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[期刊] 金融研究
[作者]
张俊生 曾亚敏
中国的《证券法》等法律法规禁止内部人短线交易,并设置了内部人禁止股票买卖的敏感期,但内部人亲属不受此限制。本文对深圳证券交易所2007年5月至2010年5月的内部人亲属股票交易数据分析发现:(1)上市公司的内部人亲属对内部人任职企业的股票交易次数已经远远多于内部人自身的交易次数;(2)内部人亲属的交易存在很多的短线交易行为与敏感期交易行为;(3)内部人亲属股票交易整体而言能够获得超额收益;(4)短线交易与敏感期交易有助于内部人亲属获得超额收益;(5)董事长或总经理的亲属获得的收益比其他内部人亲属更高。据此,本文认为证券交易监管机构需要关注内部人亲属股票交易行为,尤其警惕内部人亲属交易可能成为规...
关键词：
内部人交易 亲属 短线交易 公司治理
[期刊] 财经论丛
[作者]
陈作华 温琳
本文运用事件研究法分析了市场能否对内部人亲属卖出股票交易行为做出显著的反应，并探求内部控制在其中的影响。研究发现：内部人亲属在卖出股票交易中表现出了准确的市场择机能力，市场对此有着显著的负面反应；与内部控制质量高的上市公司相比，内部控制质量低的上市公司的内部人亲属能够更为成功地选择在股价大幅度上升的恰当时点卖出股票，市场对此的反应也更加强烈。
关键词：
内部控制 内部人亲属 卖出股票交易
[期刊] 中国经济问题
[作者]
李培功
就公司内部人的股票交易行为而言,行为财务学传统的争论主要集中于他们是否使用信息优势图利自己,但在研究方法以及相应结论和政策建议上并未取得共识。近期的文献表明,内部人并不像经济模型预期的那样理性:他们不仅没有成功择机买卖股票,甚至错失良机。本文使用内部人持股数量和持股比例的变化来度量内部人的交易行为,使用退市公司这一独特样本来避免方法论上的争议,以检验经济转型阶段我国上市公司的内部人交易行为特征。实证结果显示,我国退市公司的大股东从退市前两年开始便存在超卖现象,而退市公司高管人员则一直到退市当年才出现超卖现象。结论表明,退市公司的大股东有通过信息优势图利自己的倾向;而退市公司高管人员则往往表现出...
关键词：
信息优势 过度乐观 退市公司
[期刊] 金融研究
[作者]
曾庆生
本文以内部人卖出股票的交易为对象,研究发现从短窗口来看,上市公司内部人卖出本公司股票时表现出很强的时机把握能力。回归分析发现,在卖出股票时,除董事长和总经理外的内部董事和经理的超常回报显著高于监事和独立董事,董事长和总经理的超常回报可能低于监事和独立董事;内部人本人交易的超常回报显著高于内部人直系亲属;小规模公司内部人的超常回报显著高于大规模公司内部人;国有控股公司内部人的超常回报可能高于其他公司内部人。本文经验证据表明,内部人的时机选择能力可能来自于其掌握的非公开信息,且受公司信息透明度影响。
[期刊] 企业经济
[作者]
俞绍文 张磊
本文采用事件研究法,对大股东内幕交易行为所造成的股票市场变量的波动进行了实证和检验。结果表明:上市公司的平均超额收益率在重大信息公告日前有所上升,公告日后则会显著下降;平均异常波动率在重大信息公告日前的较长时间内比较平稳在公告日前几天则会小幅增加,在信息公告前日或后日更会急剧放大,随后就急剧下降;日均换手率在信息公告日前急速放大,而在公告日后急速下降且在会告回前某一段时间比其他时间段都要大。只有建立违规甄别模型,加强对重大信息日的监测,规范、完善和推进信息披露制度、惩罚机制以及相关法律法规,才能更有效地抑制大股东内幕交易行为。
关键词：
大股东东 内幕交易 事件研究法
[期刊] 财经研究
[作者]
曾庆生
文章研究了我国上市公司内部人交易信息披露延迟的现状及其影响因素,以及披露延迟对内部人交易市场反应的影响。研究发现,整体而言,内部人交易存在披露延迟;交易披露延迟时间的长短与交易方向、交易是否处于信息敏感期、公司流通股比例、交易规模有关;在信息披露延迟严重的买入样本组,内部人职务对披露延迟产生了影响。市场给予内部人卖出股票负面评价而对买入股票的反应不显著;内部人交易的市场反应不受信息披露延迟影响。
[期刊] 南方经济
[作者]
王玉宝 沈杰
本文利用公开的股票资金净流入数据检验了A股市场上投资者过度交易行为,并就过度交易的投资绩效和原因进行了探讨。通过实证发现,对于不同的持有期间,散户和机构投资者买进股票后一段时间内的平均收益低于卖出的股票在相同时间内的平均收益,投资者表现出过度交易行为。实证结果进一步表明散户投资者表现出比机构投资者更严重的投资失误,对于不同流通市值规模和换手率水平,结论均成立。我们认为过度自信是投资者过度交易的重要原因。
关键词：
频繁交易 过度自信 投资绩效
[期刊] 经济研究
[作者]
郑振龙 孙清泉
