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[期刊] 金融经济学研究
[作者]
朱孟楠 卢熠 闫帅
采用2011年10月11日至2016年2月1日在岸人民币市场(CNY)、香港离岸人民币市场(CNH)以及离岸无本金交割远期市场(NDF)远期汇率的日度数据,通过构建溢出指数,研究了三个市场之间的非时变溢出效应以及时变的动态溢出效应。研究发现,NDF市场对CNY市场和CNH市场都有较强的溢出效应,CNY市场对CNH市场的溢出效应较弱,其他市场之间则不存在溢出效应;2012年4月和2015年8月的两次汇率改革政策会对三个市场间的溢出效应产生影响。中国可适度推动汇率市场化改革,扩大汇率浮动幅度的限制,完善风险规避和隔离机制,以推进人民币国际化进程。
关键词：
人民币汇率 溢出效应 汇率改革
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
朱孟楠 卢熠 闫帅
采用2011年10月11日至2016年2月1日在岸人民币市场(CNY)、香港离岸人民币市场(CNH)以及离岸无本金交割远期市场(NDF)远期汇率的日度数据,通过构建溢出指数,研究了三个市场之间的非时变溢出效应以及时变的动态溢出效应。研究发现,NDF市场对CNY市场和CNH市场都有较强的溢出效应,CNY市场对CNH市场的溢出效应较弱,其他市场之间则不存在溢出效应;2012年4月和2015年8月的两次汇率改革政策会对三个市场间的溢出效应产生影响。中国可适度推动汇率市场化改革,扩大汇率浮动幅度的限制,完善风险规
关键词：
人民币汇率 溢出效应 汇率改革
[期刊] 金融与经济
[作者]
刘静一
本文采用联合非对称MVMQ-CAViaR模型,对离岸人民币和在岸人民币市场间的极端风险溢出效应进行研究。结果表明:人民币离岸和在岸市场的极端风险存在显著的溢出效应,但溢出水平有限,且离岸人民币对在岸人民币的溢出更加明显;利空消息冲击比利好消息冲击引起的人民币外汇市场下挫力度更强,联合冲击会加剧市场波动;"8.11汇改"提高了两个市场极端风险的溢出水平,且汇改之后,两个市场人民币的上行风险和下行风险都明显增加。因此,货币当局要加快人民币汇率的市场化进程,提高在岸人民币对离岸人民币的影响力,同时应特别警惕离岸与在岸人民币的联合效应,防范人民币的断崖式贬值。
[期刊] 财经问题研究
[作者]
阙澄宇 马斌
本文选取２０１３年７月２２日至２０１６年８月３１日的日度数据，并依据在岸市场取消存款利率上限的日期为临界点，将样本划分为两个阶段，实证研究了不同交易期限在岸与离岸人民币利率间的均值溢出效应、波动溢出效应和非对称效应，以及两个市场间溢出效应的时变性。结果显示：近年来，随着离岸人民币市场的快速发展，在岸与离岸利率间已表现出一定的均值溢出效应、波动溢出效应和非对称效应；存款利率上限取消以后，在岸与离岸利率间的溢出效应出现了明显的变化，两个市场利率的联动性显著增强，但是在岸市场依然是人民币利率的＂定价中心＂。基于以上结论，笔者认为人民币持有主体和政策制定者在决策时，不仅要合理考虑不同交易期限在岸与离岸．．．
[期刊] 上海金融
[作者]
刘华 周为 蒋超
