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[期刊] 财经研究
[作者]
徐光伟 孙铮 刘星
文章利用特定事件提供的自然实验机会,分析了不确定性冲击对企业投资行为的影响及机制。文章以上市公司2013-2016年季度数据建立双重差分模型证实,在供给侧结构性改革政策实施后,企业减少了实物资产投资,增加了金融资产投资。不确定性冲击对受干预企业的固定资产投资和存货投资具有显著的负向影响。分组检验结果显示,不确定性冲击对国有企业技术资产投资和存货投资的影响更加显著,对民营企业固定资产投资的影响更大。不确定性冲击通过外部借款规模,影响企业不同投资的支出水平。在减少企业实物资产投资、增加金融资产投资的同时,不确定性冲击提升了公司的市场价值,这印证了不确定性下微观主体的资本逐利动机。文章检验了不确定性冲击对微观企业不同资本形态投资的影响,为当前不确定性事件的经济影响提供了有意义的参考。
[期刊] 经济学(季刊)
[作者]
袁淳 耿春晓 孙健 崔怀谷
利用新冠疫情的外生冲击，本文考察了当不确定性提高时，纵向一体化能否为企业创造价值。研究发现，企业纵向一体化水平与疫情窗口期内的累计超额收益率显著正相关，且当疫情导致的不确定性冲击对外部交易成本的提升较高或对企业内部管控成本的提升较低时，上述影响更加显著。结果表明纵向一体化可以有效规避不确定性，降低交易成本，进而提升企业价值，为交易费用经济学中关于不确定性与纵向一体化的相关理论提供了经验证据。
关键词：
纵向一体化 企业价值 新冠疫情
[期刊] 南开管理评论
[作者]
姜彭 王文忠 雷光勇
政治安排及其变迁会产生不确定性,对企业行为具有重要影响。不确定性与现金管理之间存在一定关系。面对政治环境的不确定性,企业的预防性动机会增强,从而可能会影响其现金持有决策。故本文以2003-2007年沪深A股上市公司数据,考察书记变更这种政治冲击产生的不确定性对企业现金持有的影响。研究发现,受政治冲击不确定性的影响,企业现金持有水平会显著增加,且新任书记的不同来源会影响该政治冲击效应。较之内部升迁,外部调任产生的政治冲击对现金持有水平的正向影响更大。但国有产权性质会弱化这种正向影响,该正向影响主要存在于民企。因政治冲击产生的现金增持具有正向价值效应,能有效提升企业的现金持有价值,且该效应也主要存...
[期刊] 会计之友
[作者]
晁江锋 任彩月
多元化经营作为企业的一项重要发展战略，它的实施能否提升企业价值与企业所处的内外部环境密切相关。基于此，文章尝试从新冠疫情事件这一外部情境出发，探讨不确定性冲击下多元化经营对企业价值的影响。研究发现，多元化经营与企业价值呈显著负相关关系，这一结论在经过改变事件窗口期与估计期、替换解释变量与被解释变量等一系列稳健性检验后依然显著成立。进一步研究发现，当企业在突发疫情背景下满足低融资约束、非国有产权以及低行业竞争程度等条件时，多元化经营对企业价值的负向影响更为显著。上述结果表明，在不确定性的外部环境下实施多元化经营战略更易加剧融资成本与经营风险的提升，进而对企业价值构成负面影响。
[期刊] 管理世界
[作者]
毛其淋 许家云
本文以中国加入WTO后获得美国授予的永久正常贸易关系(PNTR)作为准自然实验,采用倍差法系统考察了贸易政策不确定性对企业储蓄行为的影响效应。本文发现,贸易政策不确定性下降显著降低了企业储蓄率,该效应在中国入世之后逐步增强。进一步的影响渠道检验表明,贸易政策不确定性下降对企业工业增加值的提升效应明显大于对利润总额的影响;此外,贸易政策不确定性下降激励了企业加大新产品研发力度、增加中间投入品进口以及缓解企业融资约束,进而降低了企业储蓄率。本文还发现,贸易政策不确定性下降的储蓄率效应与企业所有制、贸易方式等特征有关;另外我们也得到了贸易政策不确定性通过产业关联途径影响企业储蓄率的证据,发现贸易政策不确定性下降通过"下游关联渠道"降低了企业储蓄率,而"上游关联渠道"的作用不明显。本文从贸易政策变动的视角为理解近年来中国企业储蓄率的动态变化提供了新的解释,也丰富了评估贸易政策不确定性经济效果的相关研究。
关键词：
贸易政策不确定性 企业储蓄率 倍差法
[期刊] 数量经济技术经济研究
[作者]
潘越 柯进军 宁博
