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[期刊] 南方金融
[作者]
王博
业绩承诺作为实现预期收益的保障性工具,在上市公司并购重组交易中发挥着重要作用。但是在"忽悠式"、"跟风式"并购重组屡见不鲜的背景下,业绩承诺在实践中暴露出一些突出问题,主要表现为:承诺业绩不一定能实现,部分标的资产的业绩完成率极低甚至为负数;业绩承诺助推高溢价,导致标的资产价格虚高,并购方即使获得业绩补偿也难以实现投资预期;承诺业绩未实现以致并购方企业商誉减值,降低企业利润。但是,现行法律法规和监管规则对并购重组业绩承诺条款的约束力较弱,也难以就并购重组资产评估结果失真对中介机构进行追责;现行会计准则未对业绩补偿款的会计处理方法形成统一规范,也未就承诺业绩实现情况对商誉减值的影响作出明确规定。为此,建议明确业绩承诺条款在并购重组交易中的适用范围,强化上市公司"董监高"、标的资产原股东、资产评估机构等有关各方的责任和义务,强化上市公司并购重组业绩承诺的信息披露要求,制定统一、规范的并购重组业务会计处理方法。
[期刊] 会计研究
[作者]
王竞达 范庆泉
本文针对我国上市公司并购重组中业绩承诺行为及其政策影响进行相关研究。从并购项目实现期内业绩达成率的角度,本文发现"神预测"区间内相邻实现期内的业绩达成率具有显著性差异,前期业绩实现期的业绩达成率要显著高于后期,由此本文认为我国并购重组中存在高业绩承诺现象。进一步,从业绩实现能力的角度,本文划分出具有高业绩承诺行为的并购项目并将其对估值溢价率和交易溢价率的影响进行实证研究,实证结果表明高业绩承诺使其获得了"高估值",同时在资产交易时产生了"高溢价"。高业绩承诺的并购重组项目由于业绩无法实现,则变成了上市公司
[期刊] 证券市场导报
[作者]
王博
上市公司并购重组是实现资本市场资源配置效率的重要途径,对解决存量资产的优化配置问题具有重要理论及现实意义。由于当前我国并购重组存在一些突出问题,也产生了相应的监管难点,迫切需要从监管评价的角度对并购重组后的绩效评价设定一些新的指标和评价模块,反映并购重组后的市场绩效表现。而当前国内缺乏从监管角度对并购重组存在的突出问题及由此导致的监管难点进行深入系统分析。现通过重点分析近期广受关注的"忽悠式重组"问题,并在此基础上提出了有针对性的监管政策建议。
[期刊] 证券市场导报
[作者]
王博
上市公司并购重组是实现资本市场资源配置效率的重要途径,对解决存量资产的优化配置问题具有重要理论及现实意义。由于当前我国并购重组存在一些突出问题,也产生了相应的监管难点,迫切需要从监管评价的角度对并购重组后的绩效评价设定一些新的指标和评价模块,反映并购重组后的市场绩效表现。而当前国内缺乏从监管角度对并购重组存在的突出问题及由此导致的监管难点进行深入系统分析。现通过重点分析近期广受关注的"忽悠式重组"问题,并在此基础上提出了有针对性的监管政策建议。
[期刊] 商业研究
[作者]
饶茜 侯席培
并购重组业绩承诺违约事件频现,本文以2008年5月18日至2015年12月31日期间发生重大资产重组交易并做出业绩承诺的上市公司为样本,分三个层次分析并购重组业绩承诺到期后上市公司业绩的变化,并购标的业绩承诺达标与否对上市公司业绩的影响,以及不同补偿方式对上市公司业绩的影响。结果表明:业绩承诺到期后,上市公司的经营业绩会下滑;并购标的业绩达标的上市公司,比并购标的业绩不达标的上市公司经营业绩更好;获得股份补偿的上市公司,经营业绩明显好于获得现金补偿的上市公司。期望本研究为并购重组业绩承诺政策的实施提供更为全面的证据,也为监管机构建立更为有效的补偿机制提供政策参考。
