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[期刊] 统计与决策
[作者]
荣麟 朱启贵
文章以2010—2015年间符合我国证监会重大资产重组标准的210起上市公司并购事件为样本,实证研究了A股并购交易中的业绩补偿承诺对收购方短期股价绩效的影响。结果发现:引入业绩补偿承诺能显著提升收购方的短期股价绩效,但补偿方式的影响不显著;同时,在信息不对称更严重的非关联重组中引入业绩补偿承诺会显著提升收购方绩效;此外,业绩承诺激进程度与收购方短期股价绩效之间并不存在显著相关性,这可能与我国A股并购市场炒作氛围较浓、承诺违约成本较低有关,即业绩承诺的信号价值遭到了削弱。
[期刊] 现代管理科学
[作者]
颜熔荣 张天西
文章以2011年～2017年我国中小板和创业板上市公司的重大资产重组事件为研究对象,从短期市场效应视角检验了并购业绩承诺的市场反应。研究发现:(1)并购交易双方签订业绩补偿协议向市场传递了积极信号,并在短期内获得显著高于未签订补偿协议情况下的累计超额收益;(2)承诺的业绩增长率越高,上市公司并购窗口期内的累计超额收益显著提升;(3)承诺股份补偿比现金补偿产生更大的正向累计超额收益。
关键词：
并购重组 业绩补偿承诺 累计超额收益
[期刊] 财会通讯
[作者]
周利芬 王建勤
业绩补偿承诺为保护并购上市公司合法权益,促进成功并购优质资产应运而生。文章剖析黄河旋风并购上海明匠100%股权的案例,通过事件研究法探析业绩补偿承诺在短期内对并购绩效的影响。结果发现业绩补偿承诺就是一把双刃剑,当并购业绩补偿承诺协议签署时,能起到保护上市公司合法权益,促使并购短期绩效大幅攀升;当业绩补偿承诺被质疑或业绩失诺被证实时,上市公司短期绩效大幅下滑,使上市公司及投资者利益严重受损。因此,建议并购过程应设置合适的业绩补偿承诺额,让其真正发挥积极效应,以降低业绩失诺风险。
关键词：
并购 业绩承诺 业绩补偿承诺 短期绩效
[期刊] 会计研究
[作者]
潘爱玲 邱金龙 杨洋
业绩补偿承诺协议是并购交易定价事后调整的一种契约安排。本文的实证研究发现,业绩补偿承诺对并购后标的企业业绩的提升具有激励效应,但相比于单向业绩承诺,双向业绩承诺并没有发挥更显著的激励作用。激励效应与承诺的业绩增长率呈倒U型的相关关系,随着承诺业绩增长率的提高,激励效应呈现先上升后下降的态势。研究还发现,当实际业绩无法达到承诺值时,约定的惩罚方式会影响标的企业的业绩,且相对于现金赔偿方式,股权赔偿方式的激励效应更明显。业绩补偿承诺协议对于提升标的企业并购绩效具有激励作用,本文的研究指出了业绩补偿承诺协议在实际应用中的价值和可能存在的不足,对于优化并购定价机制具有一定的借鉴作用。
[期刊] 会计研究
[作者]
潘爱玲 邱金龙 杨洋
业绩补偿承诺协议是并购交易定价事后调整的一种契约安排。本文的实证研究发现,业绩补偿承诺对并购后标的企业业绩的提升具有激励效应,但相比于单向业绩承诺,双向业绩承诺并没有发挥更显著的激励作用。激励效应与承诺的业绩增长率呈倒U型的相关关系,随着承诺业绩增长率的提高,激励效应呈现先上升后下降的态势。研究还发现,当实际业绩无法达到承诺值时,约定的惩罚方式会影响标的企业的业绩,且相对于现金赔偿方式,股权赔偿方式的激励效应更明显。业绩补偿承诺协议对于提升标的企业并购绩效具有激励作用,本文的研究指出了业绩补偿承诺协议在实
[期刊] 财会通讯
[作者]
孙召亮
