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[期刊] 财政研究
[作者]
邓路 王珊珊
伴随着中国资本市场20年的改革与发展,上市公司股权再融资政策也经历了多次改进和创新。美国作为证券私募发行法律制度的发源地,逐步形成了包括国会立法、美国证券交易监督委员会(以下简称
[期刊] 证券市场导报
[作者]
孔翔
2005年修订后的《公司法》、《证券法》为我国证券非公开发行与转让打开了制度空间,我国将面临证券非公开发行与转让市场大扩容和大发展的形势。本文在介绍分析证券私募制度的由来、要素及优势的基础上,结合我国市场及法规制度实际情况,从有利于发挥证券非公开发行制度优势、有利于促进企业利用该制度融资与发展的角度,提出了完善我国证券非公开发行制度的建议。
关键词：
证券私募 证券发行 证券转让 证券监管
[期刊] 上海金融
[作者]
黄建中
私募增发股份是我国证券市场最近规范的再融资方式,已成为上市公司募集资金的主流渠道之一。发行定价是私募增发过程中的核心环节,也是亟待规范与校正的新课题。从典型案例看,由于各公司在定价基准日择取上的“百花齐放”,直接影响了私募增发的操作规范,导致作为私募定价约束的“九折规则”失灵,董事会的融资权(定价决定权及发行对象选择权)过大,为各式各样的寻租者及其利益输送行为提供了可乘之机,并诱发操纵股价隐患。因此,为保护中小股东利益,防范寻租行为,需强化私募增发的监管与定价约束。
关键词：
私募增发 定价 基准日 融资权 寻租
[期刊] 证券市场导报
[作者]
万勇
私募发行的核心问题是注册豁免及转售规范。美国法从认购人资格、转售数量、信息披露、报告等各个方面对私募转售问题进行了规范。我国法律对非公开发行证券的转售规定过于简单,存在很大漏洞,建议借鉴美国私募的规定,完善我国非公开发行证券转售制度。
关键词：
非公开发行 私募 注册豁免 证券转售
[期刊] 证券市场导报
[作者]
万勇
本文通过比较美国、台湾地区证券非公开发行信息披露制度,分析了我国证券非公开发行信息披露制度的缺陷,提出根据投资者不同来构建我国证券非公开发行信息披露体系,确保信息披露的公平性,充分体现证券非公开发行的特点,实现发行人筹资便利和投资者利益保护之双重价值。
[期刊] 财会月刊
[作者]
陈华妹
为了更好地认识目前中国非公开发行股票制度的缺陷和特点及未来发展方向,本文拟对中国非公开发行股票制度和美国私募制度在审核制度、发行对象、转售限制和信息披露四个方面的异同进行梳理和分析。
[期刊] 西部论坛
[作者]
徐寿福
非公开发行是上市公司股权再融资的重要手段之一。国外关于上市公司非公开发行的折价、发行动因、短期市场反应和长期绩效等都有较多的研究,并形成了一系列理论假说;国内学者对我国上市公司非公开发行的研究,则主要集中于定向增发的公告效应、定向增发折价和定向增发过程中相关利益主体的利益变化情况等方面。现有的有关研究更多侧重于实证研究,且对国家及地区差异研究不够;国内学者对上市公司定向增发偏好、市场反应及其影响因素的研究也不够系统和完善。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
万勇
非公开发行的认购人具有更强的自我保护能力,他们需要证券法保护的程度远比公开发行认购人要低。美国法对证券非公开发行认购人资格是从"保护需要"来界定的,并区分了"合格投资者"和"非合格投资者",对"合格投资者"没有人数的限制。日本、我国台湾地区也作出了类似的规定。我国大陆对证券非公开发行仅从人数上作了简单的规定,对于其资格则没有作出规定。本文通过比较分析美国、日本、我国台湾地区的有关规定后,建议从人数标准和资格标准来界定我国大陆证券非公开发行认购人资格标准。
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
何丽梅 赵宝华
