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[期刊] 管理世界
[作者]
刘京军 苏楚林
资本市场的传染性是金融市场关注的重要问题之一。本文通过建立基金网络、利用空间计量方法考察了基金资金流量的网络溢出效应以及对基金业绩的影响。具体而言，以２００５～２０１４年中国开放式基金数据为样本，通过基金重仓持股数据建立基金网络，借助于空间计量模型检验了基金网络之间的资金流量溢出效应。结果显示：基于基金网络，基金之间的资金流量具有显著的溢出效应，基金网络带来的资金流量与基金的超额收益率显著正相关，零成本组合交易策略的年超额收益率达到６％。这些发现意味着，基金网络结构对基金的资金流量具有重要影响，同时也可以给基金带来显著的业绩增长。结果表明，基于重仓持股的网络结构促进了机构行为的一致性，本文的研．．．
关键词：
基金网络 资金流 机构投资者
[期刊] 南方金融
[作者]
张方方 陈峰
作为搜寻成本较低的信息来源,在投资者有限关注条件下,基金经理的良好声誉有助于带动资金净流入,这是基金经理人市场声誉机制的关键所在。本文选取我国153只股票型和偏股型开放式基金,以基金历史业绩和12个主流财经网站对基金经理的正面报道作为声誉代理变量,采用分段序数回归固定效应模型,检验基金业绩与资金流量之间的非线性关系,发现投资者整体上是追逐绩优基金的,而基金历史业绩也是基金经理良好声誉的基础。在此基础上,进一步添加互联网媒体对基金经理正面报道变量,检验基金经理的媒体声誉对资金流量的影响。结果显示:基金经理在媒体上的声誉越好,则基金的资金流量越多;媒体声誉处于前25%的明星经理能为基金带来超额资金流量,明星效应提升了资金流量对基金前期业绩的敏感性。上述研究结论的主要启示是:第一,投资者追逐绩优基金和明星基金经理有助于发挥金融市场机制的优胜劣汰功能,但也有必要优化证券投资基金的长期业绩排名机制,以充分发挥基金作为机构投资者在稳定金融市场中的积极作用;第二,要进一步完善金融市场的信息披露机制,优化基金经理声誉机制,促使基金经理勤勉敬业、更高效地为投资者提供投资理财服务;第三,要加强投资者风险教育,提高投资者的风险意识、风险识别能力和风险控制能力,在基金投资中不盲目、片面追逐高收益,谨慎选择适合自己的基金产品。
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
高慧颖 周潮 刘安 仝恩有
从资金存量表视角分析中国实体经济部门的债务负担和资产负债情况，并运用未定权益分析方法(CCA模型)分析2004至2020年住户、非金融企业、广义政府、金融机构和国外五大经济部门的隐含资产负债率及债务违约风险变化趋势。同时，结合中国2020年末资金存量表明细数据，构建部门间关联矩阵，运用宏观金融网络分析方法，模拟测算上述五大经济部门违约风险的传染效应。研究结果表明，住户部门的隐含资产负债率平稳较快上升，但总体债务违约概率较低；企业部门的隐含资产负债率波动较大，部分时点违约概率较高；政府部门的隐含资产负债率小幅稳定增长，整体违约概率较低；金融部门始终处于风险的最前端，在部门间金融资产负债关联网络处于中枢地位，受其他部门的风险冲击影响最大。建议充分发挥金融账户在系统性金融风险评估中的作用，保持宏观调控政策稳健有效，政策发力适当靠前。
[期刊] 投资研究
[作者]
钱淑芳 张晓华 许林
在竞争日益激烈的大资管时代,营销策略逐渐成为基金抢夺市场份额的重要手段之一,至今鲜有学者从营销投入视角来研究基金业绩与资金流动之间的关系。不同于已有研究,本文通过引入营销投入及与基金业绩的交互项,对我国180只开放式基金的业绩、营销投入与资金流量之间的关系进行实证检验,结果发现:基金业绩与营销投入均会对当前基金资金流入产生抑制作用,而两者间的交互效应会减轻这种抑制作用,但存在一定的时滞效果,且营销投入并非越多越好,应避免过度营销问题;进一步还发现基金资金流量跟股市行情有关,当股市行情较好时,资金流量更易受到基金业绩与营销投入的影响。最后,根据结论针对性提出需重视基金营销、做好营销宣传;控制好营销投入、避免过度营销;把握营销时机、结合股市行情进行有效营销等对策建议。
