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[期刊] 金融论坛
[作者]
贺力平 马伟
本文对近年来人民币离岸市场发展中出现的利率"异常波动"提出一个新解释,认为这种利率波动同时反映在岸市场和离岸市场人民币汇率走势的差别以及这两个市场之间跨境资金流动性变化的影响。与适用于两个不同"在岸"市场的常规利率平价模型不同,本文建议的利率平价模型特别针对在岸市场和离岸市场之间的关系。使用人民币在香港离岸市场上的数据所进行的计量检验表明,人民币在两个市场的汇率差同时影响到离岸市场人民币存款数量以及人民币离岸市场利率。
[期刊] 世界经济研究
[作者]
严兵 张禹 刘娜
文章通过建立基本的GARCH模型和扩展的GARCH模型,探讨了市场基本面、全球金融市场环境以及相关政策等因素对人民币离岸和在岸市场的定价差异的影响。实证结果表明,人民币离岸和在岸市场定价差异是多方面因素共同作用的结果,两个市场流动性差异和参与者预期差异对于人民币离岸和在岸定价差异及其波动会产生显著影响,全球风险厌恶情绪上涨和美元升值会增大人民币在两个市场的定价差异及其波动。在政策方面,允许人民币资本跨境流出的措施会明显减少两个市场的定价差距,反之亦然。在岸市场人民币兑美元中间价形成机制改革显著地扩大了人民币两个市场的差异,加剧了其波动。
[期刊] 中国金融
[作者]
张继军 彭兆波 荣璟
随着跨境人民币业务的发展,离岸市场逐渐形成了自身的人民币价格体系,并与在岸人民币市场之间存在持续的价差,在特定情况下会引起资金频繁、集中的跨境流动,给跨境资金流动管理带来新的挑战。为此,我们结合当前离岸、在岸人民币价格的实际,构建了利差—汇差组合分析框架,并对本外币一体化管理的机制进行探讨。
[期刊] 世界经济研究
[作者]
严兵 张禹 刘娜
文章通过建立基本的GARCH模型和扩展的GARCH模型,探讨了市场基本面、全球金融市场环境以及相关政策等因素对人民币离岸和在岸市场的定价差异的影响。实证结果表明,人民币离岸和在岸市场定价差异是多方面因素共同作用的结果,两个市场流动性差异和参与者预期差异对于人民币离岸和在岸定价差异及其波动会产生显著影响,全球风险厌恶情绪上涨和美元升值会增大人民币在两个市场的定价差异及其波动。在政策方面,允许人民币资本跨境流出的措施会明显减少两个市场的定价差距,反之亦然。在岸市场人民币兑美元中间价形成机制改革显著地扩大了人民
[期刊] 国际金融研究
[作者]
王书朦
本文构建境外人民币需求影响因素理论模型，并借助协整检验、误差修正模型与马尔科夫区制转换向量自回归模型，实证检验各类可能因素对以离岸市场为代表的境外人民币需求动态变化的影响效应。研究结果表明，人民币汇率预期波动对境外人民币需求产生较强的长期影响效应，且当人民币汇率预期处于不同波动区制状态下，各类影响因素对境外人民币需求变化会产生明显的非对称性冲击。我国推进人民币国际化进程应关注人民币汇率预期波动，并通过提高人民币汇率市场化和灵活性程度，对人民币汇率预期的形成加以合理引导。
[期刊] 新金融
[作者]
贾彦乐 张怀洋 乔桂明
本文从汇率理论出发，根据２０１１年６月以来人民币在离岸汇差波动数据，分析汇差波动的影响因素，验证了人民币在离岸汇差波动呈现出丛聚性特征。文章构建了ＧＡＲＣＨ（１，１）模型，并将影响因素作为外生变量引入模型的条件方差方程，以验证理论假设的正确性。结果表明：香港银行人民币同业隔夜拆息、对人民币未来走势的预期、标普５００指数波动率、５年期美元互换利率等指标与人民币在离岸汇差的波动正相关；推进资本账户开放的政策显著降低了人民币在离岸汇差的波动性；我国扩大在岸人民币汇率波动区间的汇改政策很大程度上加大了人民币在离岸汇差的波动度。同时，研究认为：人民币在离岸汇差存在自动收敛机制；人民币在离岸市场的一体化已．．．
[期刊] 国际经贸探索
[作者]
冯永琦 王丽莉
随着离岸人民币债券市场的飞速发展，离岸与在岸人民币债券收益率的联动关系也在逐步深化。文章基于ＤＣＣ－ＧＡＲＣＨ－ＢＥＥＫ（１，１）模型分别对五种不同到期期限下离岸与在岸人民币债券收益率的波动溢出效应进行实证分析。结果表明：除一年和七年的到期期限以外，其他期限的离岸与在岸人民币债券收益率之间均存在着波动溢出效应，且十年到期的债券收益率之间波动溢出效应最强。同时，一年、三年和五年到期的离岸与在岸人民币债券收益率之间均存在不同程度的正向相关关系，且五年到期债券正相关性最高，而七年和十年到期债券的动态相关性并不稳定，表现出大幅下降之后又有一定程度上升的特征。
[期刊] 经济问题探索
[作者]
阮青松 杨君轩
针对人民币离岸在岸汇差持续存在现象,系统研究其波动特征、形成原因及影响。利用GIRBEKK-GARCH模型研究发现离岸市场主导汇差方向;利用DCC-GARCH模型研究发现离岸在岸市场割裂程度还比较严重;构建SVAR模型研究发现目前套利因素是汇差形成的主因、宏观经济波动因素是次因,而市场分割因素对其影响相对较小;鉴于汇差对经济金融秩序的干扰,研究提出增强对离岸市场调控能力、保持宏观经济稳定运行、加强离岸在岸互联互通等促进汇率收敛的政策建议。