关键词：
并购重组 业绩承诺 补偿方式 经营业绩
[期刊] 商业研究
[作者]
饶茜 侯席培
并购重组业绩承诺违约事件频现,本文以2008年5月18日至2015年12月31日期间发生重大资产重组交易并做出业绩承诺的上市公司为样本,分三个层次分析并购重组业绩承诺到期后上市公司业绩的变化,并购标的业绩承诺达标与否对上市公司业绩的影响,以及不同补偿方式对上市公司业绩的影响。结果表明:业绩承诺到期后,上市公司的经营业绩会下滑;并购标的业绩达标的上市公司,比并购标的业绩不达标的上市公司经营业绩更好;获得股份补偿的上市公司,经营业绩明显好于获得现金补偿的上市公司。期望本研究为并购重组业绩承诺政策的实施提供更为
关键词：
并购重组 业绩承诺 补偿方式 经营业绩
[期刊] 中国注册会计师
[作者]
张恩学
上市公司并购重组是其实现战略发展,扩大经营规模,提升盈利能力的重要手段和方式。近些年,高估值、高溢价、高承诺的"三高"并购对上市公司和资本市场有着十分深远的影响。上市公司并购重组业绩承诺已成为资本市场各方均能接受的制度安排。
[期刊] 财会通讯
[作者]
张琴
本文以沪深两市A股上市公司重大资产重组事件为样本,研究并购重组业绩承诺对上市公司绩效的影响。本文发现:重组协议订立阶段,针对目标资产签订业绩补偿协议的首次公告使得作为收购方的上市公司获得了更高的短期市场超额收益;并购重组活动完成后的3年间,目标资产存在业绩承诺的上市公司在长期市场绩效上同样表现得更加抢眼,但才财务绩效上却与目标资产不存在业绩承诺的上市公司并无显著差别。以上结果说明,并购重组业绩承诺得到了资本市场较多的认同与肯定,但从长期财务绩效来看,业绩承诺的价值创造能力尚待进一步证实。本文的发现对投资者、收购活动参与各方及监管层均有一定的参考价值。
关键词：
并购重组 业绩承诺 公司绩效
[期刊] 中国金融
[作者]
黄江东
总体而言,要约收购制度不完善、定价市场化程度不高、并购支付手段单一、对并购重组的行政管制过多等,是当前上市公司并购重组中亟待解决的问题权分置改革以来,我国上市公司并购重组的驱动力得到释放,并购重组模式不断发展,并购重组交易的数量和金额日趋增加。随着《上市公司收购管理办法》(以下简称《收购办法》)《上市公司重大资产重组管理办法》(以下简称《重组办法》)等法规及相关配套文件的颁布,上市公司并购重组业务的配套制度更为透明、程序日股
[期刊] 证券市场导报
[作者]
罗振吉
以2016―2018年深市实施的重大资产重组案例为研究样本,本文分析了深市公司重组业绩承诺履行情况。研究发现,深市公司重组业绩承诺存在自愿性业绩承诺占比高、业绩承诺未完成率逐期上升、"精准达标"占比较高、承诺期满业绩大幅下滑等特点,同时,承诺履行亦存在交易各方就业绩补偿存在分歧、标的失控致使无法履约、标的财务造假逃避补偿义务等问题。本文建议,一是完善规则,加强重组标的资产的信息披露要求;二是重点关注业绩补偿条款的设置情况,督促交易各方履约尽责;三是引导公司设置多元对赌机制。
关键词：
并购重组 业绩承诺 承诺履行 业绩补偿
[期刊] 财会通讯
[作者]
刘明明 余鹏翼
近几年上市公司并购浪潮汹涌,业绩承诺成为市场常态,同时也伴随着业绩失诺的大量增加。本文以斯太尔业绩失诺后随意变更补偿方案为例,从收购方、被收购方、并购项目中的资产评估机构三个角度出发,分析斯太尔随意变更补偿方案的后果以及造成它业绩失诺的原因。分析表明,并购中的业绩失诺受多方影响,收购方对并购的过于乐观、被收购方为促进并购而过高许诺业绩、中介评估机构对市场的过于乐观都能会影响业绩承诺的指标。为避免业绩失诺的发生,参与并购的三方都应该谨慎行为。
