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[期刊] 财经研究  [作者] 卞世博  阎志鹏  
与国外发达的股票市场不同,中国股票市场中投资者以中小投资者为主,而中小投资者往往无法参与IPO公司召开的线下路演。因此,网上路演则成为IPO公司向中小投资者进行推介的主要方式。网上路演最重要的部分是中小投资者和公司管理层之间的问答环节。文章以2004-2017年中小板和创业板的1 434家IPO公司召开的网上路演为研究样本,利用文本分析法对网上路演问答环节中管理层"答非所问"的现象进行了研究,并实证分析了管理层的"答非所问"与IPO抑价率和IPO首日流动性之间的可能关联。实证结果表明,管理层的"答非所问"与IPO抑价率之间呈现显著的负相关关系;而在IPO首日流动性方面,管理层的"答非所问"的程度越高,则IPO首日流动性就会越低。进一步的分析还发现,管理层的"答非所问"与IPO后公司股票的中长期表现之间也呈现显著的负相关关系。文章的研究结论表明,IPO网上路演是投资者特别是中小投资者了解IPO公司的重要渠道,可以帮助投资者更好地对公司进行估值;而网上路演中管理层的"答非所问"是一个重要的信息特征,对IPO抑价率、IPO首日流动性以及IPO中长期表现都有着较好的解释能力。
[期刊] 金融评论  [作者] 王德宏  宋建波  
现有文献对于我国股票市场是否普遍存在动量效应观点并不一致。本文以2010-2015年间我国股票市场为背景,对动量效应的存在性进行再检验,并研究投资组合的期间因素(评估期和持有期)对动量效应市场表现的影响。研究发现:(1)与多数现有文献的结论不同,我国股票市场不仅存在反转效应,同时也存在动量效应。(2)动量(反转)效应的存在性和市场表现受到投资组合中的期间因素的显著影响。评估期越短,或者持有期越长,动量(反转)效应的市场表现就越强。现有文献尚未得出类似的结论。(3)借助期间因素,研究还发现,我国各个细分股票
[期刊] 金融评论  [作者] 王德宏  宋建波  
现有文献对于我国股票市场是否普遍存在动量效应观点并不一致。本文以2010-2015年间我国股票市场为背景,对动量效应的存在性进行再检验,并研究投资组合的期间因素(评估期和持有期)对动量效应市场表现的影响。研究发现:(1)与多数现有文献的结论不同,我国股票市场不仅存在反转效应,同时也存在动量效应。(2)动量(反转)效应的存在性和市场表现受到投资组合中的期间因素的显著影响。评估期越短,或者持有期越长,动量(反转)效应的市场表现就越强。现有文献尚未得出类似的结论。(3)借助期间因素,研究还发现,我国各个细分股票市场在动量(反转)效应的市场表现方面存在显著差异。动量(反转)效应在创业板的市场表现最强;中小板最弱,中小板的动量效应低于创业板60.7%,其反转效应低于创业板15.5%。本文结论为:基于动量(反转)效应的投资策略在我国股票市场均有意义;投资者制定这些策略时需要考虑期间因素和细分市场差异的影响。
[期刊] 山西财经大学学报  [作者] 孙建华  
关键词:
[期刊] 财经理论与实践  [作者] 张卫国  姚若凡  
以在港上市中资股2013—2019年的数据为研究样本,首先,基于典型事件分析中资股在境外资本市场的整体表现;然后,采用多元回归模型实证检验破发、市场状况及投资者态度等因素对中资股市场表现的影响。研究结果表明:相较于恒生指数,港市中资股IPO上市后两年内的整体市场表现处于劣势;IPO破发不利于后期市场的表现,破发股的整体市场表现差于非破发股;投资者行为是市场表现的重要影响因素之一,投资者意见分歧会对中资股的市场表现产生正向影响;新股上市前的市场环境越好,中资股IPO上市后的市场表现会越好。
[期刊] 管理世界  [作者] 吴非  胡慧芷  林慧妍  任晓怡  
