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[期刊] 会计之友
[作者]
姚靠华 聂艳 洪昀
高调整成本和高融资成本制约着企业的Ｒ＆Ｄ投资活动，企业Ｒ＆Ｄ投资普遍面临融资约束问题，而作为评估公司信誉和质量的有效基准，信用评级在债务融资中扮演着极其重要的角色，无可厚非会对需要大量外部资金的企业研发活动产生影响。选取在２００７—２０１４年财务报告中披露Ｒ＆Ｄ投资信息并于上一年获得信用评级的上市公司相关数据为样本，分析了信用评级、债务融资约束与Ｒ＆Ｄ投资之间的关系，检验了信用评级在突破Ｒ＆Ｄ融资约束中所起的作用，旨在结合企业自身条件及所处外部环境，解决长期以来中国企业面临的Ｒ＆Ｄ投资严重不足的问题。研究发现，信用评级对促进企业Ｒ＆Ｄ投资有重要作用，而且这种作用与企业债务融资约束的缓解程度密切．．．
[期刊] 上海金融
[作者]
花弘毅
在分权化改革中事权和支出责任错配和缺乏政府信用产权保护的情况下，政治绩效驱动的政府代理人和利润驱动的市场代理人和投资者共同实施的政府性债务融资行为产生了巨大的外部性，表现为超过３０万亿元地方政府性债务的形成和庞氏融资趋势。本文基于产权视角提出政府信用产权概念，通过政府信用产权交易，达到实现抑制外部性和加强对地方政府债务融资约束的目标。
关键词：
政府性债务 外部性 政府信用产权
[期刊] 武汉金融
[作者]
周丹 赵莉娜
本文利用2011—2021年的企业发债数据，实证检验了替代融资背景下，信用评级变化对企业债务调整的影响。研究发现：当资本市场与非正规融资渠道相关联时，发债企业面对信用评级信号的变化，其债务规模与结构的调整决策与经典理论的预测并不一致。具体而言，信用评级信号并不显著影响企业资本结构调整；而是通过对融资约束和对企业经营造成实质性影响，信用评级变化与“被动”债务调整正向关联，与“主动”债务调整负向关联；在对负债结构和流动性的影响上，评级下调显著提高了企业的流动负债水平及占比，显著减少了企业的筹资活动现金流，而增加了其经营活动现金流。本文为企业正确利用评级信号进行市场化的债务调整提供了新的经验证据。
[期刊] 经济研究
[作者]
李科 徐龙炳
本文利用短期融资券的推出作为自然实验研究金融创新引起的公司融资约束变化对公司经营业绩的影响,从而为金融发展与经济增长的关系提供微观证据。基于金融发展与经济增长关系中"分配金融资源"的理论观点——金融发展能够更加有效地分配资金资源,减少公司的融资约束,增加公司的业绩,本文提供了这一经济作用机制的实证证据。本文发现当短期融资券成为企业潜在的融资工具后,能够利用这一金融工具的企业在负债能力和投资能力方面有了大幅提高,其经营业绩也得到大幅增长。本文的证据表明金融工具创新和金融市场发展对公司价值产生了显著影响。
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
刘京焕 朱泓锟 谢立成
在中小企业普遍面临融资难的背景下，中小企业通过诚信纳税能否提升自身的债务融资能力?本文采用多时点双重差分法，以2011—2019年中小板上市公司为研究对象，基于纳税信用评级的准自然实验，实证检验诚信纳税对中小企业债务融资的影响并讨论了其作用机制。研究发现，诚信纳税对中小企业债务融资具有显著的促进作用，其内在影响机制是通过缓解银企间信息不对称、改善企业声誉以及强化企业治理进而提升中小企业债务融资能力。另外，诚信纳税对中小企业债务融资的影响在税收征管水平低的城市、非国有企业和小规模企业中更显著。本研究丰富了诚信纳税与企业融资约束的研究，对完善征管制度和缓解企业融资约束提供了政策启示。
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
王晶晶 杨亚楠
防范化解债务违约风险对于企业可持续发展具有重要意义。以2009—2021年中国沪深A股上市公司为研究样本，基于融资约束和代理问题视角，实证检验ESG表现对企业债务违约风险的影响及作用机制。结果发现：ESG表现能够显著降低企业的债务违约风险，并且细分ESG表现的影响，发现社会责任（S）和公司治理（G）表现在风险降低效应中发挥了主导作用，而环境（E）表现的风险降低效应具有滞后性。进一步机制检验表明，融资约束和代理问题在ESG表现影响债务违约风险的过程中发挥部分中介效应，且代理问题的中介效应大于融资约束的中介效应。异质性检验发现，ESG表现对债务违约风险的降低作用在非国有企业、小规模企业中更为明显。研究揭示了ESG表现对企业债务违约风险的作用机制，有助于为企业践行ESG理念、化解债务违约风险提供经验证据。
[期刊] 金融与经济
[作者]
马秀斌 张庆君
近年来，在我国企业宏观杠杆率逐年攀升，经济增速放缓的背景下，企业债务风险增大成为制约我国经济发展的主要障碍。通过选取2003—2018年A股上市公司作为研究样本，理论分析并实证检验了融资约束在金融周期与企业债务风险之间的中介效应。研究结果表明：金融周期与企业债务风险呈反向变动关系；金融周期处于扩张期时将引起融资约束的下降进而会降低企业的债务风险，融资约束在金融周期对企业债务风险中起到中介作用。
关键词：
金融周期 融资约束 企业债务风险
[期刊] 财政研究
[作者]
陈嘉莉
