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[期刊] 财会月刊
[作者]
陈莹 胡二琴
本文以Davi(s1997)和Monoyio(s2004)提出的期权定价模型为基础,假设投资者具有常数相对风险厌恶(CRRA)效用函数,在标的资产的等比例交易成本中加入一个不确定性冲击,推导出新的期权定价模型,并利用新模型进行模拟定价,给出了更一般的期权价格区间。这使投资者能得到更准确的期权价格,也有助于投资者的风险管理。
[期刊] 财贸经济
[作者]
田利辉 关欣
本文利用中国政府采购网公布的政府采购数据，基于新冠疫情这一外生事件，分析政府采购供应商企业在面临不确定性冲击时短期和长期的价值表现。研究发现，新冠疫情这一外生事件对政府采购具有显著的价值效应，短期表现为政府采购供应商公司的累计超额收益率显著高于非政府采购供应商公司，长期表现为政府采购供应商公司价值显著高于非政府采购公司。这一效应在产品市场竞争程度更高、融资约束更大、规模更小和所在行业受疫情冲击更大的公司中更为显著。分析其作用机制发现，政府采购主要通过为供应商公司带来稳定的需求和间接的信用背书，使其拥有更高的销售收入、更高的资产收益率、更低的信贷成本和更多的商业信用，进而降低了公司对不确定性冲击的敏感度，缓解了不确定性冲击下总需求下降、预期转弱所产生的负面影响，提升公司价值。另外，本文还发现政府采购的价值效应存在溢出效应。本文为揭示政府采购在不确定性冲击中的有益价值提供了经验证据，并对如何更好地发挥政府作用以应对不确定性冲击事件具有一定的启示作用。
关键词：
政府采购 不确定性冲击 股票回报率
[期刊] 经济与管理研究
[作者]
陈守东 章秀 刘洋
本文考察了货币政策不确定性冲击下市场利率之间的传导机制。首先，应用时变系数马尔科夫区制转移模型提取代表货币政策不确定性的利率不确定性。其次，采用Ｄｉｒｉｃｈｌｅｔ－ＶＡｒ模型考察了这种不确定性冲击下政策利率和市场利率之间的传导关系。最后，结合二元和多元变量之间的影响关系，给出了不确定性冲击下利率的核心传导结构。实证结果表明：不考虑不确定性冲击时，政策利率和货币市场利率之间存在基本的传导环路，货币市场和债券市场之间形成了市场化的传导环路。考虑不确定性冲击时，利率内在不确定性直接影响了股票市场收益率的变动；利率外在不确定性对债券市场和股票市场都会带来影响，进而影响市场上的融资成本。
[期刊] 管理评论
[作者]
张德园 林宇 侯县平
近年来,伴随着外部不确定性的凸显,中国经济不可避免地会遭受到外部不确定性尤其是美国不确定性的冲击。为此,本文基于拟贝叶斯局部似然估计的时变参数向量自回归(QBLL-TVP-VAR)模型实证分析了美国宏观经济不确定性、金融不确定性和经济政策不确定性三类不确定性对中国经济的动态影响及其差异。实证结果表明:(1)美国宏观经济不确定性引致中国产出和价格分别在2014—2020年和2008年全球金融危机期间显著下降,对中国经济产生的不利影响最大;美国金融不确定性仅引致中国产出在2016—2020年显著下降,对中国经济产生的不利影响居中;而美国经济政策不确定性仅引致中国产出在2019—2020年显著下降,对中国经济产生的不利影响最小。(2)美国宏观经济、金融和经济政策不确定性均通过降低中国消费和中美货物贸易对中国经济产生了不利影响,但美国宏观经济和金融不确定性还分别通过降低中国投资和中国股价对中国经济产生了不利影响。(3)时变预测误差方差分解结果表明,在2008年全球金融危机期间美国金融不确定性是导致中国经济波动的主要外部因素,而在2017—2020年美国宏观经济不确定性是导致中国经济波动的主要外部因素。据此,建议政府建立前瞻性预警机制和反应机制、强化对外部不确定性的监测与分析,充分利用多种宏观经济调控工具对国内经济进行适时、精准干预和引导,扩大对外贸易开放、实施多样化的贸易开放战略,深化供给侧结构性改革、加速形成以国内大循环为主体和国内国际双循环相互促进的新发展格局,来应对外部不确定性冲击。
[期刊] 世界经济研究
[作者]
石峰 宋晓玲 荀雨菲
