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[期刊] 财贸经济
[作者]
沈红波 廖冠民
短期融资券是我国企业最重要的债券融资方式,如何解决其定价过程中的信息不对称难题是一个值得深入研究的议题。本文主要考察我国信用评级机构是否可以在短期融资券的定价中提供增量信息。我们以2007—2012年发行的短期融资券数据为样本,按Agarwal和Hauswald(2012)提出的方法度量信用评级机构的专有信息,研究发现,当信用评级机构提供的关于发行企业信用风险的专有信息比较正面时,短期融资券的利率更低,并且当企业规模较小时,二者的相关性更为显著。本文结果表明信用评级机构可以提供增量信息,并且当投资者与企业之间的信息不对称程度越高时该信息越有用。
关键词：
信用评级 专有信息 发行利率 短期融资券
[期刊] 开放导报
[作者]
李岚
本文基于2007年4月至2009年8月的日数据,对中国五个主体信用级别短期融资券信用利差的决定因素进行了实证研究。实证结果表明各级别短期融资券信用利差与无风险利率指标负相关,与波动率指标正相关,从而验证了结构化模型在中国短期融资券市场的有效性。我们还发现国内短期融资券的信用利差与基于交易量的流动性指标总体上是正相关的。另外,实证模型解释力随信用级别的降低而单调上升,与欧美市场的实证结果是一致的。
关键词：
信用利差 短期融资券 结构化模型 流动性
[期刊] 证券市场导报
[作者]
袁敏 郭冰
短期融资券是由非金融企业在银行间债券市场上发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。作为一种融资性的无担保商业本票,短期融资券的信用风险客观存在。本文讨论了我国短期融资券市场的发展,并通过对短期融资券级别与信用利差之间关系的分析,来为短期融资券评级的作用提供实证证据,研究结果发现,我国的主体长期信用级别与信用利差之间存在显著差别。
关键词：
短期融资券 资信评级 信用利差
[期刊] 证券市场导报
[作者]
张宝 岳宗营
针对短期融资券主体信用评级未能完全准确地反映出短期融资券信用风险的问题,本文引入信用风险计量的KMV模型,运用Matlab软件计算出短期融资券的违约距离,按照违约距离的大小通过聚类分析将样本划分为六组。在此基础上,以信用利差表示投资者对短期融资券信用风险的认可,将各组信用利差与其违约距离对应起来,对各组的信用利差进行方差分析,结果显示各组之间的差异非常显著,表明分组状况比较理想,按违约距离判断短期融资券的信用风险是合适的,实现了对短期融资券的信用风险评级。
[期刊] 金融论坛
[作者]
梁柱
本文使用2012年9月1日至2013年12月18日发行的139只证券公司短期融资券,考察信用评级和货币市场波动对短期融资券信用利差的影响。实证研究发现,证券公司短期融资券的发行利率在2013年6月之前和之后的区间段内显著不同;在没有控制其他变量的情况下,主体评级为AAA级的短期融资券可以在市场上获得较低的信用利差,而主体评级为AA+和AA级的短期融资券的信用利差没有显著的差别;在控制其他变量的情况下,债项的主体评级不能显著地影响信用利差;与经典金融学理论预期相反的是,货币市场波动显著地负向影响信用利差。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
王军平
短期融资券的信用价差初具分化趋势,不同评级机构给出同一信用等级的信用价差不同,说明各评级机构在评级标准和评级理念的把握上存在一定的差异。A-1+、 A-1信用等级之间没有形成明显不同的信用价差影射区间。短期融资券的发行利率的大幅上升主要是由于一级市场收益率微薄、流动性风险加剧以及作为定价基准的央行票据利率不断上调等直接原因造成的。
关键词：
短期融资券 信用价差 评级机构 发行利率
[期刊] 统计与决策
[作者]
孙克 冯宗宪
本文对我国短期融资券市场的现状进行了定性和定量的分析,采用虚拟变量回归方法检验不同待偿期限短期融资券的信用价差的差异性,建立短期融资券信用价差期限结构,发现短期融资券的信用价差曲线是向上倾斜的。进而,统计分析现有各个待偿期限的短期融资券的信用价差分布,认为短期融资券市场蕴藏较大的信用风险。
关键词：
短期融资券 信用价差期限结构 信用风险
[期刊] 武汉金融
[作者]
汤顺尧 邓兵