自从Merton(1974)主张对净资产(所有者权益或股东权益)和负债进行评价以来,已经Kane et al.、Leland、Fries et al.、Brennan和Schwartz、Mauer和Triantis等专家通过建立模型,对投资诱因、负债到期期限、最佳投资选择、公司总价值、权益价值等进行了充分的研究,得出了很多对企业
[期刊] 经济管理
[作者]
马忠 王龙丰 崔茹梦
随着子公司承担经营业务与融资的比重逐步提升,上市公司业务与融资在母子公司间的结构性分布特征越来越明显,本文分析并检验了业务与债务融资在母子公司间的结构性分布对上市公司合并整体融资约束的影响。研究发现,子公司承担的业务比重或者债务融资比重越高,上市公司整体融资约束程度越高。母子公司间内部资本市场为上市公司整体及子公司提供的隐性保险效应,以及母子公司高管纵向兼任的监督效应,能够缓解子公司承担高比重业务及债务融资对上市公司融资约束的影响。母公司为子公司提供融资担保的显性保险效应能够缓解子公司承担高比重债务融资对上市公司融资约束的影响。本文揭示了子公司层面高违约风险通过业务与融资结构性分布影响上市公司整体融资约束的内在机理,丰富了融资约束决定因素的研究,并为上市公司完善子公司风险管控机制、内部资本市场与集中融资机制,解决"融资难"问题具有实践启示意义。
[期刊] 经济管理
[作者]
林晚发 刘颖斐
如何有效地实施"去杠杆"是现阶段供给侧结构性改革的重心。为此,本文利用2007—2016年上市公司发债数据,研究企业信用评级调整对企业资本结构的影响,从而提出"去杠杆"的新路径。研究结果表明,信用评级调整对企业资本结构有着显著影响。具体地,当信用评级下调时,企业杠杆率将降低,信用评级下调的企业资本结构的调整速度会提高5%,且相比于原来的增速提高25%。另外,在区分管理层主动与被动降杠杆的机制下,本文发现,信用评级调整影响资本结构的机制主要是信用评级下调增大了企业的融资约束,降低了企业的外部负债融资比例,从而导致企业的杠杆率降低,表现为管理层被动地降杠杆。本文的结论扩展了信用评级调整影响企业杠杆水平的理论研究,也为政府部门从信息中介功能角度提出了"去杠杆"的新路径。
关键词：
信用评级调整 资本结构 融资约束
[期刊] 财会通讯
[作者]
苏亚民 毕妍
本文选取2011—2019年深市主板A股中小企业样本数据，分析了数字普惠金融是否能够缓解中小企业融资约束以及其中的作用机制。研究发现，数字普惠金融的发展显著缓解了中小企业融资约束。中介效应检验结果表明，基于债务融资的视角，数字普惠金融有助于扩大中小企业商业信用规模和银行借贷规模，进而缓解企业融资约束。进一步地，对于非国有、经济发展水平较高地区以及金融监管较强地区的中小企业，数字普惠金融发挥的缓解效应更强。
[期刊] 北京工商大学学报(社会科学版)
[作者]
翟淑萍 顾群 廖筠
在考察债务融资能力对融资约束公司投资敏感性影响的基础上,探析债务融资能力对股票定价的影响。理论与实证分析结果表明,对于受到较高融资约束的公司,债务融资能力的提高显著增加了公司的投资—现金流敏感性,且高债务融资能力的公司具有较高的系统风险和预期收益。这是由于信贷限制、公司投资和公司价值之间的动态传导机制形成的"乘数"效应,使得融资约束较高的公司具有更强烈的顺周期性,在股票市场中则表现为系统性风险的提高。
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
谢玲敏
基于大公国际资信评估有限公司被监管处罚事件，本文研究监管约束如何影响其他信用评级机构的市场公信力，即信用评级对投资者的价值相关性。实证研究发现：其他评级机构给出的信用评级对债券发行成本的降低作用在大公事件后明显加强，即信用评级的债券融资成本效应增强。机制分析表明，当发行人所获信用评级来自声誉较低的评级机构、所在地区法律环境较为薄弱、为国有企业以及所获信用评级为高评级时，声誉冲击事件对整个行业信用评级债券融资成本效应的增强作用更为显著。进一步研究发现，股票市场投资者对信用评级调整的市场反应在大公事件后变得更为强烈。本文研究结论丰富了信用评级市场声誉机制和监管效应的相关研究，为我国深化评级行业监管提供了参考依据。
[期刊] 经济理论与经济管理
[作者]
曾雪云 王裕 贺浩淼
本文旨在从战略承诺视角考察债券市场的资源配置功能。研究显示，自２００７年《公司债券发行试点办法》实施以来，债券市场在支持企业的战略发展方面具有重要性。但进一步研究表明，该支持作用只存在于所受融资约束较低的企业中。即：市场化进程较高、终极控制人为国有性质、内部资本市场活跃的上市公司，其战略承诺越高时，越可能采用债券融资方式；而承受较高融资约束的企业的债券融资方式对战略承诺的敏感性则不稳健，或者敏感系数低于前者。这说明债券市场的资源配置功能受到了融资约束的限制，而非缓解了融资约束。进一步来说，＂强者恒强、弱者恒弱＂是金融资源配置的内在规律，而无论其形式在中介与市场之间如何变化。该结论深化了对金融资．．．
关键词：
企业战略 债务选择 公司债券 融资约束
[期刊] 广东商学院学报
[作者]
兰艳泽
文章主要把西方从20世纪70年代开始的债权融资中的债务约束相关理论到今天的债务约束的实证研究进行了总结和归纳;同时,也对国内关于债务约束的相关研究作了简要的归纳,以望对债务约束理论的发展轨迹做一个系统分析。
关键词：
债务治理 融资 债务约束
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