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[期刊] 当代财经
[作者]
王竹泉 韩星佳
大量文献从政治关联的角度研究政府作用对企业经营的影响,而从社会资本的角度进行探讨的文献甚少。在对企业的政府社会资本禀赋进行概念界定和度量的基础上,选取2012—2016年沪深A股上市公司的经验数据为样本,考察了不同产权性质下企业的政府社会资本禀赋对融资约束的影响,为资源配置中政府发挥的作用提供有效的资本市场证据。实证结果表明,中国上市公司普遍面临外部融资约束,民营企业受到的融资约束更为严重;企业的政府社会资本能够对融资约束起到正面的缓解作用,并且这种作用受到产权性质的影响,即对于民营企业而言,政府社会资本具有更高的价值。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
吴卫星 刘细宪
基于企业性质和信息不对称视角,本文研究了政府与社会资本合作对企业融资约束的影响。实证结果表明,政府与社会资本合作显著降低了企业对现金流的预防性储蓄动机,从而缓解了融资约束;按企业性质分组后发现这种缓解作用只对非国有企业显著;相比于中、低信息不对称企业,政府与社会资本合作显著改善了高信息不对称企业的融资约束。
[期刊] 软科学
[作者]
梅建明 邵鹏程
基于财政部全国PPP综合信息平台项目管理库已公布融资交割信息的项目数据，分析政府参股与社会资本企业性质对PPP融资约束的影响。研究发现，PPP模式下政府参股能够缓解项目融资约束，但这一作用是非线性的；民营企业主导PPP项目依然面临更大的融资约束，同时地方政府财政压力的增加会减弱政府参股对项目融资约束的缓解作用。
关键词：
PPP 政府参股 企业性质 融资约束
[期刊] 中国工业经济
[作者]
汤晟 饶品贵 李晓溪
加强和完善现代金融监管是金融市场保持效率和活力的基础,也是提高资源配置效率的关键。本文基于资管新规实施这一准自然实验,研究金融强监管是否会促使企业集团内部资本市场资源动态调整进而达到优化资源配置效率的目标。研究发现,资管新规实施后,金融资产配置程度较高的企业集团,其子公司现金持有比率显著下降,这表明资管新规促进了企业集团的内部资本市场资源再配置。机制分析表明,资管新规通过降低金融投资活动利润率、减少金融资产配置作用于内部资本市场资源配置。进一步,面对资管新规的实施,集团母公司通过影响子公司分红决策来降低子公司持有现金比率。本文从集团管控动机和管控能力两方面进行异质性分析发现,管控动机越强(母子公司代理成本更高、母公司投资机会更大、企业集团行业竞争程度更激烈)、管控能力越大(母子公司地理距离越近、母公司对子公司平均持股比例更大)的集团,上述效果更明显。经济后果方面,资管新规促使企业集团内部资本市场资源动态调整这一行为最终提高了企业集团价值与全要素生产率,达到了优化资源配置效率目标。本文不仅从内部资本市场资源配置及其效率的角度为金融监管的经济后果提供了新的微观证据,也对处理好金融监管与实体经济增长的关系具有重要启示。
[期刊] 经济与管理研究
[作者]
邵军 刘志远
创造内部资本市场的能力是企业集团的十分显著的特征。内部资本市场为企业集团将资金配置到最有效的地方提供了方便,有助于克服交易主体之间在产权保护和契约执行等过程中的困难,从而降低交易成本。文章通过理论模型说明企业集团内部资本市场具有放松融资约束的功能。总部能够从外部市场筹集到比单个成员企业简单相加更多的资源,能够在集团内部进行有效率的配置。而且随着成员企业数目的增加,沿着这一维度的效率会得到进一步加强。
[期刊] 经济学动态
[作者]
祁怀锦 万滢霖
本文以我国A股上市公司2001-2016年数据为样本检验了内部资本市场和《物权法》对企业融资约束的影响。研究发现:当内部资本市场活跃度较低时,内部资本市场活跃程度与企业融资约束之间呈负相关关系;当内部资本市场活跃度较高时,内部资本市场活跃程度与企业融资约束之间呈正相关关系。进一步检验发现,全样本下内部资本市场活跃程度与企业融资约束之间呈U型关系。然后,检验了2007年《物权法》对公司融资约束的影响,发现《物权法》实施后,企业现金流敏感性下降。同时,将内部资本市场与企业融资约束之间的关系置于《物权法》背景下研究,发现《物权法》削弱了内部资本市场与企业融资约束之间的关系,进而验证了《物权法》的间接外部治理效应。这些结果说明,《物权法》对于缓解企业外部融资约束及减少企业对内部资本市场的融资依赖发挥了显著的公司外部治理效应。这对企业集团发挥内部资本市场积极作用,进一步完善《物权法》,从而更大限度地缓解融资约束均有重要意义。
[期刊] 财会月刊
[作者]
王竹泉
政府与市场是资源配置的两种基本方式。资源配置中政府与市场的关系是区分不同经济体制的重要标志。我国作为公共资源配置范围最广、规模最大、复杂度最高的国家，如何处理好公共资源配置中政府与市场的关系是一项关乎中国特色社会主义市场经济兴衰成败的重大课题。以公共资源配置属性分类为切入点，区分政府公共产品和政府社会资本，并在此基础上创新发展与中国特色社会主义市场经济体制一脉相承的国家治理理论和企业理论，是破解这一重大课题的关键所在。
[期刊] 财会通讯
[作者]
常武斌