并购溢价的有效控制是提升企业并购绩效水平的关键途径,并购溢价的影响因素分析就成为研究重点。本文以2008-2016年沪深两市发生并购事件的A股上市企业为研究对象,对业绩补偿承诺下的共享审计与并购溢价之间的关系进行了实证分析,研究得出:共享审计的有效实施显著抑制了并购溢价,进而能有效提升并购绩效水平;业绩补偿承诺的实施使得共享审计对并购溢价的抑制作用受到了削弱。该研究能为现阶段失败案例居多的并购市场中并购溢价的有效控制提供一定的借鉴,同时也为共享审计的推广作出了有力支撑。
[期刊] 会计之友
[作者]
黄勇 杜美玲
业绩补偿承诺被并购重组中的企业广泛采用,不达标问题却日益突出。业绩补偿承诺能否保护中小股东利益已成为理论界与实务界关注的重点问题,而现有研究对业绩失诺给中小股东带来负面效应的分析不足。文章以利欧股份并购智趣广告为例,基于信息不对称理论、信号传递理论以及大股东掏空理论,采用案例研究和事件研究的方法,分析了业绩补偿承诺对中小股东利益的影响。研究发现,业绩承诺在业绩不达标时无法有效保护中小股东利益,进一步研究表明,业绩未达标后补偿未履行会加剧中小股东利益受损程度。为此,需要优化完善中小股东保护体系以实现设定业绩承诺的政策初衷,促进资本市场稳定发展。
[期刊] 运筹与管理
[作者]
简冠群 李秉祥
业绩补偿承诺制度的初衷是降低估值溢价,引入盈利预测增长率探究其对定增并购双价格偏离的影响机理进而揭示制度发挥作用的路径。采用层级回归分析表明:业绩补偿承诺对双价格偏离具有正向影响,对盈利预测增长率具有负向影响;盈利预测增长率对双价格偏离具有正向影响,其在业绩承诺与价格偏离之间的作用机制呈现出"遮掩效应";进一步分析发现,业绩补偿承诺对定增并购绩效具有价值促进作用,并提升了并购双方互利共赢的空间,大股东因业绩承诺所获得的高价格偏离是价值补偿的体现。研究结果丰富和拓展了业绩补偿承诺和双价格偏离的相关研究,对制度的合理安排及契约价值的发挥具有重要的意义。
[期刊] 会计研究
[作者]
刘向强 孙健 袁蓉丽
本文以2008-2015年在并购中披露业绩补偿承诺的上市公司为样本,研究业绩补偿承诺对审计费用的影响。研究发现,与业绩补偿承诺之前相比,在签订业绩补偿承诺之后,上市公司的审计费用显著提高。进一步研究发现,在目标公司采用股份补偿、上市公司治理水平较低、上市公司与目标公司是关联方时,并购业绩补偿承诺对审计收费的正向影响更加显著。另外,我们发现,盈余管理是并购业绩补偿承诺影响审计收费的中介因子,即业绩补偿承诺会引发公司盈余管理行为,进而提高审计收费。本文丰富了并购业绩补偿承诺经济后果和审计收费影响因素的文献,对于监管部门完善并购业绩补偿承诺的相关政策法规、投资者理性看待并购业绩补偿承诺以避免投资损失具有重要的参考价值。
关键词：
并购 业绩补偿承诺 审计收费 盈余管理
[期刊] 审计研究
[作者]
刘向强 李沁洋
以2008～2017年在并购重组交易方案中披露业绩补偿承诺的上市公司为样本,研究会计师事务所声誉与并购业绩补偿承诺之间的关系。研究发现,高声誉会计师事务所参与的并购重组交易,其业绩补偿承诺随后实现的程度更高。这是因为在高声誉会计师事务所参与的并购重组交易中,目标公司给出的承诺利润更低,因而其在承诺期内实现的净利润更可能高于承诺利润数。进一步研究发现,在目标公司采用股权补偿方式以及制度环境更好的地区,会计师事务所声誉与并购业绩补偿承诺之间的关系更为显著。研究结论丰富了并购业绩补偿承诺影响因素的研究,拓展了会计师事务所声誉信号机制的研究视角。同时,可以为监管部门及市场投资者提供并购业绩补偿承诺的增量信息。
关键词：
会计师事务所声誉 并购重组 业绩补偿承诺