本文在利率和汇率改革的背景下,实证分析了在岸和离岸金融市场溢出效应的大小和方向,研究了利率和汇率市场化改革对在岸和离岸金融市场溢出效应的影响。研究结果表明,利率方面,离岸市场对在岸市场存在明显的报酬溢出效应,在岸市场与离岸市场间存在双向波动溢出效应,但在岸市场波动溢出效应要大,而且利率市场化改革会强化离岸市场对在岸市场的报酬溢出效应;汇率方面,在岸市场对离岸市场产生报酬和波动溢出效应,中央银行减少对外汇市场的干预会降低在岸市场对离岸市场的波动溢出效应。
[期刊] 金融论坛
[作者]
李政 贾妍妍 李晓艳
本文对在岸离岸人民币外汇市场间的极端风险溢出水平进行测度,结果表明:同地区跨品种、同品种跨地区和跨地区跨品种三种情形下各市场间均存在极端风险双向溢出效应,且在岸对离岸的极端风险溢出高于反方向溢出,即期对远期的极端风险溢出大于后者对前者的溢出。此外,各市场间的极端风险溢出效应具有较强的时变性,随汇率政策的调整而不断增强,尤其在"811汇改"后,极端风险溢出水平显著提高。
[期刊] 金融与经济
[作者]
汤家奇 严志勇 江国良 戴锐豪 王雪茹
随着人民币国际化的稳慎扎实推进，在岸和离岸人民币汇率双向波动逐渐成为常态，市场风险传递较以往也愈发迅速。构建MODWT-DGCt-MSV模型，测量在岸与离岸人民币汇率在不同频次交易下形成多个尺度的波动溢出效应。研究表明，离岸人民币汇率的波动性比在岸更强，在岸人民币汇率长期尺度与离岸人民币汇率中期、长期的动态相关性较强；在岸和离岸人民币汇率波动存在明显的集聚效应，各尺度之间大多存在波动传递的格兰杰因果关系，离岸人民币市场更多地作为波动溢出的源头；在岸人民币汇率在美联储加息时对离岸的波动溢出效应较非加息周期有所增强。
关键词：
小波分析 波动溢出 资本流动 宏观审慎
[期刊] 统计研究
[作者]
李政 郝毅 袁瑾
本文采用递归MVMQ-CAViaR模型,对境内外人民币利率极端风险溢出效应进行了实证检验。结果表明:境内外人民币利率存在极端风险溢出效应,短期品种表现出显著的双向极端风险溢出,而长期品种以在岸利率对离岸利率单向极端风险溢出为主。在极端风险层面,在岸市场仍然处于利率信息的中心地位,且暂时没有旁落离岸市场的担忧。一旦离岸人民币利率发生极端变动,中央银行会及时进行干预并引导市场参与者预期,降低在岸利率未来的极端风险水平;但面对小的离岸市场冲击,中央银行更倾向于让在岸利率进行自我调节,离岸冲击会提高在岸利率未来的
[期刊] 世界经济研究
[作者]
修晶 周颖
论文主要检验了人民币在岸市场(CNY)与香港人民币离岸市场(CNH)以及人民币无本金交割远期外汇市场(NDF)之间汇率波动性的动态相关关系。根据人民币离岸市场发展的标志性事件将样本区间分为四段,采用日度数据,利用DCC-MVGARCH模型研究三个市场日汇率数据之间的动态相关关系,研究结果发现:三个市场相关程度不断增强,信息传递较快;2009年7月1日前CNY市场与CNH市场汇率波动率的相关系数较低且规律性不强;2009年7月2日至2010年7月19日,受国际金融危机的影响,人民币汇率稳定不再升值,其相关系数接近于0;2010年7月20日至2011年6月27日汇率波动性的相关性逐渐增强,表明人民...