本文通过扩展KMV模型对公司违约的定义,实证研究了我国上市企业短期融资券的信用溢价。结果表明,由模型得出的信用溢价只能解释样本债券总价差的一部分,但总体上与短期融资券价差存在一定的正相关关系。模型能够反映短期融资券信用风险的变化,为短期融资券的定价提供一定参考。
关键词：
KMV模型 短期融资券 信用溢价
[期刊] 投资研究
[作者]
史永东 袁绍锋 杨云鹏
在完全有效市场条件下,信用风险是反映信用类债券特征的最基本信息,也是决定价差的关键因素。本文通过对中国信用类债券中短期融资券的价差分解发现,虽然信用风险显著影响短期融资券定价,但市场风险才是影响其价差的最主要因素。此外,市场流动性不足降低了市场运行效率,导致流动性溢价总体为负。上述研究结果表明我国短期融资券市场化的定价机制虽已初步形成,但市场效率总体仍然偏低。
关键词：
短期融资券 市场效率 价差分解
[期刊] 金融评论
[作者]
牛新艳
本文基于门限向量自回归模型研究了我国货币政策对信用利差的影响。研究结果表明,短期融资券的信用利差存在着明显的非对称效应,即短期融资券的信用利差在紧缩货币政策时期的上升幅度大于放松货币政策时期的下降幅度。此外我们还发现,在紧缩货币政策时期,短期融资利率与股票收益率存在竞争关系,即短期融资信用利差的上升对股票指数上涨起到一定的抑制作用,而在放松货币政策时期,短期融资利率与股票收益率却存在互补关系。
关键词：
信用利差 非对称性 门限向量自回归
[期刊] 上海金融
[作者]
王远卓
近年来，中国债券市场的发展取得了长足的进步，然而自２０１４年起，信用债券违约事件不断发生，违约品种的期限不断缩短，甚至波及短期融资券。本文从短期融资券入手，首先说明了短期融资券违约的具体情况，将其违约类型进行划分，在此基础上，从宏观层面、行业层面和企业微观层面归纳了信用债券违约的原因，具体阐述了信用债券违约对一级市场和二级市场的负面影响，同时分析了信用债券市场的未来发展趋势，最后提出相关的政策建议。
[期刊] 浙江金融
[作者]
袁象
一、Shibor概况1.Shibor定义Shibor全称是"上海银行间同业拆借利率"(Shanghai InterbankOffered Rate),被称为中国的Libor(London Interbank Offered Rate,伦敦同业拆借利率),其形成方式是:每个交易日全国银行间同业拆借中心根据各报价行的报价,剔除最高、最低各2家报价,对其余报价进行算术平均计算后,得出每一期限品种的Shibor,并于11:30对外发布。价,有利于促进以Shibor为核心的基准利率体系的形成。[作者:上海海事大学;基金项目:上海市教委项目(项目编号:06FS052)和上海市选拔
[期刊] 统计与决策
[作者]
张强 吴敏
文章借鉴马尔可夫链统计原理,运用信用等级迁移矩阵,对中国短期融资券信用等级迁移的驱动力进行研究,得出信用等级迁移矩阵与Logistic回归模型是信用风险管理的有效手段,也是提前进行风险预警的有效工具。同时,基于Logistic回归模型的短期融资主体信用等级迁移驱动力研究,结果显示,2007～2009年短期融资券主体信用等级渐向高级别集中迁移,其迁移驱动力主要来源于外生驱动力,即国家宏观政策与监管法规、评级制度与评级机构竞争的变化,而非内生驱动力,即代表企业基本面的净资产收益率与资产负债比率的变化。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
李晓庆 方大春 郑垂勇
本文在使用外生给定的违约回收率代替隐含违约回收率对结构化模型中的信用溢价公式进行修正后,对我国上市企业短期融资券的信用溢价进行了实证研究。结果表明,目前上市企业短期融资券的信用溢价水平整体较低,但一些短期融资券信用溢价的差异较为明显;模型计算得到的信用溢价与调整后的短期融资券发行利率存在一定正相关性,这种相关性在信用溢价较高时表现较为明显。
[期刊] 浙江金融
[作者]
柴善明 张彬彬
近年来，我国银行间债券市场发展迅速，发行交易规模与日俱增，同时债券违约事件频发。在银行间债券市场非金融企业融资中，法律尽职调查有着独特而重要的意义。非金融企业债务融资工具法律尽职调查当前面临的问题包括＂重大法律事项及潜在法律风险＂的概念不清、高管刑事风险核查不力以及对尽职调查的各种限制等。基于此宜尽快加强非金融企业债务融资工具法律尽职调查的体系构建，以发行合法性和法律风险为调查重点，完善尽职调查基本规范，推动律师恪守法律和执业道德，全方位加强投资者保护，并由行业自律组织制定业务操作指引。
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