数字化转型赋予了企业新的发展动能,这能否进一步改善企业在资本市场中的表现?本文基于中国上市企业2007~2018年数据,借助爬虫技术归集企业年报中的"数字化转型"关键词,创新性地刻画出企业数字化转型强度,实证检验企业数字化转型对股票流动性的影响及其渠道机制。研究发现,企业数字化转型显著提升了股票流动性,并呈现出一定结构异质性特征,上述结论在经过一系列稳健性检验后依旧成立。渠道机制表明,企业数字化转型程度的提高,一是能改善信息不对称并强化市场的正面预期,二是促进企业研发投入与创新产出绩效提升,三是提升企业价值和财务稳定性,这些都有助于提升企业股票流动性水平。本文还发现,企业数字化转型效力的发挥需要外部基础条件的支撑。在金融科技、数字金融发展较好情况下,企业数字化转型对股票流动性的提升作用更为明显。本文可为理解资本市场中微观主体流动性提供线索,并为更好地驱动企业数字化转型提供相关启示。
[期刊] 财会通讯  [作者] 冯艺  沈烨龄  晏超  
文章聚焦于委托理财这一最主要的影子银行活动,对比分析了上市公司购买理财产品和持有货币资金对产品市场表现的影响。研究发现,上市公司委托理财阻碍了产品市场业绩提升,且与现金持有的竞争效应存在显著差异,但是只有风险较高、期限较长的理财产品存在上述效应;进一步分析发现,对于非国有企业、融资约束较严重的公司、客户集中度较高的公司,其委托理财对产品市场业绩提升的阻碍作用更显著。
[期刊] 改革  [作者] 胡金焱  韩坤  
基于京东众筹的微观数据,研究创业者自信程度对融资表现的影响,并通过创业经验调节、创业者类别异质性分析探讨不同众筹创业者的自信倾向和比较心理,结果发现:众筹创业者自信程度与融资表现呈倒U型曲线关系;在创业经验调节下的创业者心理认知更为有限理性;相较于中小企业创业者,"草根"创业者过度悲观的心理导致了更低的超额融资效率和投资人参与度。进一步研究发现,在适度范围内随着创业者自信程度的增大,其对于融资表现的促进作用不断增强,验证了已有结论及指标的适用性。研究对于响应国家"双创"政策、加深投资人对各类众筹创业者心理认知的了解、提升创业者在疫情后特殊时期的融资表现具有一定意义。
[期刊] 金融研究  [作者] 张学勇  张秋月  
理论研究表明声誉好的券商在公司IPO过程中能发挥认证作用,但是在实证中学者们对于券商声誉是否真的发挥了认证功能仍然莫衷一是。与国内外文献中普遍采用的券商市场份额、排名等间接声誉指标不同,本文以中国券商所承销的公司IPO过程违规造假为新的研究视角,从声誉损失的角度重新衡量了券商声誉,并以公司IPO后市场表现检验了券商声誉的认证效应。实证研究表明,相较声誉受损的券商,声誉未受损的券商确实具有更好的认证效果,具体表现在:(1)从同一时期来看,相较于那些没有被披露承销过IPO违规造假公司的券商,承销过IPO违规造假公司的券商再次承销的公司IPO发行抑价率较高,股票长期回报率较低;(2)对于同一券商,相对于在IPO违规造假披露之前,在披露之后(声誉受损)券商所承销的公司IPO表现为显著较高的发行抑价率和显著较低的股票长期回报率;(3)基于双重差分模型的结果依然支持上述结论。实证结果还表明相对于传统的券商声誉指标,基于IPO造假构建的声誉损失指标更加有效。
[期刊] 会计研究  [作者] 权小锋  尹洪英  吴红军  
基于创业板上市公司的经验证据,本文检验了媒体报道对IPO股价表现的影响效应及机理。研究发现:(1)不管是IPO股价的即期反应还是滞后反应,正面媒体报道和负面媒体报道对IPO股价表现均存在显著的非对称影响;(2)正面媒体报道越多,上市公司在IPO日越容易获得投资者的追捧而没有破发,但在IPO之后,其CAR值下降得也更多,这说明媒体的大肆宣传煽动了投资者的情绪,使得上市公司在IPO日获得较好表现,引发投资者在上市首日对公司过度反应,以致CAR值在IPO后开始反转;(3)负面媒体报道对上市公司IPO首日的即期表现并没有显著影响,却对IPO公司上市后10个交易日的滞后反应产生了显著的负向影响。说明在市...
