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[期刊] 财经科学  [作者] 骆祚炎  赵迪  
本文基于三元悖论"折中化"理论的视角,论证我国汇率灵活性的制度设计。根据近年来兴起的三元悖论的"折中化"理论,稳定的汇率、货币政策独立性和资本自由流动三个目标之间相互靠拢,传统"三元悖论"三个目标之间的相容性增强。本文从三个方面对三元悖论的"折中化"理论进行了论证。在此基础上,利用金融加速器效应模型,将汇率灵活性问题放在经济周期分析框架中,分别检验在三种汇率弹性条件下金融加速效应的差异。TVAR模型分析结果支持三元悖论的"折中化"理论。这表明,三元悖论的"折中化"理论适用于我国的现实情况,维持汇率的阶段性
[期刊] 财经科学  [作者] 骆祚炎  赵迪  
本文基于三元悖论"折中化"理论的视角,论证我国汇率灵活性的制度设计。根据近年来兴起的三元悖论的"折中化"理论,稳定的汇率、货币政策独立性和资本自由流动三个目标之间相互靠拢,传统"三元悖论"三个目标之间的相容性增强。本文从三个方面对三元悖论的"折中化"理论进行了论证。在此基础上,利用金融加速器效应模型,将汇率灵活性问题放在经济周期分析框架中,分别检验在三种汇率弹性条件下金融加速效应的差异。TVAR模型分析结果支持三元悖论的"折中化"理论。这表明,三元悖论的"折中化"理论适用于我国的现实情况,维持汇率的阶段性稳定不会削弱货币政策的独立性;人民币在固定汇率制度和完全浮动汇率制度之间可以找到一个阶段性的平衡点,不必在短期内实施完全浮动汇率制度;当前在汇率弹性增强有限的条件下,对资本流动进行一定管制是有必要的,管制的主要目的是为了引导资本的有序流动,特别是引导资本的有序流出。
[期刊] 世界经济研究  [作者] 骆祚炎  郑佼  
文章基于金融加速器效应的视角,检验在长期内国际大宗商品价格变动是否加剧了经济的波动。从理论上看,大宗商品价格变动通过现金流机制、净财富机制和预期机制等多种途径,嵌入到金融加速器效应中并对经济的波动产生影响。实证分析表明,大宗商品价格变动较大时的金融加速器效应要大于大宗商品价格变动较小时的效应,这说明大宗商品价格变动加剧了经济的波动。不仅如此,大宗商品价格变动还对一些宏观经济变量产生直接的影响,尤其表现在对贸易收支的影响上。文章的政策涵义包括:在经济下行时要适度采取刺激性货币政策,防止大宗商品价格和工业品出厂价格的螺旋式下降,从而抑制大宗商品价格变动加剧经济波动的影响;货币政策要防止通过套利活动加剧大宗商品在短期内出现的价格超调现象,从而避免诱发更多的经济波动;要引导和管理好大宗商品价格变动的预期,平滑大宗商品价格变动对经济波动的影响;密切关注美元汇率和美国货币政策对国际大宗商品价格产生的影响。
[期刊] 世界经济研究  [作者] 骆祚炎  郑佼  
文章基于金融加速器效应的视角,检验在长期内国际大宗商品价格变动是否加剧了经济的波动。从理论上看,大宗商品价格变动通过现金流机制、净财富机制和预期机制等多种途径,嵌入到金融加速器效应中并对经济的波动产生影响。实证分析表明,大宗商品价格变动较大时的金融加速器效应要大于大宗商品价格变动较小时的效应,这说明大宗商品价格变动加剧了经济的波动。不仅如此,大宗商品价格变动还对一些宏观经济变量产生直接的影响,尤其表现在对贸易收支的影响上。文章的政策涵义包括:在经济下行时要适度采取刺激性货币政策,防止大宗商品价格和工业品出
[期刊] 中央财经大学学报  [作者] 骆祚炎  王轶  
从金融加速器的机制来看,信贷对金融加速器存在非对称的影响,从而加剧经济波动。笔者对企业信贷依赖程度进行测度并以TVAR模型为依托,其实证检验表明,以企业信贷依赖程度为门限向量,当企业信贷依赖程度较低时,货币冲击、经济增长率冲击、价格冲击和信贷冲击对经济波动的冲击作用较小;当企业信贷依赖程度高时,货币冲击、经济增长率冲击、价格冲击和信贷冲击对经济波动的冲击作用较大。实证分析结果与理论分析取得了一致。这一方面验证了金融加速器效应的本质特征是非对称性,另一方面说明信贷依赖程度对金融加速器效应施加了非对称的影响。研究的政策涵义是,政策当局应该即时和全面地监测全社会的企业信贷依赖程度和社会信用水平,为货...
