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[期刊] 经济与管理研究
[作者]
宋云 王琳
企业并购的成效在相当程度上取决于对目标企业的定价适当与否,而在并购定价决策中溢价的计量与分配则是一个关键问题。本文针对并购溢价的计量问题,对比了现金流量折现法与实物期权法,指出实物期权法在溢价的计量方面优于现金流量折现法,对并购溢价的分配从完全且完美信息博弈的角度进行分析,得出了最优分配比率。
关键词：
并购 博弈 实物期权 子博弈精炼纳什均衡
[期刊] 经济理论与经济管理
[作者]
蓝发钦 国文婷
基于2008—2019年中国公司并购数据，本文发现在短期和长期中，并购中均存在正向匹配效应，即并购溢价与标的公司盈利质量越匹配、收购方并购绩效越高；并且，本文证实了短期匹配效应的信号传递机制、长期匹配效应的投资效率和协同效应机制。进一步研究表明，在连续并购中也存在短期和长期匹配效应，但在受产业政策支持的并购中不存在长期匹配效应。本文拓展了并购溢价合理性的理论框架，为正确认识匹配对并购绩效和资源再配置的影响提供了依据。
关键词：
并购溢价 盈利质量 并购绩效 匹配效应
[期刊] 技术经济与管理研究
[作者]
周琳 鲁爱华 张秋生
并购方的管理者常被指责支付的溢价过高而导致了并购的失败。本文认为 ,传统的贴现现金流量法低估了并购的战略价值 ,实物期权理论可以较好地使我们了解管理者通过并购手段创造各种期权或获取被并购方所拥有的有价值期权的战略思想 ,为并购的价值评估提供一种新的可供选择的方法。
关键词：
企业并购 控制溢价 期权
[期刊] 中国注册会计师
[作者]
郑煜琦 汤新华
本文以2010-2017年A股上市公司为样本,研究企业当期溢价并购产生的新增商誉对审计定价的影响及其作用机制。结果表明,审计师对溢价并购行为相应提高审计费用定价,保持了较高的谨慎性,且审计师倾向对上期盈利的企业和高两权分离度企业的溢价并购行为给予更高关注。建议审计应从源头把控溢价并购风险,充分发挥审计的外部监督职能,增强审计报告对投资者的效用。
[期刊] 会计之友
[作者]
魏亚平 杜玉金
基于资产结构理论的分析框架,以我国2013—2016年沪深两市A股文化上市公司所进行的并购事件为研究样本,研究了目标企业资产结构中的流动资产、固定资产、无形资产对并购溢价的影响,并验证了表外资产在无形资产对并购溢价影响中的调节作用。结果表明,流动资产比率与并购溢价呈倒U型关系,固定资产比率与并购溢价为显著的负相关关系,而无形资产比率与并购溢价显著正相关。同时,表外资产在无形资产比率对并购溢价的影响中起到正向的调节作用。
关键词：
资产结构 文化企业 并购溢价 表外资产
[期刊] 会计之友
[作者]
崔文娟 苗地 郭子玮
基于沪、深两市A股上市公司2015—2019年间241对企业的并购溢价数据,应用实证方法研究企业间高管联结对并购溢价的影响。研究发现,企业在并购溢价决策上存在组织间的模仿行为。进一步考察信息源、信息流通渠道和信息终端对并购溢价决策模仿行为的调节效应,得出如下结论,目标企业与联结企业关系为内部高管联结时,目标企业并购溢价与联结企业并购溢价之间的正相关关系更强;目标企业网络联结数量较少时,目标企业并购溢价与联结企业并购溢价之间的正相关关系更强;目标企业与联结企业发生并购时间差越小,目标企业并购溢价与联结企业并购溢价之间的正相关关系更强。以上发现在理论和企业具体实践中都对企业了解高管团队和并购活动之间的关系有着正向帮助。
关键词：
高管联结 并购溢价 组织间模仿行为
[期刊] 南开管理评论
[作者]
孙淑伟 何贤杰 赵瑞光 牛建军
随着我国经济实力和国家影响力的增强,中国企业海外收购兼并活动日益频繁,正从以往主要担当资产被收购的角色逐渐变成主要的资产并购方。中国企业海外并购的现状和趋势受到了学术界和政府部门的高度关注。对主并购企业来讲,并购溢价将对并购活动产生重大影响。本文遵从由微观到宏观的分析框架,分别从国有产权性质(公司层面)、敏感行业(行业层面)以及文化差异(国家层面)研究了我国企业海外并购溢价的影响因素。研究发现,国有企业在海外并购时比民营企业支付了更高的溢价;中国企业并购国外的敏感行业公司时,也支付了较高的溢价;并购双方的文化差异越大,中国企业支付的溢价越高。进一步的研究显示,中国企业支付的溢价越高,海外并购的业绩就越低。最后,研究结果还表明,国有产权性质、敏感行业以及文化差异对并购溢价的影响存在着正向的交互效应。本文拓展了跨国并购的相关研究,对于中国企业海外并购实践具有一定的政策含义和实际参考价值。
[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
张莹 陈艳
防范商誉暴雷的关键在于降低企业并购过程中的不合理溢价,因此厘清企业并购溢价的影响因素至关重要。针对并购溢价来源,从CEO声誉视角分析了CEO高声誉降低并购溢价的作用机理,选取2010-2018年我国A股上市公司并购交易数据进行实证分析。研究发现,CEO声誉可以有效降低企业并购溢价,但在高成长性的企业中CEO声誉对并购溢价的抑制作用被削弱;CEO声誉影响并购溢价的机制分析表明,高声誉的CEO能够提高内部控制质量进而降低并购溢价;高声誉的CEO还能够降低企业计提商誉减值损失的概率。
