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[期刊] 统计与决策
[作者]
陶雄华 杜志维 徐晟
基于招商银行超高频数据,文章检验得出交易持续期"日内效应"呈现倒"V"形状,并以ACD模型和UHF-GARCH模型分析交易持续期变化规律以及其对收益率和波动率的影响,研究表明股票的交易持续期存在集聚效应,并且交易持续期越长,收益率越高,分析表明较长的交易持续期是由于市场参与者缺乏有效信息,知情交易者较少导致,为我国证券市场微观制度改革提供启示。
[期刊] 统计研究
[作者]
谭地军 田益祥 黄文光
Admati和Pfleiderer[1]认为交易强度的增加,可能来自于知情交易也可能来自于流动性交易。本文通过分析中国股票市场上持续期间、交易量和波动率之间的关系,提供了识别知情交易和流动性交易的证据。与国外相关研究结论均不同的是,本文的实证结果认为:波动率与持续期间之间存在非线性关系,交易量较小时,交易强度的增加主要来自于流动性交易;而交易量较大时,交易强度的增加主要来自于知情交易。最后,本文对以上实证结果进行了稳健性检验,通过分析波动率日内特征对实证结果的影响,本文还发现,中国股票市场的知情交易通常发生在刚开盘的阶段。
[期刊] 统计研究
[作者]
张振环 吴吉林 吴睿珂
本文构建两个稳健检验统计量来检验波动率中结构变化问题。通过基于绝对值而不是平方项来构建统计量，从而降低对矩的要求，特别适用于非正态尖峰厚尾数据；另外，通过非参数残差构建长期方差，从而提高备择假设下的检验功效。在一定假设条件下，证明两个检验统计量具有标准的极限分布，并能检验出波动率中单个或多个结构断点以及平滑结构变化。蒙特卡罗模拟也证实了两个新检验统计量在数据呈现非正态分布时，明显优于现存的几种检验方法。最后，运用新方法实证发现，俄乌冲突期间美元对俄罗斯卢布、美国次贷危机中标普500指数和2022年以中证1000为代表的我国小盘股波动率均存在明显结构变化。
关键词：
波动率 结构变化 厚尾数据 非参数估计
[期刊] 管理现代化
[作者]
张信东 王晓丽
以美国ＮＹＳＥ、ＡＭＥＸ、ＡＲＣＡ和ＮＡＳＤＡＱ四个股票市场在１９２６年７月到２０１１年１２月的所有普通股为研究样本，结合１／０／１、６／０／１和１２／０／１三种交易策略，采用ＦＡＭＡ－ＦＲＥＮＣｈ三因子模型的残差的标准差来对特质波动率进行估计，检验了不同的交易策略对特质波动率与股票预期收益关系及特质波动率之谜的影响能力。研究发现，随着估计期的延长，特质波动率与股票预期收益率之间的显著负向关系会弱化，尤其是当交易策略为１２／０／１时，减弱能力最明显，表明交易策略对特质波动率之谜具有解释能力，充实了已有的研究。
关键词：
交易策略 特质波动率之谜 美国股票市场
[期刊] 商业研究
[作者]
刘建和 郭清亮
运用常用的列联表(Contigency table)、卡方检验和交叉积值等方法对我国开放式基金从2002年下半年至2006年12月31日的业绩持续性进行了研究,并根据业绩波动进行分组检验,结果发现开放式基金整体业绩持续性表现较差,这种表现是由业绩波动较高的开放式基金引起的。而业绩波动率较低的开放式基金则表现出了一定的业绩持续能力。
关键词：
开放式基金 业绩持续性 业绩波动
[期刊] 统计与决策
[作者]
姜伟 李丹娜
文章基于时变视角,依据行为经济学理论,构建了一个包含企业家信心、投资者信心、利率、货币增长率、经济增长率和通货膨胀率六变量的TVP-VAR模型,研究信心、货币政策与经济波动之间的时变特征。结果表明:企业家信心和投资者信心能够影响利率和货币增长率,即信心可以通过影响货币政策进而作用于宏观经济。货币增长率和利率能够影响投资者信心和企业家信心,进而可以通过信心影响宏观经济。从时变角度看,企业家信心一单位的正向冲击在整个样本区间内均会促进经济的增长;在短期内投资者信心和货币增长率对经济增长具有促进作用,但是在长期内货币增长率的提高会阻碍经济的增长。
[期刊] 清华大学学报(自然科学版)
[作者]
何平 刘泽豪 范中杰
该文研究了中国于2013年9月重启国债期货交易对利率市场波动性的影响。基于双重差分模型和双向集群标准误差调整,实证检验了国债期货对于利率波动性的影响,并应用倾向得分匹配方法进行了稳健性检验。结果发现:国债期货正式交易的推出显著降低了利率市场的波动性;国债期货仿真交易的推出也降低了波动性,但是降低幅度小于国债期货的正式推出。据此,加快国债期货市场建设,推出更加多元化的国债期货合约,能提高利率市场的稳定性。
[期刊] 统计与决策
[作者]
薛昊 王皓月 李汉东