面对百年未有之大变局，如何在各种不确定冲击中提高中国企业的发展韧性是党中央尤为关注的重要议题。本文以企业参与政府采购为研究视角，基于2020-2021年A股上市企业的季度数据开展实证研究，探讨政府采购能否以及如何帮助企业应对外部的不确定性冲击。结果显示，在面对全球性公共卫生事件的不确定性冲击时，政府采购有助于提高企业（尤其是民营企业）的发展韧性，而增强企业融资能力和稳定企业发展预期是两条潜在的影响机制。进一步地，对于盈利能力较差、劳动密集型的企业，以及经济欠发达地区的企业而言，政府采购在其面临不确定性冲击时的积极影响更为明显；此外，相比于异地采购，本地政府采购对于韧性的提升作用更为显著。本文最后还发现，政府采购不仅能帮助企业缓解不确定性冲击的负面影响，在冲击结束后也可助其更快地实现价值恢复。本文首次从政府采购视角扩展了企业发展韧性相关的学术认知，对于中国政府部门在历史新征程中制定有为政府和有效市场相结合的经济发展政策具有良好的参考价值。
关键词：
不确定性冲击 政府采购 企业发展韧性
[期刊] 中国工业经济
[作者]
陈国进 陈文鹏 刘元月 赵向琴
本文构建了包含金融不确定性冲击的生产—融资网络关联一般均衡模型,从理论层面分析由企业之间的中间品投入、商业信用关联而形成的生产—融资网络关联是否以及如何放大金融不确定性冲击对企业产出的影响,并采用Eora数据库提供的中国投入产出数据进行实证检验。研究表明,由企业生产与融资活动形成的生产—融资网络关联显著放大了金融不确定性冲击对企业产出的负面影响,并且网络效应的影响大于金融不确定性冲击的直接影响,网络效应主要表现为下游网络效应;机制分析发现,金融不确定性冲击除了造成融资成本提高的直接影响外,还通过生产网络中企业的商业信用萎缩、银行信贷下降影响企业生产要素投入,最终传导至企业产出;生产—融资网络特征对放大效应有不同的影响,生产—融资网络中上游度越低的企业、网络出度更低或者网络入度更高的企业受金融不确定性冲击的影响更大。本文对监管部门更好地防范和化解外部冲击具有以下政策启示:密切关注并重点防范生产—融资网络关联可能传导和放大金融不确定性冲击的影响;提高货币政策和宏观审慎监管政策的逆周期调节能力,提高微观经济主体和银行部门的流动性,防止企业和银行流动性急剧收缩;特别关注冲击对网络上游度低、网络出度低和入度高等生产—融资网络中薄弱企业的影响。
[期刊] 价格月刊
[作者]
苏跃辉 李海月
贸易不确定性对中国企业的冲击体现在对中国企业对外贸易量、产品价格和利润、创新和产品质量以及企业效率和产品附加值等方面的影响。中美贸易摩擦发生以来,虽然双方贸易额还没有出现明显下降,但加征高额关税抬高了中国企业进入美国市场的门槛,使中国企业获得先进技术的难度增加,并面临着市场转换问题,带来的人民币汇率下跌也影响着中国企业进出口。应通过深化供给侧结构性改革推动经济高质量发展、深化创新驱动战略提高企业产品附加值、加快推动"一带一路"倡议构建中国主导的生产链、继续扩大对外开放加速融入经济全球化等措施,有效应对贸易不确定性带来的影响。
[期刊] 金融研究
[作者]
俞剑 郑文平 程冬
本文利用２０００－２０１５年中国宏观经济数据和１９９８－２００７年中国工业企业调查数据，从宏观和微观两种视角考察了投资对油价不确定性冲击的反应。宏观研究发现，油价不确定性冲击不仅能够解释约１２％的固定资产投资波动，而且还对固定资产投资具有短期抑制效应。在微观层面，本文采用基于异质性折旧率计算得到的企业投资，发现油价不确定性冲击在短期内对民营企业和外资企业投资也有抑制效应，但是对国有和集体企业的影响不显著，这一结论随着企业折旧率异质性的程度提高将变得更加明显。进一步分析发现，与非国有企业相比，国有和集体企业的投资行为具有明显的政策导向性，特别是在“十五计划”实施以后，国有和集体企业的投资密度比非．．．
[期刊] 财贸经济
[作者]
郝大鹏 刘元春 方意
本文以“双循环”为背景，以企业投资行为为视角，探究外部经济政策不确定性对我国带来的负向冲击，并重点分析冲击的传导渠道和化解措施。在冲击影响方面，外部经济政策不确定性的上升会对我国企业投资产生抑制作用。在冲击渠道方面，根据冲击由外向内传导的环节可以分为两个层次，即外部需求渠道的直接效应和供应链传导效应。具体而言，企业的海外营收占比越高，外部经济政策不确定性通过外部需求渠道的直接效应对企业投资的负面影响越强，并且该负面影响能通过供应链向上游传导，即企业客户的海外营收占比越高，外部经济政策不确定性通过外部需求渠道的供应链传导效应对企业投资的抑制作用越强。另外，在“敲竹杠”机制作用下，企业客户集中度的下降能够缓解外部经济政策不确定性通过供应链传导效应对企业投资造成的负面影响。最后，在冲击化解层面，外贸企业可通过积极参与国内大循环来化解外部经济政策不确定性的负面影响，并可通过缓解企业融资约束程度和提高企业经营效率来引导企业积极参与国内大循环。