国人赌性较强,这种博彩偏好是否会反映在股票市场是本文的研究主题。限于调查数据和交易数据的可获得性,本文使用低股价、高的历史日收益率和高换手率识别股票的彩票特性,并用Kumar(2009)提出的低股价、高特质偏度和高特质波动率检验上述指标的合理性。结果发现,我国股票市场存在明显的彩票偏好,但彩票偏好并无明显的行业聚集和个股持续现象。除了规模效应之外,彩票偏好并不为公司特征所解释,而与博彩行为一致,受到宏观经济状况的显著影响。同时,由于彩票类股票被彩票偏好投资者过度追逐,其年收益率至少低于其他股票5%。
关键词：
博彩偏好 特质偏度 宏观因子
[期刊] 中国经济问题
[作者]
刘阳 马永强
本文首先从事后角度,以经济后果构建投资者保护指标;然后考察上市公司信息披露制度能否改善投资者保护;最后考察交易量、回报与投资者保护之间的关系。我们发现:尽管投资者存在"功能锁定"现象,但是信息披露制度能够改善投资者保护水平。此外,在年报公告前窗口,投资者保护水平较差的公司,其交易量更大;但是在年报公告后窗口,投资者保护较好股票的交易量出现明显反弹。这说明部分上市公司股票在公告前出现提前反应,有新的、未被上市公司公告的信息进入市场,投资者保护有待进一步加强。整体来看,在年报公布前买入投资者保护较好股票更加可取。
关键词：
信息披露制度 交易量 回报 投资者保护
[期刊] 财经研究
[作者]
徐龙炳 徐智斌 陆蓉
区别于国内以股票价格为对象揭示IPO股票特征的研究,文章以投资者为研究对象,研究中国IPO股票上市初期机构和个人投资者的交易行为差异。IPO交易研究是目前IPO研究的一个前沿领域。文章利用沪深股市2002年IPO股票的账户交易数据建立Logistic回归模型发现,中国IPO股票上市首日的高成交量与高换手率由投资者逐利行为造成;在上市后3日的交易中,个人投资者由于资金限制和信息获取能力不足等原因,对股票收益的判断能力明显弱于机构投资者,在交易中被机构投资者所利用。
关键词：
IPO 交易行为 机构投资者 个人投资者
[期刊] 经济学(季刊)
[作者]
冯旭南
以2006—2010年间的21 476个"股票交易龙虎榜"事件为样本,本文重点探讨注意力是否影响到中国投资者的股票交易行为。结果表明,"龙虎榜"事件对投资者的注意力产生了重要影响,随后发生的信息瀑布又进一步强化了其作用。具体表现为,若"龙虎榜"事件与个股股价上升或证券营业部的净买入行为同时发生,则投资者更倾向于在短期内跟进买入;但经过较长时间,累积超额收益率又呈反转态势。由于我们的研究剔除了信息事件的潜在影响,因此本文的结论不仅丰富了学术界对注意力与资产价格关系的认识,而且对加强证券监管、保护中国中小投资者利益具有重要的现实意义。
关键词：
注意力 信息 投资者行为
[期刊] 财经研究
[作者]
曾庆生
本文以2007-2011年"深交所"主板和中小板公司的内部人交易为研究对象,采用"深交所"信息披露考评结果和公司盈余管理水平来衡量信息透明度,并检验了其对公司高管及其亲属交易的信息含量的影响。研究发现:低信息透明度的公司高管交易获得了显著的超常回报,而高信息透明度的公司高管交易无显著的超常回报,且公司信息透明度的好转(或恶化)能显著降低(或提高)高管交易的信息含量;但是,信息透明度对高管亲属的交易回报无显著影响,所有公司高管亲属的交易均获得了显著超常回报。这表明,公司高管可能主要是基于其对公司未来中长期业绩的预测优势进行交易,而高管亲属更可能是利用其拥有的尚未公开的重大信息进行交易。为此,建议...
[期刊] 经济问题
[作者]
卓敏 胡波
近年来的现实情况证明 ,我国上市公司的经营业绩远非令人满意 ;为了满足其经济利益的需要 ,为了实现以及达到监管部门所要求的各项标准和要求 ,诸多上市公司采用关联交易操纵利润 ,控制盈余 ,不惜损害广大中小投资者的合法利益。关联交易在上市公司的运作过程中是不可避免的 ,其存在有其积极的一面 ,故必须采用相关措施进行规范和引导 ,使关联交易在规范的轨道上运作 ,防止上市公司滥用关联交易。
关键词：
上市公司 关联方 关联交易
[期刊] 国际金融研究
[作者]
张晓明 李金耘 贾骏阳
本文基于约束理论研究了中美交叉上市是否会降低A股公司的权益资本成本,通过构建包含立法水平和执法水平的投资者法律保护指数,检验赴美上市对我国A股公司权益资本成本的作用效果。结果表明,中美交叉上市部分降低了权益资本成本,以投资者法律保护指数所代表的约束理论具备一定的解释力,但是由于融资规模等因素的干扰,交叉上市对权益资本成本的降低作用受到某种程度的不利影响。尽管如此,交叉上市对改善公司治理机制具有积极的作用,AN股公司的治理结构有所优化。
[期刊] 财贸经济
[作者]
张荐华 李鲜
本文运用内部资本市场理论和控制权理论,对控股股东通过集团内部市场,对所控上市公司实施"隧道行为"和"支撑行为"的动机及其相互之间的关系做出了新的解释,并对控制权收益获取路径进行剖析,在进一步认清控股股东行为特征的基础上,探讨如何加强对上市公司控股股东集团内部市场交易行为的规范和监管,以保护上市公司及中小投资者的合法权益。
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