关键词：
业绩失诺 随意变更补偿 责任分析
[期刊] 国际金融研究
[作者]
何熙琼 任芳 杨昌安
基于并购重组利润监管政策，本文选取2011—2020年中国A股上市公司数据，研究业绩承诺制度对实体经济的作用。结果发现：并购时有业绩补偿承诺与被并购企业金融化显著负相关；货币政策越宽松和行业竞争度越高，业绩补偿承诺对企业金融化的抑制作用越强。作用机制为：业绩补偿承诺主要通过缓解信息不对称和管理层激励效应抑制企业金融化。进一步地，金融资产特征方面，业绩补偿承诺对企业投资金融资产的波动性、短期金融资产均有显著抑制作用；业绩补偿承诺特征方面，有较高补偿金额、虚高承诺、双向补偿、使用现金支付的业绩承诺协议可以更大程度地抑制企业金融化。研究表明，中国资本市场的业绩承诺制度可以改变企业信息环境和管理层逐利方式，通过抑制企业金融化实现企业健康发展，说明并购重组中的利润监管政策可以产生显著的实体经济促进作用。
关键词：
并购 实体经济 业绩承诺制度 企业金融化
[期刊] 证券市场导报
[作者]
张玉婷
自２０１３年以来，随着并购重组市场化改革的持续深入，深市上市公司的并购重组日趋活跃，市场化并购逐渐成为主导，上市公司主动寻求外延式扩张的意愿也日益强烈。２０１５年，深市上市公司并购重组家数和金额呈爆发式增长，活跃程度也远超前两年，呈现出金额大、高估值、高溢价、海外收购增多等新的特点，同时也出现了一些值得关注的问题，如变更重组业绩承诺、＂类金融机构＂注入上市公司等。本文在总结一系列新的特点和问题的基础上，根据日常监管的需要，提出强化信息披露、有效发挥中介机构作用等一些监管思考和建议。
关键词：
上市公司 并购重组 信息披露
[期刊] 经济管理
[作者]
窦炜 Sun Hua 郝颖
本文以2008—2014年我国A股市场上市公司并购和重大资产重组事件为样本,实证检验了并购重组交易中业绩承诺的可靠性,以及不同交易对价支付方式对业绩承诺可靠性的影响。结果发现:相比于现金支付方式,以股权形式支付交易对价的上市公司不仅获得了更多市场支持、更高的会计利润和经营业绩,而且业绩承诺可靠性也更高。机构投资者持股比例的增加会进一步加强业绩承诺的可靠性,但实证结果并不支持上市公司控股股东持股比例的变化具有相同作用。此外,本文还发现,采用股份补偿作为业绩承诺补偿方式的上市公司,同样更愿意通过股票的方式支付并购重组交易对价,且业绩承诺也更可靠。
[期刊] 商业研究
[作者]
窦炜 方俊
近年来我国资本市场上并购交易的数量和规模不断增加,在并购交易中引入业绩承诺这一创新的并购契约形式正不断地被并购双方采用,但与此同时,目标企业业绩承诺违约的问题频发。本文以2008-2014年在沪深两地上市的公司所发起的并购重组事件为样本,实证检验了并购交易中的支付方式对目标企业业绩承诺可靠性的影响。研究发现:与现金支付方式相比,采用股权支付方式有利于提升目标企业业绩承诺可靠性。本文还具体分析了股权支付方式影响业绩承诺可靠性的机理:股权支付方式可以引入目标企业原机构投资者,而机构投资者持股比例增加有利于其利用专业知识提升上市公司治理水平,稳定目标企业在并购后的经营管理水平,提升目标企业业绩承诺可靠性。从目标企业的角度出发,以业绩承诺可靠性反映并购绩效也丰富了相关的理论研究,而研究结论既可为投资决策提供理论参考,也可为加强证券市场监督、规范资本市场并购行为提供借鉴。
关键词：
支付方式 业绩承诺 可靠性 机构投资者
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