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[期刊] 财经问题研究
[作者]
王志强 胡玥
经验证据显示,投资者关注的主要是资产价格的下行风险。考虑到衡量下行风险的下行贝塔有多种不同的度量方法,本文选用半方差下行贝塔、非对称响应下行贝塔、协方差下行贝塔和Estrada下行贝塔四个度量指标,分别采用组合价差法和Fama-MacBeth回归法,考察下行贝塔与股票横截面收益之间的相关关系。研究结果表明:半方差下行贝塔、非对称响应下行贝塔和协方差下行贝塔能够有效刻画个股下行风险;在控制市场贝塔后,这三种下行贝塔与其股票未来收益显著正相关;相对而言,这三种下行贝塔对小市值股票横截面收益有较强的解释能力。
[期刊] 金融研究
[作者]
陈信元 张田余 陈冬华
本文运用经验研究的方法 ,对预期股票收益的决定因素进行了横截面分析。较之以往的研究 ,本文在研究内容和研究方法方面作了如下拓展 :1 )运用公司收益的算术均值来估计市场收益 ,再用该指标估计BETA值 ;2 )运用最大似然估计的方法来估计各变量对股票收益的解释能力 ,以降低变量内生误差的影响 ;3 )既进行了单因素模型的检验 ,又进行了多因素模型的检验。经过研究 ,我们发现 :1 )在对单因素模型和多因素模型的检验中 ,BETA始终没有对股票收益表现出解释能力 ,这种现象在BETA采用不同的估计方法时仍然存在 ;2 )尽管BETA始终没有对股票收益表现出显著的解释能力 ,但当采用Scholes...
[期刊] 数理统计与管理
[作者]
贺炎林
以1995年6月-2005年12月期间在我国沪深A股市场上市的全部股票为样本,本文实证发现,FF三因子模型不能对横截面收益作出合理的解释。为了基于现代金融理论的基本观点对横截面收益现象作出更为合理的解释,本文利用贝塔条件变化信息对无条件的FF三因子模型进行改进,实证发现,改进后的条件定价模型对横截面收益的解释力提高了,并且该解释力在2006年1月-2008年5月、1995年6月-2008年5月期间均具有稳健性。由此得出结论认为,在解释横截面收益时,贝塔条件变化的条件定价模型是一个优于无条件FF三因子模型的模型。
[期刊] 投资研究
[作者]
林虎 刘冲
本文定义月度异常交易量为本月与上个月交易金额的比值,发现中国市场月度收益率与滞后一个月的异常交易量显著负相关。在控制了公司规模、账面市值比、流动性以及动量效应等指标后仍然具有显著的解释作用。进一步研究表明,在出现高异常交易量后的12个月内,换手率和特质性波动率都有大幅上升。本文认为,交易量上升代表着市场分歧程度和受关注程度的增加,在卖空约束下会使得股票价值高估,从而造成未来收益率下降。
关键词：
异常交易量 投资者分歧 卖空约束
[期刊] 经济管理
[作者]
蒋玉梅 王明照
本文以1999～2008年沪深两市A股一般上市公司为样本,探讨了投资者情绪对股票横截面收益的影响。结果表明,股票估值的主观程度和投资主体存在的特征差异使得股票收益对于情绪的敏感度存在差异,投资者情绪对于当期与未来短期的相对超额收益具有一定的影响作用,情绪对横截面收益存在影响效应。这种横截面影响具体表现在情绪乐观时,有形资产率低的、资产负债率高的、无现金分红的股票会有超额收益,情绪悲观时则相反;低价股、亏损型、高账面市值比、利润增长率比较极端的股票在情绪乐观时获得超额收益,情绪悲观时相反,但是并不显著;按照规模和机构持股比例构造的投资组合,投资者情绪对其收益的横截面影响均未表现出显著规律。
关键词：
投资者情绪 横截面收益 特征组合
[期刊] 金融与经济
[作者]
吴国鼎 韩海容
本文基于沪深股市1993～2008年剔除了金融类股的所有A股数据,研究了中国证券市场上货币政策与股票横截面收益之间的关系。本文发现,在货币紧缩情况下,股票的Beta值与股票收益是成正比例关系的,而在货币扩张情况下,这种正比关系的程度减小,股票的Beta越大,其收益反而减小;在货币紧缩情况下,股票的市值规模与股票收益是成反比例关系的,而在货币扩张情况下,这种反比关系的程度变大,股票的市值规模越小,其收益增加的程度更大;在货币紧缩情况下,股票的账面市值比与股票收益是成正比例关系的,而在货币扩张情况下,这种正比关系的程度变大,股票的账面市值比越大,其收益增加的程度也越大。
[期刊] 中国软科学
[作者]
罗琦 韩晓虹 汪守松
近年来国外学者分别从公司持有现金的预防性动机和市场时机理论的角度出发,认为公司现金持有量与股票收益率之间存在正的、或者负的关联。本文基于中国股市数据实证检验结果表明,中国公司现金持有量并不影响股票横截面收益率。我们认为导致这个结果的原因在于中国股市的不成熟,股市长期的同涨同跌使得公司面临的总量风险较大,公司出于预防性动机普遍持有大量现金,现金持有量因此不能反映出单个公司面临的风险大小差别。