[期刊] 上海金融
[作者]
杨玲玲 孙婧 刘菖山
本文采用市场微观结构理论分析人民币汇率报价形成的微观机理，进而检验人民币离岸、在岸市场间的信息溢出效应以及人民币在岸市场对离岸市场产生信息溢出的微观渠道。结果表明：第一，离岸、在岸人民币汇率存在双向关联，但前者的信息溢出能力相对更强；第二，公开信息是在岸市场影响离岸人民币汇率的主要因素，在岸市场私有信息需通过公开化来影响离岸人民币报价；第三，在岸人民币汇率形成机制的不健全阻碍了信息外向溢出，这可能是导致人民币在岸市场在信息溢出方面不占优势的微观原因之一。为此，应当完善境内外汇市场微观结构，提高人民币汇率形成机制的市场化程度，进而增强在岸市场的信息溢出能力。
[期刊] 世界经济研究
[作者]
李婧 吴远远 赵啟麟
通过分析人民币在岸市场与香港离岸市场相互影响机制,并运用VAR模型和DCC-MVGARCH模型分别考察了"8.11"汇改前后CNY与CNH人民币汇率均值溢出效应和动态关联性。文章得出以下三点结论:一是汇改前CNY拥有人民币定价权;二是汇改后人民币汇率中间价报价机制发生变化,人民币定价权归属呈现阶段性特征;三是CNY与CNH之间原有的稳定联动机制受到汇率形成机制调整的冲击,两地汇率动态相关系数波动性增强。通过分析汇改后影响人民币定价权变动和两地联动机制的因素,文章建议促进在岸市场建设,巩固在岸市场人民币定价
[期刊] 世界经济研究
[作者]
李婧 吴远远 赵啟麟
通过分析人民币在岸市场与香港离岸市场相互影响机制,并运用VAR模型和DCC-MVGARCH模型分别考察了"8.11"汇改前后CNY与CNH人民币汇率均值溢出效应和动态关联性。文章得出以下三点结论:一是汇改前CNY拥有人民币定价权;二是汇改后人民币汇率中间价报价机制发生变化,人民币定价权归属呈现阶段性特征;三是CNY与CNH之间原有的稳定联动机制受到汇率形成机制调整的冲击,两地汇率动态相关系数波动性增强。通过分析汇改后影响人民币定价权变动和两地联动机制的因素,文章建议促进在岸市场建设,巩固在岸市场人民币定价权;加强央行与市场的政策沟通,锚定市场预期,同时重视外部风险冲击,稳定两地汇率动态关联性。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
阙澄宇 马斌
本文采用VAR-GJR-MGARCH-BEKK模型,实证检验了在岸与离岸人民币即期汇率、远期汇率、即期与远期汇率间的均值溢出效应、波动溢出效应和非对称效应。结果表明:(1)无论是在岸与离岸即期汇率、远期汇率,还是即期汇率之间、远期汇率之间,以及即期与远期汇率之间,其波动均表现出一定的非对称效应;(2)在岸与离岸市场上不同交易期限合约汇率之间也表现出一定的均值溢出效应和波动溢出效应,且除在岸即期汇率对离岸即期汇率的均值溢出效应大于后者对前者的溢出效应外,其他各交易期限汇率之间的均值溢出效应均表现为离岸汇率大于在岸汇率;(3)综合考察在岸与离岸汇率间的波动溢出效应和非对称效应,发现离岸汇率波动对在...
[期刊] 国际金融研究
[作者]
陈昊 陈平 杨海生 李威
本文通过构建离岸与在岸人民币利率间的溢出指数，探讨了在人民币国际化和国内金融体制改革稳步推进时期，在岸和离岸利率之间联动关系的动态变化及其原因。结果表明：第一，当前人民币在岸市场仍是利率定价中心；第二，近年来，人民币境内外资金市场联动关系增强，其中人民币在岸资金市场对离岸资金市场的引导作用明显增强，而离岸对在岸资金市场的影响有所下降。本文认为，在岸和离岸市场人民币资金的交易量和利率自由化程度是决定利率传递方向的两个主要因素，近年境内利率市场化等金融改革措施稳步推进，使在岸对离岸利率的带动作用明显增大。本文为定量研究两地资金市场溢出效应的动态变化提供一个新的分析框架，为人民币在岸与离岸市场的定价．．．
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
刘一楠 宋晓玲
建立一个内嵌金融资产交易与资本流动成本的理论模型,证明实际汇率决定于在岸与离岸间的金融资产交易与资金流动成本,对资本流出的限制将缓解人民币贬值压力。进一步建立TVP-SV-VAR模型,基于2012年6月至2016年6月在岸与离岸市场汇率数据,引入随机时变经济波动,在不确定性条件下最大限度地模拟随机冲击导致的经济结构时变性变化,以分析2012年至2016年在岸汇率与离岸汇率的动态均衡。研究结果表明,"在岸-离岸"随机动态均衡呈现非对称性与时变性;2015年"811汇改"后"在岸-离岸"随机动态关系出现结构性突变,因此需警惕国际市场波动与离岸汇率冲击带来的人民币贬值压力。
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