通过对比2006～2008年非公开发行和公开发行上市公司的特征,发现盈利能力是影响上市公司选择再融资方式的重要因素之一,不满足公开发行条件的盈利较差的上市公司会选择非公开发行,说明我国上市公司的融资方式受政策规定的影响最大,存在"融资饥渴症"和股权融资偏好。资产信息的不对称和资金需求的紧迫性,也是影响企业选择增发方式的重要因素。另外,股东控制权会在一定程度上影响上市公司的融资方式选择,第一大股东持股比例较高的公司倾向于非公开发行,尤其是向机构投资者非公开发行,而第一大股东持股比例较低的公司倾向于向大股东增发,以加强大股东对公司的控制。
[期刊] 价格理论与实践
[作者]
熊发礼 李朝晖 林乐芬
定向增发是我国证券市场主要的股权再融资形式。研究其发行定价机制对于强化投资者保护、促进证券市场健康发展和推动经济高质量发展具有重要意义。非公开发行股票有定价发行和竞价发行两种方式，以此为研究对象分析发现：大股东有利用其折价差异选择定价方式的套利动机；在承诺认购的情况下，存在选择认购类型、与潜在发行对象串谋等两层套利空间。以认购净效应理论为基础，基于2021年之前的数据和利益分析法的研究证实，大股东第二层套利行为显著存在：在认购净效应值为正时，目标是选择定价发行方式，且动机强度与其正相关。本文对监管机构“定价机制选择存在较大套利空间”的判断和注册制改革及“疏堵结合”等降低套利行为的系列政策措施提供了部分支持性证据。基于此，应实施全面注册制强调的日常信息披露监管匹配了“八折规则”需要，科技型中小企业是未来投资者保护工作的重点。
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
何丽梅
本文用事件研究法分析了我国上市公司非公开发行的短期股价效应,结果显示,非公开发行的短期股价效应显著为正,说明投资者认为成熟的控股股东和机构投资者参与的非公开发行可能显示上市公司的发展前景较好。此外,控股股东和关联股东参与认购时短期股价效应低于控股股东未参与认购的情况,说明投资者对于我国特殊股权结构导致控股股东和关联股东侵害中小股东利益的风险给予了高度重视,而以机构投资者为主的非控股股东和关联股东参与认购则可能传达了上市公司高质量的信息。
关键词：
非公开发行 公开发行 短期股价效应
[期刊] 财会月刊
[作者]
陈华妹 梅雨
本文以2006～2012年中国股票市场变更非公开发行定价基准日的A股上市公司为样本,运用事件研究法和单一样本T检验法,研究了定价基准日变更公告所带来的市场反应。结果发现,非公开发行公司通过择机更改定价基准日来降低非公开发行股票的基准价格实现了利益侵占,市场对非公开发行公司这一更改行为做出了显著为负的反应。
关键词：
非公开发行 定价基准日 市场反应
[期刊] 中国金融
[作者]
范文波
近年来，利用互联网平台进行股权融资的活动在我国逐渐兴起，业界称之为＂股权众筹＂，吸引了大量创业者的兴趣并日益受到政府的关注。从实际情况看，我国股权众筹发展面临的最大问题是法律障碍。２０１５年４月，全国人大常委会第十四会议审议了《证券法》修订草案，开创性地纳入了股权众筹，其中特别规定以互联网等众筹方式公开发行证券，符
[期刊] 财会月刊
[作者]
陈华妹 朱冠良
本文以2006年6月至2012年3月成功进行非公开发行的A股上市公司为样本,实证研究中国股票非公开发行购买类型和发行后长期市场绩效之间的关系。结果表明:资产注入型非公开发行公司发行后的长期市场绩效比现金购买型非公开发行的低;非公开发行股票中存在明显的大股东侵占利益的行为。
关键词：
非公开发行股票 购买类型 累计超额收益率
[期刊] 财贸经济
[作者]
李福祥
上市公司在非公开发行股票中存在或将会出现母公司认购资产的质量低下、相关当事人操纵发行价格、战略投资者行为动机不当等问题,这些问题使监管工作面临新的挑战。建立关于认购资产质量的财务顾问制度与补偿机制,加强发行定价保存制度,时特定对象的行为动机进行区分、限制与监督,适当强化信息披露制度,将有利于引导非公开发行股票规范运行。
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