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[期刊] 中国工业经济
[作者]
程建伟 周伟贤
本文根据2000—2005年沪深股市586家A股上市公司的数据,考察了上市公司现金持有比率的决定因素。实证发现投资水平、资产负债率、现金替代物与现金持有比率负相关,债务期限结构和每股股利与现金持有比率正相关,现金流、企业规模、现金流波动率和财务实力的影响随不同的成长性而不同。实证结论更多地支持了啄食理论。
关键词：
现金持有 权衡理论 啄食理论 成长性
[期刊] 财经科学
[作者]
张文君
基于权衡理论和啄食理论的研究视角发现,产业集聚与资本结构在新经济地理学理论框架和马歇尔外部性理论框架下呈现出不同的关系。实证结果则发现我国制造业企业的资本结构随着产业集聚的提高而下降,支持了啄食理论。原因在于:一方面,我国制造业企业的债务融资存在较高的交易成本;另一方面,我国产业集聚的外部效应较弱,产业集聚对债务融资的正向作用难以发挥。
关键词：
产业集聚 资本结构 权衡理论 啄食理论
[期刊] 世界经济
[作者]
连玉君 苏治
本文研究了中国上市公司现金持有行为的动态调整机制。针对448家上市公司在1998～2006年样本区间内的动态面板分析表明:(1)中国上市公司的现金持有行为具有较强的理性,存在目标现金持有水平,平均调整半周期约为1.4年,这与传统的静态权衡理论一致;(2)调整成本的存在使公司倾向于维持一个目标调整区间而非特定的目标值,在此区间内调整速度较慢;(3)风险态度的差异使调整过程具有非对称特征,表现为当公司大幅下偏于目标现金持有水平时,调整速度较快,而大幅上偏时则调整速度较慢。这意味相对于过度持有现金可能导致的代理问题,上市公司对现金持有不足可能导致的财务风险更加敏感。这与本文基于动态权衡理论的预期是一...
[期刊] 数量经济技术经济研究
[作者]
袁卫秋
本文利用我国上市公司从 1995～ 2 0 0 2年的有关财务数据 ,对静态权衡理论与啄食顺序理论进行了实证检验 ,结果发现我国上市公司的资本结构不符合啄食顺序理论 ,但符合静态权衡理论。据此 ,与其他研究者看法不同的是 ,作者认为我国上市公司的融资行为是理性的。
关键词：
静态权衡理论 啄食顺序理论 实证检验
[期刊] 会计研究
[作者]
彭桃英 周伟
对上市公司为何会连续几年持有大量高额现金这种令人困惑的现象,财务理论上有代理理论和权衡理论这两种截然不同的解释。本文以174家在1998—2000年连续3年持有高额现金的上市公司作为研究样本,通过验证高额现金持有的决定因素及其给企业业绩的影响,来回答我国企业的高额现金持有行为可以用何种理论解释。本文认为与代理理论相比,权衡理论更适合用来解释我国企业的高额现金持有行为。我们认为为了更好地维护现金安全,提高企业的资金使用效率,从源头上解决我国企业高现金持有问题,今后更多的应该是从减少企业融资成本、增加投资渠道入手。
关键词：
高额现金 代理理论 权衡理论
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
孙巍
运用权衡理论和啄食理论对选定的中小企业板样本上市公司的资本结构进行实证分析。除了利用样本企业2004年至2010年的有关数据对这两种主要的公司资本结构理论分别进行检验之外,还通过对其综合建模发现它们在影响上市中小企业融资行为中并不相互排斥,并同时得出权衡理论对上市中小企业融资行为的影响要远大于啄食理论的影响的结论。
关键词：
上市公司 融资行为 权衡理论 啄食理论
[期刊] 金融评论
[作者]
李井林 刘淑莲
本文以权衡理论与优序融资理论为基础,构建现金持有水平的线性回归模型、均值回归模型与局部调整模型,针对我国675家上市公司在1999～2013年样本区间内的经验研究表明:(1)从静态的角度来说,相对于静态权衡理论来说,现金持有行为的优序融资理论获得了更多的经验证据的支持;(2)公司现金持有水平存在均值回归现象,说明公司可能存在目标现金持有水平;(3)从动态的视角来看,相对于优序融资理论,现金持有行为的静态权衡理论与动态权衡理论均获得了更多的经验证据的支持。总之,由于研究角度与研究方法的改进,现金持有行为的权
[期刊] 经济体制改革
[作者]
向静 陶然 蒲云
啄食顺序理论是基于非对称信息情况下研究公司新项目融资决策的资本结构的主流理论之一 ,存在有效作用的市场信号是该理论得以成立的重要前提 ,此前提在中国资本市场中并不成立。在中国 ,已经上市进行股权融资的国有企业质素相对较好 ,而未能上市的国有企业大多效益较差 ,甚至无内源资金可融。在中国资本市场不发达和可用金融工具较少的前提下 ,向银行借贷几乎成为仅有的融资渠道 ,也就形成未上市国有企业的资产负债率高的现状。这与啄食顺序理论中的“外源融资中的债务融资偏好”纯属结论的巧合 ,而非理论与实证的对应 ,这仅是另外一种形式的相悖。
