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[期刊] 证券市场导报
[作者]
袁明硕 魏成龙
中证中小投资者服务中心持股行权是我国中小投资者保护领域有为政府和有效市场相结合的一项重要制度创新。本文以2013—2022年沪深A股非金融类上市公司为研究对象，手工整理投服中心持股行权数据，考察了投服中心持股行权对上市公司非效率投资问题的治理效应。研究发现，投服中心持股行权能够有效降低上市公司非效率投资程度，在经过一系列稳健性检验后结论依然成立。机制检验结果表明，这一治理效应是通过发挥威慑作用、公司治理作用和信息治理作用实现的。进一步研究发现，当投服中心采用网上行权方式、应对过度投资问题和对非国有企业或两职分离公司持股行权时，治理效应更为显著。本文丰富了中小投资者保护和非效率投资的相关研究，对促进上市公司高质量发展和加强上市公司监管具有重要启示。
[期刊] 经济学(季刊)
[作者]
陈克兢 熊熊 杨国超 张维
本文手工收集投服中心行权的数据,考察投服中心行权对资本市场定价效率的影响。研究发现,投服中心行权有助于提升资本市场定价效率。当投服中心以参加股东大会、重大资产重组媒体说明会和网上问询等方式行权时,以及投服中心行权问题和上市公司回复的信息含量越高时,投服中心行权的作用也越大。投服中心行权通过信息渠道和治理渠道来影响资本市场定价效率。本文证实了中小投资者保护制度创新对于资本市场高质量发展的积极意义。
关键词：
投服中心行权 投资者保护 定价效率
[期刊] 世界经济
[作者]
陈克兢 熊熊 杨国超 张维
本文手工收集中国投服中心行权数据，从挖掘公司负面信息的角度考察投服中心行权的信息治理效应。研究发现，小股东的参与可以缓解投资者信息劣势，促进公司负面信息披露，具体表现为股价崩盘风险显著降低；投服中心以参加股东大会、参加重大资产重组媒体说明会及网上问询方式行权时的信息治理作用更突出；投服中心行权问题越多和上市公司回复越详细时的信息治理效应越显著；投服中心行权通过内部和外部信息治理渠道促进公司负面信息披露。本文验证了小股东参与公司治理机制创新的政策效果，对理解小股东在公司治理中的作用有重要启示。
[期刊] 南方经济
[作者]
王志强 杨高飞 熊海芳
在以技术创新为核心的经济高质量发展战略背景下，作为资本市场专业的机构投资者如何关注公司的创新战略方向对公司在金融市场上的投融资活动举足轻重。文章基于2007—2019年A股上市公司发明专利分类号数据，构造衡量公司创新战略差异的创新专注度指标，研究公司创新专注度与机构投资者持股决策的关系。结果发现，公司创新专注度越高，机构投资者持股家数越多、持股比例越高。机制分析表明，公司创新专注度越高，其盈利能力越强、破产风险越低，也更易被市场低估，具有更高的盈余意外和超额预期收益以及较低的波动率风险。进一步，使用开放式主动偏股型公募基金的股票持仓数据构造了基金持股组合的创新专注度变量和基金业绩衡量指标，研究发现，基金组合创新专注度越高基金未来业绩表现越好，说明“聪明钱效应”是机构投资者偏好持有创新专注度较高公司的主要动机。文章的经验证据有助于理解公司创新战略差异与机构投资者持股决策的关系，对公司调整创新战略吸引资本具有重要现实意义。
[期刊] 财会月刊
[作者]
马德水 李雪晴 靳芷昕
保护中小投资者权益一直是我国资本市场制度建设的核心。本文以康美药业特别代表人诉讼案为例，分析新《证券法》实施背景下投服中心在特别代表人诉讼中作用发挥的机理及溢出效应。研究发现：投服中心参与特别代表人诉讼改善了个人投资者提起诉讼的不足，主要体现为相关材料和证据搜集的便捷性、受害者人数以及损失金额计算的快捷性、参加庭审团队的专业性；投服中心具有“半公共—半私人”实施机制性质，通过发挥持股行权职能，在形成对公司经营治理活动软监管的同时强化投资者保护；投服中心参与特别代表人诉讼能够激发中小投资者行权维权的积极性，推动股东积极主义兴起，促进资本市场法治化建设。
[期刊] 财会月刊
[作者]
廖珂
