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[期刊] 金融论坛
[作者]
张金清 顾嘉乐 张乐平
本文首先构建纳入企业ESG评级的信用利差确定模型，区分ESG评级影响债券融资成本的企业基本面渠道和投资者渠道，然后使用2009-2022年A股上市公司发行的债券数据进行实证检验。研究发现，ESG评级提高通过企业基本面渠道和投资者渠道共同降低债券信用利差，且后者的作用更强。机制检验表明，企业基本面渠道体现为降低财务风险，投资者渠道体现为吸引具有ESG偏好的投资者。异质性分析表明，企业基本面渠道在经济欠发达和安全事故高发地区效果更强，投资者渠道对非国有企业、非高碳企业更加明显。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
张旭昆 李晓红
债券评级市场效率可以通过债券评级对债券发行成本的影响反映出来。本文从企业属性角度对我国债券评级市场效率进行定量化研究，选取２００７～２０１３年间发行的国企债券和民企债券数据，对不同企业属性下债券评级对债券发行成本的影响力进行实证研究和比较分析。结果表明，我国债券评级市场总体上是有效的，债券评级对债券发行成本具有显著影响力，但债券评级在民企债券市场效率高于国企债券市场。本文根据这一研究结果揭示债券评级在我国债券市场上发挥作用的局限性及未来改进方向。
[期刊] 会计研究
[作者]
周宏 温笑天 夏剑超 方宇
本文以评级机构与发债企业的串谋行为为切入点,分析评级机构的数量选择对企业债券信用风险监管的影响。通过建立博弈模型,本文分析了评级机构数量与串谋风险的关系,结果发现评级机构数量越多,串谋的风险越大。之后,本文进一步分析了评级机构数量与垄断风险和寻租风险间的关系,证明了只有当串谋风险、垄断风险和寻租风险的总和最小时,评级机构数量水平才是最优的。最后,本文给出了相关政策建议。
[期刊] 统计与决策
[作者]
张水英
企业债券定价的传统思路是将债券未来的本息现金流量统一采用市场利率进行贴现,这忽视了债券发行企业不同信用评级给所投资者带来的不同风险。针对传统债券定价方法的不足,文章提出了两个改进方法:一个是肯定当量法,对不同信用评级的企业确定相应的肯定当量系数,将不确定的本息现金流量转化为肯定的本息现金流量;另一个是风险调整贴现率法,对不同信用评级的企业确定相应的风险调整贴现率进行债券定价。
[期刊] 会计之友
[作者]
欧阳资生 姚聪
借助协整理论和误差修正模型，从指数层面对３年期、１０年期、２０年期及三个年限下ＡＡＡ、ＡＡ＋、ＡＡ级企业债券信用利差时间序列数据进行建模。实证分析表明，信用利差与其影响变量间存在协整关系。无风险利率、债券收益率曲线斜率与信用利差间均呈负相关，股票历史波动率、货币市场流动性、固定资产投资、工业增加值、发电量、沪深３００指数单个指标对信用利差的影响为正，企业债交易额对信用利差影响不显著。信用利差对于自身的短期波动有一定的调整力，使得偏离程度减小，这一量化指标有利于对债市信用风险进行理性分析与预测。
关键词：
信用利差 协整 误差修正模型
[期刊] 南开管理评论
[作者]
佟岩 李鑫 钟凯
如何有效防范化解债券信用风险是维护国家金融安全和稳定的关键。企业集团对债券发行采取集中管理能否发挥规模优势、实现为债券“增信”，从而更好地降低债券信用风险呢？本文以2008-2020年A股上市企业集团发行的公司债、企业债和中期票据为样本，实证分析了债券集中管理对债券信用利差的影响。研究发现：债券集中管理能够显著降低信用利差，证实了“收益效应”在起主导作用。在考虑内生性问题以及一系列稳健性检验后，基本结论仍然成立。进一步地，机制检验发现债券集中管理会通过“共同保险效应”与集团声誉的渠道影响债券信用利差；异质性检验发现在民营企业、融资约束较高、母子公司制度距离较小的公司，以及债券没有担保条款、信用评级较低、承销商声誉较差时，债券集中管理对债券信用利差的抑制作用更强。本文研究阐明了债券集中管理对债券信用利差的影响机理，拓展了内部资本市场和集团负债管理的研究范畴，为企业集团债券发行与信用风险管理提供经验借鉴，亦对于如何化解债券市场信用风险，促进实体经济稳定发展具有一定启示意义。
[期刊] 统计研究
[作者]
周宏 林晚发 李国平
本文基于Acharya(2012)理论模型,结合中国发债主体特征的差异,从融资约束与营业外收入的角度扩展Acharya(2012)理论模型。同时,利用2008—2012年中国企业债券数据,选取外源性变量与工具变量进行回归,检验现金持有的内生性理论与预防性储蓄动机在现金持有与违约风险关系中的作用,结果表明,在中国发债企业中,现金持有具有内生性;在非上市与上市发债企业中,由于因素变化产生的间接效应与直接效应大小关系会发生改变,现金持有内生性机制存在差别。
[期刊] 商业时代
[作者]
赵娜
