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[期刊] 南开经济研究
[作者]
李志辉 王近
根据资本市场质量研究框架,公正与效率是两个衡量市场质量的重要维度。为全面深入地了解中国股票市场的运行质量,有必要弄清中国股票市场公正与效率之间的影响关系。本文引入收盘价操纵的识别模型及成交额加权的相对有效价差指标,并采用滚动VAR模型和广义的脉冲响应及方差分解技术分析了上海证券交易所层面操纵行为影响市场效率的方向、程度、渠道,以探究公正与效率之间关系在中国股票市场的体现。研究结果表明,操纵行为可能会通过加剧市场波动或降低市场交易活跃度导致买卖价差扩大和交易成本上升,这种影响在市场下跌时更为显著。因此,有效遏制股票市场操纵行为非常必要,不仅能直接维护市场公正,而且有利于降低交易成本和提升市场效率,从而促进市场质量不断改善。
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
陈宇龙 孙广宇
本文整理了2006—2021年证监会行政处罚涉及的股票市场操纵案例，并通过Wilcoxon秩和检验来筛选构造解释变量，之后综合运用各种过采样算法和机器学习模型对其进行实证分析。研究发现：第一，经过过采样算法扩充样本的模型预测精度明显大于样本不平衡的模型；第二，综合比较各种过采样算法，Borderline-SMOTE过采样算法的预测精度大于SMOTE和ADASYN过采样算法；第三，综合比较各类机器学习分类模型，SVM模型的预测精度明显大于其他机器学习分类模型。本文结论对股票市场操纵的及早识别预测，促进资本市场良性发展具有一定的理论意义和实践价值。
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
李梦雨
笔者首先建立了包含价格操纵者、动量投资者和非知情投资者的博弈模型，阐述了信息不对称情形下市场操纵的实施过程以及博弈各主体的最终损益，说明了市场操纵为操纵者创造了获利机会，并使得无法辨别操纵者身份的众多动量投资者蒙受损失；继而收集了２００８—２０１４年中国证监会公布的市场操纵案例，运用倍差法考察了中国股票市场的操纵行为，结果发现被操纵股票在操纵期间存在异象，其日收益率、有效价差、价格影响和交易规模等均显著上升；在此基础上，利用Ｌｏｇｉｔ模型设计了市场操纵预警机制，并以制造业行业股票为例阐述了预警指数的构建方法，从而为大数据时代我国监管机构发现并查处市场操纵行为提供了有益借鉴。
[期刊] 经济研究
[作者]
周春生 杨云红 王亚平
本文研究中国股票市场的交易型价格操纵问题。我们推广了Mei、Wu和Zhou(2005)的模型,研究在市场不允许卖空的条件下,交易型价格操纵发生的条件。我们的主要结果有:(1)非充分理性投资者的存在和有限套利的制约是交易型价格操纵获利的重要原因,投机者套利能力越弱,操纵者的价格操纵越容易获利;(2)当市场中投机者的总禀赋大于0时,即使不允许卖空,价格操纵者依然可以操纵价格来获得利润;(3)如果市场监管者无法杜绝操纵者通过对敲等手段来拉抬股价,则在市场中引入卖空机制反而可以减小股价对基本面的偏离程度,从而在某种程度上限制操纵者操纵股价的空间;(4)在股价被操纵的过程中,存在一个建仓期和抛盘期;操纵...
关键词：
中国股票市场 价格操纵 行为金融
[期刊] 南开学报(哲学社会科学版)
[作者]
李志辉 杜阳 邹谧
2014年11月,沪港通试点正式启动,这是我国股票市场双向开放的重大制度创新。然而,随着我国股票市场对外开放程度的不断加强,跨境操纵开始涌现。在扩大股票市场开放程度的同时,也给深市、沪市引入了新的市场操纵者,2017年证监会处罚了两例涉及开通沪港通的跨境操纵行为。沪港通的开通能否真正起到减少市场操纵行为、提高股票市场公正水平的作用,需要从学术研究角度加以论证。以沪港通这一准自然试验作为研究样本,去探究股票市场开放对市场操纵行为的影响,有助于改善现有股票市场环境,更好地应对股票市场开放这一必然的发展趋势。
[期刊] 南开学报(哲学社会科学版)
[作者]
李志辉 杜阳 邹谧
2014年11月,沪港通试点正式启动,这是我国股票市场双向开放的重大制度创新。然而,随着我国股票市场对外开放程度的不断加强,跨境操纵开始涌现。在扩大股票市场开放程度的同时,也给深市、沪市引入了新的市场操纵者,2017年证监会处罚了两例涉及开通沪港通的跨境操纵行为。沪港通的开通能否真正起到减少市场操纵行为、提高股票市场公正水平的作用,需要从学术研究角度加以论证。以沪港通这一准自然试验作为研究样本,去探究股票市场开放对市场操纵行为的影响,有助于改善现有股票市场环境,更好地应对股票市场开放这一必然的发展趋势。
[期刊] 财经理论与实践
[作者]
姚晓光 刘精山 杜阳
在对交易型股票市场操纵行为的识别和度量的基础上,研究了经济政策不确定性(EPU)如何影响股票市场操纵。结果表明,在我国A股市场上交易型市场操纵的操纵者在不确定性的经济政策环境中是不确定性的厌恶者,并且可能并不是拥有信息优势的投资者。此外,还计算了股票超额收益率对经济政策不确定性指数的敏感程度,发现经济政策不确定性与市场操纵之间的关系受到股票超额收益率对经济政策不确定性的敏感程度的影响。这些发现揭示了宏观经济政策环境对我国股票市场交易型操纵行为的影响途径。
