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[期刊] 经济评论
[作者]
夏晓华 李进一 王美今
本文通过扩展Armantier和Sba提出的约束策略均衡,弥补了现有文献不能利用混合式拍卖数据的不足;基于拍卖计量分析方法,本文对中国债券拍卖市场的非对称性和投资者需求策略差异做了实证研究。我们发现:中国债券投资者存在明显的非对称性,小投资者的需求策略可以用线性均衡来近似,中等投资者和大投资者的需求策略与价格之间存在显著的非线性关系,大投资者是债券拍卖市场势力的主要来源。反事实分析表明,荷兰式拍卖有最高的理论收益,拍卖方式对不同投资者头寸的影响存在差异。数值模拟研究建议债券发行方引入更多小投资者;而此时投资者则应该适度调低报价,以减少"赢者诅咒"。
关键词：
债券拍卖 结构计量方法 模拟矩
[期刊] 金融研究
[作者]
徐小华 何佳 吴冲锋
本文应用STAR-ARCH模型和EGARCH模型来检验交易所和银行间债券市场杠杆效应存在情况,发现交易所债券市场价格波动中存在明显的杠杆效应,而银行间市场却不存在,这说明两个债券市场对不同的政策干预和信息冲击具有不同程度的反应,论文对这个结果的原因进行了分析,认为管理层在制定宏观政策时要充分考虑这种现象,并推动债券市场的统一进程。
[期刊] 金融研究
[作者]
谢志军
拍卖方式的选择既是一个理论问题,也是一个实践问题。本文从拍卖理论出发,描述了国债拍卖理论的进展,分析了不同拍卖方式对拍卖利润的影响,利用国家开发银行金融债券拍卖数据比较了多价格拍卖与单一价格拍卖,利用中国国债数据比较了单一价格拍卖与混合拍卖。本文的主要结论是:投标人不满足对称性假设,存在信息不对称性,不存在投标人合谋,金融债券拍卖不存在赢家诅咒效应,国债拍卖中有部分投标者的整体拍卖利润为负,存在赢家诅咒效应,单一价格拍卖优于多价格拍买,混合拍卖优于单一价格拍卖。
关键词：
中国债券市场 拍卖 统计分析
[期刊] 投资研究
[作者]
徐荟竹 李文伟
本文研究了债券市场分割与信息有效性的关系。理论分析表明,债券市场的分割通过流动性损失和信息不对称两个渠道,影响了价格的信息有效性。在实证分析中,本文采用重标极差分析法对债券市场信息效率进行度量,并以同一债券在交易所市场和银行间市场间的绝对价差度量信息不对称程度,同时以债券成交量、成交频率度量流动性。本文利用跨市场债券数据,通过非平衡面板模型证明了在分割债券市场中,两市场定价偏离程度与信息有效性存在负相关关系,而流动性则与信息有效性呈现正相关关系。本研究成果对提高债券市场的价格信息发现功能等领域的研究及政策制定有积极意义。
关键词：
市场分割 信息有效性
[期刊] 经济科学
[作者]
夏晓华 王美今
本文通过建立信息传导和随机冲击影响债券拍卖收益的数理模型,系统分析了债券投资者的风险态度、价值评价和参与人数等对拍卖收益的影响,分别比较了荷兰式、美国式与混合式拍卖在一般环境与竞争环境下的收益表现;我们发现,如果允许充分多的投资者进行自由竞争,并自主选择竞争性投标和非竞争性投标,荷兰式拍卖在收益表现上有绝对的优势;竞争环境下,不同拍卖方式的收益等价性并不必然成立;基于中国数据的模型校准和数值模拟表明,在线性对称均衡下,荷兰式拍卖在中国债券拍卖中具有最高的理论收益。
关键词：
拍卖收益 随机冲击 信息传导
[期刊] 中国货币市场
[作者]
边卫红 陆晓明 戴道华
美国债券市场在全球金融市场中具有举足轻重的地位。危机救助政策促使次贷危机风暴渐行渐远,但同时美国债券市场风险正在逐渐浮出水面。文章从美国债券市场的结构及运行特点入手,重点分析美国债券市场尤其是国债市场的风险状况,并根据我国参与美国债券市场的具体情况提出应对举措。
关键词：
美国债券市场 市场结构 风险评估
[期刊] 证券市场导报
[作者]
陈建奇 张原
