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[期刊] 数量经济技术经济研究
[作者]
岳超云 牛霖琳
本文在DSGE模型框架下用贝叶斯方法对中国货币政策的利率规则和数量规则进行了估计,并比较了不同货币规则模型对数据的解释和预测能力,提供了货币规则随中国货币政策调控机制改革演化的证据。本文发现数量规则比利率规则在整体上更能解释中国的货币政策,但是利率规则的解释能力随着利率市场化改革的深入而逐渐提高,此外在利率规则中加入货币因素能显著提高模型对数据的解释和预测能力。
关键词：
货币政策规则 DSGE 贝叶斯方法
[期刊] 金融研究
[作者]
陆前进
本文从宏观经济的一般均衡模型出发，融入了股票价格和房地产价格变动，考察我国中央银行货币政策调控在经济增长和通货膨胀之间的目标规则，分析了影响货币政策规则参数变化的主要因素及潜在机制。本文的实证结果显示中央银行最优货币政策参数为０．１４４０５５，央行货币政策是逆周期操作，也意味着中央银行在制定货币政策时，赋予通货膨胀目标更高的权重；同时我国货币政策是逆房地产市场周期、顺股市周期的。进一步，本文从最优货币政策的角度考察了我国货币状况指数的权重。根据最优货币政策规则，货币状况指数权重为０．３０２８７６，即利率上升１％相当于汇率下降０．３０％，意味着利率变动的效果要小于汇率变动的影响。
[期刊] 经济理论与经济管理
[作者]
邓静远 王文甫
为刻画中国经济高速增长的特征，本文引入指数平滑跃迁函数对ＳＴＶＡＲ模型进行拓展，就货币政策对产出和物价水平进行了脉冲响应分析。研究发现，在对产出的影响方面，当处于低增长区制时，利率、汇率以及货币供给对产出的影响是非对称的；当处于高增长区制时，只有利率对产出的非对称效应是明显的。在对物价水平的影响方面，在低增长区制，利率对物价的影响并不显著，但在高增长区制下，利率对物价存在显著的非对称影响。此外，本文还通过非对称格兰杰因果检验说明结论具有稳健性。
关键词：
货币政策 非对称效应 向量自回归
[期刊] 财贸经济
[作者]
薛立国 林辉 张润驰 马永远
近年来，我国央行通过多种方式加强与公众沟通，旨在提升政策传导效率，进而提高政策有效性。那么，如何从学理层面理解把握央行政策取向？本文通过构建时变参数结构向量自回归模型（TVP-SVAR）并基于符号约束识别策略，从政策反应系数、政策波动率、政策松紧度、政策目标等方面揭示不同政策规则（价格型和数量型）的政策参数所蕴含的央行政策取向，结果表明：我国央行在宏观调控时短期偏向数量型规则，长期倚重价格型规则，且对“促增长”的偏好优于“稳通胀”；数量型规则的波动率大于价格型规则，且二者的波动率具有明显的时变特征，总体呈现先升后降的“倒U型”结构；货币政策在2008年国际金融危机时期较为宽松，经济新常态提出以后趋于稳健，新冠疫情时期适度宽松；经济新常态提出以前，数量型规则的通胀目标和产出缺口目标与实际目标值较为一致，经济新常态提出以来，价格型规则的通胀目标和产出缺口目标与实际目标值耦合较好。脉冲响应分析进一步验证了上述结论。本文的结论有助于不同经济主体通过考察政策参数的动态演化趋势透析央行政策取向，进而提升货币政策有效性。
关键词：
货币政策规则 央行政策取向 符号约束
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
张小宇
