【摘要】文章分析了央行票据作为我国公开市场操作工具的产生原因,通过与国债作为公开市场操作工具相比,央行票据作为对冲基础货币的手段存在不足,将央行票据的功能定位为过渡性的对冲政策工具。文章进一步结合我国央行票据的操作实践,分析了其"滚雪球"效应、对冲成本效应、挤出国债效应、流标及折价效应,最后指出央行票据不宜成为长期主流的政策工具,应该加大财政政策与货币政策的配合,让国债尽早成为公开市场操作的主流工具。