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[期刊] 金融研究
[作者]
冯宗宪 郭建伟 孙克
本文为企业债信用价差序列建立了动态时间序列模型,发现各个期限的企业债信用价差序列表现出不同的时间序列特征和不同的异方差结构。其中短期企业债信用价差序列表现出了自回归和移动平均特征,中期和长期企业债信用价差序列则仅表现出自回归特征。在方差结构方面,短期和中期企业债信用价差序列的残差方差结构是对称的ARCH或者GARCH结构;而长期企业债信用价差序列的残差方差结构是不对称的TARCH结构;表明长期企业债信用价差的下跌过程会伴随着更为剧烈的波动性。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
孙克
本文应用GARCH族模型研究影响不同期限企业债信用价差动态过程的宏、微观因素,发现短期利率、国债收益曲线的斜率、通货膨胀率、国债收益曲线的曲率以及汇率因素对研究企业债信用价差变化和波动具有至关重要的作用,并因企业债期限的不同而有差异性影响。研究结论有利于把握信用价差的变化机理,通过关注这些经济变量的变化,帮助投资者和监管者预测企业债信用风险的变化和波动。
关键词：
企业债 信用价差 公司债 债券市场
[期刊] 统计与决策
[作者]
孙克
文章着眼于企业债信用价差时间序列,致力于确定和描述不同期限企业债信用价差的动态变化过程。实证研究结果有助于理解企业债信用价差的时序过程,帮助投资者和监管者分析和预测企业债的信用风险及其变化,以做出正确的投资决策和监管政策。
关键词：
企业债 信用价差 ARCH GARCH
[期刊] 证券市场导报
[作者]
孙克 冯宗宪
企业债的信用价差和预期违约损失之间的巨大差异,正在引起人们对“信用价差之谜”的日益关注。对“信用价差之谜”的代表性解释之一为信用价差分解理论,该理论的最新研究已经触及到了税收、风险溢价和流动性溢价等方面;代表性解释之二为信用风险分散困境理论,包括系统风险的不可分散性和可分散风险的难以分散性。此外,对“信用价差之谜”的探讨已经从发达债券市场过渡到新兴债券市场,并仍有待于进一步的研究。
关键词：
信用价差 信用价差分解 信用风险分散
[期刊] 华东经济管理
[作者]
周荣喜 王永超 王先良 杜思楠
文章将上海证券交易所的AAA级企业债按行业分为电信服务业、工业、公用事业、金融业,分别对每个行业按不同期限进行回归分析后发现,工业和电信服务业的曲线形态先下降后上升,公用事业和金融业的曲线形态是向上倾斜的;不同行业不同期限企业债信用价差的影响因素各不相同,因此从行业的视角给投资者和监管者提供了决策支持。
关键词：
企业债 信用价差 影响因素 回归分析
[期刊] 证券市场导报
[作者]
孙克
信用风险可以用信用价差来衡量,理论上在债券期限和信用价差之间存在一定的关系,称为信用价差曲线。信用价差曲线可能是上坡型、下坡型或者驼峰型的。我国上市企业债的信用级别都为AAA级,信用价差曲线应该是上坡型的,但本文对固定利率上证企业债信用价差进行基本统计分析并采用虚拟变量回归方法检验后,却发现其信用价差曲线是驼峰型的。其原因可能在于:其一,评级机构对上市企业债信用级别的评估过高。其二,担保机制造成信用价差曲线表现异常。对此,本文提出了相应的政策建议。
关键词：
企业债 信用价差 收益率曲线 信用级别
[期刊] 价格理论与实践
[作者]
周荣喜 熊亚辉 何佳浩
本文利用2007-2017年的月度数据,以无风险利率为门槛,采用门槛回归模型对中国企业债券信用价差宏观影响因素进行实证研究。结果表明:长期债券的信用价差对宏观因素敏感性较低,仅与无风险利率、通胀变化、债券流动性有较显著的相关性;对于中短期债券,当无风险利率水平处于不同区间时,其信用价差受宏观变量影响的方向、大小有差异。门槛回归模型为研究信用价差宏观影响因素提供了一种新方法。
[期刊] 上海金融
[作者]
何志刚 牛伟杰
本文通过主成份分析法构建企业债信用价差期限结构的二因子动态过程,并基于无约束VAR模型利用脉冲响应分析对企业债信用价差期限结构与货币政策变量、通货膨胀率和工业增加值之间的关系进行实证研究。研究结果表明,企业债信用价差期限结构对货币政策变动有较强的反应能力,信用价差期限结构能够有效预测未来实体经济增长,冲击响应分析结果与理论基本相符。因此,企业债信用价差期限结构能为货币政策的制定与实施效果的评估提供一些有价值的前瞻性信息。
关键词：
信用价差 货币政策 宏观经济
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
周荣喜 王迪
