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[期刊] 世界经济研究
[作者]
何超 李延喜 李翘楚 丁晨晨
经济政策不确定性对企业投资决策具有重要影响，然而现有研究在分析这一影响时并没有区分不同企业对经济政策不确定性的感知差异。文章利用文本分析方法，从2007～2018年中国A股上市企业年报文本中提取信息，构建了企业层面的经济政策不确定性感知指标，并探究了其对跨国投资决策的影响。研究发现，当感知到经济政策不确定性升高时，企业进行跨国投资的倾向会增强，并且投资广度、速度以及多元化程度均会提高。进一步分析发现，企业不确定性感知对跨国投资决策的正向影响具有持续性，但对于不同产权性质的企业而言，这种影响并不存在显著差异。此外，研究结论还表明，当企业所在地区制度环境质量、企业融资成本、投资不可逆程度和管理层激励强度较高时，企业不确定性感知对跨国投资决策的正向影响会被削弱，这与制度逃离理论、融资成本理论、实物期权理论和风险厌恶理论的预期相一致。文章的研究为理解宏观经济政策波动对微观企业行为的作用机理提供了新的视角和思路。
[期刊] 世界经济
[作者]
聂辉华 阮睿 沈吉
现有关于经济政策不确定性的研究通常将不确定性当作一种宏观冲击,没有测度和区分不同企业的政策不确定性感受差异。本文使用文本挖掘方法,从2007-2018年中国A股上市公司年报中提取信息,构建衡量企业对政策不确定性感知程度的指标,并研究政策不确定性对企业实业投资和金融资产配置的影响。计量分析表明,感知到政策不确定性升高的企业会减少实业投资并增加金融资产配置,且上述结果主要受民营企业样本驱动。渠道分析表明,政策不确定性感知会提高财务成本,抑制管理层激励,从而降低投资支出;对于金融投资相对实业投资收益风险比更高的企业,金融资产配置数量随不确定性感知指标升高而增加更多。本文的研究表明,企业不确定性感知对当前稳投资、稳预期具有重要政策意义。
关键词：
企业不确定性感知 企业投资 金融资产配置
[期刊] 财会月刊
[作者]
黄晓霞 郭博瑞 张曾莲 徐依晴
采用2010～2020年我国A股上市公司数据，从经济政策不确定性视角出发，研究经济政策不确定性感知对企业ESG表现的影响及其作用机理。研究结果表明，经济政策不确定性感知显著抑制了企业ESG表现，在经过一系列稳健性检验后，结果保持不变。进一步研究发现，管理者信心、分析师跟踪、信息不对称是企业经济政策不确定性感知作用于ESG表现的三大中介路径。异质性分析发现，国有产权性质、低管理层持股比例、高信息披露水平、高媒体关注度以及低财务风险能够显著缓解二者之间的关系。研究结论对提升企业ESG表现、推动企业可持续发展具有建设性意义。
[期刊] 财会月刊
[作者]
郑志丹
本文在误差修正模型的基础上,采用GMM估计方法较为系统和全面地考察了内外部融资约束、不确定性和企业投资行为的内在联系。实证结果表明:内部融资约束使得企业投资和现金流之间呈现出U型的关系,而投资—现金流敏感性与外部融资约束显著正相关;短期内,企业的投资水平随着不确定性的增加而递增,但从长期来看,总体不确定性、公司特有的不确定性以及市场不确定性均与企业投资显著负相关;融资约束在一定程度上降低了不确定性对企业投资的影响。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
陈国进 陈文鹏 赵超 赵向琴
金融不确定性对实体经济的影响备受关注。本文构建包含金融冲击的企业投资决策模型并进行实证检验，研究金融不确定性对企业投资行为的影响，主要研究结论为：金融不确定性上升会降低企业投资水平，控制经济政策不确定性、宏观经济不确定性和国际金融危机时间窗口后结论依然成立；与经济政策不确定性以实物期权为主渠道不同，金融不确定性对企业投资的影响以金融摩擦为主渠道，主要通过提高企业融资成本和降低企业信贷可得性抑制企业投资；金融不确定性对企业投资的影响在不同经济周期中存在非对称性特征，在经济衰退时期对企业投资的影响更为显著。本文对于制订稳投资政策具有一定的参考价值。
