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[期刊] 经济学动态  [作者] 姚佐文  陈晓剑  
现代资本结构理论起源于MM理论。但MM理论及其后的权衡理论只注重外部因素(税收、破产或财务风险)对资本结构的影响,随着信息经济学的兴起,资本结构的研究也由外部因素转向企业内部(信号、激励等),因为企业融资的决策不仅受外部因素的影响,还受企业经营者、股东和债权人的影响。由
[期刊] 经济研究  [作者] 燕志雄  费方域  
在企业融资中,企业家不仅关心项目的货币收益,而且关心非货币收益,而投资者仅仅关心货币收益。考虑到双方的融资合同是不完全的且企业家受到财富约束,一份初始的激励合同通常无法解决双方存在的潜在利益冲突。作为一个结果,控制权安排(即谁做出关键性决策)是金融合同的一个重要维度。Aghion-Bolton(1992)集中于事后有效率。他们证明了,条件控制在一些环境下是均衡的控制权安排。然而,Hart(2001)提出了一个质疑:他们的模型忽略了一个重要的变量,即努力。通过引入企业家的事前努力,本文解释了为什么控制权在坏状态而不是在好状态转移给投资者。更进一步,本文发现,金融约束的程度大小决定了项目的均衡控制...
[期刊] 外国经济与管理  [作者] 费方域  
代理问题、经理市场和经营者激励──法马的企业理论评介费方域美国芝加哥大学教授尤金·法马,在1980年4月号《政治经济学杂志》上发表的《代理问题和企业理论》一文,是一篇被其后论及企业,尤其是现代企业的著述反复提及的重要论文。其主要观点是,从企业是“契约...
[期刊] 南开经济研究  [作者] 王勇  
在企业的融资活动中,存在双重的道德风险问题:一是因外部投资者和企业家之间存在关于项目实现利润高低的私人信息导致的“撒谎”问题;二是因企业家和职业经理人之间存在关于经理人是否努力的私人行动导致的“偷懒”问题。本文认为,这两类问题都需要借助控制权来解决。控制权对于投资者的意义在于保证回报的安全性;对于经理人的意义在于带来控制权收益。这形成了控制权安排的承诺作用和激励作用。本文通过对控制权这两种作用的相互影响的分析讨论了企业最优融资结构的决定。
[期刊] 中国流通经济  [作者] 侯世英  宋良荣  
技术创新是我国经济发展从速度增长向质量增长转型的重要推动力,国家财政优惠政策和企业自身融资方式作为当前企业技术研发的关键驱动因素对企业创新产生不同的激励效应。基于企业创新价值链理论,利用2013—2017年922家上市高新技术企业的面板数据,分析财政激励和融资激励对企业研发创新的阶段影响,结果表明:在研发创新的不同阶段,财政激励效应和融资激励效应存在差异。其中,财政补贴激励效应集中在研发投入阶段,并随着创新流程的推进呈现下降趋势;税收优惠激励效应则随着创新流程的推进不断上升,并在成果转化阶段集中凸显;股权激励和债权激励在研发投入阶段表现出一定的抑制作用,但在研发产出和成果转化阶段激励效应显著,并且股权激励效应大于债权激励效应。同时,在企业不同的生命周期,财政激励在各周期保持了正向激励效应,其中财政补贴效应随着企业生命周期变化总体呈现上升趋势,税收优惠对成长期和衰退期企业效果更显著;融资激励中债权融资和股权融资对成长期和成熟期企业的效应一致,但股权融资在企业衰退期各阶段展现了创新抑制作用,并且债权融资在成熟期和衰退期的激励作用略强于股权激励。
[期刊] 上海金融  [作者] 江曙霞  刘二斌  
本文运用新制度经济学和信息经济的原理,对中小民营企业外源性融资市场进行分析,指出中小民营企业融资激励的"金融抑制"、"路径依赖"和融资"跛行"等问题,揭示中小民营企业融资行为惩戒的"柠檬市场"、"道德风险"和"内在制约"等问题,并逐一提出解决问题的制度性建议。
[期刊] 经济与管理研究  [作者] 魏卉  吴昊旻  谭伟荣  
本文以2004~2006年非金融行业上市公司为样本,将管理层与股东、终极控制人与中小股东之间的代理冲突置于同一框架下,考察管理层激励与股权融资成本的关系,以及这种关系是否会受到终极控制人与中小股东之间代理冲突的影响;进一步结合终极控制人性质,检验管理者权力对股权融资成本的直接负面影响及对管理层激励与股权融资成本关系的影响。实证研究发现:管理层货币薪酬激励有助于降低股权融资成本,而管理层持股比例对股权融资成本没有显著影响。终极控制人的两权分离程度及管理者权力均弱化了管理层激励对股权融资成本的降低效应,而终极控制人的现金流权则对管理层激励与股权融资成本的负相关关系具有强化作用,且终极控制人的政府性...