关键词：
营销投入 基金业绩 资金流量 时滞效应
[期刊] 南开经济研究
[作者]
李向前 赵锐 王菊
ESG投资将环境、社会责任与公司治理因素纳入考虑范畴，重新定义了投资与市场的边界，是新经济形势下投资领域的热点话题。而ESG投资行为是否具有超额收益，更是在实业界和学术界引发了广泛关注和讨论。本研究以我国2016—2021年股票型和偏股混合型基金为研究对象，从投资组合优化的角度探讨了基金ESG投资行为与业绩的关系，研究发现，基金开展ESG投资能够获得超额收益，并且这一效果在疫情发生后和经济政策不确定性较卡时更加明显。究其原因，在于开展ESG投资的基金对绩优个股的识别和选择能力更好，使得投资组合在个股配置方面得到优化。此外，基金虽然能够通过ESG投资获取超额收益，但也会导致基金业绩与资金流入的正相关性变弱。以上结论不仅深化和丰富了当前关于ESG投资与投资业绩关系的研究，也为我国完善ESG投资体系，进一步推动高质量可持续发展战略提供了政策参考。
[期刊] 经济研究
[作者]
肖峻 石劲
近年来,国内学者普遍使用基金短期(季度)回报率作为解释变量,基于平衡面板数据样本对我国基金"业绩—资金流量关系"进行实证检验,得出我国基金市场存在"赎回异象"的结论。本文分别以基金中长期(年度)的原始回报率、市场模型及Fama-French三因子模型调整后的回报率作为解释变量,运用固定效应的非平衡面板数据回归模型,实证发现:基金滞后年度回报率对资金净流量产生显著的正面影响,投资者总体上"追逐业绩"而非"反向选择","赎回异象"不过是一种假象。与此相关,本文还发现,与海外研究结论明显不同,我国明星基金不能获得超额的资金流入,投资者并不热衷于"追星"。最后,本文运用"委托—代理"理论对实证结果进行...
[期刊] 投资研究
[作者]
马若微 杨军 王雪颖 陈勇
随着国内经济下行压力增大，银行风险传染的研究越来越受到重视。基于银行间同业拆借和上市银行股价高频数据，构建了银行风险沿同业拆借直接渠道和信息溢出间接渠道交叉传染的复杂网络模型，并进一步通过仿真模拟发现：相较于单一传染渠道，双渠道交叉传染下银行系统的核心资本损失率更高，即只考虑一种传染渠道会低估银行间的风险传染效应；与完全连接网络结构相比，中心-边缘网络结构更加贴合实际，处于网络边缘位置的部分股份制银行和城市商业银行在后一种网络结构中造成的核心资本损失率更高，其风险溢出不容忽视。
关键词：
复杂网络 风险传染 双渠道 网络结构
[期刊] 现代管理科学
[作者]
邵洲洲
基于我国商业银行的同业业务数据,文章综合运用倾向于得到完全型网络的最大熵法和倾向于得到联系稀疏型网络的最小密度法估计同业业务网络,进而应用网络传导分析法考察了两类网络中的风险传染问题。结果表明:(1)平均而言,最小密度网络中的风险传染较最大熵网络更为严重;(2)在两类网络中,国有银行均具有较强的传染性,城商行和农商行均容易受到传染;(3)在最小密度网络中,股份制银行和少数城商行及农商行也具有较强的传染性,并且当违约损失率较高时股份制银行也会受到传染。文章研究对完善我国银行同业业务风险监管具有重要的政策启示
关键词：
银行同业业务 风险传染 网络结构
[期刊] 金融发展研究
[作者]
马超群 谢康
本文以2004—2014年中国开放式股票型基金为研究对象,从股市周期的角度探讨投资者申购和赎回基金的影响因素和"赎回异象"。实证结果表明:在不区分市场周期的情况下,开放式股票型基金的资金流量和历史业绩总体呈正相关关系,投资者表现为追逐业绩而相对忽视风险。不同股市周期下的投资者选择呈现出不对称性,即在牛市期间基金投资者表现为追逐基金历史业绩,在熊市期间表现为对基金历史业绩不敏感。
[期刊] 经济纵横
[作者]
唐亚晖 姚志远 肖茜文