[期刊] 当代财经  [作者] 骆祚炎  
在经济"L"型增长、人口老龄化趋势、就业与经济增长非一致性等条件下,需要关注劳动参与率,并纳入到我国货币政策关注目标中。通过将劳动参与率引入到包含金融状况指数的泰勒规则中,并以此为基础进行的金融加速器效应TVAR模型检验表明,劳动参与率对利率具有较强的冲击作用,利率反过来对劳动参与率也具有一定的冲击效果。这说明,在我国多目标制的货币政策框架中引入劳动参与率目标具有经验事实的基础。提高劳动参与率,需要通过货币政策中的逆周期因子来解决当前的周期性问题,需要通过优惠贷款等方式来促进中小企业和民营企业的发展,需要
[期刊] 世界经济研究  [作者] 骆祚炎  孙雨  
文章基于金融加速器效应的视角,通过金融加速器的EFP机制、净财富机制和现金流机制分别解析资本账户开放程度的变动,对经济体系造成的冲击具有门限效应。文章的TVAR模型检验表明,人民币资本账户开放存在双重门限效应:一是当人民币资本账户开放程度超过某临界点时,信贷、投资、汇率等变量对产出和通胀的冲击效应要显著大于人民币开放程度低于这个临界点时的效应;二是人民币资本账户开放程度自身对产出和通胀的冲击也具有门限效应。人民币资本账户双重门限效应的存在意味着:第一,人民币资本账户开放程度当前处于接近门限效应临界点的阶段,资本账户进一步开放过程中要特别注意风险的防范;第二,较长时期内的经济预期平稳是人民币资本账户进一步有序开放的基础;第三,增强人民币汇率弹性是人民币资本账户进一步有序开放的条件。另外,当前加强对资本有序流动特别是资本有序流出的管理,有利于夯实人民币资本账户进一步有序开放的基础。
[期刊] 经济管理  [作者] 杨胜刚  侯坤  
金融市场对经济波动的影响已被经验所证实,但真实经济周期模型和一些传统的经济分析理论都不能很好地对这种现象的内在机理进行透彻的解释。本文在对金融加速器理论进行系统梳理的基础上,运用VEC模型实证检验了我国经济波动中的金融加速器效应,证实了我国存在金融加速器效应。
[期刊] 财贸研究  [作者] 骆祚炎  陈博杰  
基于金融加速器效应视角,通过外部融资的风险补偿(EFP)机制和现金流机制,从理论上证明货币政策对实体经济的冲击效应,在高杠杆率的状态下比在低杠杆率的状态下要大。在此基础上,通过构建一个包括居民、厂商、零售商、商业银行和中央银行等部门在内的DSGE模型,实证检验发现,货币政策在高杠杆率下对经济变量的冲击效应要大于在低杠杆率下的冲击效应,货币政策的冲击效应也大于其他因素对相同经济变量的冲击效应。实证分析结论和理论分析取得一致。这说明,在当前去杠杆的过程中,保持货币政策的平稳对于抑制经济的波动和保持对经济增长的预期非常关键。货币政策要通过促进有效率的投资,从而实现在经济增长的过程中达成去杠杆的目的。货币政策要加强对影子银行的规范监管,促进和引导其平稳运行,防止其对经济活动产生大的冲击。
[期刊] 技术经济与管理研究  [作者] 边中炜  
人民币资本帐户的开放是我国经济开放的必然目标之一。而现行的汇率政策在资本帐户开放后将产生不可回避的问题。本文从“三元悖论” 的角度出发,论证了在人民币资本帐户可兑换下,实行汇率弹性化作为政策配合以求得“三元悖论” 中间解的可行性。
[期刊] 上海金融  [作者] 曹勇  张鹏  