通过对泰勒规则的非线性机制进行理论分析,构建时变平滑迁移回归模型对可能存在的非线性特征进行描述和刻画,结果发现中国中央银行的利率操作针对通货膨胀存在明显的非对称反应;同时中央银行的利率规则还存在明显的结构转变。在经济新常态时期名义利率对通胀缺口的调整系数不显著,这与中国中央银行存在"惰性"和非对称偏好有关;而利率对产出缺口的调整系数显著,并符合稳定的"泰勒规则",表明经济新常态时期中央银行更关注产出缺口的波动,这将是未来一段时期中国中央银行货币政策操作的"新常态"。
[期刊] 金融论坛
[作者]
石峰
本文利用两国开放经济的动态随机一般均衡模型，估计中国的货币政策规则，分析中国宏观经济波动的主要特征，结论表明：（１）中国央行的货币政策明显考虑了人民币汇率波动，而美联储的货币政策并不针对汇率波动进行调整。（２）政府支出冲击和技术进步冲击不仅是中国经济长期增长的主要动力，还是导致中国短期经济波动的重要因素。（３）中国ＰＰＩ通胀主要源自于国内厂商技术水平变化，外国技术水平和货币政策则是影响ＣＰＩ通胀的重要因素。（４）中美两国技术进步等实际经济变量是影响中国经常账户盈余的主要因素。
[期刊] 统计研究
[作者]
肖争艳 彭博
住房价格高涨背景下我国货币政策的操作一直以来颇受关注。本文构建含有房产的动态随机一般均衡模型,对我国货币政策规则是否关注住房价格进行了检验。此外,本文通过数值模拟比较了将房价纳入货币政策规则与否对宏观经济波动所产生的影响。本文的主要结论有:央行在2003—2010年的实际操作中已将住房价格波动纳入修订泰勒规则中;将住房价格波动纳入货币政策规则对调控房价上涨有较好效果,但代价是调控过程中通货膨胀率的持续上升,以及产出水平和家庭消费负向偏离稳态;家庭住房贷款首付比例能够有效降低稳态水平下的住房价格。
[期刊] 中国经济问题
[作者]
朱艳丽 王霞
本文提出了具有时变阈值的门限泰勒规则模型,并运用该模型对中国1992-2014年间货币政策规则中的时变门限效应进行了实证研究。结果表明,时变阈值的引入揭示了中国货币政策规则的三大显著特征:第一,非对称性,即高通胀时期利率对通胀缺口和产出缺口的反应系数值均大于低通胀时期;第二,不稳定性,即不论通胀率高低,利率对通胀缺口的反应系数均非显著大于1;第三,时变性,即在经济发展的不同阶段,货币当局在制定货币政策时所参考的阈值具有显著的时变特征。
关键词：
泰勒规则 时变门限效应 贝叶斯方法
[期刊] 投资研究
[作者]
赵静文
本文通过构建开放经济下的宏观经济模型,探讨不同外生冲击对宏观经济变量影响的理论传导机制,进一步模拟得出不同外生冲击下两种利率规则的实施效果及福利损失。研究结果表明,对于名义汇率贬值率和贸易条件,钉住CPI通胀和产出缺口的利率规则在不同冲击下的稳定效果都好于钉住国内通胀和产出缺口的利率规则。但钉住国内通胀和产出缺口的利率规则在不同冲击下的福利损失都小于钉住CPI通胀和产出缺口的利率规则。
关键词：
经济开放 利率规则 通胀指标
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
张小宇
通过对泰勒规则的非线性机制进行理论分析,构建时变平滑迁移回归模型对可能存在的非线性特征进行描述和刻画,结果发现中国中央银行的利率操作针对通货膨胀存在明显的非对称反应;同时中央银行的利率规则还存在明显的结构转变。在经济新常态时期名义利率对通胀缺口的调整系数不显著,这与中国中央银行存在"惰性"和非对称偏好有关;而利率对产出缺口的调整系数显著,并符合稳定的"泰勒规则",表明经济新常态时期中央银行更关注产出缺口的波动,这将是未来一段时期中国中央银行货币政策操作的"新常态"。
[期刊] 投资研究
[作者]
