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[期刊] 投资研究
[作者]
邓力
本文提出了一种基于非参数平滑技术的隐含波动率曲面构建方法,提高了模型对上证50ETF期权市场特征的适应性,获得了更稳健和准确的期权估计价格。基于对隐含波动率曲面的分析,本文进一步发现曲面在短期限合约上呈现了显著的隐含波动率微笑特征,且这种隐含波动率微笑特征也是隐含波动率曲面整体变动规律的一种重要模式。
[期刊] 投资研究
[作者]
邓力
本文提出了一种基于非参数平滑技术的隐含波动率曲面构建方法,提高了模型对上证50ETF期权市场特征的适应性,获得了更稳健和准确的期权估计价格。基于对隐含波动率曲面的分析,本文进一步发现曲面在短期限合约上呈现了显著的隐含波动率微笑特征,且这种隐含波动率微笑特征也是隐含波动率曲面整体变动规律的一种重要模式。
[期刊] 统计研究
[作者]
黄金波 王天娇
本文从上证50ETF期权价格中提取无模型隐含波动率并检验其信息含量，基于随机折现因子理论推导波动率风险的系统性与正负性判定公式，从波动率风险溢酬和相关性两方面验证波动率是否为系统性风险，进而基于A股市场的个股数据检验波动率风险在股票截面收益上的定价能力。研究结果表明：无模型隐含波动率包含BS隐含波动率中的所有信息和历史波动率中的大部分信息，是未来已实现波动率的有效估计；市场波动率为系统性风险因子且存在显著为负的风险溢酬；组合分析表明，对市场波动率暴露较大的股票组合在未来的收益较低，且暴露最大与最小股票组合的收益率之差显著为负，该结论在控制经典风险因子和改变交易策略之后依然稳健；Fama-MacBeth两步法结果表明波动率风险被定价且风险价格显著为负。
[期刊] 统计研究
[作者]
黄金波 王天娇
本文从上证50ETF期权价格中提取无模型隐含波动率并检验其信息含量，基于随机折现因子理论推导波动率风险的系统性与正负性判定公式，从波动率风险溢酬和相关性两方面验证波动率是否为系统性风险，进而基于A股市场的个股数据检验波动率风险在股票截面收益上的定价能力。研究结果表明：无模型隐含波动率包含BS隐含波动率中的所有信息和历史波动率中的大部分信息，是未来已实现波动率的有效估计；市场波动率为系统性风险因子且存在显著为负的风险溢酬；组合分析表明，对市场波动率暴露较大的股票组合在未来的收益较低，且暴露最大与最小股票组合的收益率之差显著为负，该结论在控制经典风险因子和改变交易策略之后依然稳健；Fama-MacBeth两步法结果表明波动率风险被定价且风险价格显著为负。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
刘勇 白小滢
在异质自回归模型(HAR-RV)中引入中国上证50ETF期权隐含信息和投资者情绪,本文分别对中国股票市场未来日、周和月波动率进行预测。研究发现,期权隐含信息和投资者情绪能够提高HAR-RV模型对股票市场未来波动率的预测效果。投资者情绪对未来波动率的影响存在两种机制:在情绪高涨期间,月已实现波动率与未来波动率正相关,说明以个人投资者占主体所引起的价格信息机制,在中国股票市场交易中占主导作用;风险中性偏度与未来波动率负相关,说明以个人投资者占主体所引起的噪声交易机制占主导作用。
[期刊] 财经研究
[作者]
倪中新 郭婧 王琳玉
文章研究了上证50ETF期权隐含波动率微笑形态中包含的风险信息。实证分析发现,隐含波动率微笑倾斜对股票市场收益有显著的预测能力。隐含波动率微笑倾斜程度越高,未来的股票收益越低。隐含波动率微笑倾斜形态的预测能力在未来12周之内非常稳定,在未来12周到24周之间开始减弱。在更换隐含波动率微笑倾斜程度的测度方法以及加入控制变量后,上述结论仍成立。此外,上证50ETF期权隐含波动率微笑倾斜程度不仅对上证50指数的未来走势有显著的预测能力,而且对其成分股也有显著的定价能力。文章进一步分析了期权隐含波动率水平,发现这一指标能够显著预测上证50指数收益,但对成分股却没有定价能力。这表明与波动率本身相比,期权隐含波动率的微笑倾斜程度是更好的股票风险溢价因子。
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
杨晓辉 王裕彬
波动率表征未来一定期限内标的资产收益率波动的标准差,是研究衍生品交易的重要指标,受到市场交易主体的高度关注。2015年上证50ETF股指期权公开挂牌交易,填补了我国金融市场上期权交易空白,同时研究其隐含波动率变动率具有重要理论价值和实践意义。以上证50ETF指数基金为标的,利用GARCH模型对其进行历史波动率研究,然后用Black-Scholes模型反推50ETF股指看涨期权的隐含波动率。研究表明,上证50ETF波动率"尖峰厚尾"、波动率聚集、长记忆性特性得到验证;同时实证结果表明隐含波动率数值相较于历史波动率研判结果相对准确。
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
林航 刘立新
基于SVI函数、平远期插值和Dupire公式,提出NALVS局部波动率建模算法,成功解决了中国期权市场上"有套利"和"少数据"两大难题,构建得到上证50ETF期权无套利局部波动率曲面。研究发现:(1)无套利局部波动率曲面可灵活刻画波动率偏态和期限结构,充分挖掘市场信息;(2)不同时期,上证50ETF期权波动率曲面性态不尽相同,具体表现为NALVS算法下波动率参数的时变性;(3)NALVS算法比BS模型和GARCH模型在场外期权复制对冲上能够得到更小的对冲误差,表明该算法更有利于金融机构对场外期权进行复制和静态对冲。