随着短期融资券市场的逐步壮大,短期融资券的信用风险可能会对金融市场产生一定的负面影响。企业债券的信用利差将成为决定包括短期融资券在内的企业债券定价的主要因素之一,然而国内对信用利差的研究还处于起步阶段。本文对国内外债券的信用利差研究进行综述,系统总结了债券信用利差的内涵和影响因素,分析信用利差的估计和拟合方法、信用利差定价和信用利差期限结构,希望对企业债券的合理定价研究起到促进作用。
关键词：
信用利差 企业债券 定价模型 期限结构
[期刊] 价格理论与实践
[作者]
童冠群 宋一丹 周荣喜
债券是金融市场中不可或缺的投融资工具，成熟完善的债券市场是金融体系稳定的基础。随着我国债券市场不断发展壮大，债券风险管理成为当前的重要课题。信用利差是债券二级市场重要的风险衡量指标。本文选取2017—2020年上交所公司债月度面板数据，利用固定效应模型对信用风险、市场投资者情绪及其他信用利差的影响因素进行实证研究。研究发现:（1）信用风险因素对我国公司债信用利差的影响显著，且逐渐增大；（2）投资者情绪在市场中的传染效应显著提高了公司债信用利差，对信用风险在信用利差中的结构性变化起到了催化作用；（3）利率风险、流动性风险溢价等对信用利差的影响显著。基于此，提出健全外部约束机制，加强债券市场监管；细化债券信用评级，提升债券信息披露质量；深化利率市场化改革，促进债券市场流动等建议。
关键词：
债券信用风险 债券信用利差 投资者情绪
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
涂志勇 雎岚 周璐
选取在深交所和上交所发行的中小企业私募债券作为研究样本,从宏观经济、债券因素以及企业资质三个层面,对中小企业私募债券信用利差的影响因素进行了实证分析。结果表明:宏观经济指标和债项指标对信用利差存在显著影响,而企业资质对信用利差的影响则并不显著。鉴于我国中小企业私募债券市场刚刚起步,定价机制尚不完善,信用利差更多反映发行时的宏观系统性风险,而未能体现发行企业的个体风险差异。
关键词：
中小企业私募债 信用利差 企业资质
[期刊] 现代管理科学
[作者]
周爱民 单俊辉
文章利用2006年3月到2015年4月中债指数数据,对4种不同等级企业债券建立固定效应模型,通过比较货币渠道和信贷渠道对企业债券信用利差的影响,廓清货币政策影响企业债券信用利差的传导机制。研究结果表明:(1)货币渠道对企业债券信用利差的影响强于信贷渠道,货币渠道通过利率、汇率、资产价格三种媒介作用于企业,信贷渠道只通过信贷额度一种方式影响企业;(2)同时信贷政策的变动会影响商业银行在债券与贷款之间的资产配置,进而弱化信贷政策的作用;(3)债券的净供给使得信用利差扩大,作用强度与债券净供给量成正比,但对aa
关键词：
货币政策 信用利差 传导机制
[期刊] 商业时代
[作者]
赵银寅 田存志
随着我国企业债券市场的迅速发展,企业债券定价日渐成为人们普遍关注的问题。企业债券利差消除了利率期限结构的影响,因此研究企业债券定价影响因素时,企业债券利差比企业债券价格更为直接。文章首先以全部企业债券的信用利差作为被解释变量,以各宏观影响因素作为解释变量,研究它们之间的相关关系,并选择最优模型;其次,以企业债券期限作为条件将全部企业债券划分为短期企业债券、中期企业债券、长期企业债券,分别以其信用利差作为被解释变量,以各宏观影响因素作为解释变量,研究其信用利差与各宏观影响因素间的相关关系并得出相关结论,认为只有改革我国对企业债券的高度行政化控制,同时取消利率管制,实现真正的利率市场化,真实的信用...
[期刊] 财经问题研究
[作者]
张新民 丁璇 杨道广
企业战略作为企业全局性、长期性资源配置的重要规划，对企业经营活动具有重要影响，也必然会影响企业的融资行为。本文从企业战略视角出发，以2008—2020年中国A股上市公司为研究对象，运用固定效应模型探究了企业资源配置战略对债券信用评级的影响。研究发现：相对于经营主导型企业，投资主导型企业的债券信用评级更低，并且该结论在处理内生性问题和进行一系列稳健性检验后依然成立。异质性分析发现，企业资源配置战略对债券信用评级的影响在非国有企业和分析师跟踪人数多的企业中更明显。中介效应检验结果表明，企业资源配置战略通过作用于企业违约风险而影响债券信用评级。本文的研究结论对发债企业、信用评级机构和债券市场投资者具有重要启示意义。
[期刊] 财会通讯
[作者]
齐岳 楚金辉 冯筱瑢
本文采用理论分析与实证分析相结合的方法,以2011~2015年间在沪深交易所发行的公司债券为样本,研究企业性质、信用评级及债券融资成本之间的关系。结果表明:企业性质会影响信用评级,相比民营企业,国有企业的信用评级更高;此外,本文进一步重点引入企业性质与信用评级的交叉项,发现企业性质会对主体信用评级与债券融资成本之间的关系产生调节作用,当主体信用评级发生变化时,民营企业债券融资成本的变化比国营企业更加敏感,但企业性质对债券信用评级与债券融资成本之间的调节作用并不显著。这将对"十三五"提出的促进债券市场发展和国企改革提供理论支撑。
关键词：
企业性质 信用评级 债券融资成本
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