[期刊] 中央财经大学学报
[作者]
李沁洋 陈航 刘向强
本文利用我国A股上市公司2008—2021年的数据，探究并购业绩补偿承诺对商誉减值的影响。研究发现：在并购重组中签订业绩补偿承诺的公司，之后商誉减值的概率更高，且商誉减值金额更大。此外，并购业绩补偿承诺对商誉减值的负面影响在收购方为非国有企业，以及管理层过度自信时更为显著。进一步研究发现：并购业绩补偿承诺通过推高并购溢价从而导致了更多的商誉减值；在并购业绩补偿承诺未达标和业绩补偿承诺到期后的第一年，商誉减值的可能性更高，减值金额也更大；其次，并购业绩补偿承诺水平越高，也更容易引发商誉减值。本文研究结果不仅丰富了与并购业绩补偿承诺经济后果相关的文献，而且从制度层面拓展了商誉减值影响因素的研究视角，为监管部门优化并购业绩补偿承诺制度及防范商誉减值风险提供了经验与启示。
[期刊] 会计之友
[作者]
宋清 刘慧芳
业绩补偿承诺的初衷是作为估值调整机制维护并购交易的公平,提高并购效率,但许多被并购企业为了获得高额交易对价而做出虚高业绩承诺,引发了高溢价并购风险。文章采用案例研究的方法,分析HH公司并购MJ公司的案例发现虚高的业绩承诺引起了高溢价并购,业绩承诺难达标、子公司失控、巨额商誉减值和业绩补偿难履行等高溢价并购风险并没有因为业绩补偿承诺的存在而得到规避。最后提出以下建议:并购各方应谨慎对待业绩承诺,合理确定交易对价;并购后并购企业要积极进行整合,加强对被并购企业的控制;应完善业绩补偿权的相关法律法规。
[期刊] 统计与决策
[作者]
吴井峰
定向增发日益成为我国上市公司最主要的股权再融资工具,其对股票市场的短期影响倍受关注。文章以2006—2013年之间的定向增发为样本,对定向增发后的短期市场反应进行了实证检验。研究发现:无论是使用哪种方式、哪种期限衡量的短期市场反应,定向增发的发行规模都与其显著负相关。发行价格越高,定向增发后的短期市场反应则显著更高。
关键词：
定向增发 短期市场反应
[期刊] 证券市场导报
[作者]
关静怡 刘娥平
对赌协议是对并购交易标的资产估值调整的契约。现有研究中,对赌协议的激励效应已在理论层面及实证层面得到初步验证。但过高的对赌目标是否反而会引起风险,需进一步研究。本文以2012～2017年6月A股上市公司签订了对赌协议的定增并购事件为样本,对业绩承诺增长率的经济后果进行了实证检验。研究发现,业绩承诺增长率越高,并购溢价与发行后的股价崩盘风险也越高。进一步分组检验表明,在现金支付比例较高时,业绩承诺增长率对并购溢价的影响更强;在股价高估时实施定增并购,较高的业绩承诺增长率更容易引发股价崩盘风险。结果表明,对赌协议有助于降低收购风险的前提是对赌目标具有合理性,当上市公司因过高的对赌目标而支付了过高的并购溢价,反而会加剧股价崩盘风险。建议监管部门加强对高承诺、高估值并购重组的监管,防止恶意承诺和忽悠式重组。
[期刊] 税务研究
[作者]
杨超 刘长翠 雒晨旭
实务界和理论界对于并购重组业绩承诺补偿的所得税处理问题存在广泛争议。本文以补偿方式为切入点,在对当前并购重组业绩承诺补偿的所得税处理观点进行评析的基础上,引入实务案例,分别对"现金补偿""股份回购补偿"和"送股补偿"方式下并购重组业绩承诺补偿的所得税处理问题进行探讨,以期为当前关于上市公司并购重组业绩承诺补偿所得税处理争议的解决提供一个新的思路,同时也为实操层面并购重组业绩承诺补偿的税务处理和税务部门的征管稽查工作提供相应的借鉴。
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