[期刊] 经济学(季刊)  [作者] 宋顺林  辛清泉  
隐性成本是新股发行成本的重要部分,但由于其难以度量,目前还没有得到学术界的关注。本文以2004—2012年中国的IPO公司为样本,以IPO停摆的外生事件作为工具变量,利用二阶段回归考察新股发行的隐性成本对其上市后大股东行为及公司业绩的影响。研究发现,隐性成本越高的企业,上市后大股东资金占用和股利发放水平都显著越高;并且,这些企业上市后的会计业绩和市场表现也显著越差。进一步分析发现,对于实际控制人现金流权较高、上市时盈余管理程度较低的公司,隐性成本对上市后大股东行为和公司业绩的影响都更为明显。本文的研究结果对中国的新股发行制度改革有重要启示。
[期刊] 金融与经济  [作者] 文雯  施嘉妮  张晓亮  
选取2015—2021年A股非金融类上市公司为样本,研究特殊国有机构投资者“国家队”对企业ESG表现的影响。研究发现,“国家队”持股能显著提升企业的ESG表现,“国家队”持股比例越高,企业的ESG评分越好。机制检验表明,“国家队”主要通过缓解企业面临的融资约束、改善内外部信息环境、减轻管理层代理问题三条路径推动企业ESG目标的实现。拓展性研究显示“,国家队”持股时间越长,企业的ESG表现越好。
[期刊] 国土资源科技管理  [作者] 屈文彬  何博语  
本研究以2010—2020年中国A股上市公司为样本,实证研究了环境、社会、公司治理(ESG)表现对真实盈余管理行为的影响。研究发现:ESG表现越好,公司进行真实盈余管理活动的可能性就越低。中介机制分析发现,良好的ESG表现能够缓解企业融资约束、提高信息披露质量,进而抑制真实盈余管理活动。进一步分析发现,对非国有企业和重污染企业而言,ESG表现的抑制作用会更加明显;相比于环境责任和社会责任,公司治理的抑制程度最大;在区分了真实盈余管理的方向后发现,ESG表现抑制了正向真实盈余管理,促进了负向真实盈余管理。
[期刊] 软科学  [作者] 王波  杨茂佳  
以中国2015-2019年A股上市公司为研究样本考察企业的环境、社会和治理(ESG)表现如何影响企业价值。结果表明:(1)ESG表现对企业的账面价值和市场价值均有显著的提升作用。(2)ESG表现通过不同的作用渠道实现价值效应:一方面,ESG责任履行表现显著降低了融资成本,减轻了企业的财务负担,从而促进企业账面价值的提升;另一方面,ESG责任履行的良好评价显著提升了市场关注程度,释放了更多的积极信号,进而提高了企业的市场价值。(3)异质性分析显示,在东部地区,企业的ESG表现具有更强的价值效应;对于非国有企业或非污染企业,ESG表现对企业价值的提升作用相对更大。
[期刊] 中南财经政法大学学报  [作者] 陈晓珊  刘洪铎  
本文选择2011—2021年沪深两市A股主板上市公司为研究对象,基于投资者对上市公司的网络搜索量数据,系统考察投资者关注对上市公司ESG表现的影响及其作用机制。结果表明,投资者关注有助于提升公司ESG表现;进一步的分析表明,投资者关注通过缓解企业融资约束和提高信息透明度对上市公司ESG表现发挥积极的提升作用,并且投资者关注与公司ESG表现之间的正向关系在国有控股、高科技和重点排污等公司中更明显;此外,投资者情绪、投资者互动、投资者调研和投资者持股等不同类型的投资者关注都有助于提升上市公司ESG表现。本文的研究结论丰富了公司ESG表现驱动因素的研究,为上市公司进一步完善ESG体系建设、积极践行ESG理念,以及监管部门持续加强投资者引导等提供了理论支撑与经验启示。
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