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[期刊] 现代财经(天津财经大学学报)
[作者]
窦炜 郑欣仪 张书敏
本文以中国2008-2020年沪、深两市A股上市公司并购重组交易事件为样本，研究了独立财务顾问对并购重组标的企业业绩承诺可靠性的影响和作用机制。研究结果显示：(1)选聘独立财务顾问不能显著提升并购重组业绩承诺的可靠性；(2)高声誉和“关系型”的独立财务顾问也同样不能显著提升并购重组业绩承诺的可靠性，但选聘来自目标企业所在地的独立财务顾问能够有效提升业绩承诺可靠性；(3)进一步的影响机制研究表明，选聘独立财务顾问不能显著降低并购溢价和大股东的减持，但增发股票和业绩承诺补偿制度能显著提升并购重组交易中的业绩承诺可靠性。然而，没有证据显示选聘独立财务顾问能促进并购双方签订业绩承诺补偿条款。
[期刊] 审计与经济研究
[作者]
窦炜 Sun Hua 方俊
以我国2008—2016年A股上市公司发起的并购重组交易事件为样本,研究了管理层过度自信的上市公司在并购和重大资产重组交易中是否具有更低的目标企业业绩承诺可靠性,以及选聘独立财务顾问是否有助于抑制管理层过度自信对于目标企业业绩承诺可靠性的不利影响。同时,进一步探究了不同特征独立财务顾问的差异及经济后果。研究结论显示:管理层过度自信的上市公司更大可能会对目标企业虚高的业绩承诺水平和盈利能力过于乐观,因而在并购交易完成后更容易面临业绩承诺不可靠的风险;整体而言,上市公司聘请独立财务顾问并没有使目标企业的业绩承诺不可靠问题得到有效缓解,独立财务顾问并没有发挥其应有的风险过滤职能;选聘独立财务顾问确实能显著提高存在管理层过度自信上市公司的业绩承诺可靠性,说明独立财务顾问确实能有效抑制管理层过度自信对目标企业业绩承诺可靠性的不利影响;进一步区分独立财务顾问的特征后发现,选聘目标企业所在地的独立财务顾问能更有效地缓解业绩承诺不可靠问题,但高声誉的独立财务顾问并没有呈现出更大的优势,表明上市公司在选聘独立财务顾问时,更注重地域特征,而非高声誉的独立财务顾问。
[期刊] 上海财经大学学报
[作者]
王鑫鑫 张书敏 窦炜
文章以2015年末我国实施的省以下审计机关人财物试点改革作为准自然实验,选取2012—2020年沪深两市A股地方国有并购重组企业为样本,利用双重差分模型实证检验地方审计体制改革的治理监督作用对地方国有企业并购重组业绩承诺可靠性的影响。研究发现：（1）地方审计改革能够显著提升政府审计的治理监督作用,提高地方国有企业并购交易中的业绩承诺可靠性；（2）基于地方审计改革力度的异质性检验发现,干部人事、机构编制和经费资产管理等方面的改革举措力度越大,对地方国有企业并购业绩承诺的监管效果越好；（3）在地方审计改革监督效果提升的作用渠道分析中,政府审计能够通过加强其对违规问题的揭示和处罚更好地治理并购业绩承诺可靠性问题,但相关建议和指导并未能发挥显著的强化作用；（4）就地方审计改革对业绩承诺可靠性的影响机制而言,政府审计能够从业绩“失诺”现象产生的动因及显性表征切入,通过对并购溢价和大股东减持问题的治理,促进业绩承诺可靠性的提高。文章为推进审计管理体制改革提供了经验证据。
[期刊] 中国工业经济
[作者]
宋贺 段军山