[期刊] 投资研究
[作者]
刘小龙 扈文秀
考虑到知情操纵者会利用正反馈交易者的交易特征进行交易操纵的现实情况,本文建立了基于信息与交易的中国股票市场操纵模型。通过分析不同交易者的交易策略,获得了各期的均衡价格与最大操纵收益。进而着重讨论了融资融券的保证金比例和交易者的理性程度等因素对最大操纵收益的影响,并运用数值模拟检验了理论结果。研究表明这些因素对最大操纵收益起到重要的调控作用,在此基础上给出政策建议以有效抑制市场操纵行为。
关键词：
市场操纵 正反馈交易 融资融券 理性程度
[期刊] 财经理论与实践
[作者]
宋逢明 田萌
利用模拟的方法研究了操纵所造成的股价行为以及可以采取的监管措施。结果表明 ,模拟出来的股价行为符合实证研究的结果 ;涨跌停板等监管措施无法对操纵产生本质影响 ,必须引入理性投资者
关键词：
股票市场 操纵 监管 模拟分析
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
李志辉 金波
本文基于股票被操纵期间的特征,构建尾市价格偏离模型,用于识别沪深两市市场操纵疑似案例。在此基础上,以2010—2017年沪深两市数据为样本,借鉴Bentley等(2013)~([1])的公司战略度量方法,并运用logit、probit、泊松回归以及负二项回归模型探究公司战略对市场操纵行为的影响。实证结果表明,市场操纵与公司战略显著正相关,即公司战略越激进,越容易被市场操纵。同时,研究发现公司战略主要通过信息渠道和内部控制渠道对市场操纵产生影响。公司战略激进会加剧信息不对称程度、降低公司内部控制质量,导致其更容易被市场操纵。本文进一步研究发现,公司的产权性质和审计机构会对公司战略与市场操纵关系产生显著影响。据此,本文建议完善公司信息披露机制和提升公司内部控制质量,并针对不同战略类型的上市公司,采取针对性的监管措施,实现差异化监管,防范和化解市场操纵风险。
关键词：
市场操纵 公司战略 信息披露 内部控制
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
李志辉 邹谧
笔者基于中国A股市场的分时高频交易数据,构建了连续交易操纵识别和测度模型。在此基础上结合2001—2017年证监会公布的市场操纵行政处罚案例,运用计数模型进行了上市公司特征对市场操纵影响的实证分析。研究结果表明,笔者构建的连续交易操纵测度模型识别成功率高达79%,且我国股票市场存在市值规模较小、经营绩效水平较差、前期发生市场操纵概率较高的上市公司股票更容易被市场操纵的特点。上述结果在对控制变量进行替换并截取不同样本区间进行反复实证检验后依然稳健。据此,笔者建议要提高上市公司质量,严厉打击市场操纵行为,并对不同类型上市公司股票采取更具有针对性的市场操纵监管措施。笔者首次采用分时高频交易数据有效监测了我国股票市场发生可疑连续交易操纵行为,这对打击市场操纵、维护金融市场安全具有重要意义。
[期刊] 金融研究
[作者]
孙广宇 李志辉 杜阳 王近
本文以尾市交易操纵为研究对象,尝试对中国股票市场可疑的尾市操纵行为进行识别与监测,并基于监测结果实证分析市场操纵如何影响市场信息效率。具体来看,本文利用沪市A股2013-2018年的日内高频交易数据,基于股票尾市交易相关指标异常变化特征,构建了尾市交易操纵识别模型,实证检验了市场操纵对信息效率的影响。研究结果表明,市场操纵对信息效率存在不利影响,市场操纵后股票流动性和股票波动性的异常变化是影响信息效率的关键传导路径,上述结论在考虑内生性问题后依然稳健。此外,研究还发现,国有企业、上市公司信息披露质量较高的情形下,市场操纵对信息效率不利影响程度较小。
[期刊] 金融发展研究
[作者]
沈冰 周杰
内幕信息操纵作为证券市场主要的违法违规行为之一,严重影响了证券市场的正常运行。本文根据1996—2016年的内幕信息操纵案件,从知情交易者的获益情况、股票收益的波动性特征、股票流动性、市场相关性指标、公司股权结构等五个维度出发,对内幕信息操纵的市场反应进行分析,最后根据内幕信息操纵的成因和市场反应提出了具有针对性的政策建议。
关键词：
股票市场 内幕信息操纵 市场反应
[期刊] 金融发展研究
[作者]
沈冰 周杰
内幕信息操纵作为证券市场主要的违法违规行为之一,严重影响了证券市场的正常运行。本文根据1996—2016年的内幕信息操纵案件,从知情交易者的获益情况、股票收益的波动性特征、股票流动性、市场相关性指标、公司股权结构等五个维度出发,对内幕信息操纵的市场反应进行分析,最后根据内幕信息操纵的成因和市场反应提出了具有针对性的政策建议。
关键词：
股票市场 内幕信息操纵 市场反应
[期刊] 金融发展研究
[作者]
沈冰 周杰
内幕信息操纵作为证券市场主要的违法违规行为之一,严重影响了证券市场的正常运行。本文根据1996—2016年的内幕信息操纵案件,从知情交易者的获益情况、股票收益的波动性特征、股票流动性、市场相关性指标、公司股权结构等五个维度出发,对内幕信息操纵的市场反应进行分析,最后根据内幕信息操纵的成因和市场反应提出了具有针对性的政策建议。
关键词：
股票市场 内幕信息操纵 市场反应
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