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[期刊] 财经理论与实践
[作者]
林苍祥 乔帅 郑振龙 许慧卿
依据台湾股指期权成交档、委托档和持仓档等日內数据，参考Ｆｉｓｈｅ ａｎｄ ｓｍｉｔｈ（２０１２）方法识别出获得超额报酬的外资和本土机构投资者，对应的比例分别为５０．６％和４４．９％。考量获得超额报酬的来源，结果发现：外资和本土投资者确实拥有私有信息；交易纪律对机构投资者的绩效有显著的影响，外资和本土机构投资者中分别有７８．３％和６９．６％的超额报酬得益于交易纪律；交易纪律和投资者的信息优势存在交叉效应的影响。
关键词：
台指期权 超额报酬 交易纪律 私有信息
[期刊] 外国经济与管理
[作者]
吴先聪
关于机构投资者在公司治理中是否具有积极作用,一直存在分歧和争议。本文基于薪酬契约设计理论,探讨了机构投资者特质对高管薪酬及其私有收益的影响,以探究不同特质的机构投资者在公司治理中扮演的角色,据此深入分析股东监督机制和经理激励机制之间的相互关系。研究发现,从机构投资者的独立性特质来看,独立机构投资者不仅能加强薪酬—业绩敏感性,而且可以大大降低高管的货币型和非货币型私有收益,这揭示出股东监督机制和管理者激励机制的互补关系;同时,从机构投资者持股期限来看,长期机构投资者能够显著降低高管的货币型和非货币型私有收益,但是不能显著提高薪酬—盈余业绩敏感性,这意味着股东监督机制和管理者激励机制之间呈现出替代...
[期刊] 南开管理评论
[作者]
陈小林 孔东民
本文利用特有的机构投资者私有信息搜寻数据,研究了机构投资者的信息搜寻、透明度与私有信息套利的关系。本文的研究发现,机构投资者的信息搜寻和信息披露的透明度降低了私有信息套利,而且机构投资者信息搜寻、信息披露透明度在私有信息套利严重的公司对降低私有信息套利的作用更加明显。同时,本文的研究结果也表明,机构投资者信息搜寻与信息披露透明度对私有信息套利存在交互效应,随着信息披露透明度的提高,机构投资者信息搜寻对私有信息套利的边际效应下降。
[期刊] 广东财经大学学报
[作者]
陈晓珊 刘洪铎
既有文献局限于将机构投资者视为无差异的分析对象,使得关于上市公司外部机构投资者在公司治理中究竟扮演"监督者""合谋者"、抑或"旁观者"的角色至今仍未有明确定论。基于机构投资者的个体异质性视角,选取我国2010年～2017年A股上市公司为研究样本,实证检验异质个体机构投资者持股与高管超额薪酬之间的关系,以此考察个体机构投资者在公司治理中的角色。研究结果表明:整体层面上,机构投资者持股的深度和广度都有助于降低高管超额薪酬,并且后者的抑制效应相对较大;个体层面上,证券投资基金持股比例与高管超额薪酬正相关,券商、保险公司、社保基金、信托公司等机构投资者持股比例与高管超额薪酬负相关,未有证据表明QFII、财务公司、银行等机构投资者持股与高管超额薪酬存在明显的相关性。上述结果说明,券商、保险公司、社保基金、信托公司等机构投资者在降低上市公司代理成本方面主要扮演"监督者"角色,证券投资基金更多体现为"合谋者",而QFII、财务公司、银行等机构投资者主要持"旁观者"的态度。
[期刊] 财经论丛
[作者]
刘新民 沙一凡 王垒 康旺霖
基于社会网络理论,本文借助2013～2017年我国沪、深A股主板上市公司数据,运用Louvain算法,通过构建机构投资者共同持股网络并识别网络团体,从高管超额薪酬角度考察机构投资者抱团行为的治理效果。研究发现:机构抱团后倾向于扮演"合谋者"角色,具体表现为机构投资者抱团规模越大,高管超额薪酬现象越严重;进一步从企业产权性质和高管权力两个方面探讨机构投资者抱团的治理行为差异,发现相对于其他企业,在国有企业和高管权力较大的企业中,机构投资者抱团对高管超额薪酬的加剧作用更加明显。上述研究从网络社团结构视角重新审视了机构投资者抱团的治理行为,为证监会深化认识机构投资者治理角色,引导完善机构投资者制度设计、避免非理性的过度行为协同提供参考。
[期刊] 管理评论
[作者]
张萌 魏云捷 张永珅
本文基于2012—2019年盈余公告期间机构投资者净买入的日度数据，对机构投资者净买入是否提升公司的投资—股价敏感性进行研究。结果发现，盈余公告期间，机构投资者的净买入能显著提升公司投资—股价敏感性，其可能的作用机制是通过传递私有信息，进而提高公司的投资—股价敏感性。机构投资者对公司投资—股价敏感性的影响在盈余公告是好消息、分析师关注度低的情况下更显著。进一步，这种正相关关系在公司年龄小、融资约束程度低以及市场竞争程度高的组中更显著。最后，本文的结果在通过改变度量方式、改变窗口期、考虑盈余公告漂移情况等各种稳健性检验之后仍然成立。研究结论证明了机构投资者净买入对实体经济的反馈效应，对我国金融服务实体经济系列改革有重要启示。
关键词：
机构投资者 净买入 反馈效应 盈余公告
[期刊] 商业时代
[作者]
唐冬梅
随着我国市场化进程的不断推进,机构投资者对资本市场的影响越来越明显。本文选取2009-2011年A股上市公司数据,检验了机构投资者异质性(包括机构类型和持续持股时间)对上市公司私有信息套利水平的影响,在加入股权集中度的代理变量后,考察了内部持股与机构持股对套利水平的联合影响。结果显示:机构投资者能较好地平稳市场价格,减少市场套利机会而使价格向价值回归,同时证券投资基金的平稳效应强于社保基金,且这一影响在股权相对集中时被削弱。