作为资本市场的广泛参与者,财务顾问能否有效提升企业并购绩效?回答这一问题对于推进供给侧改革、实现产业结构优化升级、提高公司治理绩效具有重要意义。本文基于创业板这一自然实验平台,考察了财务顾问及其异质性特征对企业并购绩效的影响效应。研究结果表明:财务顾问与并购方之间存在利益冲突,聘请财务顾问将降低并购方并购绩效。得益于关系型财务顾问的"关系租金"和高声誉财务顾问的"声誉鉴证"功能,该类型财务顾问可以缓解其与并购方的利益冲突,发挥专业服务功能,进而提升并购绩效。本文进一步检验了财务顾问影响公司并购绩效的作用机制:聘请财务顾问的公司在并购后的内部控制有效性较差,这反映了并购后的资源整合效果较差,导致更低的并购绩效。关系型财务顾问的"关系租金"和高声誉财务顾问的"声誉鉴证"功能可以降低并购溢价、缩短并购持续时间、加快并购进度,最终提升并购绩效。本文的研究拓展了公司社会资本的相关研究,丰富了关于金融中介服务功能的研究,还为监管部门如何更合理地引导上市公司的并购重组行为提供了政策启示。
关键词：
财务顾问 利益冲突 关系租金 声誉
[期刊] 经济管理
[作者]
窦炜 Sun Hua 郝颖
本文以2008—2014年我国A股市场上市公司并购和重大资产重组事件为样本,实证检验了并购重组交易中业绩承诺的可靠性,以及不同交易对价支付方式对业绩承诺可靠性的影响。结果发现:相比于现金支付方式,以股权形式支付交易对价的上市公司不仅获得了更多市场支持、更高的会计利润和经营业绩,而且业绩承诺可靠性也更高。机构投资者持股比例的增加会进一步加强业绩承诺的可靠性,但实证结果并不支持上市公司控股股东持股比例的变化具有相同作用。此外,本文还发现,采用股份补偿作为业绩承诺补偿方式的上市公司,同样更愿意通过股票的方式支付并购重组交易对价,且业绩承诺也更可靠。
[期刊] 投资研究
[作者]
国文婷 陈冀伟
本文研究标的公司市场势力对并购定价的影响,以及财务顾问经验的调节作用。结果发现:标的公司市场势力越高,相对议价能力越强,并购定价对收购方越不利;聘请有经验的财务顾问可以弱化标的公司市场势力对收购方的不利影响;当收购方处于较弱势的境地时,比如经营管理效率较低、市场化程度较差、行业熟悉度较低,财务顾问经验可以发挥更大的调节效应。
关键词：
市场势力 财务顾问 并购定价 议价能力
[期刊] 证券市场导报
[作者]
黎友强
独立财务顾问报告的作用在于通过独立第三者的监督,减少代理成本,防止上市公司董事、大股东的机会主义行为,防止大股东、董事损害中小投资者的利益。而我国独立财务顾问报告制度中免责条款使得独立财务顾问并不独立,无法达到保护中小投资者的目的。
[期刊] 财经理论与实践
[作者]
李沁洋 刘向强 黄岩
以我国A股上市公司2009-2014年聘请了财务顾问的并购事件为样本,考量投行关系对公司选择并购财务顾问及并购绩效的影响。结果显示:与没有"关系"的投行相比,有"关系"的投行被聘请担任财务顾问的概率大23.8%;并且"关系"越紧密,被选中的概率越大;进一步分析表明,"直接关系"比"间接关系"发挥的作用更大,投行的"关系"与"声誉"之间存在替代效应;并且公司选择有"关系"的投行提高了其并购绩效,但仅存在于非国有上市公司发生的市场化并购中。
关键词：
关系 并购 财务顾问 投行竞争
[期刊] 财贸经济
[作者]
李沁洋 刘向强 杨华领
本文以我国A股上市公司2009-2014年聘请了财务顾问的并购事件为样本,基于关系的视角,探讨具有不同关系的财务顾问对并购经济后果的影响及其作用机制。研究发现:有"关系"的财务顾问参与公司并购能显著提高并购绩效,短期平均为公司增加了1.3亿元的股东价值,长期平均为公司增加了1.8%的净资产收益率,并且"关系"越紧密,并购绩效越好;但是,有"关系"的财务顾问并没有显著提升并购成功概率。进一步的研究表明,有"关系"的财务顾问显著降低了并购溢价水平、缩短了并购持续时间。并且,上述结论主要在信息不对称程度较高的公