本文使用面板向量自回归模型(PVAR)对我国35个大中城市2003年到2009年期间房屋销售价格、信贷供给、真实利率、真实产出、人口等变量之间的互动关系进行了实证检验。脉冲响应函数显示,信贷供给对于房价变量的冲击具有显著的长期正向响应;而房价变量对于真实利率的冲击具有期限较长的显著负向响应,方差分解也得到了相似的结果。以上实证结果验证了以房地产价格波动机制为传导途径的金融加速器效应在我国城市信贷市场上是非常明显的。
[期刊] 经济经纬  [作者] 高然  龚六堂  
基于新口径地级市城投债数据,利用面板VAR模型,实证检验中国宏观经济波动中的地方债加速器机制。实证结果表明:地方政府以土地出让收入作为抵押发行地方债,形成独特的信贷约束,土地出让收入的提高会通过放松地方政府的信贷约束导致地方债发行的扩张;由于地方债资金主要用于地方基础设施建设等生产性支出,地方债发行的扩张最终会导致显著的产出波动;晋升激励下的地方政府竞争为这一过程提供了内在支撑。地方债加速器是结合中国制度特征对标准金融加速器理论的扩展,为地方政府行为在中国经济波动中扮演的重要角色提供了具体的传导机制。化解地方债风险,应充分考虑地方债的加速器问题。
[期刊] 统计与决策  [作者] 王千红  
文章选取2003~2007年数据,在测算人民币名义有效汇率的基础上,运用带汇率项的泰勒型规则的前瞻预期方程对我国利率与汇率联动性进行实证分析,探究人民币汇率弹性化前后对利率、通货膨胀以及产出等的影响,提示当前国际金融危机冲击下我国汇率弹性化政策的选择方向。
[期刊] 上海金融  [作者] 骆祚炎  陈炳鑫  
金融减速器效应的研究在国内十分少见,在国外研究中还没有形成系统性的成果。本文认为,金融减速器效应的研究不仅具有较强的学术价值,也在抑制经济波动等现实问题上具有较强的实践价值。本文结合我国实际情况,提出并分析多种导致金融减速器效应的机制。本文TVAR模型检验表明,在包含金融减速器因素的情况下,投资、消费和信贷等因素对通货膨胀的冲击效应,要小于不包含金融减速器因素下的冲击效应,这说明金融减速器效应是存在的。实证分析结果与理论分析取得一致。借鉴金融减速器效应理论,我国应该大力发展直接融资和票据融资,一方面通过其对信贷的替代作用来抵消信贷的顺周期效应,另一方面通过其来提升金融发展水平抵御经济冲击;国有银行在继续支持国有经济的同时,应该对民营经济和中小企业在信贷方面有更多的倾斜和支持。
[期刊] 上海金融  [作者] 骆祚炎  罗亚南  
由于需要同时兼顾实体经济平衡和金融平衡,货币政策调控需要从单一通胀目标制转向多目标制。在货币政策多目标制框架下,既需要注重信贷调控,也要加强流动性管理。本文基于六部门一般均衡DSGE模型的金融加速器效应检验论证了此观点。金融加速器效应检验表明,信贷对产出等变量的冲击效果明显,货币供给对其他变量具有一定的冲击作用。由此得到的政策涵义是,在货币政策多目标制框架下和供给侧结构性改革中,信贷资源应该更多地向高效率企业和民营经济倾斜,并充分考虑产业差异和地区差异,从而实施差异化的信贷调控。在影子银行和互联网金融不断发展的情况下,传统的报表分析和统计分析不能完全适应形势的发展,要充分使用大数据和信息技术手...
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