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[期刊] 世界经济
[作者]
胡海峰 窦斌 王爱萍
金融发展和经济增长关系之辩归根结底在于探索金融和经济均衡协调的发展路径。本文围绕非金融企业的金融投资行为与其生产效率的关系展开研究,客观地探讨了企业金融化的经济效应以及潜在影响机制和传导路径。结果显示,企业金融化与生产效率存在显著的倒U型关系,适度金融化能够助推企业生产效率改进,而过度金融化阻碍企业生产效率提升。中国上市公司金融资产的最优投资比重为13.1%,只有将企业金融化控制在适度的水平,规范金融投资行为,才能最大限度地发挥金融服务实体经济的职能,助力实体经济高质量发展。
关键词：
企业金融化 生产效率 适度金融化
[期刊] 上海经济研究
[作者]
刘笃池 贺玉平 王曦
随着金融市场的发展，企业金融化已成为近年来中国非金融企业发展的重要趋势。该文以２００８－２０１４年Ａ股非金融上市公司为研究对象，利用基于ＳｕｐｅｒＳＢＭ模型的三阶段组合效率法剔除管理和环境因素的影响后，测度了经营性业务全要素生产率，进而构建了滞后一到三期的回归模型，并用该模型分析企业金融化在总量和增量上对实体企业经营性业务生产效率的影响。研究发现，无论在总量还是增量上，企业金融化对经营性业务的全要素生产率都存在抑制效应，并且这种效应在国企与非国企中都存在。具体而言，金融化程度造成的抑制效应长期存在，且对国企的抑制效应更加明显；提升金融资产投资强度对国企和非国企的影响在程度和持续时间上均存在差异．．．
[期刊] 南开管理评论
[作者]
刘姝雯 刘建秋 阳旸
近年来，越来越多的企业偏离主业去金融市场投机和套利，微观企业层面的金融化成为普遍趋势，对生产效率产生了一定影响。但现有文献从企业发展不同维度实证得出的结论存在不一致现象。本文基于效率观视角，以2011—2018年A股非金融上市企业为研究对象，探究了金融化对企业生产效率的影响效果和内在机理。研究结果表明：金融化是阻碍生产效率提高的“绊脚石”，而非“催化剂”，并且通过资本配置效率和劳动配置效率两种内在影响机理发挥抑制作用；金融化对生产效率的抑制作用随着金融投资类别、所处行业差异表现出明显的异质性特征。进一步通过构建企业内、外部治理机制的分析框架进行调节效应检验后发现，提升公司治理质量能够扭转金融化对生产效率的负面影响。本文研究有助于深入理解企业金融化影响生产效率的逻辑和机理，为企业科学经营决策提供经验证据，也为政府监管部门制定相关政策防范化解“脱虚向实”风险提供实践启示。
[期刊] 技术经济与管理研究
[作者]
李明玉 夏天添
近年来,由于传统工业企业产能过剩,实体产业投资回报率大幅下滑,同时,随着企业资本大量涌入金融、地产等高回报率领域,实体企业金融化俨然成为我国实体企业发展的新趋势。为了检验企业金融化对企业投资效率的曲线性影响关系,文章立足国内制造业上市企业2013年至2017年的数据,以多层回归模型建模并进行了实证检验。结果表明:企业金融化对企业投资效率存在倒U形的曲线影响关系,且会通过实业投资的中介传导机制,间接影响企业投资效率,说明企业只有适度金融化才可缓解其实业投资的融资困境,提升企业投资效率。因而金融化作为企业的一把"双刃剑",需要相关政府机构一方面通过强化资本市场监管力度,防止企业极端性投资;另一方面引导企业合理金融化,助其优化产业结构,推进技术革新,良性提升企业投资效率,进而提升我国实体经济的综合价值。
[期刊] 当代财经
[作者]
桂燕 吕江林 汪洋
我国金融体系存在的金融错配理论上会通过企业投资组合选择促进企业增加金融投资。基于我国2007—2019年非金融上市公司数据的实证研究表明，金融错配显著促进了企业金融化；金融错配主要促进了长期金融资产和类金融资产投资，前者在盈利能力强的企业中更突出，后者仅在盈利能力弱和国有企业中显著。机制检验发现，金融错配通过提高融资约束和扩大金融与实体收益差促进企业金融化，并对不同类型金融资产的影响表现出动机异质性。如受金融错配的影响，企业增加长期金融资产投资，是出于缓解融资约束的预防性储蓄动机和获取高额金融回报的主动逐利动机，而增加类金融资产配置仅是迫于主业投资收益率下降的被动逐利动机。进一步检验揭示，利率管制放松和数字普惠金融发展均能弱化金融错配作用下的企业金融化，但主要是弱化类金融资产配置。未来，相关部门有必要深层次地推进金融体系市场化，提高金融资源配置效率，引导金融回归实体经济；需推进数字普惠金融发展和多层次全链条资本市场建设，促进金融服务精准落地，适配经济高质量发展。