关键词：
啄食顺序理论 国有企业 融资
[期刊] 上海财经大学学报
[作者]
贺京同 范若滢
信任是一种文化现象,它通过信任的指向性不明确而对公司治理产生影响。文章从社会信任水平着手考察其对企业现金持有的影响。结果显示:(1)社会信任水平每提高1%,企业现金持有水平降低0.208%,该影响通过减弱信息不对称问题和弥补正式制度的不足两个渠道发挥作用;(2)在正式制度对投资者保护程度更弱或企业信息不对称问题更严重时,社会信任水平对于企业现金持有的影响更大;(3)结合企业所有权性质的考察发现,社会信任水平在影响非国有企业的现金持有行为中发挥的作用较之于国有企业更大。因此,对企业治理的研究思路从经济视角扩展到社会视角有利于完善公司治理的深层结构,从而提高公司治理水平。
[期刊] 会计与经济研究
[作者]
郑祥风
利用2002-2012年981家中国上市公司为研究样本,应用长期差分法对动态权衡理论进行有效性研究。研究结果表明,以"带息债务与投入资本比"作为动态资本结构的研究基准较为科学,"公司总股本"的变化的确会影响中国上市公司的资本结构;进一步研究发现,在股权融资偏好的制度背景下,中国上市公司的税收效应没有成为理论模型的主要影响因素,资本结构无法进行所谓的"权衡",即动态权衡理论在中国失效了,动态权衡理论还有待于进一步发展。
关键词：
资本结构 动态权衡 有效性 股权融资偏好
[期刊] 投资研究
[作者]
孙敏 张顺明
本文利用上市公司股票日内数据计算的暧昧性,在权衡理论视角下和公司管理人暧昧厌恶普遍假设下,对其如何影响公司的资本结构决策和资本结构调整进行了实证研究。本文发现:(1)暧昧性对于公司杠杆率有显著的负向影响;(2)暧昧性越高,暧昧厌恶的公司管理者会倾向于高估"差情况"的概率,因而为避免陷入财务困境而放弃税盾优势选择主动降低公司杠杆率;(3)由于杠杆调节成本不同,暧昧性对于国企资本结构调整的影响要高于非国企。
关键词：
资本结构 资本结构调整 暧昧性 风险
[期刊] 当代财经
[作者]
宋常 刘笑松 黄蕾
对于公司高额现金持有行为的理论解释主要有委托代理理论和融资约束理论,文章利用中国上市公司样本数据进行多角度考察与实证检验,发现高额现金持有公司具有盈利能力强、成长性好、股利支付少、高管持股低、代理成本小等诸多公司特征;通过融资约束分组检验发现,高融资约束公司的"现金—现金流敏感性"显著为正,融资约束使得上市公司具有较强的现金积累倾向与偏好。实证研究表明:与委托代理理论相比,融资约束理论更适用于解释中国上市公司的高额现金持有行为。
关键词：
高额现金持有 融资约束 委托代理
[期刊] 财经科学
[作者]
陶启智 廖恒 崔思佳
如何合理配置自由现金流一直是公司金融领域的核心问题。近年来,上市公司高额的现金持有在制造行业似乎已经成为一种趋势,从理论上对此类现象的动因进行分析,委托理论和优序融资理论均可以从不同角度对其进行阐释。为进一步探究当前我国制造业上市公司高额现金持有动因的理论趋向,本文通过实证分析,以2008—2013年拥有完整财务数据的836家制造业上市公司为研究对象,对其所持有的现金额及高现金额度对公司经营绩效的影响进行了研究。研究结果表明,制造业上市公司高额现金持有量与其后续三年经营绩效显著负相关,且该类公司处于过度投资状态,从而验证了我国制造业上市公司目前持有大量现金的行为更符合委托代理理论。本文的研究为...
[期刊] 山西财经大学学报
[作者]
况学文 彭迪云 何恩良
本文选取2000～2006年期间沪深两市A股上市公司为研究样本,通过Logistic回归模型和多元判别分析分别构建两个反映公司外部融资约束程度的综合指数,并建立两个公司价值模型,实证考察了我国上市公司外部融资约束与公司现金持有量市场价值之间的关系。实证研究结果表明,融资约束公司现金持有量的市场价值显著高于非融资约束公司现金持有量的市场价值。同时,本文还考察了融资约束条件下公司现金持有量的价值增强路径,研究结果表明,融资约束公司现金持有量之所以具有较高的市场价值,是源于公司现金持有量能够提高融资约束公司的投资支出水平,缓解其潜在的投资不足问题。
关键词：
现金持有量 融资约束 市场价值 投资不足
[期刊] 世界经济
[作者]
周伟 谢诗蕾
本文通过对2002～2004年共895个高额现金持有样本观测值、1859个未实行高额现金持有样本观测值的经验研究发现,在中国制度环境较差的地区,企业更会实行高额现金持有政策。这是因为在制度环境较差的地区中,企业面临的融资约束较多,持有现金会给企业带来较高的收益。通过对现金与企业价值关系的进一步验证,以及检验两类企业现金的现金流敏感性,我们发现以上结论依然成立。
关键词：
高额现金持有 制度 代理理论 权衡理论
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