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[期刊] 管理世界  [作者] 刘力  王汀汀  
流通性是金融工具的基本特性之一 ,理论和实证都表明 ,证券的流动性对投资者而言具有重要的价值。中国股市特殊的二元股权结构 ,造成了中国股票市场上流通股与非流通股内在价值的根本性差异 ,表现为流通股比非流通股多出一项流通权价值 ,这使得流通权价值在中国证券市场分析和股票定价中有着不可忽视的作用。流通权价值有助于解释IPO的高折价、二级市场的高股价和高市盈率以及上市公司的融资偏好 ,还可以用于股票全流通的分析和新股发行定价。
[期刊] 经济问题  [作者] 吴松  
一、我国上市公司股权结构现状1.股权高度集中,大多数公司由国家绝对控股。按投资主体身份的不同,我国上市公司股本被分为国家股、法人股、社会个人股、内部职工股及外资股、转配股等。我国公司在股权设置上存在同构化倾向,即大多数公司呈现出国家控股、法人持股、公...
[期刊] 财贸经济  [作者] 袁东  
引言股票市场的最根本基础是股份制度,它作为一种企业制度形式,并非一成不变,而是随着产业结构的变迁而不断创新,这包括股权结构和治理结构等。因此,在研究分析和营造中国股票市场的制度基础时,既要注重对后发效应(BackwardEfect)的运用,又要防止制...
[期刊] 统计与决策  [作者] 朱波  谢奉君  筐荣彪  
文章使用GARCH、EGARCH和跨期资本资产定价模型(ICAPM)来对1991年1月-2008年6月期间我国股票市场股权溢价的时变性问题进行研究。结果表明,我国股票市场的股权溢价具有明显的随着时间变化的特征,ARCH效应和杠杠效应显著。模型和模型估计结果表明,我国股票市场的股权溢价并不具有明显的时变性,条件标准差比条件方差的拟合效果要更好一些。
[期刊] 投资研究  [作者] 刘婧颖  张顺明  
证券流通性能够产生价值。股权分置改革将完全不能流通的非流通股转变为能够预期到解禁时间的有条件限售股,股票流通性发生变化。本文利用非流通性折价(DLOM)的概念,通过对价和价值总和两种方式计算出股改前后股票流通性的变化值,并对DLOM的影响因素做了较为全面的分析。本文的研究结论对于当前有条件限售股的估值具有一定的参考价值。
[期刊] 武汉金融  [作者] 慕丽杰  王学远  
本文以2014—2021年A股上市公司季度数据为研究样本,检验了员工持股计划对股票流动性的影响。研究发现:外部投资者将实施员工持股计划视为负面信号,员工持股计划会引起上市公司股票流动性的下降。股权结构和知情机构投资者在此过程中发挥调节作用,股权集中度会加剧员工持股计划对股票流动性的负面影响,而股权制衡度则缓解了这种负面影响,知情机构投资者持股缓解了员工持股计划的负面影响,非知情机构投资者持股对其没有明显效果。进一步地,员工持股计划对上市公司股票流动性的影响在企业产权性质和成立年限不同的企业中存在异质性。本文揭示了外部投资者对员工持股计划的反应,为监管部门合理规范上市公司实施员工持股计划后续行为,提高资本市场的资源配置效率提供了经验证据。
[期刊] 投资研究  [作者] 陈其胤  
略论中国股票市场功能陈其胤中国当前股票市场首先要解决的问题是:如何界定股票市场功能及在经济体系中的定位。任何国家股票市场的经济功能至少包括三个方面:1.直接融资功能;2.对企业经营状况进行监控;3.流动性功能。一、直接融资功能为什么经济单位要求通过股...
[期刊] 审计与经济研究  [作者] 田昆儒  王晓亮  
分别对2010年、2011年定向增发前后一年的股票流动性和股权结构变化进行研究。研究发现,定向增发之后股票流动性显著下降;机构投资者持股比例、股权集中度、股权制衡度明显增加。然后就股权结构变化对股票流动性变化进行截面回归分析后发现,机构投资者持股比例与股票流动性负相关;股权集中度与股票流动性正相关;股权制衡度、管理者持股比例与股票流动性没有显著关系。
[期刊] 投资研究  [作者] 陈辉  黄剑  
股票流动性是金融市场微观结构的核心议题,其影响因素问题受到了人们的广泛关注。然而,以往的研究存在两个方面的重要缺陷:一是多数研究仅关注了股权结构对股票流动性的影响,而忽略了公司特征因素的作用;二是以往股权结构视角的研究由于存在研究设计上的问题,使得实证结论的可靠性不高。本文使用2003-2009年沪深两市仅发行了A股的上市公司为样本,采用高频交易数据构造买卖价差以衡量股票流动性,考察了公司特征、股权结构与股票流动性之间的关系,以及股权分置改革对这一关系的影响,得到了与以往研究不同的实证结论。针对这些结论,本文给出了符合我国制度背景的理论阐释。
[期刊] 会计研究  [作者] 杨善林  杨模荣  姚禄仕  
本文使用剩余收益估值模型估计我国上市公司股票的内在价值,以股票内在价值为基础检验上市公司股权分置改革对股票价格和价值之间相关性的影响。选择已完成股权分置改革的上市公司为样本,研究表明股权分置改革完成后股票价格和价值之间相关性有显著的提高,业绩较差公司股价相对价值偏离程度得到一定程度的修正。股权分置改革在改善股票市场定价机制方面实现了管理层预期的效果。
[期刊] 改革与战略  [作者] 陈耿  黄国良  
随着股权分置改革的顺利推进和基本完成,中国股票市场已进入"股权全流通"的新时期。投资者对股市未来的发展表现出相当乐观的投资心态。然而,要真正实现股票市场的长期、健康发展,必要加强和完善股票市场基本制度建设。结合我国股票市场的实际,当前应在上市公司规范运作制度体系、监管体系、投资者保护制度、公司并购制度规定、资本市场生态环境建设等方面加强制度建设,夯实资本市场发展的基础。
[期刊] 财经科学  [作者] 袁咏梅  
股票收益率与无风险债券收益率之间的差被称为股权风险溢价 (Rm—Rf)。近年来的研究发现 ,股权风险溢价非常大 ,标准的资本资产定价模型 (CAPM )已经不能解释如此大的差异 ,股权风险溢价也就成了世界之谜。本文首先分析了股权风险溢价的产生以及理论解释 ,然后在此基础上讨论了测算中国股权风险溢价时应该注意的问题。
[期刊] 统计与决策  [作者] 宋健  
本文通过市盈率指标对于中国股票市场和国际主流股票市场作横向比较和分析,说明中国的股权分置改革可能对二级市场造成系统风险增加,整个价值评估体系混乱以及上市公司价值差异进一步加剧的影响。
[期刊] 经济问题  [作者] 黄宗远  
上市公司的治理结构是保障公司运营绩效的重要基础。要解决我国上市公司的治理结构问题,首先必须解决股权结构问题。在分析公司股权结构与绩效的传统理论基础上,进一步分析了上市公司的二元式股权结构对公司治理结构的作用机理以及在我国上市公司中建立科学、合理的股权结构需要注意的有关问题。
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