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[期刊] 经济科学
[作者]
陈英楠 刘家锐 张智威 龚雅玲
在房价分化的背景下,我国政策当局注重"因城施策",积极使用住房金融宏观审慎政策干预房价波动。为评估该政策对不同房价增长率城市的影响效果,本文使用2011年1月至2017年12月70个大中城市的面板数据集,基于动态面板分位数回归模型,研究首付比下限、法定存款准备金率及两项政策工具联合作用的效果。经验结果表明:首付比下限、法定存款准备金率及两者的联合作用均能显著抑制房价增长,其中首付比下限对低房价增速城市的影响更大,而法定存款准备金率及两者的联合作用对高房价增速城市的影响更明显;两项政策工具的联合作用对房价的干预效果并未强于单项政策,意味着工具搭配可能没有明显的协同促进作用;收紧和放松首付比下限对房价的干预强度存在非对称性。本文的政策含义可能为,在"因城施策"调控住房市场时,政策当局应关注不同城市对于政策工具的反应特征及工具间的搭配协调问题。
[期刊] 当代财经
[作者]
王勇
如何调控住房市场以防范金融系统性风险和经济硬着陆风险,已成为各国政府和经济学家们的棘手难题。在构建的动态随机一般均衡(DSGE)模型中引入以动态贷款价值比为宏观审慎政策工具的宏观审慎政策,研究宏观审慎政策调控住房市场的有效性。研究结果表明:(1)宏观审慎政策的实施能很好地达到稳定住房价格的目标,从而有效防范金融系统性风险。(2)宏观审慎政策的实施会使住房偏好冲击和技术冲击下住房市场的财富效应影响更显著,能有效防范住房偏好冲击和技术冲击引发的经济硬着陆风险。(3)宏观审慎政策的实施会使货币政策冲击和通货膨胀
[期刊] 金融研究
[作者]
吴迪 张楚然 侯成琪
本文通过建立包含异质性家庭、异质性厂商和金融机构的DSGE模型，分析对预期房价作出反应的货币政策和宏观审慎政策的传导机制和政策效果，研究不同政策的选择和协调问题。研究发现，首先，由于政策的作用范围不同，不同政策会对金融稳定和经济稳定产生不同影响。对预期房价作出反应的货币政策能够抑制住房需求和信贷供给，但也会抑制消费需求和产出；而对预期房价作出反应的逆周期LTV政策和逆周期资本充足率政策在应对房价波动导致的金融稳定问题时更加有的放矢。其次，外生冲击的来源会影响政策的选择和协调——当经济波动来源于需求冲击时，固定LTV政策搭配逆周期资本充足率的宏观审慎政策、不对预期房价作出反应的货币政策表现最优；当经济波动来源于供给冲击时，固定LTV政策搭配逆周期资本充足率的宏观审慎政策、对预期房价作出反应的货币政策表现最优。
[期刊] 金融研究
[作者]
司登奎 葛新宇 曾涛 李小林
本文通过构建包含家庭住房抵押借款摩擦和银行贷款摩擦的动态随机一般均衡模型,重点考察了异质性冲击下房价波动对金融稳定的影响。研究发现,房价上涨会导致银行风险溢价及杠杆率显著上升,进而加剧金融体系的内在不稳定。为降低房价波动及维护金融稳定,选取两类宏观审慎政策工具进行逆周期调控实验,结果表明,在住房需求冲击下,金融管理部门应选取贷款价值比政策,且应对房贷积极调控,而对房价进行中性调控。在最终产品部门生产率冲击、房地产部门生产率冲击及跨期偏好冲击下,应选取资本充足率政策,但对房贷和房价调控力度的把握则存在差异。本研究为厘清房价波动对金融稳定的动态传导机制,以及金融管理部门如何选取宏观审慎政策工具以稳定房价并降低系统性金融风险提供了启示。
[期刊] 武汉金融
[作者]
陈旭 王昊
