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[期刊] 证券市场导报
[作者]
孙克
信用风险可以用信用价差来衡量,理论上在债券期限和信用价差之间存在一定的关系,称为信用价差曲线。信用价差曲线可能是上坡型、下坡型或者驼峰型的。我国上市企业债的信用级别都为AAA级,信用价差曲线应该是上坡型的,但本文对固定利率上证企业债信用价差进行基本统计分析并采用虚拟变量回归方法检验后,却发现其信用价差曲线是驼峰型的。其原因可能在于:其一,评级机构对上市企业债信用级别的评估过高。其二,担保机制造成信用价差曲线表现异常。对此,本文提出了相应的政策建议。
关键词：
企业债 信用价差 收益率曲线 信用级别
[期刊] 上海金融
[作者]
何志刚 牛伟杰
本文通过主成份分析法构建企业债信用价差期限结构的二因子动态过程,并基于无约束VAR模型利用脉冲响应分析对企业债信用价差期限结构与货币政策变量、通货膨胀率和工业增加值之间的关系进行实证研究。研究结果表明,企业债信用价差期限结构对货币政策变动有较强的反应能力,信用价差期限结构能够有效预测未来实体经济增长,冲击响应分析结果与理论基本相符。因此,企业债信用价差期限结构能为货币政策的制定与实施效果的评估提供一些有价值的前瞻性信息。
关键词：
信用价差 货币政策 宏观经济
[期刊] 金融研究
[作者]
冯宗宪 郭建伟 孙克
本文为企业债信用价差序列建立了动态时间序列模型,发现各个期限的企业债信用价差序列表现出不同的时间序列特征和不同的异方差结构。其中短期企业债信用价差序列表现出了自回归和移动平均特征,中期和长期企业债信用价差序列则仅表现出自回归特征。在方差结构方面,短期和中期企业债信用价差序列的残差方差结构是对称的ARCH或者GARCH结构;而长期企业债信用价差序列的残差方差结构是不对称的TARCH结构;表明长期企业债信用价差的下跌过程会伴随着更为剧烈的波动性。
[期刊] 华东经济管理
[作者]
周荣喜 王永超 王先良 杜思楠
文章将上海证券交易所的AAA级企业债按行业分为电信服务业、工业、公用事业、金融业,分别对每个行业按不同期限进行回归分析后发现,工业和电信服务业的曲线形态先下降后上升,公用事业和金融业的曲线形态是向上倾斜的;不同行业不同期限企业债信用价差的影响因素各不相同,因此从行业的视角给投资者和监管者提供了决策支持。
关键词：
企业债 信用价差 影响因素 回归分析
[期刊] 证券市场导报
[作者]
孙克 冯宗宪
企业债的信用价差和预期违约损失之间的巨大差异,正在引起人们对“信用价差之谜”的日益关注。对“信用价差之谜”的代表性解释之一为信用价差分解理论,该理论的最新研究已经触及到了税收、风险溢价和流动性溢价等方面;代表性解释之二为信用风险分散困境理论,包括系统风险的不可分散性和可分散风险的难以分散性。此外,对“信用价差之谜”的探讨已经从发达债券市场过渡到新兴债券市场,并仍有待于进一步的研究。
关键词：
信用价差 信用价差分解 信用风险分散
[期刊] 证券市场导报
[作者]
孙克
本文应用GARCH族模型研究影响不同期限企业债信用价差动态过程的宏、微观因素,发现短期利率、国债收益曲线的斜率、通货膨胀率、国债收益曲线的曲率以及汇率因素对研究企业债信用价差变化和波动具有至关重要的作用,并因企业债期限的不同而有差异性影响。研究结论有利于把握信用价差的变化机理,通过关注这些经济变量的变化,帮助投资者和监管者预测企业债信用风险的变化和波动。
关键词：
企业债 信用价差 公司债 债券市场
[期刊] 统计与决策
[作者]
孙克
文章着眼于企业债信用价差时间序列,致力于确定和描述不同期限企业债信用价差的动态变化过程。实证研究结果有助于理解企业债信用价差的时序过程,帮助投资者和监管者分析和预测企业债的信用风险及其变化,以做出正确的投资决策和监管政策。
关键词：
企业债 信用价差 ARCH GARCH
[期刊] 南方金融
[作者]
黄桂良
本文介绍了香港中小企业政策性信用担保机制的基本情况,从政府介入程度、服务对象、资金补充、风险补偿、风险分担、内部管理、监管体系等角度,分析了香港中小企业政策性信用担保机制的运作模式,并提出我国内地完善中小企业政策性信用担保体系的对策建议。研究结果表明,根据经济环境调整政府介入程度、明确信用担保的重点服务对象、建立担保资金补充和风险补偿机制、完善风险分担机制、加强内部管理、建立高效的监管体系,是香港中小企业政策性信用担保机制取得积极成效的重要保障,其经验值得内地参考和借鉴。