随着对外依存度的不断上升，大宗商品价格的剧烈变化已是导致中国经济波动的重要因素，分析其传导机制和对货币政策的影响，成为政府部门需关注的重要问题。鉴于此，文章开展以下研究：(1)使用随机波动模型估计了大宗商品价格的水平冲击和不确定性冲击，结果表明大宗商品价格存在显著的不确定性(随机波动)特征；(2)构建包含美元本位和大宗商品不确定性冲击的开放经济模型，分析了央行的最优货币政策选择。研究发现，与不存在美元本位相比，央行应执行更为宽松的货币政策，进一步提高家庭的预防性储蓄和就业动机，增加总需求并稳定价格。而且，社会福利与人民币国际化程度正相关。因此，推出更多以人民币计价和结算为主要特征的大宗商品期货，能够有效降低大宗商品价格不确定性冲击对中国经济的溢出效应，改进社会福利。
[期刊] 统计研究
[作者]
杨科 郭亚飞 田凤平
本文基于8个维度的48个基础经济金融变量，运用TVP-FAVAR模型构建系统性金融风险的度量指标，采用广义方差分解法构建系统性金融风险的溢出指数，从静态和动态角度对经济政策不确定性（EPU）冲击下全球16个主要国家的系统性金融风险水平和风险溢出状况展开研究，并运用TVP-VAR模型从金融市场和经济基本面两个层面检验EPU冲击下系统性金融风险的跨市场传染机制。研究发现：系统性金融风险与EPU之间存在双向非对称溢出效应，并以EPU对系统性金融风险的冲击为主，发展中国家系统性金融风险对EPU冲击的反应速度更快、程度更大；EPU冲击下，发达国家是全球系统性金融风险的主要溢出方，发展中国家则是主要的风险接受者，并且这一现象随着全球EPU水平的提升而更加显著；各金融子市场和经济部门受EPU直接冲击的时间和程度存在差异，相互之间的风险溢出效应使得系统性金融风险水平进一步攀升；全球EPU对我国EPU的显著冲击更使得国内经济金融市场受到直接和间接的双重影响，风险净溢入水平也远远大于其他发展中国家。本研究对于应对全球经济政策不确定性冲击、防范化解系统性金融风险具有重要意义。
[期刊] 统计与决策
[作者]
汪锋
本文依据实物期权的基本思路,建立了不确定性投资下的企业未来增长机会的价值评估模型,弥补了现金流量贴现法在评估企业灵活性价值上的不足。
关键词：
企业价值 期权评估 模型 不确定性
[期刊] 国际金融研究
[作者]
萧月 李心丹 陈丽阳 陈潜润
本文基于不确定性冲击视角,系统剖析多元不确定性对国际油价的影响机制,在运用混频模型识别油价波动特征与关键不确定性的同时,结合套期保值效率探讨不确定性对油价的预测能力。研究表明:第一,经济政策层面的不确定性是国际油价波动的底层驱动因素,其中,美国经济政策不确定性影响最大,可更准确地解释并刻画油价长期波动。第二,引入不确定性的策略能更准确地预测油价波动,并在套期保值效率这一微观经济指标上表现更好。其中,考虑期货与现货油价间动态联动及非对称性尾部依赖的对冲策略表现更优。本文在厘清国际油价面临的复杂不确定性的基础上,探讨提升中国经济韧性的策略与路径,对促进我国经济高质量发展具有重要现实意义。
[期刊] 会计之友
[作者]
晁江锋 任彩月
多元化经营作为企业的一项重要发展战略，它的实施能否提升企业价值与企业所处的内外部环境密切相关。基于此，文章尝试从新冠疫情事件这一外部情境出发，探讨不确定性冲击下多元化经营对企业价值的影响。研究发现，多元化经营与企业价值呈显著负相关关系，这一结论在经过改变事件窗口期与估计期、替换解释变量与被解释变量等一系列稳健性检验后依然显著成立。进一步研究发现，当企业在突发疫情背景下满足低融资约束、非国有产权以及低行业竞争程度等条件时，多元化经营对企业价值的负向影响更为显著。上述结果表明，在不确定性的外部环境下实施多元化经营战略更易加剧融资成本与经营风险的提升，进而对企业价值构成负面影响。
[期刊] 南开管理评论
[作者]
姜彭 王文忠 雷光勇
政治安排及其变迁会产生不确定性,对企业行为具有重要影响。不确定性与现金管理之间存在一定关系。面对政治环境的不确定性,企业的预防性动机会增强,从而可能会影响其现金持有决策。故本文以2003-2007年沪深A股上市公司数据,考察书记变更这种政治冲击产生的不确定性对企业现金持有的影响。研究发现,受政治冲击不确定性的影响,企业现金持有水平会显著增加,且新任书记的不同来源会影响该政治冲击效应。较之内部升迁,外部调任产生的政治冲击对现金持有水平的正向影响更大。但国有产权性质会弱化这种正向影响,该正向影响主要存在于民企。因政治冲击产生的现金增持具有正向价值效应,能有效提升企业的现金持有价值,且该效应也主要存...