[期刊] 金融发展研究
[作者]
郭健 王洁怡
近年来我国财政透明度出现了增速放缓的趋势。本文从标杆竞争的视角指出了财政透明度增速放缓的内在动因，构建了适用中国“晋升锦标赛”模式的城市空间权重矩阵，基于非对称反应模型验证了财政透明度逐底竞争高于逐顶竞争是增速放缓的原因。进一步嵌套上市公司微观数据的回归分析显示，财政透明度逐底竞争行为显著抑制了企业投资。异质性分析发现，财政透明度逐底竞争行为对非国有企业、制造业企业、成长期企业投资的影响更为突出。基于Kim两阶段法的机制分析发现，财政透明度变动会反向影响企业的不确定性感知，进而影响企业投资。本文开拓了财政透明度的研究视角，揭示了地方政府间财政透明度存在标杆竞争，为进一步优化企业营商环境提供了有益参考。
[期刊] 金融研究
[作者]
俞剑 郑文平 程冬
本文利用２０００－２０１５年中国宏观经济数据和１９９８－２００７年中国工业企业调查数据，从宏观和微观两种视角考察了投资对油价不确定性冲击的反应。宏观研究发现，油价不确定性冲击不仅能够解释约１２％的固定资产投资波动，而且还对固定资产投资具有短期抑制效应。在微观层面，本文采用基于异质性折旧率计算得到的企业投资，发现油价不确定性冲击在短期内对民营企业和外资企业投资也有抑制效应，但是对国有和集体企业的影响不显著，这一结论随着企业折旧率异质性的程度提高将变得更加明显。进一步分析发现，与非国有企业相比，国有和集体企业的投资行为具有明显的政策导向性，特别是在“十五计划”实施以后，国有和集体企业的投资密度比非．．．
[期刊] 财贸研究
[作者]
汪顺 盛安琪 金薇 王起健
随着全球气候变化的加剧，利益相关者愈发关注企业的ESG信息，而政府机构也希望通过气候政策引导企业ESG转型与可持续发展，但频繁出台的气候政策很可能会带来显著的不确定性，诱发企业策略性的ESG印象管理行为。基于企业层面的气候政策不确定性指数与ESG文本语调的匹配数据，考察外部气候政策不确定性冲击下的企业ESG印象管理行为。研究发现，气候政策不确定性与企业ESG文本语调显著正相关，且该结论在经过一系列稳健性测试后仍然成立。作用机制检验结果显示，气候政策不确定性通过强化外部投资者迎合动机和ESG业绩掩饰动机引发了企业的ESG印象管理，提高了ESG文本语调的积极性。异质性分析表明，当企业风险免疫力较差、操纵动机较强、外部监督机制较薄弱时，气候政策不确定性对ESG文本语调的影响更明显。经济后果检验发现，在气候政策不确定性较高的情况下，企业ESG印象管理策略会加剧未来股价崩盘风险，不利于企业的长期价值稳定。
[期刊] 世界经济
[作者]
饶品贵 岳衡 姜国华
本文采用Baker等(2013)开发的"中国经济政策不确定性指数"来衡量和研究中国经济政策不确定性对企业投资以及投资效率的影响。我们发现经济政策不确定性升高导致企业投资显著下降;当采用投资-投资机会敏感性和投资残差计量投资效率时,发现当经济政策不确定性高时,企业投资决策更加考虑经济因素,投资效率随着经济政策不确定性的上升而提高,并且对于那些受政策因素影响大的企业群体这一效应更为明显。本文深化了政策不确定性对企业投资行为的研究。在政策启示上,政府应当界定好政府"有形之手"的边界,以使其回归本职职能,发挥为市
关键词：
政策不确定性 政府干预 投资效率
[期刊] 经济管理
[作者]
韩国高