[期刊] 工业技术经济
[作者]
余超 王意德 张秀明 贺丰果
本文利用美、欧、中、日四大经济体2000年1月～2021年5月的经济政策不确定性指数（EPU），采用基于TVP-VAR模型的时变溢出指数法对经济政策不确定性的时变溢出效应进行测度，并在此基础上利用WBS结构变点检测方法研究其结构突变及其与全球政治、经济、公共卫生等重大突发事件的关联，并通过时变以及时点脉冲响应分析研究了各经济体在短期、中期、长期3个不同周期视角下的溢出特征，以及在中美贸易争端、新冠肺炎疫情两个重大外部事件冲击下的溢出机制。结果表明：全球主要经济体经济政策不确定性的时变总溢出指数存在结构变化，金融危机、欧债危机、中美贸易摩擦、新冠肺炎疫情等重大事件的发生都引发了溢出效应的结构转变。早期美欧两大经济体是主要的溢出风险输出方，中日是主要的接收方，但自中美贸易争端以来我国的净溢出指数呈上升趋势，显示出我国抵御外部政策不确定性溢出风险的能力逐渐增强。在金融危机之前，各经济体的溢出效应以短期冲击为主，金融危机之后中长期脉冲响应逐渐显现，并且在新冠肺炎疫情时期，各经济体的长期脉冲响应普遍激增。
[期刊] 财经研究
[作者]
付辉 周方召
顺利退出被投资企业是风投机构实现投资价值的关键环节,而退出不确定性的存在对风投机构的投资行为与顺利退出都会产生影响。文章提出了退出不确定性对风投机构辛迪加联合投资行为的影响机制。中国证券市场的IPO暂停为我们考察风投机构退出不确定性提供了难得的准自然实验。文章采用中国IPO暂停的准自然实验来测度退出不确定性,以2002-2015年风投机构投资创业企业的事件为研究样本,实证结果显示:退出不确定性会降低风投机构采取辛迪加联合投资的积极性,投资意愿也会显著下降,而这会对风投机构的退出表现产生负向影响。文章的研究丰富和扩展了风投机构投资行为的研究文献,也为政策干预的经济后果提供了经验证据。
[期刊] 中南财经政法大学学报
[作者]
赵玲 黄昊
数字技术是数字经济发展的核心引擎，正在深刻改变社会生产生活方式并逐渐成为应对经济不确定性的重要力量。本文以2020年新冠肺炎疫情冲击为例，从供应链韧性的视角出发实证考察了数字技术创新应对不确定性冲击的效果及作用机制。研究结果显示，在面对不确定性冲击时，相较于数字技术创新水平较低的企业，数字技术创新水平较高的企业供应链效率显著更高，即数字技术创新有力地缓解了不确定性冲击对供应链稳定性带来的负面影响，提升了供应链韧性。并且，当公司与供应商或客户地理距离越远以及所在地区不确定性冲击越严重时，数字技术创新对供应链韧性的提升效果越明显。机制分析发现，数字技术创新主要通过降低不确定性冲击下企业的内部协调成本和外部交易成本强化供应链韧性。拓展性分析结果表明，所在地区数字技术创新能力强的企业数量越多，遭受冲击后其经济复苏越快。总体上，本文的研究初步证实了强化数字技术创新能有效提升不确定性冲击下供应链的安全稳定，强化经济发展韧性。
[期刊] 国际金融研究
[作者]
陈国进 陈文鹏 赵超 赵向琴
金融不确定性对实体经济的影响备受关注。本文构建包含金融冲击的企业投资决策模型并进行实证检验，研究金融不确定性对企业投资行为的影响，主要研究结论为：金融不确定性上升会降低企业投资水平，控制经济政策不确定性、宏观经济不确定性和国际金融危机时间窗口后结论依然成立；与经济政策不确定性以实物期权为主渠道不同，金融不确定性对企业投资的影响以金融摩擦为主渠道，主要通过提高企业融资成本和降低企业信贷可得性抑制企业投资；金融不确定性对企业投资的影响在不同经济周期中存在非对称性特征，在经济衰退时期对企业投资的影响更为显著。本文对于制订稳投资政策具有一定的参考价值。
[期刊] 经济管理
[作者]
吴一平 尹华
研究政策不确定性对企业行为影响的文献忽视了政企关系的重要价值。本文利用２００５年中国企业投资环境调查数据，以中央政府换届作为事件冲击，从企业所有制性质、高管任命方式及非生产性支出三个维度实证研究了政策不确定性对企业投资的异质性影响。研究结果显示，面对中央政府换届所引发的政策不确定性，企业投资会显著减少。更为重要的是，本文发现，上述负面影响仅存在于政企关系相对较弱的企业之中，即非国有企业、总经理为非政府任命的企业、非生产性支出相对较少的企业。本文的研究结论表明，构建良好和稳定的政策与制度环境，通过政府职能转变以减少其对市场的干预，对于促进企业投资和经济增长具有重要意义。
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