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
钱爱民 张晨宇
基于地方官员更替的视角，考察了市委书记更替这种政治冲击带来的不确定性风险对微观企业商业信贷行为的影响。研究发现：政治冲击增加了微观企业的风险，使企业的商业信贷能力减弱；政治冲击与商业信贷的负相关关系在非国有企业、政府质量低的地区以及政治关联企业中更为显著，且这种效应因官员异质性而存在差异。为了规避这种不确定性风险，企业会提高会计稳健性，增加现金持有。
[期刊] 经济经纬
[作者]
侯广辉
交易成本经济学关于不确定性的研究更多地关注行为不确定性,而忽略了技术不确定性。而单单使用一种宽泛的不确定性概念来指导实证研究,其结果肯定是模糊不清的。通过文献综述发现,在企业边界治理不确定性的实证研究中存在不确定性的分类问题。在对不确定性进行明确分类之后,笔者提出了一个两种不确定性相向变动的综合分析框架。
关键词：
不确定性 企业边界 交易成本经济学
[期刊] 财经研究
[作者]
林钟高 徐虹 吴玉莲
内部控制是企业内的一个合作机制,这种机制是以内部信任为基础和降低不确定性为目标,但是企业内部信任的增强和不确定性程度的降低又必然牵涉到内部交易成本问题,因此,文章在分析信任、不确定性与内部控制相关性的基础上,根据内部控制的授权机制又进一步引入交易成本理论,从生产和交易两个层面六个维度重新检视了内部控制治理的合理逻辑,改变人们长期以来形成的单纯认为内部控制只是一种控制系统的传统观念,以便从治理的层面更科学地构建和更有效地实施内部控制。
[期刊] 数量经济技术经济研究
[作者]
熊胜绪
本文以指导企业的定价实践为目的,以线性需求理论为基础,依据差别定价的原理,提出了一个线性定价模型,这一模型包括一次定价、二次定价和三次定价模型。文章对模型的经济含义和应用做出了说明和规定。
关键词：
不确定性 定价模型
[期刊] 世界经济研究
[作者]
鲁春义 王东明
各国为应对当前经济发展中的问题,不断尝试推出各类经济政策,增加了经济政策的不确定性。与影响国际资本流动的其他因素不同,经济政策不确定性对其具有双向冲击效应,即负向冲击效应和正向冲击效应,更不利于短期国际资本平稳有序流动。在厘清经济政策不确定性对国际资本流动的负向冲击机制与正向冲击机制的基础上,文章选取2002年1月到2019年12月的月度数据,构建MS-VAR模型,实证检验不同阶段下经济政策不确定性对中国短期国际资本流动的影响状况。研究结果表明,中国经济政策不确定性对短期资本流动的负向冲击效应和正向冲击效应都比较显著,分别处于比较稳定的两个区制,而且二者持续期相差不多。在低波动时期,经济政策不确定性对短期国际资本流动具有负向作用。在高波动时期,经济政策不确定性对短期资本流动具有正向冲击,缓解国际资本流出,原因在于良好预期使得汇差和利差收益加大。文章的政策含义在于,在高波动时期,适时经济政策调整有助于保障国际资本安全流动;在低波动时期,应保持政策的连续性和稳定性。
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