文章首先在已实现波动和多重分形波动率的基础上提出了一种改进的波动率测度,即已实现多分形波动率测度。其次,以上证综指2008年1月2日至2012年12月31日一分钟高频数据为样本,构造了7种常用的基于高频金融序列的波动率测度,并分别采用ARMA和ARFIMA模型对波动率进行建模和预测。最后通过使用统计自举方法与模型置信度设定(MCS)检验相结合的方法,对各种波动率模型预测效果进行了检验。检测的结果证实已实现多重分形波动率预测模型的预测效果明显优于其他模型。
[期刊] 金融研究
[作者]
魏宇 余怒涛
本文以上证综指的高频数据样本为例,全面探讨了各类历史波动率模型以及实现波动率模型的构建方法,同时采用滚动时间窗的样本外预测法,实证计算了不同模型假定下的指数波动率预测值,并运用基于自举法的SPA检验,评估了各种波动率模型对上证综指波动的预测精度。结果显示,基于ARFIMA的实现波动率模型以及随机波动模型(SV)具有最高的波动率预测精度,但在加入实现波动率作为附加解释变量以后,并未显著提升标准SV和GARCH模型的预测能力。
[期刊] 宏观经济研究
[作者]
张梦云 雷文妮 曹玉瑾 龚六堂
近年来，我国经济增速持续下滑成为全社会关注的焦点，而鉴于同期信贷增速也大幅下降，是否货币政策从紧导致银行信贷供给收缩是经济增速下滑的原因也引起争议。基于我国上市公司层面的微观面板数据，本文研究了我国货币政策冲击对银行信贷供给的影响，以及信贷供给变化对企业投资支出的影响，为我国货币政策信贷传导渠道提供了微观经验证据。基于获得外部融资（贷款或者债券）的公司样本，我们推断上市公司外部融资方式从银行贷款转向债券融资表明其面临银行信贷供给紧缩。实证结果表明，货币政策紧缩后，上市公司融资方式明显由银行贷款转向债券融资，同时公司投资也出现显著下降。另外，银行信贷紧缩对融资约束程度较高的公司更加明显。这些结果．．．
关键词：
货币政策 银行信贷渠道 企业融资方式选择
[期刊] 金融研究
[作者]
马丹 尹优平
本文利用ACD模型和UHF-GARCH模型对交易间隔和信息传导关系理论进行了实证检验。研究结果支持了Easley和O'Hara的观点,即较长的交易间隔是由于信息缺乏所致,文章还发现股价的波动性和交易间隔正相关,并受其它微观变量如买卖价差等的影响。
[期刊] 统计与决策
[作者]
李宝仁 刘寅
文章对基于信息份额的价格发现模型和永久短暂分解模型进行对比,来考察在市场微观结构中两模型对价格发现贡献定义的关系。文章使用2006年1月1日至2008年12月31日的A股和H股指数作为样本数据,通过IS测度方法进行实证分析,结果显示价格发现的贡献主要来自上海股票市场,其平均贡献比例超过80%,由此测度结果也从实证角度坚持了本国偏好假说的成立。
关键词：
价格发现 市场微观结构 本地偏好假说
[期刊] 数量经济技术经济研究
[作者]
邵敏
本文采用2000～2006年持续经营的工业企业数据实证分析了我国企业的出口行为对其劳动生产率增长率的作用。倍差法的Kernel倾向评分匹配估计结果表明,我国企业的出口行为能在出口后的1年或2年内将显著提高其劳动生产率增长率,但此后该影响作用并不显著,出口贸易未能促进我国劳动生产率的持续增长。进一步的实证分析发现,企业出口活动的"干中学"效应与出口加工贸易度和技术水平均密切相关,而通过出口贸易而产生的"扩张陷阱"只存在于出口加工贸易度高的(中)低技术行业以及金属制品业中。
[期刊] 财经论丛
[作者]
周畅 蔡海静 刘梅娟
随着我国生态文明建设战略与各项环境政策的不断落实,碳排放权交易与碳交易市场快速发展对微观层面的企业财务绩效产生了重要影响。本文选取了2008～2017年我国A股上市公司作为研究样本,采用倾向匹配得分(PSM)与双重差分(DID)方法,从微观层面考察碳排放权交易对企业财务绩效的影响。证据表明:实施碳排放权交易能够有效提升企业价值与企业财务绩效。进一步的研究表明:碳排放权交易的实施尚不能促进我国企业增大研发投入,对企业投资收益的影响不够显著,但确实提高了纳入交易体系企业的营业外收入水平。
[期刊] 数量经济技术经济研究
[作者]
周建 刘兰娟
对于宏观经济统计数据的异常性和波动性进行分析,已成为研究数据质量的最核心内容之一。本文从经济系统的角度运用随机方差扩大模型对我国36个宏观经济时间序列的数据质量进行了全面分析,发现了数据异常及波动的特点和规律。研究结论表明,大部分异常点的出现或多或少都是以聚集成堆的形式出现,它们之间有深刻的内在联系,异常点的出现大多与各种历史因素以及外部冲击有关;几乎所有的原始序列都有显著的偏度,过多的峰度也是明显的,因此它们被显著地拒绝认为服从正态分布;名义序列的特征在更大程度上受到异常点的影响。
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