本文基于政策不确定性条件下的投资决策理论模型,深入研究了政策不确定性对企业投资的影响。研究结果表明,政策不确定性对企业投资具有显著的负向效应,政策波动使得企业暂时推迟投资计划,避免预期收益下降。投资不可逆性使得政策不确定性与投资之间的负向关系表现更加强烈。在经济周期的不同阶段,政策不确定性的高低程度给企业投资带来的风险不同,在经济上升期,较低的政策不确定性对企业投资具有促进作用;而在经济下滑期,较高的政策不确定性对企业投资则具有显著抑制作用。
[期刊] 世界经济
[作者]
饶品贵 岳衡 姜国华
本文采用Baker等(2013)开发的"中国经济政策不确定性指数"来衡量和研究中国经济政策不确定性对企业投资以及投资效率的影响。我们发现经济政策不确定性升高导致企业投资显著下降;当采用投资-投资机会敏感性和投资残差计量投资效率时,发现当经济政策不确定性高时,企业投资决策更加考虑经济因素,投资效率随着经济政策不确定性的上升而提高,并且对于那些受政策因素影响大的企业群体这一效应更为明显。本文深化了政策不确定性对企业投资行为的研究。在政策启示上,政府应当界定好政府"有形之手"的边界,以使其回归本职职能,发挥为市场经济保驾护航的作用。
关键词：
政策不确定性 政府干预 投资效率
[期刊] 技术经济与管理研究
[作者]
刘杰 王胜华
随着国内外环境日益复杂，我国经济政策不确定性加大，对企业家信心和经济产出带来重大影响。基于2002年第1季度—2021年第3季度我国经济政策不确定性指数和企业家信心指数，运用时变参数向量自回归模型(TVP-VAR)分析经济政策不确定性与企业家信心的产出效应及阶段性特征。结果表明：经济政策不确定性对经济产出的影响具有显著的时变特征，经济政策不确定性提高，在短期内对经济产出具有较强的抑制作用，长期影响较弱，且不同发展阶段的影响存在显著差异。企业家信心的高涨能够促进产出增长，影响程度为先增强后减弱；但经济政策不确定性提高会影响企业家对经济运行的当期理性认可成分和未来预期成分，从而对企业家信心产生负向冲击。以上研究结论为加强预期管理、完善政策调控体系、提高经济政策有效性、促进产出增长提供了理论和经验依据。
[期刊] 技术经济与管理研究
[作者]
刘杰 王胜华
随着国内外环境日益复杂，我国经济政策不确定性加大，对企业家信心和经济产出带来重大影响。基于2002年第1季度—2021年第3季度我国经济政策不确定性指数和企业家信心指数，运用时变参数向量自回归模型(TVP-VAR)分析经济政策不确定性与企业家信心的产出效应及阶段性特征。结果表明：经济政策不确定性对经济产出的影响具有显著的时变特征，经济政策不确定性提高，在短期内对经济产出具有较强的抑制作用，长期影响较弱，且不同发展阶段的影响存在显著差异。企业家信心的高涨能够促进产出增长，影响程度为先增强后减弱；但经济政策不确定性提高会影响企业家对经济运行的当期理性认可成分和未来预期成分，从而对企业家信心产生负向冲击。以上研究结论为加强预期管理、完善政策调控体系、提高经济政策有效性、促进产出增长提供了理论和经验依据。
[期刊] 世界经济
[作者]
谭小芬 张文婧
本文分析了经济政策不确定性影响中国企业投资行为的传导机制。研究结果表明,经济政策不确定性通过实物期权和金融摩擦两种渠道抑制了中国企业投资,政策不确定性的传导作用可归结为其对资本流动性价值的冲击。尽管两种传导渠道同时发挥作用,但是从整个上市公司的样本看,实物期权渠道占据主导地位。对于个体企业,主导渠道的确定很大程度上取决于其自身的财务状况,外部融资约束程度越大的企业受金融摩擦渠道的影响越大。
[期刊] 技术经济与管理研究
[作者]
谭英双
企业风险投资项目伴有巨大的风险,具有高度的不确定性和不可逆性。因此,很难用传统的净现值方法来评估是否对其投资。本文在分析企业项目投资特点的基础上,讨论了随机和模糊不确定性情况下的企业风险投资项目评估方法。
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