[期刊] 云南财经大学学报
[作者]
李志军 杨秋萍
数字金融为企业获得低成本的资金来源提供了新的渠道,但资金来源对企业的影响取决于企业投资方向。在实体经济发展举步维艰,而非金融企业金融化现象愈演愈烈的经济环境下,运用2011—2018年中国A股非金融上市公司数据和数字金融发展指数,实证检验数字金融发展对企业金融化的影响及其作用机制。研究发现:数字金融发展会促进企业金融化,这种促进效应在非国有企业和非家族企业中更明显。作用机制检验表明,数字金融发展通过缓解融资约束和降低融资成本的中介作用促进企业金融化;最后,以金融投资收益率和实体经济投资收益率的差额作为识别变量,证明了中国非金融企业的金融化行为主要是出于利润最大化的投资替代动机。以上结论不仅对引导数字金融行业健康发展,促使金融资金回归实体经济具有借鉴意义,也为企业内部治理机制完善,监督企业管理者行为,激励企业管理者以企业长期发展利益为目标提供了理论参考。
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
张昭 朱峻萱 李安渝
以中国A股市场非金融类上市公司20082016年的数据为样本,实证检验了企业金融化对投资效率的影响及其作用机制。研究发现,企业金融化对实业投资的确存在"挤出效应",但金融化所积累的金融资产因较强的流动性也可以补充企业在实业投资的资金需求,因而企业金融化对实业投资效率的影响呈现出非线性特征;此外,企业金融化可以通过实业投资渠道和技术进步渠道对投资效率产生影响。在影响实业投资效率方面,企业金融化是一把"双刃剑",政府部门应当完善资本市场监管,防范企业过度金融化对实体经济的不利影响,以使企业金融化能服务于企业的
关键词：
企业金融化 投资效率 实业投资 技术进步
[期刊] 财会通讯
[作者]
陈沉 闫宇聪 王涛 刘喆 郑毅
本文选取我国2008—2022年沪深A股非金融上市公司为研究对象，从生命周期视角实证检验了企业金融化对资本配置效率的影响。研究发现：第一，企业金融化对投资过度和投资不足均发挥抑制作用；第二，企业金融化抑制了成长期、成熟期及衰退期企业的投资不足，但只对成长期企业的投资过度发挥抑制作用；第三，进一步区分行业的研究结果表明，企业金融化对劳动密集型企业的非效率投资发挥抑制作用，但对资本密集型及技术密集型企业的非效率投资影响不显著；同时，外部治理环境的改善提升了企业金融化对非效率投资的抑制作用。
[期刊] 国际商务研究
[作者]
孙华平 张旭
民营企业经过一定程度的金融化，可以改善其投资环境，让金融资源为企业创新发展服务，此为金融化的蓄水池效应；同时，民营企业金融化也可能对实业投资造成挤出效应。本文以沪深两市的非金融类民营上市企业为样本，实证检验了金融化对民营企业投资效率的综合影响。研究发现：金融化加剧了民营企业投资非效率程度；而对于过度投资的民营企业来说，金融化改善了其投资非效率情况。此外，对于投资不足的民营企业来说，实业投资改善了其投资非效率程度；对外直接投资在金融化影响民营企业投资效率过程中发挥中介作用。政府应为民营企业提高实业投资回报率提供政策支持。民营企业一方面要让金融化服务于其主营业务发展，提高投资效率；另一方面，在推进国际化过程中，要防范金融化对出口、对外投资与跨国并购等行为产生的负向影响。
关键词：
民营企业 金融化 投资效率 对外直接投资
[期刊] 金融评论
[作者]
曹婧
随着地方政府土地融资模式从土地财政转向土地金融,土地的金融属性成为评估“以地谋发展”经济贡献的关键变量。本文使用2007～2015年全国税收调查微观数据和地级市土地融资数据,基于土地和金融资源双重错配的视角,考察土地金融化对企业全要素生产率的影响及其作用机制。研究发现,融资平台债务扩张引致的土地金融化显著抑制企业全要素生产率的提升,这一效应在土地价格扭曲严重和非标债务占比较高的地区,以及非国有企业样本中表现得更为明显。机制分析表明,土地金融化一方面通过强化土地引资竞争,造成低生产率企业以低成本购置大量工业用地;另一方面使金融资源更多流向具有信贷优势的国有企业和以低成本占用土地的低生产率企业,由此产生的土地和金融资源配置扭曲不利于企业全要素生产率提高。本文不仅拓展了已有文献关于土地出让影响资源错配与生产率损失的研究,也为深化要素市场化配置改革和推动经济高质量发展提供了决策参考。
