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[期刊] 经济研究参考
[作者]
李杰 沈永建
在我国资本市场发育不成熟的宏观条件下,股票市场的股票发行审批制度正由政府主导的审批制开始向市场主导的注册制进行过渡,而具有不可避免缺陷的、过渡性的股票发行审批制创造了股市中的租金。为获取租金,未上市的企业表现出强烈的"上市偏好",而上市的企业体现的则是"股权再融资偏好",整体呈现出"中国企业的股权融资偏好"的特点。
[期刊] 财经问题研究
[作者]
黄少安 钟卫东
笔者曾经从融资成本角度论证了股权融资偏好形成的直接原因,本文首先在辨析资本成本和融资成本等概念的基础上对针对作者观点提出质疑的其他学者的观点做了评析,其次对股权融资中的成本因素及其形成和作用进行了重新审视,提出并论证了股权融资成本软约束假说:由于构成股权融资成本各因素约束力的差异,造成股权融资成本低于债权融资成本,此为股权融资偏好的第一层动因;由于中国公司治理与资本市场存在的诸多制度缺陷,导致股权融资成本对企业内部人的融资决策缺乏约束力,使融资人以最大化个人效用函数为目标选择融资方式,此为股权融资偏好的第二层动因。本文最后提出了若干纠正成本软约束的建议。
[期刊] 财会通讯(学术版)
[作者]
常勇 程宏伟
我国上市公司存在十分强烈的股权融资偏好,学术界一般将其原因归结为股权融资成本偏低。笔者研究则表明,融资成本因素并不能全部解释上市公司股权融资偏好。本文从企业多元化经营战略角度来剖析股权融资偏好。研究发现:企业多元化程度越低负债率越低,企业经济绩效越好;企业有动力降低负债率,采用股权融资。研究还发现,企业多元化战略已经构成融资决策的有效约束,股权融资偏好是上市公司的理性选择。
[期刊] 财会通讯
[作者]
姚明安
本文对现有的关于我国上市公司偏好股权融资现象的解释进行了分析,并立足于控股股东持股的特性,从理论上探讨了这一现象的成因。分析结果显示,控股股东所持股份的"非流通性"(既包括法律意义上的非流通性,也包括法律上可正常流通但控股股东不愿行使流通权而导致的非流动性)是导致上市公司偏好股权融资的根本原因。除此之外,国家通过银行系统获取租金的激励使得企业债券的发行难以实施也可能是一个重要因素。
关键词：
股权融资偏好 股权分置 全流通
[期刊] 财会通讯
[作者]
姚明安
本文对现有的关于我国上市公司偏好股权融资现象的解释进行了分析,并立足于控股股东持股的特性,从理论上探讨了这一现象的成因。分析结果显示,控股股东所持股份的"非流通性"(既包括法律意义上的非流通性,也包括法律上可正常流通但控股股东不愿行使流通权而导致的非流动性)是导致上市公司偏好股权融资的根本原因。除此之外,国家通过银行系统获取租金的激励使得企业债券的发行难以实施也可能是一个重要因素。
关键词：
股权融资偏好 股权分置 全流通
[期刊] 管理世界
[作者]
张祥建 徐晋
我国上市公司具有明显的股权再融资偏好,现有的研究往往把股权再融资偏好主要归因于融资成本、企业资本规模、自由现金流、净资产收益率和控股股东持股比例等因素,我们认为这些因素并不能完全解释上市公司的股权再融资特征。基于大股东控制权隐性收益的视角,本文建立了一个模型来分析上市公司的股权再融资行为,并认为股权再融资偏好的根本原因在于大股东可以通过“隧道行为”获得中小股东无法得到的隐性收益。本文以1998￣2002年间的配股公司为样本,分别从投资效率、大股东资源侵占和非公平关联交易的价值效应3个方面考察了大股东的掠夺行为,结果表明股权再融资之后大股东通过各种“隧道行为”侵害了中小股东的利益。大股东凭借对上...
