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[期刊] 财经论丛
[作者]
叶长兵 郭萍
中国家族上市公司具有代表性的最终所有权结构是一种宽泛意义上的金字塔控股结构,在这种结构中,中间层持股中介基本都是股权较为封闭的非上市公司,最终控制者的家族和泛家族成员对其持股具有普遍性、隐蔽性和模糊性,使得控制性家族最终控制权与现金流权的分离程度较低但容易被实证研究高估。剖析中国家族PH结构的特征能够为相关研究提供更为合理的前提假设,同时也可供政策制定者和监管当局参考。
[期刊] 外国经济与管理
[作者]
王明琳 周生春
传统的观点把家族金字塔控股(PUO)结构看作是控股家族为操纵控制权,使之与现金流权相偏离,达到侵占社会投资者利益的目的而采取的一种股权控制结构。随着研究的不断深入,此观点遭到了不少质疑。有学者认为,这种控制结构广泛存在的原因是内部特殊的融资优势;另有研究显示,PUO结构的内部隧道(tunneling)行为和支持行为是对等的,社会投资者以容忍控股家族一定程度的隧道行为为代价,换取后者对企业的支持。但上述论述都存在各自的局限性,难以对PUO在世界范围内普遍、长期存在做出令人信服的解释。
关键词：
PUO结构 水平结构 隧道行为 支持行为
[期刊] 会计研究
[作者]
马忠 吴翔宇
本文通过构建简单的理论模型研究了金字塔所有权结构对上市公司自愿性信息披露的影响,并以2002—2004年我国家族控股上市公司为样本进行了实证检验。研究发现终极控制人为了获取私人利益而倾向于抑制对外披露私人信息,即终极控制人的控制权和现金流权分离度越大、终极控制权比例越高,上市公司自愿性信息披露程度越低,而董事会在一定程度上起到了监督终极控制人行为的积极作用。
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
宁科杰
本文从终极控制权变更视角研究上市公司金字塔控股结构的演变效率,利用中国A股上市公司2005~2012年的面板数据研究发现:中国上市公司终极控制权呈现"黏性"特征,60%以上的上市公司实际控制人在这段时间内并未发生变更,但上市公司的金字塔组织结构复杂程度有日渐加剧的趋势,并且上市公司终极控制权变更越频繁,将会进一步加剧上市公司金字塔控股结构的长度、宽度和复杂度。因此,政府应鼓励实际控制人对上市公司长期、稳健地控股,这样有助于降低上市公司金字塔控股结构的复杂性,提升公司治理的效率和透明度。
[期刊] 会计之友(下旬刊)
[作者]
角雪岭
本文以2004-2005年沪、深两市1779家上市公司为样本,从终极控制股东类型、层级、终极现金流权以及控制权与现金流权分离程度四个方面研究了上市公司金字塔持股结构特征,从制度背景角度分析了其差异形成的原因。
[期刊] 南开管理评论
[作者]
陈晓红 尹哲 吴旭雷
家族控制企业成为我国资本市场一个越来越重要的组成部分,金字塔型控制模式又是家族控制企业普遍采用的形式。本文对金字塔型家族控制模式进行了理论研究,并以我国A股上市公司家族企业为样本,采用2003-2005年的面板数据进行实证研究。结果显示:家族控制企业在一定程度上有侵害其他股东的动机和具体行为;成"系"企业加大了家族控制股东侵害少数股东权益的概率和程度;家族控制企业一致行动人累计股权比例与企业价值呈现一定的U型关系;独立董事参与公司治理亦没有起到制度上防止掏空的监督和制约作用。
关键词：
家族控制 金字塔控制结构 掏空 托宾Q
[期刊] 会计之友(下旬刊)
[作者]
韩志丽
随着民营化改革的不断推进,我国民营上市公司的数量明显表现出逐年递增的趋势。与东南亚国家相类似,我国民营上市公司绝大多数处于家族控制的金字塔结构下,控股家族是否会利用其控制权对上市公司进行疯狂的隧道挖掘?管理者与控股股东是否存在严重的代理问题?这些问题均与民营上市公司的治理结构密切相关。
[期刊] 软科学
[作者]
周颖 艾辉
利用我国303家上市家族企业2007~2009年的面板数据检验金字塔结构下终极股东控制权和资本结构的关系。研究发现:终极控制权处于[50%,100%]区间时,上市家族企业的终极控制权和银行借款率在10%的水平上显著负相关,终极控制权和资产负债率、流动性负债率之间负相关但不显著;终极控制权在[0,30%]区间时,终极控制权与资产负债率、银行借款率负相关但不显著,与流动性负债率正相关但不显著;终极控制权在[30%,50%]区间时,终极控制权与资产负债率、流动性负债率正相关但不显著,与银行借款率负相关但不显著。
[期刊] 财经论丛
[作者]
王明琳
单纯的掏空行为无法解释家族控制的金字塔结构的持续存在,除非社会投资者都是“短视”的或者缺乏足够信息。如果社会投资者是理性的,只有控制性家族的掏空行为和支持行为同时发生,并且在法律对社会投资者保护薄弱以及金字塔结构比水平结构更好地实施掏空行为的条件下,金字塔结构才可能长期存在。金字塔结构本质上是一种中性的股权控制方式,既可能侵害外部股东的权益,也可能在特定情况下保护其权益。
[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
王蓓 马丽亚
以中国上市公司金字塔式控股集团为样本,通过追溯最终控制人,实证分析隶属于金字塔式控股集团对公司价值的影响。研究发现,隶属于金字塔控股集团的上市公司的公司价值低于独立公司,集团内部市场不仅没有弥补制度的缺失和市场的不完善,反而成为大股东进行非效率资本配置的工具。最终控制人产权性质不同,企业集团内部资本市场功能异化的成因和表现不同。由于民营企业集团在外部融资市场的"歧视性"待遇,地方政府控制的企业集团的经济和社会双重负担,集团内部资本市场的资源非效率配置损害上市公司价值。而央企集团所处融资环境相对宽松,加之投资者支付"大而不能倒"的保险溢价,使得隶属于中央政府控制的企业集团的上市公司价值高于隶属于...
