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[期刊] 经济评论
[作者]
王韧 李志伟
金融资源错配和高金融摩擦效应制约着传统制造业部门的转型升级和结构性去杠杆,也诱发了总量调控的“杠杆率悖论”问题。借鉴“金融加速器”理论,选取五个典型传统制造业部门的微观企业数据,对制造企业的杠杆响应机制和具体影响因素进行了多维度诊断。发现:(1)制造企业的杠杆水平对宏观景气和货币环境变化均呈现明显负向反馈,这不仅验证了“金融加速器”效应,也构成“杠杆率悖论”现象的微观基础;(2)传统制造业部门的“僵尸企业贷款”现象和金融资源错配问题不仅进一步放大了金融加速器效应,也在政策实践中引发了去杠杆和保增长的两难。由此,传统制造业的转型升级和结构性去杠杆,既需要依据宏观货币环境变化进行循序渐进的产业调整,避免自由放任和“一刀切”紧缩;也需同步推进金融资源配置模式改革,整治“僵尸企业贷款”,规范政府行为并优化政策扶持体系。
关键词：
金融加速器 杠杆率悖论 金融资源错配
[期刊] 上海财经大学学报
[作者]
王韧 李志伟
制造业部门的杠杆率调控受制于金融加速器效应和金融资源配置结构。文章从金融加速器的理论框架出发,围绕金融资源配置结构与企业杠杆响应机制两个基本问题,以煤炭、钢铁、水泥、玻璃、电解铝五个典型制造业部门的微观调查数据为样本,对实际债务负担和资产负债率两个微观企业杠杆率指标的宏微观响应机制进行了综合探讨。研究发现:(1)微观制造企业的杠杆率演变对于宏观货币环境变化的敏感度远高于微观因素;(2)宏观景气和货币调控对微观企业杠杆都呈现显著负向冲击,说明其产值(收入)弹性显著高于利息弹性,资产端弹性远高于负债端弹性,金融加速器效应现实存在,这是"杠杆率悖论"的基础;(3)制造业部门内部存在明显的金融资源错配问题,并在经济上行期或货币宽松阶段驱动低效率企业的投资潮涌,而在经济下行期或货币紧缩阶段放大金融加速器效应。因此,对制造业部门而言,经济转型期的结构性去杠杆应当在相对稳定的货币环境下进行,同时应强化宏观调控与行业管理,并立足于打造"优胜劣汰"的产业政策体系,重点推进金融资源配置的结构优化。
关键词：
制造企业 杠杆率悖论 金融加速器
[期刊] 财经科学
[作者]
王韧 张奇佳
产能过剩领域的金融资源错配问题广受关注,但现有研究对其微观影响因素和宏观响应机制缺乏系统梳理。选择煤炭、钢铁、水泥、电解铝、玻璃5个代表性产能过剩领域作为研究对象,基于中国工业企业数据库和对应领域的上市公司样本,采用固定效应模型和Logit模型从量、价两个维度进行了计量检验。发现:(1)产能过剩领域的金融资源配置更多受非市场化因素影响而与实际经营效益脱节,金融资源和利率补贴被优先提供给了那些经营绩效差,但在存量负债、存续年限或所有制上拥有优势的企业;(2)微观金融资源错配映射于宏观货币层面,会引发产能过剩领域中企业债务负担的"逆周期"变化和"逆调控"特征,既会通过"僵尸企业贷款"等方式恶化产能格局,也会因为"劣币驱逐良币"诱发"杠杆率悖论"。由此,解决微观金融资源错配是进行供给侧改革并实现结构性去杠杆的基础,这需要深化金融体系改革,重新定位政企和银企关系,重构市场化金融资源配置机制;也需要整治僵尸企业贷款,重塑企业优胜劣汰机制,推动金融资源配置与行业转型升级的良性互动。
关键词：
产能过剩 金融资源错配 杠杆率悖论
[期刊] 改革
[作者]
周源
当前企业的宏观杠杆率、微观杠杆率的走势出现了背离,而相关的研究很少。以制造业上市公司为例,研究了杠杆率背离状况下企业微观杠杆质量,发现企业微观杠杆率下降的直接原因是资产比负债增长更快,企业宏微观杠杆率背离的直接原因是企业资产增长速度比GDP增长速度更快。基于制造业上市公司的研究发现,中国制造业上市公司微观杠杆质量尚可,微观杠杆率质量要好于宏观杠杆率,具备一定的偿债能力和债务可持续性,发生债务危机的可能性不大。