在欧美资本市场，积极股东是公司治理领域的重要力量；在我国，政府在投资者保护中处于核心地位，市场主体对公司治理的参与不足。本文基于投服中心所开展的投资者维权典型案例，分析了这一兼具投资者和公共机构双重属性、集市场职能和监管职能于一身的特殊市场主体在投资者保护领域的创新。具体而言，本文以大智慧虚假陈述案件及相关追偿案件作为案例，基于对公共品视角的股东监督、非公共执法及声誉机制等角度的理论分析和与境外投资者维权组织的实践对比，探讨了投服中心运用持股行权、股东代位诉讼等多种方式维护投资者合法权益的制度与实践创新。研究显示，投服中心在新《证券法》的制度保障之下，利用法律赋予的各项权利、充分整合各类社会资源，提升了投资者维权的效率；通过典型案例的示范效应，形成了对侵害投资者合法权益行为的威慑，降低了投资者保护工作对政府的过度依赖。本文的研究结论对于进一步完善我国投资者保护制度有一定启示意义。
[期刊] 统计研究
[作者]
李海丽 沈哲
本文基于中证中小投资者服务中心持股行权试点政策的实施，实证检验中小投资者法律保护如何影响公司的股价崩盘风险。研究发现，试点政策实施后试点省份上市公司的股价崩盘风险平均下降15.997%～21.833%，并证实结论是稳健可靠的。异质性分析显示，企业控股股东和中小股东之间的代理冲突越大、企业诉讼风险越高以及所在地区的市场和法治环境越好时，试点政策降低企业股价崩盘风险的作用越明显。进一步的机制检验表明，试点政策通过公司信息披露质量和治理水平两个渠道作用于股价崩盘风险。本研究为完善我国中小投资者法律保护制度，促进资本市场高质量发展，防范系统性金融风险以及维护金融稳定具有一定的实证参考价值。
[期刊] 北京工商大学学报(社会科学版)
[作者]
周冬华 徐移兰
中证中小投资者服务中心(以下简称“投服中心”)推出的持股行权政策是资本市场的重要制度创新,为解决中小投资者保护难题提供了政策思路。基于2014—2020年我国A股上市公司数据,构建多期双重差分模型检验了投服中心行权对企业劳动投资效率的影响。研究发现,投服中心行权能够显著提升企业劳动投资效率。机制检验结果显示,投服中心行权通过降低信息不对称和缓解代理问题进而提升企业劳动投资效率。异质性分析表明,在劳动投资不足、治理水平较低的企业中,以及行权方式为专项行动、股东大会和网上行权时,投服中心行权对劳动投资效率的促进作用更显著。进一步研究发现,投服中心行权通过提升劳动投资效率,提高了公司业绩和企业价值。因此,应充分发挥投服中心行权对劳动投资效率的提升作用,提高公司治理水平,以保护中小投资者合法权益。
[期刊] 统计研究
[作者]
李海丽 沈哲
本文基于中证中小投资者服务中心持股行权试点政策的实施，实证检验中小投资者法律保护如何防范公司的股价崩盘风险。研究发现，试点政策实施后试点省份上市公司的股价崩盘风险平均下降15.997%～21.833%，并证实结论是稳健可靠的。异质性分析显示，企业控股股东和中小股东之间的代理冲突越大、企业诉讼风险越高以及所在地区的市场和法治环境越好时，试点政策降低企业股价崩盘风险的作用越明显。进一步的机制检验表明，试点政策通过公司信息披露质量和治理水平两个渠道作用于股价崩盘风险。本研究为完善我国中小投资者法律保护制度，促进资本市场高质量发展，防范系统性金融风险以及维护金融稳定具有一定的实证参考价值。
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
张冬梅
选取2008—2009年A股上市公司以及2006—2010年因财务报表舞弊被监管部门处罚的公司为样本,研究公司股权结构与投资者保护效果之间的关系。结果发现:(1)适度集中并相互制衡的股权结构对我国投资者保护效率方面具有积极作用。(2)国有控股特别是地方政府或者地方国资委控股与投资者保护效率显著负相关;但在投资者保护的公平性上更多地体现出正向的促进作用。(3)实际控制人的控制权与所有权偏离度与投资者保护效率负相关,但并不显著。
关键词：
股权结构 投资者保护效果 效率
[期刊] 江西财经大学学报
[作者]
熊家财 童大铭
