【摘要】汇率与宏观经济之间的动态关系一直是研究的热点。"模型学习"能够准确地度量汇改后人民币对美元汇率与中美两国宏观经济之间的动态相关性。实证结果表明,汇率的不同波动时期,宏观经济变量和汇率之间的动态关系不同。汇改初期汇率波动较大,而金融危机期间我国采取软盯住美元政策,汇率波动较小。第二次汇改启动后,所有引入模型的宏观经济变量均对汇率产生动态性影响。