[期刊] 经济研究
[作者]
黄少安 张岗
本文通过对上市公司融资结构的描述 ,认定中国上市公司存在强烈的股权融资偏好 ;公司股权融资的成本大大低于债务融资的成本是股权融资偏好的直接动因 ,深层的原因在于现行的制度和政策。强烈的股权融资偏好对公司融资后的资本使用效率、公司成长和公司治理、投资者利益以及宏观经济运行等方面都有不利影响 ,应该采取相应的对策。文中提出了一些政策建议。
[期刊] 统计与决策
[作者]
于竞宇
现代优序融资理论在西方国家得到了普遍验证,而在我国上市公司表现出强烈的股权融资偏好。文章利用Logit模型,通过对深市2006年57家A股上市公司增发股票的实证研究,得出企业增发股票的影响因素。即:企业的资本结构、盈利能力、增长能力均影响着其是否增发股票,从而实现股权融资.并做出合理的解释。
关键词：
股权融资 增发股票 Logit模型
[期刊] 西北农林科技大学学报(社会科学版)
[作者]
杨雪莉
上市公司存在强烈的股权融资偏好,公司股权融资的成本大大低于债务融资的成本是股权融资偏好的直接动因,深层的原因在于现行的制度和政策。强烈的融资偏好对公司融资后的资本使用效率,公司成长和公司治理,投资者利益及宏观经济运行等方面都有不利的影响,只有依靠制度创新,完善规则,减持国有股,调整上市公司的股权结构,发行可转换债券等方式来合理调整上市公司的融资结构。
关键词：
股权融资 债权融资 融资偏好 上市公司
[期刊] 经济学动态
[作者]
束景虹
融资顺序是资本结构理论中一个影响深远的模型,该理论预言公司的融资行为将遵循内部积累一债务一股权的融资顺序,但是很多实证研究却发现上市公司存在显著的股权融资偏好。本文对融资顺序理论和股权融资偏好的实证研究进行了系统地梳理和评析,从行为金融学的角度阐述了股权融资偏好产生的原因,并且提出了抑制股权融资偏好的一些政策建议。
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
谢立 胡玉明
现代经济学的潮流已经转向对经济现象提供解释。中国上市公司存在股权融资偏好现象 ,这种融资顺序安排与西方财务学理论的融资优序理论相悖。对此 ,国内学术界提出了各种解释。本文从上市公司绩效评价指标驱动的视角 ,研究、解释上市公司融资偏好。如果中国上市公司的绩效评价采用经济附加值指标 ,其股权融资偏好可能发生变化 ,中国上市公司的经营模式将从利润模式转到价值模式 ,这对中国上市公司和证券市场具有特别重要的意义。
[期刊] 云南财经大学学报
[作者]
任碧云 任毅
投资者情绪会影响企业的投资决策,文章在投资者非理性的假设下,以2004~2013年上市企业面板数据研究了投资者情绪对企业投资水平与投资偏好的影响。结果显示:(1)投资者情绪与企业投资水平呈正相关关系,高涨的投资者情绪会促使企业投资的增加,低落的投资者情绪会促使企业投资的减少;(2)在中国资本市场股权融资渠道理论和迎合理论同时适用,且迎合渠道发挥的作用更大;(3)基于研发投资与固定资产投资的特点不同,与固定资产投资相比,投资者情绪对企业研发投资的影响程度更大。因此,企业治理过程中应当对投资者给予充分重视,同时监管当局应完善市场的监管制度,营造理性投资的市场环境。
[期刊] 云南财经大学学报
[作者]
任碧云 任毅
投资者情绪会影响企业的投资决策,文章在投资者非理性的假设下,以20042013年上市企业面板数据研究了投资者情绪对企业投资水平与投资偏好的影响。结果显示:(1)投资者情绪与企业投资水平呈正相关关系,高涨的投资者情绪会促使企业投资的增加,低落的投资者情绪会促使企业投资的减少;(2)在中国资本市场股权融资渠道理论和迎合理论同时适用,且迎合渠道发挥的作用更大;(3)基于研发投资与固定资产投资的特点不同,与固定资产投资相比,投资者情绪对企业研发投资的影响程度更大。因此,企业治理过程中应当对投资者给予充分重视,同时
[期刊] 中国流通经济
[作者]
郭世辉
我国上市公司的融资结构,既不符合优序融资理论,也不同于绝大多数国外公司以债务融资为主的情况,而是以股权融资为主。单从融资成本角度并不能完全解释这一股权融资偏好行为。上市公司非流通股股东能因增发新股和配股从流通股股东攫取特殊利益,公司经理因股权融资所面临的筹资风险小、可支配现金多、职位消费有保障,而因债务融资面临较大的还本付息压力和职业风险,从而使经理人偏好股权融资而不偏好于负债融资。经理人的这种机会主义倾向是股权融资偏好的内在动因,国有股"一股独大"的股权结构和内部人控制是股权融资偏好的制度因素,信息失灵、债券市场发展缓慢更加剧了上市公司偏好股权融资的行为。
关键词：
股权融资 融资偏好 股权结构 内部人控制
[期刊] 投资研究
[作者]
陈文 王飞
本文通过构建负债融资约束模型解释了股权融资成本高于债务融资成本时上市公司进行股权融资的原因并探讨了债务融资成本大小对上市公司资本结构的影响。我们得到:负债能力受限于净资产规模的上市公司需要进行股权融资以提高负债能力;过低的债务融资成本催生了中国上市公司的股权融资偏好。基于本文的模型,我们认为发展公司债券市场并不一定能够缓解上市公司的股权融资偏好。
关键词：
负债融资约束 融资成本 资本结构
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