加强投资者保护是支撑资本市场持续高质量发展的重要基础。2014年由证监会牵头设立的中证中小投资者服务中心(投服中心)是我国资本市场加强投资者保护的重大制度创新。使用2015年第一季度至2017年第一季度A股上市公司数据,通过双重差分模型实证检验投服中心持股对企业信息披露的影响。研究结果显示:投服中心持股有助于降低企业的应计盈余管理水平;在高管持股水平较低以及由非行业专长事务所审计的公司,投服中心的监督作用更为显著;进一步分析发现,投服中心持股也有助于抑制企业基于真实活动的盈余操控行为。上述结论表明,投服中心持股有助于提升上市公司信息披露质量、进而增强中小投资者保护水平。
关键词：
投服中心 投资者保护 信息披露 盈余管理
[期刊] 北京工商大学学报(社会科学版)
[作者]
刘进 孙荪璐
培育机构投资者是建设高质量资本市场的重点，对推动供给侧结构性改革和优化企业资源配置起着关键作用。基于2010—2018年中国A股上市公司样本，从公司治理的角度出发，考察了机构投资者持股对劳动投资效率的影响。研究结果表明，机构投资者持股能够显著提高企业劳动投资效率，具体表现为机构投资者持股抑制了雇佣冗余，缓解了雇佣不足和解雇过度。中介效应检验结果显示，两类代理成本的降低和融资约束的缓解是机构投资者提高企业劳动投资效率的重要机制。进一步研究发现，在市场化程度高的地区，机构投资者持股对劳动投资效率的影响更显著，劳动密集度则对两者关系无显著影响。因而，吸引优质机构投资者、健全上市公司信息披露制度和加强市场化建设是提高企业劳动力资源配置效率的关键。
[期刊] 经济学动态
[作者]
钱露
机构投资者倾向于长期投资和价值投资,可以对上市公司的治理发挥积极作用,从而改善公司绩效。在这种观点的影响下,近年来政府监管部门出台了一系列促进机构投资者发展的政策和措施,各类机构投资者获得了迅速发展。机构投资者持股与上市公司绩效的关系是值得我们关注的问题。本文分别以证券投资基金以及证券公司为样本,分别检验他们持股与公司绩效的关系。
关键词：
机构投资者 股东积极行动 公司绩效
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
江雅婧 郭炯
旨在保护中小投资者权益的中证中小投资者服务中心持股行权能否以及如何抑制审计意见购买以实现维权？以2014—2021年沪深A股上市公司为研究对象，建立多时点双重差分模型，发现投服中心行权能通过提高会计信息质量和增大审计风险来抑制审计意见购买，且参加股东大会比其他行权方式更能抑制审计意见购买。基于内外部环境的异质性检验发现，在非国企、机构持股比例低、外部关注度高、被证监会问询的公司中上述关系明显。研究结论对投服中心优化行权方式，充分发挥维护中小投资者权益的功能，以及监管方和投资者借助投服中心行权来有效监管和识别审计意见购买，都具有启示意义。
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
甘月 李增福
基于中国中证中小投资者服务中心持股行权证据检验证实：上市公司小股东行权能够有效抑制大股东掏空行为。笔者基于委托代理理论和威慑理论，以中证中小投资者服务中心开展持股行权工作为准自然实验，选取2013—2017年A股非金融类上市公司的样本有效数据，运用双重差分法，实证检验了上市公司小股东行权与大股东掏空行为之间的关系及其变化。检验结果证实：上市公司小股东行权与大股东掏空行为负相关；小股东股东大会出席率和小股东诉讼维权积极性是小股东行权有效抑制大股东掏空行为的重要因素；外部审计监管程度负向影响小股东行权与大股东掏空行为之间的关系，内部股权制衡程度正向影响小股东行权与大股东掏空行为之间的关系。经济后果检验证实：小股东行权对大股东掏空行为的有效抑制降低了上市公司的企业债务融资成本，增加了企业技术创新的投入。本文从上市公司小股东行权与大股东掏空行为之间关系的实证研究方面拓展了相关公司治理理论的应用边际，证实了上市公司小股东行权影响大股东掏空行为机理的研究结论，可以为政府相关部门制定加强保护中小投资者利益的监管措施和上市公司提高企业内部治理水平提供理论依据。
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