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[期刊] 统计与决策
[作者]
刘庆斌 姜薇
文章在上证50各股票微观结构噪音估计的基础上,研究了微观结构噪音同多种流动性指标的相互关系。研究结果显示,流动性与噪音负相关,流动性越好噪音越小。在众多流动性指标中,价差和价格中包含的噪音成分最多,分别达53.9%和23.8%,其他流动性指标所包含的噪音信息都包含在这个两个指标中,而价差和价格中的噪音信息含量重叠较少。
关键词：
微观结构噪音 流动性 价差 股价
[期刊] 当代财经
[作者]
苏冬蔚
运用市场微观结构理论来分析中国股市的交易制度、流动性和执行成本后发现:(1)在佣金和交易税相等的条件下,B股的知情交易者执行成本普遍大于A股,导致B股的流动性小于A股,买卖价差显著大于A股,表明投资者对B股交易要求较高的风险报酬;(2)一旦控制住执行成本中普通交易者对知情交易者所要求的风险补偿,A、B股买卖价差的区别就消失了。因此,证券管理部门应在B股市场引入做市商制度并在微观结构理论的指导下,加强交易监管系统,从而提高B股的流动性并降低其执行成本。
[期刊] 世界经济
[作者]
孙培源 施东晖
流动性是证券交易市场的生命力 ,买卖价差是其最重要的衡量指标。本文以上证3 0指数成分股为研究样本 ,运用分钟交易数据分析买卖价差的特征及决定因素。结果表明 ,上海股市的买卖价差总体上低于纽约、香港特区等成熟市场 ,在交易日内呈现“L形”的变化趋势 ,并且受到股价波动性、绝对股价水平及买卖委托数量的影响。基于这些结论 ,本文认为 ,现行的竞价交易机制符合中国股市的市场结构 ,是一种高效率的交易制度 ,因此中国股市没有必要引入做市商制度。
关键词：
做市商 竞价交易 买卖价差 流动性
[期刊] 世界经济
[作者]
杨朝军 孙培源 施东晖
报价深度是反映股票流动性的重要指标。本文根据证券市场微观结构理论,利用高频交易数据对上海股票市场的报价深度的日内特征进行了研究;同时对其影响因素进行回归分析,采用Lin、Sanger、Booth(1995)提出的分解方法对非对称信息程度进行估计,发现我国股市中除交易量、波动性和价格水平外,信息的非对称性是影响流动性水平的重要因素。
关键词：
流动性 深度 微观结构 非对称信息
[期刊] 数理统计与管理
[作者]
储小俊 刘思峰
本文研究了我国股市微观流动性的影响因素。在假定所有经济变量之间相互影响、内生决定的情况下,建立VAR系统,通过脉冲响应函数、方差分解的方法分别讨论了市场收益、波动及货币政策对股市微观流动性的影响。实证结果表明,货币政策对股市流动性并无显著影响,货币政策的松紧、"宏观流动性"的增强或减弱并不必然导致股市微观流动性的增强或减弱;市场的波动对股市流动性也无显著的影响效应,但市场的收益状态却决定着股市微观流动性的强弱。
关键词：
货币政策 市场状态 微观流动性
[期刊] 南开经济研究
[作者]
储小俊 刘思峰
限售股解禁事件本身不含有新信息,却造成显著的负向价格冲击。本文从市场微观结构入手,基于流动性的观点来解释这一现象。实证研究表明,在事件期[-10,20]内,相对于估计期,价差平均增加10%,逆向选择成分平均增加14%。这说明限售股解禁带来了逆向选择和价差的增加,导致股票流动性下降。在控制下倾需求曲线效应、投机泡沫效应以及公司业绩变化等因素后,限售股解禁的累积异常收益与价差、逆向选择的增加程度成反比,这意味着解禁后逆向选择成分和价差增加得越多,负向价格冲击越大。因此,流动性的变化是解禁事件的累积异常收益的主要原因。
[期刊] 统计与决策
[作者]
谢家泉 陆新根
[期刊] 管理科学
[作者]
张肖飞
以证监会对非经常性损益的修订为事件,选择深市2004年度披露的非经常性损益的上市公司为研究对象,采用非经常性损益的定价误差方法以及加入虚拟变量的日内收益和隔夜收益的回归分析方法,并将非经常性损益区分为非经常性收益和非经常性损失后分组进行分析,从市场微观结构角度对非经常性收益和损失的信息噪音进行研究。研究结果表明,事件日后的非经常性损失定价误差明显降低,其信息噪音降低,而非经常性收益只有最大值组的定价误差明显降低。日间收益和隔夜收益的回归结果表明,由于非经常性收益和损失造成暂时偏离价值的价格会迅速得到修正,非经常性收益和损失的信息噪音降低。证监会对非经常性损益的修订在一定程度上降低了其信息噪音,...