[期刊] 国际经贸探索
[作者]
韩丰泽 戴金平
文章使用2011～2018年中国A股上市公司数据，检验了金融科技发展与企业对外直接投资之间的关系，并验证了两种存在的影响机制。研究发现，金融科技发展可以显著推动企业对外直接投资。在利用双重差分法和工具变量法解决内生性问题，以及更换回归方法、主要变量和考虑样本选择问题后，此结论依旧稳健。影响机制分析表明，金融科技发展可以通过调节企业金融化程度和提升企业全要素生产率促进对外直接投资，因此，金融科技对抑制企业过度金融化，促进企业“脱虚向实”以及推动经济高质量发展也具有重要意义。异质性分析显示，这种促进作用对中小型企业、低信息披露质量企业、低竞争行业企业和位于金融发展水平较低地区的企业更为明显。
关键词：
金融科技 对外直接投资 金融化 生产率
[期刊] 财会月刊
[作者]
孙建强 张婧
以2010～2019年我国沪深A股非金融类上市公司为样本,探究企业金融化与成本粘性之间的关系。结果表明,企业金融化对成本粘性具有抑制作用。这种抑制作用在融资约束弱、套利动机强、国有企业以及盈利能力弱的样本中显著,说明企业倾向套利动机与倾向保值动机的金融化行为对成本粘性的影响存在异质性,并且企业的套利动机越强,其金融化与成本粘性之间的负向关系越显著,该结论从成本粘性的角度验证了套利型金融投资具有"挤出"效应。进一步检验作用机制发现,企业金融化通过降低调整成本、抑制管理层乐观预期、缓解代理问题来降低成本粘性。基于供给侧结构性改革的分组检验表明,该抑制作用主要体现在供给侧结构性改革前,在供给侧结构性改革后不存在。"一带一路"倡议相关检验表明,该倡议有利于降低成本粘性,但并不是通过加剧金融化来降低成本粘性。
[期刊] 财会月刊
[作者]
晋盛武 晋青青
基于我国上市公司面板数据构建企业动态投资模型,采用差分GMM方法分析我国金融化程度及其对企业实体投资的影响。研究发现,我国金融化水平不高,金融投资对企业实体投资造成的负面影响且存在两期滞后,而金融收入对企业实体投资造成正向影响且存在一期滞后,总体上看我国非金融企业的金融化对实体投资没有负向作用。此外,融资约束大的企业,金融化并没有对其实体投资造成显著影响;而融资约束小的企业,金融化效应更加突出。因此,政府制定宏观政策时需要考虑融资约束对不同企业的金融化效应,将我国的金融化水平控制在合理区间。
[期刊] 财会月刊
[作者]
张卫国 眭鑫 于连超
以非正式制度为切入点,基于2008～2017年我国沪深A股上市公司的经验数据,考察社会信任对企业金融化的影响。研究发现:社会信任显著提高了企业金融化水平,即位于高社会信任地区的企业,偏好配置更多的金融资产;社会信任可显著促进房地产投资,但对其他金融资产投资的促进效应不显著;社会信任对企业金融化的促进作用主要体现在国有企业、大股东持股比例较高的企业以及股权制衡度较低的企业中,其传导路径为"社会信任—管理者过度自信—企业金融化"。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
张军 于晓宇 郑吉锋 周亚虹
实体企业金融化是经济“脱实向虚”的重要微观表现形式，其经济效应是社会各界广泛关注的议题。本文采用2007—2018年沪深A股非金融类上市公司样本，从成本加成分布的视角研究了实体企业金融化对行业资源配置效率的影响。研究发现，企业金融化显著影响成本加成水平及其分布状态，金融资产投资份额的上升不仅降低了企业成本加成，而且扩大了成本加成分布离散度，进而加剧行业资源错配。从机制看，金融化主要通过弱化产品市场竞争和延缓低成本加成企业退出市场两种渠道降低行业资源配置效率。本文为评估企业“脱实向虚”的经济后果提供了新证据，对于如何优化资源配置效率具有一定的现实意义。
关键词：
企业金融化 成本加成分布 资源配置效率
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