宏观审慎政策已经成为缓和金融顺周期、防范系统性金融风险的重要政策工具。本文基于７１个国家的跨国数据和最新的宏观审慎政策数据库，分析宏观审慎政策的有效性。研究结果表明，宏观审慎政策对减少信贷扩张有显著作用，而对房价快速攀升无缓和作用。另外，宏观审慎政策的效果根据收入水平和资本账户开放程度的不同而不同，宏观审慎政策在发达国家和资本账户封闭的国家更有效，而在资本账户开放的国家无明显效果。
[期刊] 投资研究
[作者]
王勇
文章在DSGE模型中引入以动态贷款价值比为工具的宏观审慎政策,研究双支柱政策的住房价格传导机制下宏观审慎政策对企业投资的影响。研究结果表明:(1)宏观审慎政策的实施能很好地达到稳定住房价格泡沫的目标,从而有效防范金融系统性风险。(2)宏观审慎政策的实施会使双支柱政策的住房价格传导机制下住房市场的投资效应更不显著,不能有效防范经济硬着陆风险。(3)动态贷款价值比是调控我国住房市场的有效宏观审慎政策工具之一。
[期刊] 浙江社会科学
[作者]
柯孔林 宋悦
本文以中国53个城市2009～2018年数据为样本,将股票市场对房价波动反应因素纳入边际期望损失模型,测度我国房地产市场系统性风险,在此基础上,考察了住房金融宏观审慎政策对房地产市场系统性风险的影响,进一步研究了地方政府财政压力和经济增长压力对住房金融宏观审慎政策调控效果的影响。研究表明,紧缩的住房金融宏观审慎政策对房地产市场系统性风险有显著抑制作用,并且这种抑制作用存在明显滞后效应。当面临较大的财政压力和经济增长压力时,地方政府缺乏调控土地价格和住房价格的激励,这会削弱住房金融宏观审慎政策的调控效果,上述作用效果在一线和二线城市更为显著。本文的政策启示在于,相关部门应进一步丰富住房金融宏观审慎政策工具箱,将房价增速纳入中央对地方政府考核体系,从供需两端合力防范房地产市场系统性风险。
关键词：
宏观审慎政策 房地产市场 系统性风险
[期刊] 国际金融研究
[作者]
安蕾 戴金平 徐伟
本文探讨了全球金融周期背景下宏观审慎政策提升国内金融体系应对外部金融冲击的有效性。通过构建两期开放经济模型，本文得到逆周期的宏观审慎政策能够降低跨境资本流动和资产价格联动性的结论，并利用1997—2020年53个经济体的面板数据，基于逆倾向得分回归检验了提出的假设。实证结果表明：宏观审慎政策能够减少跨境资本流动带来的汇率波动并降低资产价格联动性，在制度质量和金融发展水平更高、外汇储备更多的经济体，政策工具的实施效果更好。此外，使用包含强度信息的LTV工具的估算结果表明：宏观审慎政策的边际影响逐渐下降。在稳步推进高水平金融开放的背景下，本文研究结论为实施宏观审慎政策以减轻外部冲击、维护金融稳定提供参考。
关键词：
宏观审慎政策 外部金融冲击 因果效应
[期刊] 经济社会体制比较
[作者]
刘丽巍 季晓旭
美国次贷危机爆发后,宏观审慎监管已成为国际社会关注的焦点问题。文章在宏观审慎的框架下,从宏观审慎监管的两个维度———空间维度和时间维度,结合新加坡、日本、美国三国的住房金融体系发展的经验,分析我国构建政策性住房金融机构的必要性。在空间维度上,政策性住房金融机构可以通过隔离出易形成风险的贷款对象,分散住房金融市场的风险;在时间维度上,政策性住房金融机构作为不同于商业性住房金融机构的"非盈利性"机构,可以起到抑制商业性住房机构顺周期性的作用,有利于住房金融市场的稳定发展。针对我国政策性住房金融的特点及主要问题,文章提出应在宏观审慎框架下构建独立的政策性住房金融机构并加强监管。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
赵胜民 张瀚文
