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[期刊] 财会通讯
[作者]
车湘辉
资金是投资的基础,企业内部现金流与企业投资存在着密切关联,本文选择制造业上市公司作为研究对象,以规模作为分类标准,采用实证分析的方法研究企业投资与现金流敏感性的关系,研究发现大规模企业存在着过度投资的现象,而小规模企业存在着投资不足的现象。最后,针对这一结论,提出了一系列政策建议。
关键词：
投资不足 投资过度 现金流敏感性过度
[期刊] 中国工业经济
[作者]
马国臣 李鑫 孙静
由于现实中资本市场的不完善,信息不对称、代理问题和交易成本的存在,内部融资与外部融资之间存在显著的成本差异,这使现金流量在企业生存发展中起着举足轻重的作用,成为决定公司投资水平的重要因素。本文在系统借鉴和吸收国内外公司投资行为研究成果基础上,结合中国资本市场的实际情况,验证中国制造业上市公司投资支出与其内部现金流量的敏感性,通过实证研究揭示二者之间的关系及其背后动因;并在此基础上,探索建立中国上市公司投资行为分析框架,为投融资体制改革、经济政策选择、企业过度投资行为治理及投资效率的提高提供理论基础和决策依据。
关键词：
企业投资 现金流量 上市公司 制造业
[期刊] 投资研究
[作者]
张天顶 邹强
本文考察了企业现金流对其投资影响的滞后效应以及金融发展对企业投资—长期现金流敏感性的影响。基于1998年-2012年中国制造业上市公司微观样本数据,研究发现:我国中小规模企业的投资—现金流敏感性存在滞后效应,而大规模企业则不存在,投资—现金流敏感性分析表明我国中小企业实际上面临更为严重的融资约束;金融发展在缓解企业融资约束时存在着追赶效应,即融资约束更为严重的中小企业会得到更大改善。此外,金融发展减弱了企业的预防性资金需求,有利于中小企业投资,对增强市场活力和促进经济增长具有积极作用。
[期刊] 经济问题
[作者]
聂丽洁 高焙
以我国制造业上市公司为样本实证研究了大股东对公司投资—现金流敏感性的影响。实证研究结果表明我国制造业上市公司投资支出与内部现金流之间存在正相关关系,即存在投资—现金流敏感性,分析了第一大股东身份的不同对投资-现金流敏感性产生不同程度影响的原因。
[期刊] 财会月刊
[作者]
刘鑫春
本文以我国制造业上市公司沪深A股2008～2011年的数据为样本,考察我国企业是否存在投资/现金流敏感度,并且分别以利息保障倍数、净资产收益率、综合投资评级作为融资约束的划分标准,对分组变量进行回归分析,验证不同分组标准下融资约束与投资/现金流敏感度关系,以供相关企业融资决策参考。
[期刊] 世界经济
[作者]
曹春方 周大伟 吴澄澄
本文以2003~2011年中国A股民营上市公司为样本,研究信任环境这一非正式制度对公司投资-现金流敏感性的影响。研究发现,较好的信任环境可降低民营企业经理人代理问题,使民营企业对投资-现金流敏感性更低。该结论在考虑内生性、竞争性解释以及相关稳健性之后仍然成立。进一步的研究发现,好的信任环境降低的主要是内部监督治理较差和经理人薪酬激励较弱的公司的投资-现金流敏感性,而在内部监督治理较好和经理人激励较强的民企中作用不明显,这表明信任环境在公司治理较弱时发挥了替代效应。本文的结论表明信任环境这一非正式制度是被现有文献忽略的影响代理问题的重要变量,以此拓展和丰富了制度环境影响公司代理问题的研究。
关键词：
信任环境 公司治理 投资-现金流敏感性
[期刊] 财会通讯
[作者]
曾志坚 李佳丽
本文以2010~2012年民营上市公司为研究样本,分析了家族控制对投资-现金流敏感性的影响。结果发现:相对于民营非家族控制上市公司,家族控制上市公司拥有较低的投资-现金流敏感性;当公司投资机会较好时,家族控制能够缓解信息不对称带来的融资约束,从而降低投资-现金流敏感性,特别是当公司由创始人及其家族控制时,这种优势尤为明显;然而当公司投资机会较差时,家族控制并不能减轻公司的投资-现金流敏感性,这可能与其引发的家族控股股东与中小股东之间的代理冲突有关。
[期刊] 财经研究
[作者]
曾爱民 魏志华
投资—现金流敏感性研究是当前投资理论研究的前沿问题之一。文章从财务柔性视角理论分析并实证检验了融资约束和财务柔性对企业投资-现金流敏感性的影响。研究发现,企业的投资-现金流敏感性在融资约束较大的情况下与财务柔性水平正相关,在融资约束较小的情况下则与财务柔性水平负相关。这表明投资-现金流敏感性并非仅由企业融资约束程度所决定,支持了不能简单地采用投资—现金流敏感性来度量企业融资约束程度的观点。文章为探究财务柔性、融资约束与企业投资之间的关系提供了新的思路和证据,也对我国企业投融资决策具有重要的实践指导意义。
关键词：
融资约束 财务柔性 投资—现金流敏感性