本文以２００７－２０１４年已披露Ｒ＆Ｄ支出的沪深Ａ股上市公司为研究对象，从企业集团特征这一角度分析了内部资本市场、融资约束与企业Ｒ＆Ｄ投资之间的关系。研究表明：我国民营上市公司比国有上市公司面临着更为严重的融资约束；总体来说，内部资本市场可以缓解企业面临的融资约束，但是内部资本市场的有效性在不同性质的企业中表现出较大的差异。相比而言，内部资本市场在民营企业、高成长性企业、以及两权分离度低的企业中更为有效。
关键词：
内部资本市场 融资约束 R&D投资
[期刊] 金融发展研究
[作者]
王海芳 王明涛 王鑫怡 马培培
沪港通交易制度作为我国资本市场双向开放的一项重大突破,吸引了众多学者的关注。利用沪港通交易制度这一外生政策,基于双重差分模型实证检验了资本市场开放对企业金融资产配置的影响。研究发现:沪港通交易制度的实施显著提升了标的企业金融资产配置水平,一系列稳健性检验后结论仍然成立。进一步研究发现,沪港通政策通过缓解企业的融资约束,从而影响企业金融资产配置水平;沪港通政策对标的企业金融资产配置的影响需通过香港地区投资者的活跃交易来实现。此外,沪港通交易制度对企业金融资产配置的正向影响仅在非国有企业样本中显著。本文研究结论不仅扩展了资本市场开放经济后果的研究,也为企业基于利润最大化的"投机替代"动机持有金融资产提供了经验证据。
[期刊] 贵州财经大学学报
[作者]
胡海峰 窦斌
现有文献对“沪深港通”政策影响做了较为丰富的研究，但鲜少将其与资本市场高水平开放建立联系。本文关注以“沪深港通”启动为标志的资本市场高水平开放对我国上市公司金融资产配置的影响，提出资本市场开放与企业金融化的竞争性假说，并进行了PSM-DID检验，主要有三点发现：一是资本市场高水平开放有效降低我国上市公司金融投资比重，呈现显著的“去金融化”效应；二是对于非制造业的企业、国有企业、高透明度及高外部融资依赖企业而言，资本市场开放促使这类企业的金融投资比重更大幅度削减；三是资本市场高水平开放在降低企业金融投资比重的同时，增大了其资本性支出和研发投资的力度，为企业研发创新和高质量发展提供金融支持。上述结论为推动资本市场全方位、高水平对外开放，以及强化金融服务实体经济职能提供了丰富的经验证据。
[期刊] 投资研究
[作者]
王喜莲 李竹梅
以2015—2020年A股高端装备制造业上市公司为样本，实证检验了政府补贴、融资约束与资本配置效率之间的关系。研究发现政府补贴缓解高端装备制造业企业的融资约束的同时对资本配置效率存在双向影响：缓解投资不足而加重过度投资；融资约束会加重投资不足而减少过度投资；两者复合“冲抵效应”在投资不足和过度投资层面存在不同；在不同市场化程度及所有权性质的样本中其显著性存在一定差异。研究结论为政府与企业的相关决策提供理论指引。
[期刊] 财经研究
[作者]
许罡 朱卫东 张子余
文章利用2007-2010年我国A股上市公司数据,实证研究了财政分权、企业寻租与地方政府补助之间的关系。研究发现:(1)总体上看,财政分权程度越高的地区,政府对企业的补助越少,而且企业寻租有助于其获得政府补助;(2)区分不同所有制企业后,财政分权程度越高的地区,政府对国有企业的补助越多,而对非国有企业的补助则越少,说明在政府补助方面存在所有制歧视,国有企业的预算软约束问题依然突出。因此,营造不同所有制经济公平竞争、共同发展的制度环境任重而道远。
关键词：
政府补助 财政分权 政治关联 寻租
[期刊] 统计与决策
[作者]
陈德萍 张文灵
文章从社会嵌入性视角研究了企业社会资本对企业融资约束的影响,采用中国A股上市公司2013—2015年的2343家公司的样板数据,利用现金-现金流敏感性模型实证研究发现,中国上市公司现金-现金流指数较高,普遍存在着融资约束问题。在加入了企业社会资本与经营性现金流净流量的交互项后,发现企业社会资本能显著降低模型中的现金流敏感性,即社会资本有效缓解了企业融资约束,这可以为企业在缓解融资难的问题上提供新思路。
[期刊] 统计与决策
[作者]
陈德萍 张文灵
文章从社会嵌入性视角研究了企业社会资本对企业融资约束的影响,采用中国A股上市公司2013—2015年的2343家公司的样板数据,利用现金-现金流敏感性模型实证研究发现,中国上市公司现金-现金流指数较高,普遍存在着融资约束问题。在加入了企业社会资本与经营性现金流净流量的交互项后,发现企业社会资本能显著降低模型中的现金流敏感性,即社会资本有效缓解了企业融资约束,这可以为企业在缓解融资难的问题上提供新思路。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
陈学胜 张建波 董文龙
本文旨在剖析资本市场开放对微观经济实体融资约束的影响,从而为金融发展对经济增长的促进作用提供微观证据。基于1999~2010年中国制造业上市公司的研究样本,通过融资约束分析框架的构建和资本市场开放度指标的刻画,结合实证结果我们发现,我国上市公司投资和现金流敏感度较高,存在明显的融资约束现象。资本市场开放有效缓解了企业的融资约束,但是不同企业的受益程度存在差别。国有或国有控股企业和大规模企业的融资约束分别高于民营企业和小规模企业,多地上市企业的融资约束高于单一内地上市企业,但是资本市场开放使他们的融资约束缓解程度也分别高于对应类别。
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