本文尝试建立一个包含偶尔束紧抵押贷款约束和宏观审慎政策的非线性DSGE模型,用来分析房价波动对我国宏观经济的非对称影响。结果表明,在房价持续上升时期,随着抵押贷款约束松弛,进一步的房价上涨对消费和产出的刺激作用有限;然而在房价持续下跌时,银行贷款的紧缩会在很大程度上加剧经济的衰退。面对房地产市场价格的波动,宏观审慎政策和货币政策的组合有助于改善社会福利,然而房价上涨时期的政策效果要明显弱于同等幅度的房价下跌时期。
[期刊] 宏观经济研究
[作者]
杨昊龙 方意 李宪铎 宋辉鹏
本文以"金砖国家"为例,利用定性向量自回归(Qual VAR)模型实证检验了流动类工具、信贷类工具、资本类工具以及税收类工具等宏观审慎政策的有效性。研究表明,信贷类、税收类等政策工具有效性较好,流动类、资本类等政策工具有效性较差;在盯住信贷、房价等政策目标方面,政策工具具有一定的偏好。其中,流动类、税收类工具盯住信贷更有效,信贷类工具盯住房价目标有效性更强,而资本类工具不具有明显的目标倾向性;宏观审慎政策实施次数越多、连续性越强,政策的有效性就越差;宏观审慎政策具有非对称性,经济上行周期实行紧缩宏观审慎政
[期刊] 经济学动态
[作者]
张敏锋 李拉亚
伴随宏观审慎政策的实施,宏观审慎政策有效性逐渐上升为各界关注的问题。本文依据2011年来国际经济学界对宏观审慎政策有效性研究的成果,评述宏观审慎政策的目标、工具设计、组织安排、国际合作和成本收益等问题的有效性,揭示当前宏观审慎政策有效性研究的不足之处,并指出今后宏观审慎政策有效性研究的可能发展方向。
[期刊] 金融发展研究
[作者]
叶思晖 樊明太 李凯
基于我国建立了宏观审慎评估体系(MPA)的事实,比较各类逆周期性宏观审慎政策效应有利于提高宏观审慎工具选择的合理性。通过将信贷类、资本类和流动性类政策植入一个DSGE模型并进行模拟,结果表明:在经济上升期,资本类和流动性类政策对金融稳定的促进作用最强,组合政策的优势并不明显;在金融风险期,组合政策对于金融稳定的贡献则显著优于单一政策。从福利效应角度来看,宏观审慎政策只在金融风险期提高了社会福利,其中组合政策的帕累托改进最为显著。因此,中国人民银行一般应主要实施调整存款准备金率的流动性类政策和调整资本充足率的资本类政策,并在金融风险加剧时期考虑使用组合型政策,从而更有利于金融长期稳定和社会福利改善。
[期刊] 世界经济
[作者]
方意
本文研究了宏观审慎政策及其组合的有效性。结果表明：（１）钉房价贷款价值比、钉产出存贷比与钉信贷存贷比政策是有效的，这与中国宏观审慎政策实践一致。（２）宏观审慎政策有效的前提在于钉住目标和最终监管对象保持一致，且政策工具的影响力度较大。宏观审慎政策仅在钉住目标和最终监管对象的指向相同或都不具有指向性时才有可能有效；指向错配、钉住目标或最终监管对象仅一方有指向的政策必然无效；政策传导机制中非耐心家庭与企业家贷款＂替代效应＂的方向及强弱程度显著影响政策效果。（３）本文对钉住目标系数、外生冲击类型以及结构参数的敏感性分析论证了结论的稳健。
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
卜林 赵航
全球金融危机的爆发逐渐彰显出金融体系的脆弱性与复杂性,促使学界与监管当局对其内在原因做出深刻思考。由于微观审慎监管难以维护金融体系的稳定,各界开始普遍接受宏观审慎政策在防范系统性风险以及逆周期监管方面的作用。通过对宏观审慎的内涵、政策有效性的理论模型和实证研究方法以及宏观审慎管理实践等方面进行梳理,探究其与货币政策协调搭配关系,进而为搭建有效的宏观审慎政策框架提供合理依据。
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