极端融资策略使用背后的动机是学术界一直想要探索的疑惑。本文基于2012-2018年沪深两市A股上市公司财务数据,探究了研发投入对上市公司零杠杆策略选择的影响,并采用中介效应分析方法检验了研发投入影响企业极端融资选择的内在作用机制。研究发现,高研发投入的公司选择零杠杆融资策略的可能性更大,并且证明了企业避税以及融资约束在这一过程中作为传导机制,发挥着部分中介作用。研究有助于从根源上理解高研发投入上市公司选择零杠杆策略的原因,同时为企业作出这种极端融资选择提供了理论依据。
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
张泽宇
利用2000—2020年中国沪深A股上市公司微观数据，引入外部融资约束程度衡量企业议价能力，检验了议价能力对商业信用融资的影响。研究发现，企业融资约束越强，现金流越短缺，商业信用融资规模反而下降，表明议价能力对商业信用融资具有扭曲效应，且在国有企业中该扭曲效应更强。同时，货币政策紧缩和较低的金融发展水平会显著加剧该扭曲效应。经济后果方面，融资约束越强的企业通过提供商业信用的方式虽然提高了资产周转率，但降低了营业净利率，总体上降低了企业绩效。
[期刊] 华东经济管理
[作者]
张左敏 孔庆峰
文章基于中国工业企业数据库构建出1998-2014年7 032家企业的平衡面板数据,从银行信用风险内部评级的视角深入研究了融资约束对企业出口的影响,结果表明银行信贷融资约束与企业的出口决策及出口强度间有显著负相关关系。同时,使用Heckman二阶段模型研究发现,不同形式的商业信用对企业出口决策及出口强度的影响和作用机制会因企业所处供求端位置的不同而存在差异。其中,需求端的商业信用仅与企业出口决策显著正相关而与出口强度的相关性并不显著,供给端的商业信用则与企业出口强度显著负相关。
[期刊] 华东经济管理
[作者]
张左敏 孔庆峰
文章基于中国工业企业数据库构建出1998-2014年7 032家企业的平衡面板数据,从银行信用风险内部评级的视角深入研究了融资约束对企业出口的影响,结果表明银行信贷融资约束与企业的出口决策及出口强度间有显著负相关关系。同时,使用Heckman二阶段模型研究发现,不同形式的商业信用对企业出口决策及出口强度的影响和作用机制会因企业所处供求端位置的不同而存在差异。其中,需求端的商业信用仅与企业出口决策显著正相关而与出口强度的相关性并不显著,供给端的商业信用则与企业出口强度显著负相关。
[期刊] 华东经济管理
[作者]
张左敏 孔庆峰
文章基于中国工业企业数据库构建出1998-2014年7 032家企业的平衡面板数据,从银行信用风险内部评级的视角深入研究了融资约束对企业出口的影响,结果表明银行信贷融资约束与企业的出口决策及出口强度间有显著负相关关系。同时,使用Heckman二阶段模型研究发现,不同形式的商业信用对企业出口决策及出口强度的影响和作用机制会因企业所处供求端位置的不同而存在差异。其中,需求端的商业信用仅与企业出口决策显著正相关而与出口强度的相关性并不显著,供给端的商业信用则与企业出口强度显著负相关。
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