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[期刊] 金融理论与实践  [作者] 谷秀娟  门彦顺  
本文在回顾我国IPO发行方式演变的基础上,采用单因素方差分析法就不同发行方式下IPO定价机制效率的差异性进行了实证分析。实证结果表明,具有历史进步性的现行IPO发行方式并不能产生最优的定价机制效率。最后,论文提出了进一步完善我国IPO发行方式的建议。
[期刊] 技术经济  [作者] 肖智润  颜峻  
上网定价发行和市值配售是我国证券市场曾经采用和正在采用的新股发行方式。在核准制条件下,上网定价发行和市值配售这两种不同的发行方式下新股初始收益率的影响因素表现特征有所不同。本文从各个交易主体的经济利益最大化角度出发对此作了初步探讨。以期对我国股票发行时选择何种发行方式产生借鉴作用。
[期刊] 当代财经  [作者] 潘镇  
用拍卖解决资源分配问题应该实现配置效率。在Myerson的最优机制设计中,取得收益最大化的拍卖商并不总是有效率地分配资源。依据修正后的有效拍卖机制原则,我们发现,由于投资者之间可获得的最大持股数的不平衡,大(机构)投资者在IPO市场中处于优势地位,他们总有动力去隐藏需求,这会导致股权分配的无效率。而无效率地分配股权,不仅不利于资金的合理流动,影响证券市场长期稳定的发展,也会制约上市公司通过资本市场融资的能力。
[期刊] 经济问题  [作者] 翟立宏  徐志高  
采用2001~2008年沪深股市的IPO数据,对通道制与保荐制下的IPO发行效率进行了比较研究。结果表明:通道制下只有公司的发行量、盈利性因素在IPO定价中得到体现,发行效率有限。而保荐制下包括公司规模、成长性、盈利性、偿债能力、经营效率在内的内部因素在定价中得到了有效的体现,同时承销商声誉对公司的IPO定价效率具有显著影响。这说明通道制下IPO定价效率有限,保荐制下IPO定价效率更高,定价更趋于合理。
[期刊] 管理世界  [作者] 周孝华  赵炜科  刘星  
本文利用衡量IPO(initial public offering)定价效率的相对效率标准,采用1995~1999年和2001~2005年沪深市场的IPO数据,对两种发行制度下的IPO定价效率进行了比较研究。结果表明:审批制下新股发行价只能反映发行公司的盈利能力、偿债能力和该股票在二级市场的供求状况,说明IPO定价效率有限;而核准制下新股发行价不仅反映了新股定价的上述影响因素,而且反映了发行公司的规模、未来的成长能力和该股票的发行方式,说明核准制下IPO定价效率提高,IPO定价趋于合理。
[期刊] 金融研究  [作者] 杨记军  赵昌文  
本文中,我们基于不同的定价机制和承销方式对中国A股上市公司的直接成本(发行费用)和间接成本(抑价水平)进行了实证检验和理论分析。我们发现,2005年以后实行的询价制度明显地提高了发行上市公司的直接成本,即发行费用增加,但在间接成本方面,却显著地降低了IPO抑价水平,并且总的平均直接和间接成本也显著下降。与此前的定价制度比较,我们认为,虽然现行的询价制度增加了上市公司直接发行费用,但由于抑价水平更大程度的降低,使得上市公司总的发行成本下降,因此,从政策效果看,是有效的。另外,包销方式下的发行费用大于代销方式,但在抑价水平上,两种承销方式对IPO抑价的影响并无显著的区别。
[期刊] 企业经济  [作者] 王利华  
确定我国创业板市场股票的发行与定价方式需要考虑两个关键因素,即我国创业板的功能定位和特点、我国主板市场及海外市场有关的经验和教训等。通过分析,建议创业板发行方式采用上网发行与向机构投资者配售的方式;创业板定价方式可在考虑机构投资者参与定价方式、保护中小投资者定价方式和公司股票内在价值估值定价方式的基础上根据公司自身实际情况予以选择和创新。
[期刊] 当代经济科学  [作者] 王青云  申春林  
作为交换式关系的重要结果及企业发展的重要因素——关系满意得到了更多的关注,但现有研究主要集中在对其内涵、维度以及相关影响因素的探讨,忽视了对关系满意水平差异的考察。本文的主要贡献就在于将关系满意水平差异纳入了关系满意的研究,提出了关系满意2x2矩阵,即构建以经济满意和社会满意为核心维度的2x2的关系满意矩阵,并揭示了在不同关系满意水平下,基于强制性权力的控制、基于非强制性权力的控制、契约控制、专项投资和关系规范控制机制使用的差异性和特点。
[期刊] 数量经济技术经济研究  [作者] 唐晓华  张欣钰  李阳  