[期刊] 金融评论
[作者]
岑维 童娜琼 岳琳川
从信息不对称理论出发,本文对我国市场内部人交易获取超额收益的相关问题进行实证研究。研究结果表明:在现行监管政策下,信息优势导致内部人买入本公司股票可以获取显著为正的异常收益;而披露研发费用的企业,由于更严重的内部人信息优势,导致内部人交易获得更高的超额收益。但投资者关注可以有效降低内部人信息优势,减少内部人交易的异常收益水平。并且,投资者关注可以减弱内部人由于研发行为的信息优势带来的内部人交易超额收益。本文的发现,对于股权分置改革后加强内幕信息管理,建立防控打击内部交易综合体系,完善公司治理等方面具有重要
关键词：
信息优势 投资者关注 内部人交易超额收益
[期刊] 上海财经大学学报
[作者]
赵新杰
股权激励与私有信息传递一直是学术界与监管部门关注的重要问题。基于深圳证券交易所投资者互动平台的数据,文章考察了股权激励对私有信息套利空间的压缩作用以及投资者调研在股权激励对私有信息套利空间压缩作用上的中介效应。研究发现,实施股权激励之后,公司的投资者调研次数更多、规模更大,而且公司的私有信息套利空间也更低;中介效应的实证结果表明,投资者调研起到了中介作用。进一步研究发现,相比于非机构投资者,机构投资者的中介作用更大;相比于非实地调研,实地调研的中介作用更大。研究表明,被股权激励的管理层与外部投资者之间的互动能够降低公司的私有信息套利空间,这从信息效率的视角丰富了股权激励经济后果的研究,同时也为监管部门完善投资者调研制度提供一定的理论参考。
关键词：
股权激励 投资者调研 私有信息套利空间
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
丁方飞 丰珂
机构投资者是否进行价值投资对资本市场的繁荣与稳定具有极为重要的意义。通过选取我国资本市场2002~2007年的数据,分析机构投资者年度持股变动和下一年度超额报酬率之间的关系,结果发现二者存在显著的正相关关系,且这种关系在近年有逐渐加强的趋势,表明我国机构投资者存在明显的股票价值投资报酬效应,这种报酬效应在不断提高,但这种效应在长时间窗口中不显著。
关键词：
机构投资者 持股变动 超额报酬率
[期刊] 金融研究
[作者]
寇宗来 千茜倩
考虑到评级机构拥有市场声誉的本质在于其可以通过扭曲评级从而对市场产生影响,本文分两步研究中国发行人付费评级机构的市场声誉:第一步,将信用评级对各种基本面因素进行回归,并以实际评级与回归预测值的差值作为评级偏差的量度。与既有文献相比,本文的重要改进是在基本面因素中引入了发债企业与各评级机构(分支机构)最短距离的均值和方差,这能较好地控制因发债企业私有信息可能造成的选择偏误。第二步,考察评级偏差和机构特征如何影响企业的发债成本。研究表明,中国评级机构作为一个整体具有显著的市场声誉,但各评级机构之间存在很大的差异性。最后,考虑到评级机构与发债企业在选址上可能会有集聚效应,我们基于高铁开通事件进行双重差分检验,研究表明本文结论是稳健的。
关键词：
评级机构 市场声誉 私有信息 评级偏差
[期刊] 经济社会体制比较
[作者]
小约翰·科菲 张华薇
[期刊] 当代财经
[作者]
胡援成 卢凌
基于我国沪深两市A股上市企业2007—2017年的数据,考察了不同类型机构投资者对上市企业融资约束和超额现金持有的影响。研究结果表明:当上市企业前十大股东中有机构投资者且单家机构投资者持股比例较大,达到1%或以上时,这类机构投资者能够实质性影响企业经营管理决策,可在一定程度上解决信息不对称和代理冲突问题,缓解企业融资约束,并减少企业因预防动机而超额持有的现金;当机构投资者持股比例不大,未进入上市企业前十大股东时,则对公司治理不产生重大影响,对企业融资约束和超额现金持有也无明显影响。机构投资者长期集中持股,有利于其充分参与公司治理,缓解股东和经理人之间的代理问题。
[期刊] 财会通讯
[作者]
宋茜
本文选取2010—2018年沪深A股上市公司作为研究对象,运用实证分析方法对战略投资者、超额薪酬与企业会计信息价值相关性之间关系进行分析并得出以下研究结论:高管超额薪酬能够增强企业会计信息价值相关性;战略投资者能够增强企业会计信息价值相关性;战略投资者能够增强高管超额薪酬对企业会计信息价值相关性的影响作用。
[期刊] 经济管理
[作者]
沈维涛 朱冠东
合格境外机构投资者(英文缩写QFII)自2003年引入中国以来,其投资风格便一直是市场关注的焦点,尤其是不少中小投资者更是将QFII的投资行为奉为圭臬。但由于QFII信息披露的稀缺性和滞后性,使得QFII和中小投资者之间的信息不对称现象十分严重,这有意无意中误导了中小投资者的投资行为。本文利用我国A股市场2007～2009年连续10个季度的上市公司为研究样本,实证检验QFII在我国A股市场的超额收益率。本文静态研究设置全样本组和QFII持股组,研究结果表明,QFII持股上市公司无法产生正的超额收益;动态研究设置全样本组、QFII增仓组和QFII减仓组,研究结果表明,QFII增仓上市公司产生显著...
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