中国虽然从国债年度额度审批制度转变到国债余额管理制度,但是国债期限结构创新的制度约束仍然存在。研究表明国债余额管理制度没有解决长期国债短期化的制度供给问题,财政国库现金管理制度缺位是国债期限结构创新的制度供给约束;现行汇率制度制约着央行对短期国债的需求,央行票据对短期国债出现了替代现象,这些构成了国债期限结构创新的需求制约因素。最后,本文提出国债期限结构创新的一些政策建议。
关键词：
国债期限结构 国库现金管理制度 汇率制度
[期刊] 中国货币市场
[作者]
袁东
该文在讨论了债券市场价格波动性、流动性和收益率曲线的定义及测度方法的基础上,对交易所债券市场与银行间债券市场进行了实证比较研究。最后指出,我国债券流通市场的发展取决于政府债券流通市场的应有发展,并应正确处理不同国债交易组织方式间的关系。
关键词：
价格波动性 流动性 收益率曲线
[期刊] 外国经济与管理
[作者]
吴林祥
本文介绍了美国国债券发行市场的现状 ,详细描述了国债券拍卖方式的演变以及最近的状况 ,包括认购发行与拍卖发行、多价格拍卖与单一价格拍卖、电子化拍卖与人工拍卖等。本文最后着重分析了美国国债券拍卖方式的四个主要特点 ,它们对我国国债券拍卖方式的设计具有借鉴意义。
关键词：
国债券 拍卖 多价格拍卖 单一价格拍卖
[期刊] 经济管理
[作者]
王铁锋
本文以在沪深交易所上市交易的国债、企业债券和国债回购品种为研究对象,分析研究影响市场利率变动的因素,判断中国债券市场投资价值与投资风险,解读人们对债券投资认识的误区。
[期刊] 中国流通经济
[作者]
李巢暎
中国债券市场虽然发展迅速,但债券资产在资本市场中发挥的作用依旧很小。风险管理不足、市场体制和金融派生商品不完善、市场价格不完整等问题亟待解决。为了使企业主导经济增长,需要激活公司债券市场,通过股票市场和发行债券来调整资金筹措的环境。同时,还应进一步扩大债券市场的对外开放,提高中国在国际资本市场的地位和影响力。
关键词：
债券市场 企业债券 对外开放度
[期刊] 新金融
[作者]
唐博 张凌枫
本文选取2006年至2020年的季度数据,从债券市场角度对我国央行沟通的市场效应进行检验。结果显示:央行沟通对国债收益率曲线产生了显著的负向影响,且沟通政策的有效性随着央行对预期管理重视程度的上升而增强;央行不同政策意图的沟通对国债收益率的影响具有非对称性;同时,央行"言行一致"有助于改善货币政策的效力,而"言行不一致"会通过弱化央行实际操作的政策效果来降低货币政策有效性。为实现更为精准的预期管理,建议央行与市场建立长效的沟通机制,完善沟通方式,注重保持"言行一致",以更好实现预期管理的目标。
关键词：
央行沟通 货币政策 债券市场 预期管理
[期刊] 南方经济
[作者]
张雪莹 焦健
担保是解决债券市场上信息不对称的有效机制。逆向选择理论强调担保能够缓解事前信息不对称;道德风险理论则强调担保有助于解决事后信息不对称。两种理论对于债务人风险程度与采取担保的可能性、担保与债务利率之间的关系给出不同的预测。文章以2008-2015年间中国债券市场的实际数据为样本对以上两类理论进行实证检验。在解决可能存在的内生性问题后,研究发现,债券发行人风险越高,越有可能采取担保;在控制其它因素的情况下,相较于同一债券信用评级的无担保债券,担保债券具有较高的发行利差。研究结果表明道德风险理论能够很好地解释我国债券发行人的担保行为。
关键词：
债券担保 信息不对称 道德风险 逆向选择
[期刊] 新金融
[作者]
费兆奇 杨成元
本文从各投资主体的角度对中国债券市场的杠杆率进行了研究,发现债市中各投资主体的杠杆率差异巨大:由大到小依次为信用社、非银金融机构、基金类、商业银行和保险机构;在商业银行内部,村镇银行和农村商业银行的杠杆率较高。此外,分别对债券市场各投资主体杠杆率的运行趋势及杠杆率高企的成因进行了分析。最后,在逐渐趋紧的宏观金融环境下,本文对我国债券市场去杠杆提出了相关的政策建议,包括:坚守稳健的货币政策,避免流动性收紧和监管强化对债市的"叠加冲击";逐步抬升负债成本,促使金融机构主动去杠杆;增加杠杆成本,规范杠杆率;实时
关键词：
债券市场 杠杆率 投资主体
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