绿色开放式基金作为促进绿色产业与低碳经济发展的专项投资基金,既是新的融资工具,也是管理服务模式的创新,在树立投资者成熟投资理念、优化资本市场价值发现和传导机制等方面有巨大潜力。本文借鉴传统基金绩效与资金流量关系的理论与方法,以2015—2018年18只绿色基金为样本,采用三因素模型对绿色基金绩效进行评价,并运用面板数据回归分析绿色基金绩效、投资者关注与资金流量的关系。研究发现,Fama-French三因素模型能很好地解释绿色基金的绩效表现,绿色基金绩效弱于传统基金和市场组合;绿色基金绩效的改善和投资者关注的增加都可增加其资金净流入,且投资者偏好小规模、存续期较短的绿色基金。为促进绿色基金的发展,应充分发挥政府、绿色基金公司、标的企业和非政府组织的合力。
关键词：
绿色基金 资金流量 投资者关注
[期刊] 南方经济
[作者]
甘寿国
资金流量核算是国民经济核算的重要组成部分 ,它提供了社会资金循环的丰富信息 ,是金融、经济运行状况的高度缩影。本文根据我国近几年资金流量表对我国资金流动及融资结构作实证分析 ,得到一些具有一定现实意义的结论。
关键词：
资金流量 金融交易 融资 投资
[期刊] 经济与管理研究
[作者]
梅亚冲
本文通过1992—2015年资金流量表的实物交易数据,分析国民收入分配格局的变化趋势,并在此基础上进一步研究国民经济各机构部门的收入支出行为对国内需求结构的影响。研究结果显示,长期以来投资和消费结构的失衡主要是由企业部门可支配总收入在国民可支配总收入中所占比重的上升以及居民家庭消费倾向的降低所导致的。
关键词：
资金流量表 收入分配 国内需求结构
[期刊] 投资研究
[作者]
刘阳 陈新春 罗荣华
基金资金流与基金业绩之间的关系一直是理论与实务界的热点问题。不同于已有研究，本文着重探讨了基金经理对资金流的不同预期如何引致基金经理不同的应对策略。具体地，基于２００５年至２０１４年的基金历史数据，本文将资金流拆分为预期与未预期两部分，比较了两类资金流并特别关注了未预期资金流对基金业绩的影响及作用渠道。本文的实证结果表明：第一，总体来看，未预期资金流量与基金业绩之间呈正相关关系。第二，进一步分析发现，未预期资金与基金业绩之间的关系是非对称的，未预期赎回对基金业绩的负面影响程度要显著高于未预期申购对基金业绩的提升。第三，本文还发现未预期资金流量对基金业绩的影响可以部分地由基金现金持有比例得到解释．．．
关键词：
未预期资金流 基金持现比例 基金业绩
[期刊] 财经问题研究
[作者]
石大龙 白雪梅
异质的金融网络结构中,危机传染效应所引起的系统性风险不同。本文基于复杂网络理论,研究随机网络、小世界网络和无标度网络这三种金融网络中危机传染对系统性风险的影响。首先构建有向加权的银行间随机网络、小世界网络和无标度网络,并根据网络结构确定网络中每个银行的资产负债表。其次模拟分析两类随机冲击和两类目标冲击下,不同网络结构中风险传染所引起的系统性风险状况。结果显示:无标度网络面对冲击时的稳定性更高,但当连接最多的银行遭受冲击时,这种网络结构极端脆弱;随机网络面对目标冲击具有最高的稳定性,但面对随机冲击则更加不稳定;金融网络呈现出"稳健而脆弱"的特性。
[期刊] 征信
[作者]
申国彪
基于中央银行经理国库的视角,从信用创造、数量特征和短期货币市场流动性三个角度分析了国库资金流动对货币政策的影响机理,并运用VAR模型对国库资金、外汇、贷款总额和货币供应量之间的互动关系进行了实证分析。研究结果表明:一是短期来看,国库资金流量变动直接影响着基础货币的数量,已成为中央银行公开市场操作时的重要参考因素;二是长期来看,国库资金流量变动通过影响银行系统的超额准备金水平对商业银行流动性和货币政策具有较强的冲击作用,且经过商业银行的信用创造过程对货币供应量产生显著的负向影响,国库资金对M2的影响程度排第二位、仅次于贷款总额。
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