[期刊] 金融研究
[作者]
渡边真理子
文献认为,当上市公司的控制权和现金流出现分离时,会发生控股股东对上市公司的侵占,而这一分离会出现在二元股权或金字塔式的公司结构中。在中国,直到2005年实行股权分置改革之前,双类股和金字塔式的公司结构同时存在于上市公司。股权分置改革仅消除了二元股权结构,但金字塔式结构依然存在。通过对这一外生变化的研究,本文估计了控股股东利用金字塔式结构对上市公司进行侵占的规模。结果显示,控股权越大,现金流权越小,侵占的规模越大。同时,这种侵占在国有控股公司中更明显,在私人公司中并未出现。究其原因,虽然国有企业的现金流权高于私人企业,但国有公司的控股权比例也高于私人公司。股权分置改革削弱了控股股东的侵占能力,但...
关键词：
控制权 金字塔式结构 侵占
[期刊] 经济与管理研究
[作者]
吴忠华
自2001年3月证监会宣布实施股票发行核准制以来,家族控股上市公司的发展成为社会各界关注的对象。本文在对家族企业上市的利弊分析的基础上,着重研究其存在的“一股独大”、“一夜暴富”以及关联交易现象,并结合我国国情对上述问题提出了一些对策。
关键词：
家族控股 内部人控制 终极所有人
[期刊] 南方金融
[作者]
吴从锋 赵卫斌 张阳武
本文以资金占用衡量利益侵占,以家族上市公司为研究对象,通过结合我国证券市场的发展背景,将家族上市公司按照上市方式划分为直接上市和间接上市两种类型,研究家族企业上市方式与家族控股股东利益侵占的关系。实证研究表明,相比通过IPO直接上市的公司,以间接方式上市的家族企业控股股东资金占用程度更高。本文认为,上市方式差异的根源在于其监管政策的不同,导致盈余信息质量的下降,因此,有必要在政策层面加强对间接上市企业的监管,从源头上降低控股股东的资金占用动机。
关键词：
公司治理 上市方式 家族企业 资金占用
[期刊] 商业研究
[作者]
朱洪春 周方召
家族上市公司CFO选择对内部委托代理问题和企业财务绩效影响重大,本文在委托代理理论框架下,以2007-2013年中国A股民营上市公司为研究样本,对家族控股民营上市公司CFO的背景特征和公司绩效关系展开分析。结果表明:民营上市公司实际控制人控制权和现金流权相对分离程度越高,越倾向于选择内部来源的CFO;无论是内部来源还是外部来源CFO对财务绩效和超额销售管理费用的影响没有显著差异,但实际控制人的经营参与能够显著提升CFO对公司绩效的积极影响;CFO性别特征对公司超额销售管理费用有显著影响,外部来源女性CFO
[期刊] 经济评论
[作者]
李丹蒙
运用深圳证券交易所公布的上市公司信息披露考评结果作为衡量公司透明度的指标,在对金字塔控股模式下控制权和现金流权的分离对公司透明度的影响进行实证研究发现,总体来说,控制权和现金流权的分离程度越大,公司的透明度越低;相对于国有控股公司,控制权和现金流权的分离对于民营上市公司的信息披露影响更为明显。在控制了内生性问题后,上述结果仍然成立。在经济后果方面,投资者对于国有控股上市公司的信息披露行为给予了较高的认可,而对于民营上市公司,可能是出于代理成本的考虑,投资者虽然对于透明度较高的公司给予了较高的定价,但这种效应并不显著。
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