[期刊] 当代财经
[作者]
汪强 林晨 吴世农
本文运用中国上市公司的数据实证研究了融资约束与投资-现金流关系。研究发现:(1)总体来说,融资约束较高的企业比融资约束较低的企业有更高的投资—现金流敏感性。(2)公司治理比较好的情况下,融资约束程度越高的企业有更高的投资—现金流敏感性;公司治理比较差的情况下,中等融资约束企业的投资—现金流敏感性比高、低融资约束企业低,融资约束程度与投资-现金流敏感性呈U形。上述发现表明,信息不对称理论无法完全解释融资约束程度与投资-现金流敏感性的关系,公司治理可能是导致相关研究结论不一致的重要因素。
关键词：
融资约束 投资-现金流敏感性 公司治理
[期刊] 南开管理评论
[作者]
刘津宇 王正位 朱武祥
非国有企业是否面临融资歧视?以往的研究多着眼于国有和非国有上市公司负债率差异,不能克服企业"自主选择"因素的干扰。本文从投资—现金流敏感性入手探讨融资歧视的存在性,构建动态跨期联立方程回归模型,发现国有上市公司投资水平几乎不随现金流波动,而非国有上市公司显著受其影响,从而证实了融资歧视的存在性。进一步分析表明:股权分置改革有效地提高了资本市场信贷资源的配置效率,降低了不同所有制企业资金可得性的差异,为非国有上市公司提供了相对公平的融资环境。
[期刊] 商业经济研究
[作者]
韩光强 许媛 高安琪
本文采用2012-2014年中小板上市公司的财务数据,考察了中小板上市公司中股权激励与投资现金流敏感性的关系。研究发现,在我国中小板上市公司中存在投资现金流敏感性,实施股权激励能够降低企业投资现金流敏感性,且股权激励的程度越大,对企业投资现金流敏感性的抑制作用越大。这一研究说明,在我国中小板上市公司中,实施股权激励能够降低投资现金流敏感性,促进管理者更合理地利用企业内部自由现金流。
关键词：
中小企业板块 股权激励 投资现金流敏感性
[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
吴建祥 李秉祥
为了分析经理管理防御对经理人薪酬及薪酬业绩敏感性的影响作用,先作影响机理分析,然后选取2008-2011年制造业上市公司为研究样本,通过构建经理管理防御指数,用实证研究方法得到如下主要结论:(1)在经理管理防御程度弱的企业,经理人薪酬与业绩相关。而在经理管理防御程度强的企业,经理人薪酬与业绩不相关;(2)对全样本分析发现经理防御程度的增强有助于经理人薪酬业绩敏感性的提高;(3)在同等条件下,随着经理管理防御程度的增强,非国有企业经理人薪酬业绩敏感性的变化程度明显大于国有企业。研究结果表明经理管理防御是影响经理人薪酬激励的重要因素,它可能使薪酬激励本身成为代理问题的一部分,对理解我国经理人薪酬激...
关键词：
经理管理防御 经理人薪酬 薪酬业绩敏感性
[期刊] 外国经济与管理
[作者]
余良元
大量投资—现金流敏感性实证研究表明,企业现金流对其投资支出具有重要影响,然而学术界对投资—现金流敏感性产生的具体原因,甚至对其是否真的存在还存在激烈的争论。本文对现有的投资—现金流敏感性研究进行了综述,主要介绍了融资约束模型、代理模型,以及相关的争论和部分学者对投资—现金流敏感性是否真实存在提出的质疑,最后对未来的研究方向进行了展望。
[期刊] 金融理论与实践
[作者]
彭华 王东方
经理人薪酬是公司治理的重要议题之一,亦为学术界热衷讨论的课题。有别于以往文献对经理人薪酬研究多侧重于不同薪酬结构对提升公司经营绩效与股东财富的影响或国家持股率与企业价值的关系,通过整合经理人薪酬、国家持股与公司绩效相关研究,利用2009—2017年我国制造业上市公司数据,探讨高级经理人薪酬是否与国家持股比率相关,以及股权分置改革后是否采用相对绩效评估,并进一步将样本公司按国家持股比率进行分组,以差异中之差异法(Difference In Difference, DID)探讨不同国家持股比率对薪酬结构的影响。研究结果显示,制造业上市公司高级经理人薪酬与国家持股比率显著相关,且对高级经理人薪酬采用了相对绩效评估。同时还发现,高级经理人薪酬对公司经营绩效的敏感度因国家持股比率不同呈现显著差异:国家持股比例越高,薪酬对绩效的敏感性越强。
[期刊] 财会通讯
[作者]
郭景先
本文以我国高新技术上市公司2008~2012年数据为研究样本,应用现金-现金流敏感性检验融资约束模型,对债务水平、融资约束与现金-现金流敏感性之间的关系进行实证研究。研究发现,我国高新技术企业普遍存在融资约束问题;相对于规模较大的企业,小规模企业的融资约束更加严重;低负债组的高新技术企业比高负债组企业的融资约束严重。
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