[期刊] 经济与管理研究  [作者] 薛永基  夏恩君  
基于对创业者"中心签约人"的认识,本文认为创业者融资控制权安排可以从创业者激励与约束视角进行考察。作为一种改进,本文引入投资者外部预警系统和内部监控系统,并以此考察两系统中的创业者激励与约束视角下的控制权安排。作为考察的基础,本文给出了投资者和创业者的期望利润基本模型。在对基本模型进行分析的基础上,本文探讨了创业融资的基本条件,优先清偿权与创业者激励,投资者撤资权与创业者约束,投资者创业者更换权与创业者激励约束,以及投资者和创业者的最优股权比例确定。
[期刊] 统计与决策  [作者] 赵世君  殷枫  
本文首先对浙江省、上海市、辽宁省等三地区2000—2004上市公司的相关绩效指标进行了统计调查与对比分析,然后根据激励的期望模型对上述三地区企业内员工激励水平进行了统计调查,目的在于揭示企业内员工激励水与企业绩效之间的关系。
[期刊] 经济研究  [作者] 黄群慧  
本文旨在从现代企业职业企业家的激励约束角度探讨企业家控制权的理论内涵、作用机理和市场配置 ,并进一步引伸对我国国有企业现实问题的解释意义。本文认为 ,如同报酬一样 ,把控制权作为企业家的激励约束因素 ,就是把企业控制权授予与否、授予后控制权的制约程度作为对企业家努力程度和贡献大小的相应回报 ;企业家控制权激励约束机制是一种动态调整企业家控制权的决策机制。现阶段我国国有企业企业家控制权的特征可以概括为“控制权行政配置”与“内部人控制”共存 ,这是产生“59岁现象”、过度“在职消费”等问题的根源 ;自增强理论可以从深层次说明 2 0年的改革仍不能使得国有企业企业家控制权由“行政配置”转向“市场配置...
[期刊] 管理评论  [作者] 陈效东  周嘉南  
本文在识别高管股权激励计划的非激励型动机的基础上,结合混合型公司治理模式和高管的权力特征将非激励型动机进一步细分为赎买型动机和福利型动机,重点探讨两类非激励型股权激励的企业投资方式偏好以及由此引致的企业投资方式对控制人收益的影响。研究发现:(1)两类非激励型股权激励企业的投资方式偏好不同,赎买型股权激励的企业更加倾向于外部并购,而福利型股权激励的企业则更加倾向于内部投资;(2)两类非激励型高管股权激励通过影响企业投资方式的选择而实现提高控制人收益的目的,赎买型股权激励所引发企业的外部并购增加控制性大股东的掏空行为,而福利型股权激励引发企业的内部投资提高高管人员的在职消费水平。这一研究表明,企业...
[期刊] 云南财经大学学报  [作者] 李明贤  罗荷花  
运用银行与小微企业之间的动态博弈模型,分析信用缺失导致的小微企业融资约束问题以及形成的"银行不放贷,企业不还贷"的恶性循环。针对目前中国小微企业面临严重的融资约束问题,分析四种突破小微企业融资约束的融资激励机制设计及各自存在的缺陷,并提出相应的改进思路及相关配套措施,形成新的融资激励机制,更好地实现银企之间信息对称和银行积极"放贷"、小微企业积极"还贷"的融资激励,从而缓解小微企业融资约束,促进小微企业发展。
[期刊] 南方经济  [作者] 车嘉丽  薛瑞  
[期刊] 财会通讯  [作者] 王淑琴  
本文以我国中小板上市公司为样本,基于这些公司2014-2016年的数据分别研究了融资约束与企业创新的关系、股权激励与企业创新的关系以及融资约束对股权激励与企业创新关系的影响。研究发现:(1)融资约束对企业创新是显著的负相关关系,即融资约束制约了企业的创新;(2)在不考虑企业融资约束的情况下,管理层持股的股权激励与企业创新呈显著的正相关关系,即股权激励促进企业创新;(3)融资约束会影响股权激励与企业创新的关系,企业在面临融资约束的情况下,股权激励对企业创新的促进作用会弱化,在融资约束高于某个水平时这种促进作用不再显著。
[期刊] 南方经济  [作者] 车嘉丽  薛瑞  
文章以2001-2015年A股上市公司为研究样本,探讨了产业政策对企业融资约束的影响及其微观作用机制。经验研究结果表明,产业政策激励能够缓解企业的融资约束,其核心机制在于信息效应和资源效应。进一步研究还发现,相对国有企业,产业政策的激励作用对民营企业融资约束的缓解程度更加明显,相对市场化程度较高的地区,产业政策激励对市场化程度较低的地区的融资约束更加显著。此外,文章还进一步检验了产业政策激励影响企业融资约束的两种机制:信息效应和资源效应。文章扩展了融资约束的研究边界,深化了对产业政策影响实体经济的作用机制的理解,为实施产业政策的经济后果提供了经验证据。
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