以在上海证券交易所流通的企业债券和国债收益率之差作为信用价差,分别建立多元线性回归模型和时间序列模型,从静态和动态两个方面对我国企业债券信用价差宏观影响因素进行了定性和定量分析,并利用脉冲响应函数测试了不同因素对信用价差的影响程度,发现货币购买力水平、国内生产总值、短期无风险利率、长期无风险利率以及股票市场收益率和波动率等因素对研究我国企业债券信用价差变化具有重要影响。研究结论揭示了信用价差变化的机理,能为投资者和监管部门提供决策支持。
[期刊] 经济问题探索
[作者]
周梅 刘传哲
针对信用风险模型中的变量解释力普遍较弱这一现象,提出自变量的增加与改变无法从根本上解决实际价差与预期违约损失之间"宽缺口"的假设,认为研究者对信用价差决定因素进行整体研究,忽视样本债券之间的个体差异是导致变量解释力弱的重要原因。通过建立信用价差固定效应模型进行验证,在保持时间不变的情况下,分析不同公司债券的截距项,并与混合模型进行对比。实证结果表明,即使变量相同,固定效应模型能够解释47%的信用价差,远高于混合模型的15%。研究结果有助于解释"信用价差之谜"。
关键词：
固定效应模型 公司债券 信用价差之谜
[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
芦彩梅 苏丹华
为解释＂信用价差之谜＂，学者们对信用价差的影响因素进行探索。利率风险、信用风险是债券信用价差的重要影响因素，然而鲜有文章从这两种风险交互关系的角度研究对信用价差的影响。选取２０１４年３月——２０１６年３月中国公司债券的面板数据，利用利率风险、信用风险以及二者的交互作用，从发行期限、信用等级和所属行业等角度对信用价差的影响因素进行多元回归分析，并加入流动性风险因素与结构化模型结果相比较，检验利率风险和信用风险对信用价差的交互作用是否仍然显著，得出稳定的结论。结果表明，利率风险和信用风险的交互作用显著影响中国公司债券的信用价差。本文为我国公司债券信用价差影响因素的研究方法做补充，为解释＂信用价差之．．．
[期刊] 运筹与管理
[作者]
张发明 王伟明 李小霜
针对传统信用评价方法较少考虑到时间的延续性,且只注重信用基础值而忽视其发展趋势的问题,本文提出了一种具有风险抗性信用奖惩特征的TOPSIS-GRA的动态信用评价方法。首先,利用指标信息量诱导密度算子对静态数据进行综合集成,得到静态综合信用评价值,在此基础上构造动态信用评价加权决策矩阵;其次,在对矩阵进行TOPSIS法验算的过程中嵌入企业风险抗性信用奖惩点,进而得到包含奖惩性质的相对贴近度;再以GRA方法得到各受评企业理想的信用发展趋势关联度,结合两者最终得到融合风险抗性奖惩量、信用基础值和信用发展趋势三项特征的稳定科学的企业动态信用评价结果。最后,给出了一个实证分析,验证了该方法的有效性及合理性。
[期刊] 会计之友
[作者]
陈婷婷 胡宜
以Merton的信用风险定价理论体系为基础,选取了2008年1月到2017年6月上市公司公司债券市场的月度交易数据,对我国上市公司公司债券流动性对信用价差的影响进行研究。通过实证研究结果发现:我国上市公司公司债券流动性对信用价差存在显著影响,债券流动性越好,投资者所要求的风险补偿越小,信用价差越小,且在流动性不足的时期,这种影响更为显著,此外,仅有经济欠发达地区发行主体发行的公司债券流动性对信用价差存在显著影响。最后提出完善交易决算系统、减免税收、放宽对投资主体的限制等措施。文章的创新点在于以公司债券为研究对象研究流动性效应,同时研究了不同区域发行主体发行的公司债券的流动性对信用价差的影响,初步分析了公司债券的区域风险。
关键词：
公司债券 流动性 信用价差
[期刊] 会计研究
[作者]
周宏 建蕾 李国平
以２０１０－２０１３年沪深两市发债上市公司为研究对象，本文探讨了发债企业社会责任与其债券信用利差之间的关系。本文的主要研究结论如下：首先，发债企业承担社会责任能够显著降低其债券信用利差；其次，同国有企业相比，承担社会责任降低企业债券信用利差的作用在民营企业中更显著；最后，本文验证了企业社会责任会通过降低信息不对称来减少债券信用利差这一理论机制。本文的研究结果从债券融资成本的角度为企业通过承担社会责任以降低融资成本、提高财务绩效提供了实证证据。
关键词：
企业社会责任 债券信用利差 民营企业
[期刊] 企业经济
[作者]
徐明霞
随着近年来中国企业跨国并购的规模和数量增大，越来越多的学者关注于企业跨国并购的绩效问题。现有的研究发现影响企业跨国并购绩效的因素较多，但是针对每一种因素对跨国并购绩效的影响关系，学者们的研究尚未得出一致结论。本文从动态过程的视角出发，分析了并购交易前、并购交易中、并购交易后影响跨国并购绩效的因素，阐述了每一种因素是如何影响跨国并购绩效的，并提出了一个动态过程的整合框架，认为这些因素之间存在动态的关联关系，共同对并购绩效产生影响。
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