研究目标:制造业与生产性服务业协同发展对制造效率的差异性影响。研究方法:采用灰色GM(1,N)模型和Malmquist指数模型分别测度制造业与生产性服务业间协同演化发展程度以及制造业各子行业TFP的变化情况,运用门槛回归模型分析两产业间协同发展对制造业生产效率影响的差异性作用。研究发现:制造业与生产性服务业间的良好协同发展对制造业效率的提升具有显著的促进影响,但在不同产业规模、发展水平、创新能力的门槛区间内,其两产业间协同效应对制造业效率的影响呈现非线性特征。研究创新:针对制造业与生产性服务业间互动关系的
[期刊] 金融经济学研究  [作者] 初可佳  张昊宇  
中国资本市场长期存在IPO抑价现象,与此同时,新股发行定价制度也经历了一个从严格的发行市盈率管制向市场化定价的过渡阶段。通过划分发行制度改革的七个阶段,对中国1992年1月~2017年12月新股发行抑价情况及其影响因素进行了实证考察,以探讨发行制度演变对新股定价效率的影响。结果表明,随着中国发行制度改革的不断完善,IPO抑价程度逐步下降,定价效率逐步提升;发行市盈率衍生变量与IPO发行抑价率呈负相关关系,定价管制的存在是中国股票发行定价过程中产生较高IPO发行抑价率的重要原因;IPO发行抑价率与新股发行价格、募集资本、首日换手率、超额认购率、发行周期、ROE存在显著的相关关系。
[期刊] 商业研究  [作者] 陈蔚  陶辉  
以2001年4月至2008年10月期间的69只发行可转债的公司作为研究对象,以股权分置改革为分界点,并将其分为两个部分,运用事件研究法分别对这两部分可转债进行了研究。结果表明股改前可转债发行产生负的公告效应,而股改后可转债发行产生正的公告效应;通过对股票的累计异常收益率与公司的财务性指标多元回归,发现股改前后结果差别较大,这表明股改对可转债市场的发展有积极的推动意义。
[期刊] 商业研究  [作者] 杨慧慧  
环境管制作为政府环境管理的重要手段,其相关节能减排措施必然会影响到企业的能源使用效率。本文在微观经济理论分析的基础上,基于内生视角的PVAR数据模型,以2000-2016年中国省际面板数据实证检验环境管制与能源效率之间的长期均衡关系与变动效应。研究发现:命令控制型环境管制方式对能源效率有正向促进作用和较强的正向冲击,经济激励型环境管制方式对能源效率也有正向促进作用,但正向冲击强度不大,自愿意识型环境管制方式统计上不显著,且呈负向冲击;但从方差分解各种管制方式对能源效率增长的长期累积贡献来看,自愿意识型环境管制的贡献均高于其他两种方式。上述结论表明,环境管制对于能源效率提高有一定影响,未来管制方式要从命令控制到经济激励和自愿意识的多元化方向发展。
[期刊] 管理世界  [作者] 蒋顺才  蒋永明  胡琦  
本文利用1991~2005年首次公开发行并在上海和深圳交易所上市的1230家IPO样本,发现其平均首日收益率高达145.87%,若将15年来中国A股IPO发行审核制度分成4个阶段,其平均首日收益率逐渐下降。多元回归结果表明,西方IPO理论中的“事前不确定性假设”和“投资银行声誉假设”难以得到中国A股IPO市场的证据支持,“市场气氛假设”可能适用于中国IPO市场,而制度变迁是影响我国A股IPO首日收益率的主要因素。
[期刊] 浙江金融  [作者] 顾永昆  田友春  赵俊  
经济增长必然导致经济金融化水平的提高,直接融资手段逐渐打破银行信贷在企业融资中的支配地位,股票、债券在融资结构中的比例得以提高。中国正处于经济快速增长的时期,在此过程中经济金融化水平不断得以提高,股票融资在融资结构中发挥着愈发重要的作用,这有利于改善企业的资本结构,实现资源的优化配置,促进金融资源的有效开发和利用。然而股票市场中存在的种种问题束缚了股票市场的发展和壮
[期刊] 生态经济  [作者] 游达明  刘芸希  
清洁发展机制(CDM)项目是发达国家向发展中国家进行低碳技术转移的重要途径之一。中国是CDM项目的大国,为研究CDM项目在我国分布的区域差异性,探究低碳技术转移的实现路径,首先用因子分析法提炼区域特征指标,再用聚类法将中国30个省市分为4类区域。然后研究了2005~2013年间区域CDM项目分布的影响因素。结果显示:区域技术投入对CDM项目分布存在抑制作用,技术水平越高的区域其影响愈大;经济发展水平则与CDM项目分布呈正相关,区域可以通过提升经济实力带来更多的CDM投资机遇;而能源投资因其与温室气体排放密切相关,所以对CDM项目分布有正向影响;产业结构是造成CDM项目分布区域差异性的主要因素,...
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