[期刊] 统计与决策
[作者]
张向丽 杨瑞杰
文章采用动态化的N-S模型研究了国债利率曲线形态与未来宏观经济走势的关系。研究结果表明：（1）利率曲线的水平因子对未来消费者价格指数的差离值、生产者价格指数的差离值以及原材料、燃料和动力购进价格指数的差离值的负向影响显著，对未来宏观经济景气指数差离值、工业增加值差离值以及采购经理人指数差离值的负向影响也显著。具体而言，可选取9～15个月滞后期跨度的水平因子预测未来通货膨胀，选取3～4个月滞后期跨度的水平因子和10～13个月滞后期跨度的水平因子预测未来经济增长并进行联合推断。（2）利率曲线的倾斜因子对未来消费者价格指数差离值的负向影响显著。其中，选取15～24个月滞后期跨度的倾斜因子预测未来通货膨胀的效果较为明显。（3）利率曲线的曲率因子对未来消费者价格指数差离值的负向影响显著。选取8个月滞后期跨度的曲率因子预测通货膨胀的效果最为显著，选取大于8个月滞后期跨度的曲率因子对经济增长进行预测的效果较好。
关键词：
国债利率曲线形态 因子分解 宏观经济预测
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
周荣喜 王迪
以在上海证券交易所流通的企业债券和国债收益率之差作为信用价差,分别建立多元线性回归模型和时间序列模型,从静态和动态两个方面对我国企业债券信用价差宏观影响因素进行了定性和定量分析,并利用脉冲响应函数测试了不同因素对信用价差的影响程度,发现货币购买力水平、国内生产总值、短期无风险利率、长期无风险利率以及股票市场收益率和波动率等因素对研究我国企业债券信用价差变化具有重要影响。研究结论揭示了信用价差变化的机理,能为投资者和监管部门提供决策支持。
[期刊] 上海财经大学学报
[作者]
汪顺 周泽将
随着气候问题愈发严峻,气候政策的重要性也与日俱增,已有文献大多聚焦于物理层面气候风险的经济影响,较少探究气候政策不确定性亦即政策层面风险的潜在效应。债券发行作为企业转型升级的重要资金来源,是否会受到外部气候政策不确定性的影响？为此,文章首先构建了公司层面的气候政策不确定性指标,实证检验了其对企业债券信用利差的影响。结果显示,企业面临的气候政策不确定性每上升一个标准差,其债券信用利差约上升5.20%,经过工具变量回归等一系列稳健性检验后,上述正向效应仍保持显著。机制检验表明,气候政策不确定性同时增加了企业的财务风险与非财务风险,进而影响到债券发行的风险溢价,而异质性分析则表明,上述效应在受冲击幅度较大、风险免疫力较差以及政策纾困力度较小的企业样本中更为显著。经济后果检验则表明,气候政策不确定性不仅会导致债券发行成本的上升,也不利于企业的绿色高质量转型。
[期刊] 现代管理科学
[作者]
张美岭 陈勇勤
文章研究了影响企业家精神水平的因素,分析认为企业家精神除受到个体特点、行业特征、区域差异的影响外,产业集聚、金融系统及政策制度等因素也会影响企业家精神水平。最后提出相关的政策建议,以构建培育企业家精神水平的环境促进我国的经济发展。
关键词：
企业家精神 产业集聚 金融系统 政策制度
[期刊] 亚太经济
[作者]
资树荣
鉴于中小企业在经济发展中的重要作用，支持中小企业的发展已成为世界各国一致的政策。我国也开始从战略高度上重视支持中小企业的发展。由于各国制定政策的依据和中小企业发展状况不同，各国对中小企业的支持政策也就存在差别。本文将比较两个典型国家即美国和日本的中小...
[期刊] 南方金融
[作者]
邹颖
中小企业已成为国民经济的重要组成部分,本文试图分析美日两个发达国家发展中小企业经验当中的一些共性问题,以期对中国中小企业的发展能提供一些有意义的启示。
关键词：
中小企业 中小企业融资
[期刊] 世界经济文汇
[作者]
刘克逸 张文 李斌
制定中小企业政策是由中小企业在国民经济中的地位决定的,中小企业虽然规模小,但投资少,适应市场需求变化的能力强,能够充分利用各地分散的自然资源,易于运输和销售,节约成本,由于中小企业多属劳动密集型企业,还能灵活地利用丰富的劳动力资源。从现代化大生产的高度分工和密切协作关系来看,没有现代化的中小企业就不可能有现代化的大企业,也就没有现个产业组织内部的竞争活力,有利于整个产业的健康发展。德国、日本中小企业政策的突出效果就说明了这一点。
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