[期刊] 南开管理评论
[作者]
孙淑伟 何贤杰 赵瑞光 牛建军
随着我国经济实力和国家影响力的增强,中国企业海外收购兼并活动日益频繁,正从以往主要担当资产被收购的角色逐渐变成主要的资产并购方。中国企业海外并购的现状和趋势受到了学术界和政府部门的高度关注。对主并购企业来讲,并购溢价将对并购活动产生重大影响。本文遵从由微观到宏观的分析框架,分别从国有产权性质(公司层面)、敏感行业(行业层面)以及文化差异(国家层面)研究了我国企业海外并购溢价的影响因素。研究发现,国有企业在海外并购时比民营企业支付了更高的溢价;中国企业并购国外的敏感行业公司时,也支付了较高的溢价;并购双方的
[期刊] 财会通讯
[作者]
董薇
在国际并购市场中,并购企业往往实际支付的价格会高于被并购企业市场价值的正常水平,即会产生并购溢价,鉴于我国实际情况与其他国家的差异,中国企业在海外并购中呈现出了高溢价率——"中国溢价"现象。本文以2011～2016年84家A股上市公司为研究样本,从企业参与国际分工的广度和深度两个维度考察企业国际化水平对海外并购溢价的影响。研究发现企业参与国际分工的广度和深度均和海外并购溢价负相关关系,即从总体上我国并购企业国际化水平和海外并购溢价是负相关。最后,本文从政府和企业层面提出相关建议,以期为中国企业在海外并购时有效控制溢价提供有益的参考。
关键词：
海外并购 国际化水平 海外并购溢价
[期刊] 价格理论与实践
[作者]
刘宏 刘东丽
近几年,我国能源和矿产企业在海外并购中的总额不断上升,并已占据各行业之首,但是,我国以国有企业为主的跨国并购成功率较低,但溢价率较高。"中国溢价"问题频发且超出预期。我国海外并购中出现"中国溢价"是由并购方追求协同效应与急于获得能矿资源心态的内在因素,以及政治和文化等外在因素的综合作用形成的。为降低我国海外并购的溢价率,提高我国并购的成功率,本文提出了要谨慎评估企业并购的协同效应、严格控制溢价的合理区间、避免政府过度干预和提高企业国际化经营能力等措施。
关键词：
海外并购 中国溢价 溢价率
[期刊] 外国经济与管理
[作者]
曾春影 茅宁 易志高
本文选择2006—2016年发生并购事件的上市公司作为样本,研究CEO的知青经历对其所在企业并购溢价的影响,研究发现:(1)知青经历使得CEO有过度自信的倾向,企业的并购溢价会更高;(2)CEO受教育水平会负向调节其知青经历对企业并购溢价的正相关关系;(3)有知青经历的CEO所在企业的相对绩效水平越高,所在企业的并购溢价更高;(4)有知青经历的CEO所在企业的环境不确定性越强,其所在企业的并购溢价更高。本研究从历史的视角探索CEO过度自信的可能来源和形成机制,探索了在敏感时期经历知青运动的CEO在并购溢价支付的非理性决策过程,这对于更好地理解CEO对其所在企业决策行为的影响具有重要的理论和实践意义。
[期刊] 财会通讯
[作者]
陆旸 戚啸艳 顾成伟
文章主要研究在业绩承诺前提下,主板上市公司高溢价并购商誉对并购当期及后续年度盈利能力与企业价值的影响。结果表明:业绩承诺下的高溢价并购商誉对并购当期及后续年度的盈利能力均呈现负向影响,对并购当期的企业价值有正向影响,但这种正向影响在后续年度并未持续;其主要原因在于估值不准确、存在代理问题以及业绩承诺不够完善等。
[期刊] 会计之友
[作者]
杜春明
商誉暴雷严重扰乱了资本市场的运行秩序，防范商誉暴雷的关键在于降低企业并购过程中不合理的溢价，因此厘清企业并购溢价的影响因素对防范商誉暴雷至关重要。针对并购溢价的来源，从管理层能力视角分析了高能力管理层降低并购溢价的机制，选取2007—2020年发生并购事件的上市公司作为样本，研究管理层能力对企业并购溢价的影响，并考察管理层持股在其中的调节效应。研究发现：管理层能力可以有效降低企业并购溢价，管理层持股增强了管理层能力与企业并购溢价间的关系。研究从管理层能力的角度探究了并购溢价的影响因素，为抑制高溢价并购提供了参考。
关键词：
管理层能力 企业并购 并购溢价
[期刊] 金融研究
[作者]
杨威 赵仲匡 宋敏
以往研究表明多元化并购源于代理问题、内部市场和生命周期,其绩效一般低于同行业并购。本文利用我国2008年-2014年277个重大资产重组样本发现多元化并购存在8. 42%的溢价。机制上,转型到新业务企业("另起炉灶"型)完全导致了多元化并购溢价,其并购前业绩较差,并购后业绩明显改善,企业转型的力度可以解释多元化溢价。同时,此类并购改善公司业绩的效果在并购后三年依然存在。上述结果说明,多元化并购在短期内帮助业绩较差的已上市企业实现转型,金融市场能部分反映并购后基本面的改善。
关键词：
多元化并购 溢价 转型
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