[期刊] 运筹与管理
[作者]
王春峰 张驰 房振明
本文研究了中国股票市场的异质波动性问题。主要从异质波动性的识别与分布，异质波动性与股票收益率之间的关系，以及异质波动性是否被充分定价等三方面进行探讨。研究的目的在于分析股票异质波动性问题在中国股票市场中的特殊地位，这其中也包括异质波动性对股票收益影响问题。结合中国股票市场的数据，采用广义矩估计（ＧＭＭ）的数量方法，显著地得到了中国股票市场中异质波动性水平，并以此分析了异质波动性与股票收益之间的关系，证明股票异质波动性水平是投资者进行决策时需要考虑的重要因素之一。
[期刊] 中国经济问题
[作者]
陈春春
市场不确定性与股票流动性有何联系?该联系受哪些因素影响?本文充分考虑内幕交易者的特征,为两者构建了理论模型,并结合沪深A股的数据证实:(1)市场不确定性越大,持股的风险越高,这降低了投资者的交易意愿,对流动性造成负面影响;(2)大宗交易制度将常规交易与大宗交易分离,减小了市场不确定性对个股的冲击,使"不确定性—流动性"关系减弱;(3)融资融券为资金或头寸短缺者提供了交易的可能,因此个股受不确定因素的影响更大,"不确定性—流动性"关系更强。文章为"当局积极干预证券市场、维持市场稳定"提供了政策依据。
[期刊] 经济科学
[作者]
苏冬蔚
本文通过研究中国股市的交易制度、流动性和执行成本,深入分析A、B股价差形成的原因,发现:(1)A、B股之间存在显著的信息不对称,B股投资者具有较大的信息搜寻成本,导致其知情交易者执行成本高于而流动性低于A股;(2)投资者对B股交易要求较高的风险报酬,因此B股的买卖价差大于A股;(3)在B股对境内投资者开放前后,A、B股买卖价差的特征没有显著的不同;(4)倘若控制住执行成本中普通交易者对知情交易者所要求的风险补偿,A、B股买卖价差的区别就消失了。因此,本文认为:证券市场投资主体的结构变化不是影响流动性和买卖价差的主要因素,在目前形势下,政府应在B股市场引入做市商制度并加强交易监管,才能提高B股的...
关键词：
流动性 买卖价差 执行成本市场 微观结构
[期刊] 管理评论
[作者]
李一红 吴世农
本文根据股票市场流动性溢价理论,采用换手率(TURN)和非流动性(ILLIQ)两个指标,对上海股票市场的流动性与预期收益的关系分个股数据和组合数据进行实证研究,同时研究两者关系的影响因素。研究结果表明:对于个股数据,换手率对预期收益具有负向作用,非流动性对预期收益具有正向作用,支持流动性溢价理论;此外,在不同市场态势、有无政策或重大事件和基于组合数据分析的情况下,换手率与预期收益之间仍然保持显著的负向关系,而ILLIQ与预期收益之间的关系不稳定或呈现相反结果。由此可见,我国股票市场的流动性与预期收益的关系受流动性度量、市场态势、政策或重大事件和估计的数据构造的影响。
[期刊] 管理科学
[作者]
梁丽珍 孔东民
结合常见的换手率、Amihud测度和Pastor-Stambaugh测度等流动性指标,从流动性测度和未预期的流动性测度两个方面对中国股市的资产收益与流动性的关系进行检验。结合常数收益、CAPM模型和三因子模型3种收益生成过程均发现一致的结论,中国股市的流动性风险被市场明显地定价,即存在非流动性溢价,未预期的(非)流动性与同期股票收益呈现正(负)向关系。整体而言,换手率和Pastor-Stambaugh测度在捕捉流动性方面要差于Amihud测度。因此,建议在研究中国股市流动性问题时更多地采用Amihud指标,以取得更合适的代理变量。
[期刊] 经济理论与经济管理
[作者]
黄峰 杨朝军
基于机构投资者的交易需求,结合对15家机构投资者的调研,通过实证数据发现:我国股市的流动性水平高于美国NYSE等世界其他主要证券市场,机构投资者一般对国内股市整体流动性水平比较满意。但是我国股市流动性波动率高,并且和市场回报率之间存在单向格兰杰因果关系。对机构投资者来说,当前我国股市主要的流动性问题不是流动性水平过高或过低的问题,而是流动性风险过高并难以和价格风险相分散。
关键词：
机构投资者 流动性 流动性风险
[期刊] 证券市场导报
[作者]
孙云辉
本文基于证券价格服从连续算术布朗运动的假设,以投资者最小化变现损失为目标,利用上证50样本股票分别求出最优清算期和变现损失LVaR值。研究表明,相比较低流动性的股票组合而言,高流动性股票组合具有较低的波动性、较小的瞬时冲击系数、较短的清算期和较小的变现损失等;流动性差异以及不同的清算策略对变现损失都会带来非常大的影响;投资者可以根据市场流动性调整股票组合,以及利用最优交易执行策略等手段减少因流动性不足所导致的损失。
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