关键词：
汇差 波动特征 诱因 影响 对策
[期刊] 经济问题探索
[作者]
阮青松 杨君轩
针对人民币离岸在岸汇差持续存在现象,系统研究其波动特征、形成原因及影响。利用GIRBEKK-GARCH模型研究发现离岸市场主导汇差方向;利用DCC-GARCH模型研究发现离岸在岸市场割裂程度还比较严重;构建SVAR模型研究发现目前套利因素是汇差形成的主因、宏观经济波动因素是次因,而市场分割因素对其影响相对较小;鉴于汇差对经济金融秩序的干扰,研究提出增强对离岸市场调控能力、保持宏观经济稳定运行、加强离岸在岸互联互通等促进汇率收敛的政策建议。
关键词：
汇差 波动特征 诱因 影响 对策
[期刊] 金融与经济
[作者]
聂靖生 宋且生 廖小强 张先坤 聂玲玲
汇率波动与利率波动存在强正相关关系,离岸利率影响离岸汇率走势,离岸汇率是在岸汇率的先行指标,通过利率政策来调节汇率走势是各国通用的有效手段。本文基于香港离岸人民币市场交易成本和历史交易数据,分析离岸利率抬高后外汇交易成本的变化,探讨离在岸人民币汇率与离岸利率波动的关系,并测算了为维护汇率波动稳定应该设定的合理的离岸利率水平。
[期刊] 上海经济研究
[作者]
陈云
本文基于2010年8月23日—2013年12月31日香港离岸可交割人民币外汇市场(CNH市场)和境内人民币外汇市场(CNY市场)的统计数据,采用二元VARBEKK-MVGARCH模型,实证研究了人民币离岸市场与境内市场收益率溢出效应和波动溢出效应。结果表明:当选择人民币汇率收盘价计算境内人民币外汇市场收益率时,人民币离岸市场与境内市场之间存在显著的双向收益率溢出效应和双向波动溢出效应;当选择人民币汇率中间价计算境内人民币外汇市场收益率时,仅存在人民币离岸市场对境内市场的单向收益率溢出效应和人民币境内市场对离岸市场的单向波动溢出效应。
[期刊] 审计与经济研究
[作者]
张涤新 眭以宁 丁乙
从不同经济发展阶段的视角,研究CNY、CNH和NDF市场间的价格传导机制,检验其均值溢出效应及风险溢出效应的存在性,发现并解释其异质特征,剖析CNH市场对CNY市场、NDF市场对CNH市场价格引导作用的微观机理,给出了实证证据。研究发现:这三个市场的波动丛集现象显著且逐渐趋弱;随着时间推移,当下波动对未来市场波动的影响趋缓,但风险和损失对市场冲击的持续期变长。研究还表明:境内外人民币即期汇差存在自动收敛的机制,价格将趋向一致,尽管汇差的收敛速度和波动分别随时间推移加快和收窄,但收敛缓慢、波动较大且在一段时间内保持较高水平,预期和套利机制仍不能充分发挥市场信息传导功能。CNY市场缺乏对离岸CNH市场和NDF市场的价格引导作用,人民币汇率价格从离岸向境内市场传递,离岸市场对境内市场的价格发现功能随人民币市场化和国际化发展逐渐完善,但溢出效应存在滞后性且反馈周期较长。
[期刊] 南方金融
[作者]
鲁炳荣 朱建明 祁文婷
研究人民币汇率波动和离岸市场发展对我国跨境人民币业务发展的影响，具有重要的理论和现实意义。本文运用状态空间模型，对２００９年以来境内外人民币汇率波动、人民币离岸市场发展对我国跨境人民币业务的影响进行实证检验。研究结果表明，人民币离岸市场逐渐成为影响跨境人民币业务发展的最重要因素，而人民币汇率波动对跨境人民币业务发展的影响逐步减弱。为此，应当继续完善跨境人民币基础设施，推进人民币离岸市场发展，同时要进一步稳定人民币汇率预期，减少汇率波动对跨境人民币业务的不利影响。
[期刊] 审计与经济研究
[作者]
张涤新 眭以宁 丁乙
从不同经济发展阶段的视角,研究CNY、CNH和NDF市场间的价格传导机制,检验其均值溢出效应及风险溢出效应的存在性,发现并解释其异质特征,剖析CNH市场对CNY市场、NDF市场对CNH市场价格引导作用的微观机理,给出了实证证据。研究发现:这三个市场的波动丛集现象显著且逐渐趋弱;随着时间推移,当下波动对未来市场波动的影响趋缓,但风险和损失对市场冲击的持续期变长。研究还表明:境内外人民币即期汇差存在自动收敛的机制,价格将趋向一致,尽管汇差的收敛速度和波动分别随时间推移加快和收窄,但收敛缓慢、波动较大且在一段时
[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
石建勋 孙亮
控制境内外人民币汇率价差在合理水平是保障人民币外汇市场稳定的重要环节和手段。本文采用Markov区制转移模型,研究了人民币在岸—离岸汇差波动的区制转移特征、境内外影响因素及脉冲响应。实证结果显示:1、人民币在岸—离岸汇差波动呈现丛聚性,在"811"汇改后这种现象更加明显。2、在汇差"高波动"状态下,中国汇率政策通过境内外因素影响人民币在岸—离岸汇差波动,在汇差"低波动"的状态下,只有汇率政策能够影响汇差波动。3、对人民币未来走势的预期始终与在岸—离岸汇差波动负相关。同时,人民币在离岸汇差存在自动收敛趋势,
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