[期刊] 金融研究
[作者]
陈蓉 吕恺
本文利用香港恒生指数期权的数据,对隐含波动率曲面动态过程进行建模和估计,建立起了一个五因子随机隐含波动率模型。在模型的估计方法上,本文首次引入了基于小样本面板数据的扩展的卡尔曼滤波法。结果显示,在香港市场上,扩展的卡尔曼滤波法比传统的两步法可以得到更好的估计结果,本文建立起来的五因子随机隐含波动率模型能很好地刻画恒指期权隐含波动率曲面的变动规律,效果明显优于静态隐含波动率模型。
[期刊] 数理统计与管理
[作者]
吴鑫育 李心丹 马超群
传统上,期权定价主要基于Black-Scholes (B-S)模型。但B-S模型不能描述时变波动率以及解释"波动率微笑"现象,导致期权定价存在较大的误差。随机波动率模型克服了B-S模型的这些缺陷,能够合理地刻画波动率动态性和波动率微笑。基于此,本文考虑随机波动率模型下的期权定价问题,并针对我国上证50ETF期权进行实证分析。为了解决定价模型的参数估计问题,采用上证50ETF及其期权价格数据,建立两步法对定价模型的参数进行估计。该估计方法保证了定价模型在客观与风险中性测度下的一致性。采用2016年1月到2017年10月的上证50ETF期权价格数据为研究样本,对随机波动率模型进行了实证检验。结果表明,无论是在样本内还是样本外,随机波动率模型相比传统的常数波动率B-S模型都能够获得明显更为精确和稳定的定价结果,B-S模型的定价误差总体偏大且呈现较高波动,凸显了随机波动率对于期权定价的重要性。另外,随机波动率模型对于短期实值期权的定价相比对于其它期权的定价要更精确。
[期刊] 金融发展研究
[作者]
杨艳军 安丽娟
本文基于HAR模型对上证50ETF波动率指数(中国波指)进行研究。根据2015年2月9日至2017年2月16日中国波指运行的真实数据,构建一般HAR模型和扩展的HAR模型研究中国波指的特征。实证结果表明:中国波指具有显著的正周一效应;中国波指与上证50指数的收益负相关,且这种负相关具有非对称性。根据中国波指的预测结果,结合我国上证50ETF期权进行期权交易模拟发现,基于中国波指构建的期权投资策略能够取得较好的收益。
关键词：
中国波指 HAR模型 期权投资
[期刊] 金融发展研究
[作者]
杨艳军 安丽娟
本文基于HAR模型对上证50ETF波动率指数(中国波指)进行研究。根据2015年2月9日至2017年2月16日中国波指运行的真实数据,构建一般HAR模型和扩展的HAR模型研究中国波指的特征。实证结果表明:中国波指具有显著的正周一效应;中国波指与上证50指数的收益负相关,且这种负相关具有非对称性。根据中国波指的预测结果,结合我国上证50ETF期权进行期权交易模拟发现,基于中国波指构建的期权投资策略能够取得较好的收益。
关键词：
中国波指 HAR模型 期权投资
[期刊] 运筹与管理
[作者]
李坤昊 秦学志
期权定价模型的构建过程中，单因子随机波动率模型生成的波动率曲线形状与波动率水平相关性微弱，且无法确切反映波动过程的状态转移特征。为此，本文使用连续马尔可夫链刻画波动状态，在Heston模型的基础上，针对其方差动态过程中所有参数均为波动状态任意函数的情景，得到了一类具有状态转移特征的随机波动率模型；进一步，根据条件仿射模型的特征函数，结合波动路径的蒙特卡罗模拟，实现了欧式期权半解析定价，其中，采用基于粒子滤波的极大似然估计方法估计模型参数；特别地，对上证50ETF期权进行了实证研究。结果表明：具有状态转移特征且方差的基准长期均值及波动率均依赖于波动状态的随机波动率模型，能够显著提升上证50ETF期权定价的准确性和稳健性。
[期刊] 当代财经
[作者]
郑振龙 汪饶思行
根据隐含波动率期限结构与隐含波动率微笑特性提出的新的隐含波动率半参数模型,为隐含波动率曲面的建模提供了新的思路与方法。该模型包含九个具有现实经济含义的参数,分别对应剩余期限与在值程度两个因素的水平因子、斜率因子、曲度因子及其交互项因子。采用香港小型恒生指数期权数据,验证了在调整参数等于0.6时的模型能最优地拟合隐含波动率曲面。再根据样本期内日截面数据,估计出9个参数的时间序列,发现参数时间序列具有以交割日为峰值的周期性特征。利用MATLAB编程,分别实现了滚动加权平均法与BP神经网络法对参数的周期性时间序列进行外推预测,发现BP神经网络法明显优于滚动加权平均法。
[期刊] 当代财经
[作者]
郑振龙 汪饶思行
根据隐含波动率期限结构与隐含波动率微笑特性提出的新的隐含波动率半参数模型,为隐含波动率曲面的建模提供了新的思路与方法。该模型包含九个具有现实经济含义的参数,分别对应剩余期限与在值程度两个因素的水平因子、斜率因子、曲度因子及其交互项因子。采用香港小型恒生指数期权数据,验证了在调整参数等于0.6时的模型能最优地拟合隐含波动率曲面。再根据样本期内日截面数据,估计出9个参数的时间序列,发现参数时间序列具有以交割日为峰值的周期性特征。利用MATLAB编程,分别实现了滚动加权平均法与BP神经网络法对参数的周期性时间序
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