关键词：
关系 财务顾问 投资银行 公司并购
[期刊] 会计之友
[作者]
陈冀伟 国文婷
并购重组是资本市场研究的热点话题,尤其是作为重要参与方的中介机构在并购重组中的作用近年来愈加受到学术界和实务界的重视。文章研究了高声誉财务顾问是否增加以及如何增加并购短期财富效应。结果表明,聘请高声誉财务顾问并不能显著提高并购短期绩效,但如果与此同时公告了高质量的并购信息,那么高声誉财务顾问可以显著增加并购短期财富效应。此外在替换了变量衡量指标、样本研究规模以及内生性检验方法之后该结论依然成立。研究成果丰富了中介机构、声誉机制和信息理论在并购领域中的应用。
关键词：
并购信息质量 财务顾问声誉 累积超常收益
[期刊] 财经研究
[作者]
朱耀明
担任企业财务顾问，这既是商业银行拓展中间业务的一种创新，也是在市场经济体制条件下建立新型银企关系的一项重要举措。作者就开展此项工作的有关问题作了初步研究，并提出以下一些设想和建议：一、银行担任企业财务顾问的意义银行担任企业财务顾问，是指银行受企业委托...
[期刊] 中国注册会计师
[作者]
钟永成
随着经济规模的不断扩大,企业之间的并购越来越频繁。企业并购是一个复杂的过程,无论是股权并购还是资产并购,并购框架设计、税收筹划、财务风险的规避等等都需要财务顾问的参与,注册会计师在这方面具有天然的知识和经验优势,越来越多的注册会计师在企业并购过程中担任财务顾问职务,发挥了很好的专业效果。笔者近几年担任了多起企业并购中的财务顾问,跨国并购业务包括美国NW公司、法国SEB公司和日本
关键词：
财务顾问 企业并购过程 注册会计师
[期刊] 中国注册会计师
[作者]
钟永成
随着经济规模的不断扩大,企业之间的并购越来越频繁。企业并购是一个复杂的过程,无论是股权并购还是资产并购,并购框架设计、税收筹划、财务风险的规避等等都需要财务顾问的参与,注册会计师在这方面具有天然的知识和经验优势,越来越多的注册会计师在企业并购过程中担任财务顾问职务,发挥了很好的专业效果。笔者近几年担任了多起企业并购中的财务顾问,跨国并购业务包括美国NW公司、法国SEB公司和日本
[期刊] 证券市场导报
[作者]
张俊瑞 曹泽勇 宋沛欣
作为中国特色社会责任的核心内容，精准扶贫体现了企业可持续发展的重要精神。然而，企业并购情境下的业绩承诺可能诱发甚至加剧管理层追求短期业绩达标。本文以2016—2021年中国A股上市公司为样本，探讨了并购业绩承诺对企业精准扶贫行为的影响。研究发现，签订并购业绩承诺会通过增加业绩压力和代理成本显著抑制企业参与精准扶贫。机构投资者、媒体和分析师等外部监督主体对两者关系具有非对称的影响，机构投资者持股和媒体报道会缓解业绩承诺的负面影响，而分析师关注则会加剧这一负向关系。此外，“虚高”与“非虚高”业绩承诺均会抑制企业精准扶贫，企业产权性质、业绩承诺完成情况对企业精准扶贫行为存在异质性影响。本文对完善业绩承诺监管、改善企业精准扶贫以及健全外部监督机制具有重要的参考意义。
[期刊] 经济研究参考
[作者]
孙玥璠 陈爽 梁田
在企业并购重组中,业绩承诺补偿未达标给各利益相关方造成诸多不利影响。本文拟分别从交易层面、市场层面和政策层面对业绩承诺未达标的风险进行分析,并从制定严谨的业绩承诺协议、完善资本市场监督制度和责任机制、弥补监管体制中的漏洞,增加中小股东话语权等方面提出应对策略,以期提升我国并购交易过程中运用业绩承诺补偿协议的有效性。
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