关键词：
去杠杆 企业杠杆率 企业改革
[期刊] 改革
[作者]
周源
当前企业的宏观杠杆率、微观杠杆率的走势出现了背离,而相关的研究很少。以制造业上市公司为例,研究了杠杆率背离状况下企业微观杠杆质量,发现企业微观杠杆率下降的直接原因是资产比负债增长更快,企业宏微观杠杆率背离的直接原因是企业资产增长速度比GDP增长速度更快。基于制造业上市公司的研究发现,中国制造业上市公司微观杠杆质量尚可,微观杠杆率质量要好于宏观杠杆率,具备一定的偿债能力和债务可持续性,发生债务危机的可能性不大。
关键词：
去杠杆 企业杠杆率 企业改革
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
杨胜刚 侯坤
本文运用中国1994年第一季度至2010年第三季度的相关数据对金融加速器传导机制的非对称传导特征进行了实证研究。实证结果表明我国的金融加速器传导机制具有明显的非对称性。负面冲击一旦产生,市场上的"反身性"作用会被压缩在一个狭窄的时段,这会使信贷量的紧缩和企业抵押资产的缩水紧密联系在一起,加速经济的衰退。
关键词：
金融加速器 非对称传导 货币冲击
[期刊] 财经科学
[作者]
李玉龙 万建军
本文通过构建包含金融加速器的动态随机一般均衡模型,研究了企业杠杆率通过金融加速器机制与减税政策的相互作用,分析了“金融让利实体经济”的货币金融政策对减税政策实施效果的影响。数值模拟表明,首先,金融加速器机制的存在会放大减税政策对宏观经济主要变量的影响,减税政策的实施增加了企业利润和净值,缓解了企业融资约束及对外部债务的依赖,刺激企业投资和居民消费,使得企业杠杆率、债务违约风险和金融风险下降。其次,中央政府通过实施“金融业让利实体经济”的金融政策会进一步放大减税政策对宏观经济的提振作用。最后,企业杠杆率水平的高低反过来也会影响减税的实施效果,企业初始杠杆率水平越高,减税政策改善企业经营状况和提振宏观经济的作用效果越显著。
关键词：
减税政策 企业杠杆率 金融加速器机制
[期刊] 金融研究
[作者]
陈海强 韩乾 吴锴
本文利用我国制造业上市公司2004-2009年面板数据研究融资约束对企业技术效率提升的影响。通过对传统衡量融资约束的指标(公司规模、杠杆率和公司年龄)及依据投资-现金流敏感性模型估计的融资约束变量进行分析,发现融资约束对于公司技术效率的提高具有显著抑制作用。采用自然实验缓解内生性问题后得出了相同的结论。此外,与国有上市公司相比,融资约束的缓解对于民营上市公司技术效率的提升起到更大程度的促进作用。本文结果表明,降低资本及信贷市场的信息不对称性,解决中小企业广泛面临的融资约束,对提高企业技术效率,促进国内产业转型升级具有重要意义。
关键词：
技术效率 融资约束 随机前沿
[期刊] 财会通讯
[作者]
王竹泉 王舒慧 王苑琢
现行宏观杠杆率的测度方法一般用非金融企业部门、政府部门、住户部门的债务余额与国内生产总值(GDP)之比来衡量。本文以中国制造业上市公司为对象,在校正传统的微观资本杠杆率的基础上,提出基于微观资本杠杆的宏观杠杆率测度方法,并对中国制造业上市公司2008～2017年宏观杠杆率的演进趋势进行评价。结果表明:中国制造业上市公司资本杠杆总体水平较低,债权人风险低于股权所有者;制造业上市公司细分行业、不同产权、不同市场化进程下资本杠杆存在不同,结构化去杠杆政策应具体到非金融企业的各个行业乃至制造业等行业的细分行业,而不应"一刀切";现行的宏观杠杆率测度方法缺乏基础支撑,微观杠杆率亦存在扭曲,而基于微观资本杠杆的宏观杠杆测度方法更能够准确测度非金融企业部类的宏观杠杆率。
关键词：
宏观杠杆率 资本杠杆 结构化去杠杆
[期刊] 清华金融评论
[作者]
殷兴山