关键词：
公司现金持有量 股票预期收益率 因素模型
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
韩海容 吴国鼎
本文基于沪深股市1993-2008年剔除了金融类股的所有A股数据,研究了股票动量因素、反转因素和换手率等股票交易信息对股票收益横截面的影响。研究结果表明,股票的一年期的动量因素对股票的横截面收益的影响不显著,股票的三个月的短期反转因素对股票的横截面收益有显著影响,股票的三个月的累计收益越低,其在接下来一期获得的收益就可能越高。股票的换手率对股票的横截面收益的影响也显著,股票的上一期的换手率越高,在接下来的一期获得的收益就可能越低。
[期刊] 统计与决策
[作者]
刘建民 刘星
本文利用我国深圳证券交易市场1993-2002年A股财务数据和1994年7月至2004年6月所有可使用的交易数据,研究分析了公司总市值(TMV)、账面市值比(BV/MV)、债务权益比(D/E)和销售价格比(S/P)对股票横截面平均收益率的影响。
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
胡志军
研究实证考察了我国沪深Ａ股市场个股价格的跳跃行为与其预期收益率之间的经验关系。在ＹＡｎ’ｓ（２０１１）的假设下，个股收益率分布的厚尾性是个股价格跳跃行为的良好代理变量；将个股收益率分布的厚尾性视为其跳跃行为，实证结果表明，跳跃行为能够显著影响个股的横截面预期收益率，而且，横截面上股票的跳跃行为越大，其预期收益率就越低。
[期刊] 会计与经济研究
[作者]
石凡 王菲菲
采用中国A股市场数据,基于我国特定的货币环境定义货币政策周期,利用货币政策与风险特征的交叉变量,研究规模效应、价值效应等风险特征在不同货币周期下对股票横截面收益的解释能力。研究发现,添加货币周期变量之后的模型对于股票未来收益的解释能力,较传统资产定价模型具有显著的提高。规模效应(小市值公司表现优于大市值公司)在全样本周期内稳定存在,且在货币扩张期更为明显,这与货币信贷传导机制和我国信贷配置的制度环境是一致的。价值效应(价值股表现优于成长股)在货币紧缩期更为明显,在货币扩张期表现不显著,这与货币信贷传导机制
[期刊] 证券市场导报
[作者]
陶 欣 路瑶
面对股票市场横截面收益特性不符合ＣＡＰＭ,理论界有很多观点,其中最活跃和最有发展前途的就是所谓的行为金融学。行为金融学对传统的理性人假设进行了各种形式的放宽,研究非严格理性的投资者的行为将对股票市场的特性带来怎样的影响。
[期刊] 预测
[作者]
陆江川 陈军
Fama-French三因子模型未解释部分包含大量市场非理性信息,本文以周和月好淡指数作为投资情绪的代理变量,对其进行假日、季节调整,并将其分为乐观和悲观、极端和非极端四类;依据市值、账面市值比、市值-账面市值比将上市公司分为35个组合;运用FF三因子模型,检验投资者情绪,特别是极端情绪(包括乐观和悲观)对股票横截面收益的影响。研究发现:周投资者情绪对股票横截面收益有正向影响;月投资者情绪仅对小市值股票横截面收益有负向影响;周极端乐观和极端悲观情绪对股票横截面收益影响具有非对称性;市场对极端悲观情绪反应过度,对极端乐观情绪反应不足。
[期刊] 世界经济
[作者]
左浩苗 郑鸣 张翼
本文对中国股票市场特质波动率与横截面收益率的关系进行经验研究,探讨"特质波动率之谜"是否存在。我们发现,中国股票特质波动率与横截面收益率存在显著的负相关关系,但在控制了表征异质信念的换手率后,这种负相关关系消失了。这种现象的产生主要是因为在卖空限制和投资者异质性的共同作用下,资产价格会被高估从而降低未来的收益率,造成了中国市场上的特质波动率之谜。
[期刊] 金融与经济
[作者]
原东良
已有研究表明投资者情绪会对股票收益产生影响。本文以2013年3月~2016年12月沪深两市所有A股上市公司为研究样本,构造规模、账面市值比、5×5规模-账面市值比、市场板块及行业分类投资组合,在控制Fama-French三因子的基础上,探讨基于微博数据的投资者情绪对股票横截面收益的影响。实证结果表明:微博情绪对股票横截面收益存在显著正向影响;我国股票市场存在明显的规模效应,且这种效应在情绪悲观期表现得更为显著,而账面市值比效应并不稳定存在。
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