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[期刊] 管理评论
[作者]
刘井建 张冬妮 李惠竹
本文揭示了公司金融化对实业投资的影响机理及形成动机，以我国制造业沪深A股上市公司为对象，实证结果发现，公司金融化对实业投资存在抑制作用；低融资约束公司金融化抑制实业投资，高融资约束公司金融化作用不显著，公司金融化没有通过融资支持而促进实业投资；高股权集中度公司金融化抑制实业投资，低股权集中度公司金融化作用不显著，食利动机是公司金融化抑制作用的原因之一；通过对投资机会以及破产风险的比较分析，在实业投资机会较低和破产风险较大时，公司金融化显著抑制实业投资，说明投机动机是形成公司金融化抑制实业投资的关键因素。自2015年股市暴跌以来，一系列“脱虚入实”政策减弱了公司金融化对实业投资的抑制作用。最后，在提高公司金融化的融资功能、抑制金融投机以及促进实业投资等方面提出了政策建议。
关键词：
公司金融化 实业投资 融资 投机 食利
[期刊] 金融研究
[作者]
张成思 郑宁
本文基于实业和金融两类投资组合模型的构建,重点考察不同所有权性质和不同行业企业的金融化驱动机制是否具有异质性,并探究不同类别金融投资对应结果的差异性特征。实证结果与已有研究以及传统印象并不一致:我们发现,风险规避是中国非国有企业和制造业企业金融化的显著驱动因素,而国有企业和非制造业企业则不存在这一特征;同时,非制造业企业的金融投资主要由收益率差驱动,而在其他企业样本中均没有证据显示追逐利润是企业金融化的推动因素。不同企业样本的融资约束、杠杆率、成长性、流动性水平以及资产质量等因素对企业金融资产占比的影响也存在显著差异。进一步区分企业金融投资中货币和非货币类金融资产的不同特性并考虑企业的长期股权投资,结果表明货币类金融资产和非货币类金融资产的驱动机制存在明显差异:对于货币类金融资产投资,国有企业主要受资本逐利因素推动,其他企业则未体现这一特征;对于非货币类金融资产投资,非国有企业、制造业和非制造业企业均受到风险因素驱动,而国有企业则不受影响;将企业长期股权投资纳入金融资产后结果则未产生明显差异。
[期刊] 财经科学
[作者]
杜婕 杨吉喆 戴鹭
近年来,我国非金融企业金融化问题凸显。现有研究表明,企业可能出于"蓄水池"或"替代"动机持有金融资产。本文基于2007—2019年A股非金融行业上市公司财务数据,采用双向固定效应模型,首次从金融周期的角度实证检验了我国企业金融化动机。结果表明:企业金融化程度与金融周期正相关,繁荣的金融市场对企业金融化具有促进作用;低融资约束企业的金融化程度对金融周期波动更敏感,企业金融化的主导动机是"替代"而不是"蓄水池";企业持有长、短期金融资产均出于"替代"动机,且短期金融资产"替代"效应更显著。本文所得结论对引导非金融企业回归实体经济的政策制定具有一定参考价值。
关键词：
企业金融化 金融周期 金融资产 融资约束
[期刊] 财会通讯
[作者]
肖明 崔超
本文选取２００７－２０１４年我国Ａ股上市公司为样本，分析了我国非金融上市公司金融化程度对其绩效的影响。研究表明，我国非国有控股企业金融化程度高于国有控股企业，金融化程度与企业绩效之间存在倒Ｕ形关系，即金融化程度过高或过低都会对企业绩效产生不利影响。
关键词：
金融化 金融资产持有量 金融收益 绩效
[期刊] 财会月刊
[作者]
干胜道 陈妍村 王文兵
我国非金融业上市公司资产结构中金融资产比重不断攀升，金融化现象日益严重，应引起理论界和实务界的深入思考。合理的金融化水平有利于上市公司防范财务支付危机，但金融化率过高会导致公司资产周转速度下降、代理成本上升、资金闲置、效率达不到应有水平，股东应加以治理。
[期刊] 广东财经大学学报
[作者]
王菁 翁杰 张锐
通才还是专才，谁的金融投资水平更高?基于资源基础理论和社会认同理论，以中国沪深A股2008—2019年的上市公司为研究样本，分析高管团队成员职能经历多样性和金融化的关系，并探讨其中的作用环境与作用机制。研究发现：高管团队成员的职能经历多样性与企业金融化呈显著正相关关系，即跨职能工作能力强的通才型高管团队有更高的金融投资水平；这一结果在国有企业中有所减弱，在环境不确定性提升时更加明显。作用机制检验表明，高管团队成员职能经历多样性对投机性和非投机性金融资产均有正向作用，并且对前者的影响更大，体现出通才型高管团队有更高的金融投机倾向。在国有企业，高管团队成员职能经历多样性对两种类型金融资产的正向影响均有所减弱。然而，环境不确定性增强了高管团队成员职能经历多样性对投机性金融资产的正向影响作用，对高管团队成员职能经历多样性和非投机性金融资产的关系没有显著影响，体现出环境不确定性会加剧通才型高管团队的投机倾向。另外，通才效应通过增强高管团队过度自信对企业金融化程度产生影响。本文丰富了高管团队职能背景和企业金融化相关领域的研究，同时也为防范企业过度金融化，辩证看待职能经验的作用提供了相关依据。
[期刊] 云南财经大学学报
[作者]
刘丽娜 马亚民