赵静文
本文通过构建开放经济下的宏观经济模型,探讨不同外生冲击对宏观经济变量影响的理论传导机制,进一步模拟得出不同外生冲击下两种利率规则的实施效果及福利损失。研究结果表明,对于名义汇率贬值率和贸易条件,钉住CPI通胀和产出缺口的利率规则在不同冲击下的稳定效果都好于钉住国内通胀和产出缺口的利率规则。但钉住国内通胀和产出缺口的利率规则在不同冲击下的福利损失都小于钉住CPI通胀和产出缺口的利率规则。
关键词：
经济开放 利率规则 通胀指标
[期刊] 经济研究
[作者]
王曦 汪玲 彭玉磊 宋晓飞
单一的利率规则或数量规则均不足以反映中国货币政策的操作实践。有鉴于此,本文构建了具有并行选择性和包容性特征的货币政策混合规则形式,并基于中型新凯恩斯DSGE模型,通过校准和贝叶斯方法分别估计了利率规则、数量规则和混合规则下三个模型的参数。通过比较不同规则模型在提前一期预测值、预测值标准差和根均方误差上的实证表现,并与现实数据对比,我们发现新的混合规则能更好地拟合中国经济的实际运行。基于等价消费稳态偏离等标准,我们对比了不同规则模型在遭遇外部冲击时的福利表现,发现央行使用具有并行选择特征的混合规则,可以提高调控效率,减少福利损失。概言之,无论在实证(是什么)还是在规范(应该是什么)的意义上,新构建的混合规则均优于利率规则或数量规则。
[期刊] 经济研究
[作者]
王曦 汪玲 彭玉磊 宋晓飞
单一的利率规则或数量规则均不足以反映中国货币政策的操作实践。有鉴于此,本文构建了具有并行选择性和包容性特征的货币政策混合规则形式,并基于中型新凯恩斯DSGE模型,通过校准和贝叶斯方法分别估计了利率规则、数量规则和混合规则下三个模型的参数。通过比较不同规则模型在提前一期预测值、预测值标准差和根均方误差上的实证表现,并与现实数据对比,我们发现新的混合规则能更好地拟合中国经济的实际运行。基于等价消费稳态偏离等标准,我们对比了不同规则模型在遭遇外部冲击时的福利表现,发现央行使用具有并行选择特征的混合规则,可以提高
[期刊] 统计研究
[作者]
陈师 郑欢 郭丽丽
本文建立一个引入有管理的浮动汇率制的开放经济中型DSGE模型,使用中国宏观数据进行贝叶斯估计,考察对比不同货币政策规则的经验表现、宏观效应以及对应的最优单一规则的福利绩效。研究表明:模型能拟合货币政策冲击的驼峰型反应,目标区间利率规则有最优的经验表现;在易变性和福利损失方面,利率规则优于数量规则,汇率渠道会放大货币政策的宏观效应,对实际汇率做出反应优于不做反应或对名义汇率做出反应;在利率规则下,增加政策工具变化的持续性、放松对汇率变化的干预会增进社会福利,在数量规则下,降低工具的持续性、加强汇率干预将增进福利。研究结论为开放经济条件下中国货币政策的设计提供了启示。
[期刊] 经济评论
[作者]
吴锦顺
本文在动态一般均衡理论框架下,根据中国1993年1月-2012年10月的经验数据,运用货币效用模型(MIU)和广义矩方法(GMM)估计了样本期内我国的货币替代程度,并分析了货币替代程度变化对政府铸币税和居民福利的影响。结果表明,这种基于CES生产函数估计的货币替代程度比以往学者从数量比角度估计的货币替代程度明显偏小。货币替代尽管给政府造成铸币税损失,但持有外币也能增进居民的福利,货币替代程度提高总体上能够促进社会福利的增加。所以政府只能通过稳定物价、增强人民币信心来降低货币替代程度,防止铸币税损失。放松外汇管制、藏汇于民等措施可以增加社会福利。
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