浙江是制造业大省,近年来浙江实践绿色发展理念,推进绿色金融产品和服务创新。本文呈现了实践中金融支持传统制造业绿色改造转型的难点和挑战,并提供了对策建议。改革开放以来,我国经济与社会发展取得了巨大的成就,但也累积了较多的生态环境问题。为此,十八大以来党中央将生态环境保护和生态文明建设摆在了更加突出的位置,以"创新、协调、绿色、开放、共享"新发展理念为指引,通过着力构建和推进绿色金融体系等在内的一系列重大
关键词：
传统制造业 改造升级 绿色改造
[期刊] 财经研究
[作者]
蒋为
文章利用世界银行营商环境调查中中国企业的问卷调查数据,就环境规制对中国制造业企业研发创新行为的影响进行了实证检验。研究发现:首先,环境规制对中国制造业企业研发创新的扩展与集约边际均具有显著的正向影响,面临更强环境规制的企业更加倾向于进行研发创新并具有更大的研发投资额;其次,位于更强的产权保护的城市、更高污染强度行业的企业,环境规制对企业研发创新的促进将更加明显;最后,环境规制不仅促使中国制造业企业增加了研发倾向与研发投资,同样促使企业增强了产品创新与生产工艺流程的改进。
关键词：
环境规制 研发创新 制造业企业
[期刊] 统计与决策
[作者]
瞿肖怡 陆萍 汪红霞 冯翠莲
文章以中国16类传统制造业面板数据为基础,采用参数随机前沿分析方法研究了R&D投入对传统制造业领域转型升级的影响。结果显示:R&D人员投入对中国传统制造产业转型升级影响较为显著;R&D经费内部支出由于结构不合理,对传统制造业产生了一定的负面影响;而R&D经费外部支出在一定程度上缓解了R&D经费内部支出的负面影响。
关键词：
传统制造业 R&D投入 SFA方法
[期刊] 商业研究
[作者]
李鲁 刘乃全
基于中国制造业企业微观数据，本文利用生产法估算制造业企业成本加成并实证检验要素市场扭曲对企业成本加成的净效应及其异质性特征。研究发现：要素市场扭曲对中国制造企业成本加成存在显著的抑制效应。从时间滞后性看，抑制效应具有随滞后期数增加而逐步衰减的趋势特征；从企业异质性看，抑制效应表现出民营企业高于国有企业，外资企业高于内资企业，出口企业高于非出口企业；从行业异质性看，对高新技术行业、资本密集型行业、劳动密集型行业的抑制效应表现出由高及低的特征；从区域差异性看，抑制效应主要集中在我国中部和东部地区，且可以凭借区域经济一体化来调节和改善。因此，应加快推进要素市场改革，构建更加完善的要素市场化配置体制机制，以此激发企业市场活力，促进区域一体化高质量发展。
[期刊] 会计之友
[作者]
胥朝阳
在传统制造业产能过剩的大背景下,运用新技术开发高附加值产品,推进传统制造业向现代制造业转变,对中国经济转型发展成功与否具有决定性作用。基于理论演绎与典型案例相结合的综合分析,文章得出如下结论:绿色转型是中国传统制造业发展的战略方向,技术创新是中国传统制造业绿色转型的关键,并购重组是推进中国传统制造业绿色转型的推进器。文章拓展了传统制造业转型发展的研究视野,可供相关企业借鉴。
关键词：
并购重组 传统制造业 绿色转型
[期刊] 国际贸易问题
[作者]
蒋为 陈轩瑾
越来越多的企业正趋向于将企业内的非核心工序外包给国内或者国外企业进行生产和加工,企业的外包对其研发创新行为是否有影响是极为重要的研究命题。本文利用世界银行营商环境调查对中国企业的问卷调查,就外包对中国制造业企业研发创新行为的影响进行了实证检验。研究结果发现:首先,外包对中国制造业企业的研发创新具有显著影响,外包工序的企业相比未外包工序的企业更加倾向于进行研发创新并具有更大的研发投资额;其次,外包不仅提高了中国制造业企业的研发倾向与研发投资,同样促使了企业增强产品创新与生产流程工艺的改进;最后,具有更强契约安全感、更低融资约束的企业,外包对企业研发创新的促进将更加明显。总体上看,外包活跃了中国制...
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