在资本套利框架下检验实体企业金融化对股价崩盘风险的作用效果及影响路径。结果发现:企业金融化本质上是一种资本套利行为;实体企业金融化加剧了股价崩盘风险;"企业金融化—过度负债—股价崩盘风险"是实体企业金融投资加剧资本市场不稳定性的作用路径;企业金融化风险主要来自交易类金融资产的过度投资及投资性房地产、委托贷款等的配置。研究结论为"防止脱实向虚"政策提供了现实依据,对实体企业制定合理的投资决策,降低金融市场风险具有重要参考价值。
[期刊] 经济研究
[作者]
张成思 张步昙
近年来中国实业投资率呈现持续下滑趋势，而宽松政策和刺激措施似乎都没有明显改善投资状况，实业投资率下降成为亟需解释之谜。本文以非金融企业通过金融渠道获利占比日益上升作为金融化特征的切入点，对我国实业投资率下降现象进行诠释。本文首先构建金融化环境下的微观企业投资决策模型，然后基于理论模型进行实证分析，探索金融化对实业投资率的直接与间接影响。研究表明：经济金融化显著降低了企业的实业投资率，并弱化了货币政策提振实体经济的效果；同时，金融资产的风险收益错配也抑制实业投资，且这种抑制效应随着金融化程度的提升而增强。
关键词：
实业投资 金融化 融资约束 货币政策
[期刊] 财经论丛
[作者]
宋迪 杨超
利用2008—2017年沪深A股控股股东存在股权质押的上市公司数据，对控股股东股权质押与公司金融化投资间的关系进行探讨。研究发现：(1)控股股东股权质押比例越高，公司金融化投资规模越大；(2)控股股东存在股权质押的公司，可以通过降低经营风险或公司治理效率来提升公司的金融化投资水平；(3)控股股东存在股权质押的公司，通过提高公司金融化投资规模而降低公司实体投资水平和投资效率；(4)当行业竞争度较高、投资者保护水平较低时，控股股东股权质押比例越高，公司金融化投资规模越大。
[期刊] 金融与经济
[作者]
郭丽婷
基于我国"脱实向虚"的经济现状,本文利用中国制造型企业上市公司2007～2016年的数据,实证检验制造业企业金融化、融资约束与创新投资之间的相互关系。结果表明:制造业企业金融化会抑制企业的创新投资;当企业面临较大的融资约束时,金融化对创新投资产生"挤出效应";反之,金融化对创新投资产生"蓄水池效应"。本文为制造业企业进行金融化、提高创新投资水平及提升企业可持续发展能力提供相应的政策建议。
[期刊] 金融经济学研究
[作者]
张曾莲 穆林
以2007~2015年中国A股非金融上市公司为研究样本,借鉴Penman-Nissim分析框架,构建静态面板和动态调整模型,运用稳健标准误OLS和差分GMM估计方法检验了公司金融化对现金持有的影响。实证结果表明,公司的金融化程度越高,现金持有量则越低,且对非国有上市公司的影响更显著;公司金融化具有加快现金持有调节的作用,当现金持有量较高时,金融化的调节作用更显著;在良好的制度环境下,金融化能发挥"蓄水池"效应,缓解财务困境。基于研究结论,政策当局需要制定相关政策引导和规范非金融企业的金融化,助推企业转型升级和结构调整;需要营造良好的金融生态环境,发挥金融化的"蓄水池"效应。
关键词：
金融化 现金持有 产权性质 制度环境
[期刊] 管理世界
[作者]
祁华清 李霜 樊琦
通过构造VAR模型对我国四种粮食作物的期货和现货价格进行金融化测度,发现金融化程度与期现货价格的波动率成正比。在影响粮食价格的金融因素中,国外因素的作用明显大于国内因素的作用,揭示了我国粮食金融化发展的被动处境。
关键词：
粮食金融化 粮食价格 测度 波动率
[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
张建宇 杨旭 邢晓辉
最低工资标准的逐年提高让企业面临日益增加的劳动成本压力，可能诱发企业尤其是制造企业的金融化倾向，导致实体经济“脱实向虚”。本文以A股制造业上市公司为样本，筛选2007-2019年共2 104家制造企业所组成的非平衡面板数据，挖掘了最低工资标准变动对企业金融化的作用机制。实证数据结果表明最低工资标准的提高会因实业投资回报率下降而显著增加企业金融化水平，但以上作用机制在强创新导向、高生产效率及市场份额占优的制造企业中会明显弱化。
[期刊] 中国金融
[作者]
周念林 肖红
本轮国际金融危机爆发之前,世界上最重要的两大原油市场——美国纽约商品交易所交易的西德克萨斯中质原油(NYMEX WTI)、伦敦商品期货交易所交易的北海布伦特原油(ICE BRENT),过度投机猖獗,美国原油市场价格上涨因素中至少70%是由金融投机商推动,欧美两大石油市场引致世界原油价格与其高度趋同,世界石油市场每桶原油价格超过供需基本面主导价格25%~100%。石油市场过度金融
[期刊] 统计与决策
[作者]
刘用明 邵航
文章基于金融机构商品投资决策机制的微观视角，通过构建包含商品金融化因素的DSGE模型，考察商品金融化在不同金融开放程度和金融市场效率下的经济缓冲效应。研究发现，适度的商品金融化在商品价格外生冲击下具有经济缓冲效应，而过度商品金融化将引起资本投资收益率下降，导致投资持续负增长和经济波动加剧；金融开放的调节机制和金融市场效率的稳定机制分别非对称地影响商品金融化的经济缓冲效应。其中，在越接近完全金融开放的环境下，商品金融化的经济缓冲效应越显著；而越低的金融市场效率会导致商品金融化的经济缓冲效应越不稳定。
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